萬琳

（中國航空國際建設(shè)投資有限公司 北京 100120）

【摘要】近三十年來，中國工程承包企業(yè)“走出去”歷經(jīng)了勞務(wù)分包、施工分包、施工總承包、EPC（設(shè)計(jì)-采購-施工）總承包、F+EPC和海外投資幾個(gè)階段。如今，國際市場現(xiàn)匯和融資項(xiàng)目競爭日益激烈，而在中國“走出去”戰(zhàn)略指導(dǎo)下，境外基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資特別是PPP類項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)逐漸增多。

【關(guān)鍵詞】國際市場 基礎(chǔ)設(shè)施 EPC PPP 投融資

中資工程承包企業(yè)“走出去”主要經(jīng)歷了勞務(wù)分包、施工分包、施工總承包、EPC（設(shè)計(jì)-采購-施工）總承包、F（融資）+EPC總承包和海外投資等階段。

一、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式存在的問題

在目前的海外基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)中，主要以現(xiàn)匯施工總承包和EPC總承包以及F+EPC總承包項(xiàng)目為主，特別是F+EPC項(xiàng)目所占的比重極大，已經(jīng)成為中資工程承包企業(yè)“走出去”的最重要的方式。

但在發(fā)展的過程中，傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式也遇到了很多問題，總結(jié)而言就是一難（融資難）、一高（風(fēng)險(xiǎn)高）和一低（層次低），而海外投資，特別是PPP模式則可以很大程度上解決上述幾個(gè)問題。

首先是融資難的問題。目前中資工程承包企業(yè)在海外的融資項(xiàng)目主要是出口買方信貸，在這種模式之下，借款人通常都是項(xiàng)目所在地的政府，而國內(nèi)的銀行一般都會(huì)要求借款方提供主權(quán)擔(dān)保。

但目前這種模式遇到的困難越來越多，主要有幾個(gè)方面的限制。一是項(xiàng)目所在國政府的債務(wù)比例普遍較高，所以不愿意也很難提供主權(quán)擔(dān)保，非洲很多國家都面臨這種情況。二是所在區(qū)域?qū)τ谥鳈?quán)擔(dān)保會(huì)有限制，中東歐的很多國家由于加入歐盟或者準(zhǔn)備加入歐盟，由于受到歐盟的限制，都無法提供主權(quán)擔(dān)保。

二、發(fā)展海外投資的優(yōu)勢及必要性

對于上述問題，PPP模式可以在一定程度上提供解決方案，因?yàn)樵赑PP項(xiàng)目中，銀行的貸款方是項(xiàng)目公司，而還款來源主要是項(xiàng)目未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流，這樣就可以規(guī)避項(xiàng)目所在國政府的負(fù)債問題。

其次是“風(fēng)險(xiǎn)高”的問題。相比國內(nèi)的項(xiàng)目，海外項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)要高的多，中資工程企業(yè)在海外工程中巨虧的案例已經(jīng)屢見不鮮，如中國鐵建的沙特輕軌項(xiàng)目，中國海外工程總公司的波蘭A2公路項(xiàng)目，都遭遇了巨額的虧損。在PPP模式下，中資企業(yè)可以和政府共同出資成立項(xiàng)目公司，從而將利益捆綁在一起，在一定程度上規(guī)避很多法律、政策等方面的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，由于PPP項(xiàng)目的執(zhí)行周期長，除了項(xiàng)目建設(shè)以外，還要參與項(xiàng)目的運(yùn)營，這樣也會(huì)面臨很多新的問題和風(fēng)險(xiǎn)。

再次就是“層次低”的問題。中資工程承包企業(yè)從事海外工程雖然已經(jīng)超過30年，但是基本都是以工程施工為主，而在工程設(shè)計(jì)、咨詢、項(xiàng)目管理、運(yùn)營等高端領(lǐng)域，目前占有的份額都極低。因此，目前所從事業(yè)務(wù)的附加值都很低，例如，國際工程承包商的凈利潤平均為5.9%，而我國幾家最大的建筑商的利潤僅有2%左右。

而在PPP模式下，通過投資和融資帶動(dòng)，我們就不僅可以從事項(xiàng)目施工，而且可以介入到可研、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、運(yùn)營等各個(gè)階段，并可以帶動(dòng)國內(nèi)的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)等走出去。

三、海外投資業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢

受外部市場的需求以及國家政策的支持和推動(dòng)，目前很多工程公司已經(jīng)在積極探討海外投資，并有很多成功的案例，其中值得關(guān)注的一些發(fā)展趨勢和借鑒的經(jīng)驗(yàn)，主要有以下幾個(gè)方面。

一是需要加強(qiáng)與國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)的合作，特別是國內(nèi)政策性金融機(jī)構(gòu)的合作，如中信保、進(jìn)出口銀行、國家開發(fā)銀行等。

對于海外投資項(xiàng)目，融資能否成功是項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵，目前國家從頂層對于中資企業(yè)“走出去”投資給予了大量的政策支持，各家金融機(jī)構(gòu)也有很多具體的金融產(chǎn)品和政策支持中資企業(yè)“走出去”投資。因此，如果從事海外投資，首先就要對這些金融機(jī)構(gòu)的各類產(chǎn)品和政策十分清楚，這樣才能在項(xiàng)目開發(fā)過程中熟練應(yīng)用這些產(chǎn)品，同時(shí)也能項(xiàng)目跟蹤前期判斷項(xiàng)目是否可行。

二是要加強(qiáng)與上下游企業(yè)的合作。相比設(shè)計(jì)咨詢項(xiàng)目或者工程施工項(xiàng)目，投資項(xiàng)目涉及的內(nèi)容要廣泛的多，涉及投資、融資、規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營等各個(gè)方面，單一的企業(yè)很難具備全部所需的能力，因此，開展海外投資項(xiàng)目，就需要整合資源，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，需要設(shè)計(jì)、施工、運(yùn)營等各類單位共同合作。

三是要加強(qiáng)與律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)顧問、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)的合作。海外投資項(xiàng)目特別是PPP項(xiàng)目，涉及到復(fù)雜的融資和合同架構(gòu)，對于我們而言也會(huì)面臨更多新的風(fēng)險(xiǎn)，要完成一個(gè)投資項(xiàng)目，并且嚴(yán)格控制過程中的風(fēng)險(xiǎn)，就需要引入上述這些“外腦”，建立專家資源庫。

四是要充分利用國內(nèi)專項(xiàng)政策基金，這一類基金也是上述第一項(xiàng)中提到的金融機(jī)構(gòu)的一部分，但其相比一般的金融機(jī)構(gòu)更有針對性，對于我們在某個(gè)區(qū)域或者行業(yè)開拓項(xiàng)目，能夠起到非常關(guān)鍵的作用。

四、海外投資業(yè)務(wù)的主要模式

（1）賣方信貸。嚴(yán)格意義上講，賣方信貸并非是一種投資，而是延期付款相符，一般一個(gè)項(xiàng)目的付款期限，短則3-5年，長的可以達(dá)到10-15年，承接基建項(xiàng)目的企業(yè)再以項(xiàng)目為依托，向銀行進(jìn)行融資，然后以業(yè)主的付款向銀行還款。

為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，承接賣方信貸的企業(yè)一般會(huì)向中國出口信用保險(xiǎn)公司申請出口賣方信貸保險(xiǎn)（如果是短期融資，則投保特險(xiǎn)），并可以保單質(zhì)押的方式向銀行賣斷應(yīng)收賬款，這樣就可以充分規(guī)避公司的風(fēng)險(xiǎn)。

（2）BOT、PPP等特許經(jīng)營項(xiàng)目。該類項(xiàng)目主要集中在電力、石油等能源領(lǐng)域和道橋、機(jī)場等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，在該類投資模式下，一般由中資企業(yè)與項(xiàng)目所在地政府簽訂特許經(jīng)營協(xié)議或者PPP協(xié)議，企業(yè)需要投入約20-30%的資本金，其余的70-80%的資金以項(xiàng)目融資的方式向國內(nèi)的政策性銀行或商業(yè)銀行融資。針對該類項(xiàng)目，中信保也有專門的投資險(xiǎn)，企業(yè)可以購買投資險(xiǎn)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，通常中資的銀行也會(huì)要求投資企業(yè)購買該類保險(xiǎn)。

（3）少量投資撬動(dòng)大額總承包項(xiàng)目。這類項(xiàng)目通常已經(jīng)有投資方，但是缺少融資來源，希望從國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)融資，中資的承包企業(yè)參與少量的投資，一般是股本金的10%左右，并協(xié)助項(xiàng)目的業(yè)主方從國內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)融資，同時(shí)承包該項(xiàng)目的工程。

國內(nèi)的一些大型企業(yè)，如中水電、中交集團(tuán)、國機(jī)集團(tuán)等，都在積極探討海外投資，并將海外投資作為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向。