郭建全，陳 娟，王 疆

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093)

管理天地

并購經(jīng)驗(yàn)、政治風(fēng)險(xiǎn)與多元化并購

郭建全，陳 娟，王 疆

(上海理工大學(xué) 管理學(xué)院，上海 200093)

從并購經(jīng)驗(yàn)、政治風(fēng)險(xiǎn)因素出發(fā)，對(duì)2002年至2016年間1448起中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)是否選擇多元化并購進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，中國(guó)企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)越多，其在并購時(shí)更傾向于多元化并購。同時(shí)，東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)是影響并購雙方行業(yè)一致性的重要因素，政治風(fēng)險(xiǎn)越高，其并購時(shí)也更傾向于多元化并購。

跨國(guó)并購；行業(yè)相關(guān)性；并購經(jīng)驗(yàn)；政治風(fēng)險(xiǎn)

一、引 言

在全球化背景下，跨國(guó)并購是企業(yè)的一種重要戰(zhàn)略行為(Collins等，2009)。圍繞并購的研究持續(xù)不斷，并一直集中于探討并購是否創(chuàng)造價(jià)值以及并購哪個(gè)國(guó)家或地區(qū)等諸多決策(王疆，2013)。但關(guān)于企業(yè)在并購時(shí)是否傾向于選擇多元化并購這一方面尚未有充分的研究，而這一戰(zhàn)略決策會(huì)影響企業(yè)的后續(xù)業(yè)績(jī)表現(xiàn)(Brouthers，2002)。因此，本文對(duì)此進(jìn)行探討，不僅有助于我們更全面地理解跨國(guó)并購過程及其影響因素，也為中國(guó)企業(yè)成功完成跨國(guó)并購提供實(shí)踐指導(dǎo)。

跨國(guó)并購是一個(gè)充滿不確定的行為(Hymer，1976)。首先，經(jīng)驗(yàn)這一環(huán)境異質(zhì)性因素被認(rèn)為是影響企業(yè)跨國(guó)并購行為的重要因素(Jiang，2013；Casillas and Moreno-Menendez，2013)。企業(yè)在面臨充滿不確定性環(huán)境時(shí)會(huì)更傾向于依賴自身以往的經(jīng)驗(yàn)從而左右企業(yè)的行為(Gulati，1995)。其次，跨國(guó)并購面臨更復(fù)雜的外部環(huán)境，東道國(guó)的政策變化和政府干預(yù)都會(huì)大大增加跨國(guó)并購的不確定性與難度(Quer，2012)。因此，政治風(fēng)險(xiǎn)這一環(huán)境異質(zhì)性因素也被認(rèn)為是影響企業(yè)跨國(guó)并購行為的一個(gè)重要因素(Delios，Henisz，2003)。

近年來， 已有一些研究分別考察了經(jīng)驗(yàn)這一企業(yè)異質(zhì)性因素(郭衛(wèi)鋒，2015，Haleblian and Kim，2006等)和政治風(fēng)險(xiǎn)((Buckley等， 2007，Kang and Jiang 2012， Ramasamy等，2012)對(duì)跨國(guó)并購戰(zhàn)略決策的影響，但少有研究將環(huán)境層面和企業(yè)微觀層面的因素相結(jié)合來考察企業(yè)多元化并購。因此，本文以2002—2016年間發(fā)生的1 448起中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購案例為樣本，考察并購經(jīng)驗(yàn)、政治風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)企業(yè)多元化并購的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)并購經(jīng)驗(yàn)與企業(yè)多元化并購

企業(yè)通過對(duì)并購經(jīng)驗(yàn)的積累與內(nèi)化，能夠掌握大量的并購技能和資源，然而從不同的角度看，經(jīng)驗(yàn)對(duì)企業(yè)多元化并購的影響是不同的。

從組織學(xué)習(xí)理論看，經(jīng)驗(yàn)學(xué)習(xí)是企業(yè)獲取信息并不斷進(jìn)行內(nèi)化從而指導(dǎo)企業(yè)行為的過程(Huber，1991)。首先，當(dāng)企業(yè)缺乏信息時(shí)，難以對(duì)海外市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行評(píng)估時(shí)，其海外并購的不確定性就會(huì)隨之增加(Johanson and Vahlne，1977)。而充分的信息資源是企業(yè)做出并購雙方行業(yè)一致性問題決策的“指向標(biāo)”，因此企業(yè)需要尋求并購經(jīng)驗(yàn)來降低“信息不對(duì)稱”這一難題(郭衛(wèi)鋒，2015)。企業(yè)通過對(duì)并購經(jīng)驗(yàn)的積累與學(xué)習(xí)，能夠掌握豐富的并購對(duì)象和東道國(guó)環(huán)境的信息，如東道國(guó)行業(yè)知識(shí)和商業(yè)實(shí)踐、制度環(huán)境和文化習(xí)俗，同時(shí)幫助企業(yè)有效嵌入當(dāng)?shù)氐暮献骶W(wǎng)絡(luò)中，包括與當(dāng)?shù)毓?yīng)商、經(jīng)銷商以及消費(fèi)者建立聯(lián)系。那么，信息資源充足的企業(yè)能夠敏銳地感知東道國(guó)行業(yè)環(huán)境的變化，同時(shí)能夠有效地利用外部資本、法律支持以及其他資源(Hittetal，1998)從而能更好地識(shí)別行業(yè)環(huán)境的變化和及時(shí)啟動(dòng)有效的行業(yè)選擇，做出多元化并購，而不是限制于并購?fù)袠I(yè)的目標(biāo)企業(yè)。

從資源觀角度看，企業(yè)自身的并購經(jīng)驗(yàn)還可提升企業(yè)在行業(yè)中海外市場(chǎng)的并購能力，其中包括復(fù)雜環(huán)境的應(yīng)對(duì)能力、信息獲取能力、決策判斷能力、整合能力,等等，這些并購能力能提高企業(yè)對(duì)并購機(jī)會(huì)的認(rèn)知(Nadolska and Barkema，2007)。當(dāng)企業(yè)在選擇并購目標(biāo)企業(yè)時(shí)，而并不限制于同行業(yè)的企業(yè)，更傾向于多元化并購(Barkemaetal，1997)。因?yàn)椴粩喾e累的經(jīng)驗(yàn)不僅能幫助企業(yè)獲取市場(chǎng)擴(kuò)張所需的能力，還能夠使他們降低企業(yè)在海外投資的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性 (Gao and Pan，2010)。同時(shí)，只有當(dāng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)積累到一定程度、投入達(dá)到一定規(guī)模后，一項(xiàng)投入才能充分使用。而有些投入能夠供多種產(chǎn)品使用，如果企業(yè)進(jìn)行多元化并購將業(yè)務(wù)拓展到其他行業(yè)從而生產(chǎn)一種或多種能夠共用這項(xiàng)投入的產(chǎn)品，生產(chǎn)成本就可以在這些產(chǎn)品上進(jìn)行分配，從而降低單位產(chǎn)品生產(chǎn)成本，實(shí)現(xiàn)范圍經(jīng)濟(jì)(陳海艷，2011)。因此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)1a：企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)越多，其并購時(shí)更傾向于多元化并購。

然而一個(gè)組織在其戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中不斷地積累經(jīng)驗(yàn)并指引著企業(yè)后續(xù)的行為和選擇，這一行為的延續(xù)便會(huì)形成組織慣性(Nadolska and Barkman，2007)。其蘊(yùn)含著企業(yè)的思維模式和在特定情境中解決問題的邏輯與方法(王疆，何強(qiáng)， 陳俊甫，2015)。能夠在短期促進(jìn)運(yùn)作的效率但在長(zhǎng)期卻會(huì)限制組織的變革和創(chuàng)新。因此，本文將再從慣性的角度進(jìn)行論述。

在企業(yè)的發(fā)展過程中，相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)會(huì)以規(guī)則、方法和組織心智模式等方式儲(chǔ)存在企業(yè)組織的記憶中。企業(yè)通過系統(tǒng)化的整理和規(guī)范使其成為組織內(nèi)部中處于優(yōu)勢(shì)地位的主導(dǎo)邏輯(賈鏡渝，李文，郭斌，2015)。當(dāng)面臨類似活動(dòng)時(shí)，組織成員就會(huì)更傾向于提取和利用已積累的經(jīng)驗(yàn)來解決問題。而這種學(xué)習(xí)認(rèn)知模式會(huì)使得企業(yè)的行為被鎖定在既有的成功范式上，使其他可能更合適的備選方案被排除在外(March，1991)。而相關(guān)行業(yè)并購是一種同質(zhì)資產(chǎn)的疊加，企業(yè)通過并購經(jīng)驗(yàn)的積累，充分掌握了市場(chǎng)及所處的該行業(yè)的各種情況，形成了知識(shí)指導(dǎo)體系，能使獲得的資源在最短的時(shí)間內(nèi)發(fā)揮其作用(樂琦，華幸，2012)。因此,當(dāng)企業(yè)做出并購目標(biāo)企業(yè)的決策時(shí)，企業(yè)的決策者不能超越既有的認(rèn)知體系，囿于以往的經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)方式，往往不會(huì)選擇多元化并購。

另外，從合法性獲取的角度來看，由于組織變革的困難和高風(fēng)險(xiǎn)性，遵守這些規(guī)范和慣例能夠保證后續(xù)行為的合法性(Yiu and Makino，2002)。企業(yè)的行為方式一旦被制度化，就很難發(fā)生變化，除非企業(yè)的績(jī)效降低且超過了企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)，否則企業(yè)就會(huì)不斷延續(xù)這種行為慣性(Kelly and Amburgey，1991)。因此，企業(yè)為了減少?zèng)Q策的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)(Hannan and Freeman，1984)，會(huì)更傾向于并購相同行業(yè)的企業(yè)。因此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)1b：企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)越多，往往不會(huì)選擇多元化并購。

(二)政治風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)多元化并購

企業(yè)組織的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)總是嵌入于東道國(guó)的制度背景之中(Rakesh and Abdul 2015)。因此，企業(yè)在選擇并購行業(yè)時(shí)會(huì)受到政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。政治風(fēng)險(xiǎn)是指東道國(guó)政府突然改變企業(yè)運(yùn)行所遵循的“游戲規(guī)則”而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括東道國(guó)政權(quán)更迭、政策反復(fù)、腐敗、革命、叛亂、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)有化、外資政策變動(dòng)以及政府違約等(孟醒，董有德，2015)?？梢娬物L(fēng)險(xiǎn)源的多樣性使得跨國(guó)公司事先往往對(duì)潛在的高風(fēng)險(xiǎn)缺乏足夠的認(rèn)識(shí)(韋軍亮，陳漓高，2009)，通常意味著經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不確定性因素增大，并且是一種非市場(chǎng)性的不確定性因素 (brunetti，1998) 。

由于企業(yè)自身的跨國(guó)并購和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的不足以及缺乏應(yīng)對(duì)不熟悉環(huán)境的所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)不能十分有效地應(yīng)對(duì)變化莫測(cè)的政治風(fēng)險(xiǎn)(Henisz and Delios，2001)。而企業(yè)在進(jìn)行并購決策時(shí)更傾向于選擇與并購相關(guān)行業(yè)的企業(yè)，其目的旨在面對(duì)政治風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更有效地獲得信息并采取有效的措施應(yīng)對(duì)，提高抵抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而行業(yè)通常被視為組織范圍的一部分，組織在同一行業(yè)中營(yíng)造著一種“集體感”(Ingram and Baum，1997， Porac and Rosa，1996)。那么當(dāng)東道國(guó)的政治環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，處于同一行業(yè)中的企業(yè)能獲取更多并購信息，加強(qiáng)對(duì)東道國(guó)政治環(huán)境的認(rèn)識(shí)與了解，可以加強(qiáng)對(duì)行業(yè)政策、行業(yè)結(jié)構(gòu)、行業(yè)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)的掌握(殷華方等，2011)。隨著對(duì)東道國(guó)行業(yè)理解的加深，這可以彌補(bǔ)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中相關(guān)信息的匱乏，更熟練地應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)的不確定性與特殊性，降低在經(jīng)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)(蔣冠宏，蔣殿春，2012)。

東道國(guó)的政治越不穩(wěn)定，企業(yè)就越有可能在跨國(guó)并購決策中采取相同的行為，往往不會(huì)選擇多元化并購，從而能進(jìn)一步降低政治風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們提出如下假設(shè)：

假設(shè)2：政治風(fēng)險(xiǎn)越高，往往不會(huì)選擇多元化并購。

三、研究方法

(一)研究樣本

中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購數(shù)據(jù)來源于Zephyr數(shù)據(jù)庫。原始樣本的時(shí)間跨度為2002年1月—2016年12月。為保證實(shí)證結(jié)果的可靠性和可比性，對(duì)樣本進(jìn)行了如下篩選：交易買方為中國(guó)大陸企業(yè)并且交易已完成；交易標(biāo)的為中國(guó)企業(yè)之外的企業(yè)(剔除中國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)、百慕大、英屬維京群島、開曼群島等避稅天堂的企業(yè))；最終樣本包含2002—2016年的1 448次中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購案例，涉及79個(gè)東道國(guó)。

(二)變量測(cè)量

1.被解釋變量

并購交易雙方行業(yè)相關(guān)性。本文根據(jù)Mathew和Hayward(2002)的行業(yè)分類方法，采用標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類代碼SIC Code對(duì)交易雙方的行業(yè)類別進(jìn)行分類，若并購雙方SIC Code的前兩位編碼不相同，則認(rèn)為它們屬于跨行業(yè)，記為1；否則便屬于相關(guān)行業(yè)，記為0。

2.解釋變量

(1)企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)

本文用企業(yè)此次并購前已經(jīng)成功完成的跨國(guó)并購次數(shù)來衡量跨國(guó)并購經(jīng)驗(yàn)(Jiang 等，2014；Collins 等，2009)。企業(yè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)來源于Zephyr數(shù)據(jù)庫。由于考慮到并購經(jīng)驗(yàn)對(duì)后續(xù)并購行為影響的滯后性，因此本文所選取的被解釋變量的發(fā)生時(shí)間均滯后于解釋變量的發(fā)生時(shí)間，即對(duì)于被解釋變量的每一起并購事件，本文計(jì)量的是其先前是否發(fā)生過并購活動(dòng)以及所發(fā)生的并購活動(dòng)起數(shù)。

(2)政治風(fēng)險(xiǎn)

本文采用世界銀行WGI(World Governance Index)數(shù)據(jù)庫中的政治風(fēng)險(xiǎn)與暴力恐怖事件發(fā)生的頻率(Political Stability and Absence of Violence/Terrorism)來衡量特定國(guó)家的政治風(fēng)險(xiǎn)。該指標(biāo)分值分布在-2.5—2.5之間，分值越大，政治風(fēng)險(xiǎn)越小。

3.控制變量

考慮到數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取的控制變量主要國(guó)家層面的宏觀數(shù)據(jù)(如表1)。由于各變量對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購決策行為的影響可能存在一定的滯后性，因此，本文對(duì)所有解釋變量取滯后一期的值。

表2顯示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)量。

表1 控制變量設(shè)定

表2 描述統(tǒng)計(jì)量

四、實(shí)證結(jié)果與分析

為了檢驗(yàn)計(jì)量模型是否存在嚴(yán)重的多重共線性，本文列出了自變量相關(guān)系矩陣，如表3所示。由相關(guān)系數(shù)表可以看出，自變量之間的相關(guān)系數(shù)最大值為0.51，并通過進(jìn)一步的考察各個(gè)模型的方差膨脹因子(Variance Inflation Factor，VIF)發(fā)現(xiàn)，VIF最大值為2.52，小于臨界值10，因此本文不存在嚴(yán)重的多重共線性問題。

表3 變量相關(guān)系數(shù)表

本文以中國(guó)企業(yè)在2002—2016年間的跨國(guó)并購事件為樣本，利用logit回歸模型所到的檢驗(yàn)結(jié)果，如表4所示。模型1為被解釋變量與控制變量的回歸，模型2在模型1的基礎(chǔ)上加入解釋變量企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)。結(jié)果顯示，經(jīng)驗(yàn)與多元化并購正相關(guān),說明企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)越多，他們就越傾向于多元化并購，符合本文的假設(shè)1a。模型3在模型1的基礎(chǔ)上加入解釋變量政治風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果顯示，政治風(fēng)險(xiǎn)與多元化并購正相關(guān)，說明政治風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)就越傾向于多元化并購，本文假設(shè)2得不到支持。模型4在模型1的基礎(chǔ)上同時(shí)加入解釋變量并購經(jīng)驗(yàn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)果顯示，并購經(jīng)驗(yàn)與政治風(fēng)險(xiǎn)對(duì)多元化并購均有正向的影響，說明企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)越多、政治風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)越傾向于多元化并購。

企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)越多、東道國(guó)的政治風(fēng)險(xiǎn)越大，企業(yè)更傾向多元化并購，以減少并購的風(fēng)險(xiǎn)；具體來看，經(jīng)驗(yàn)是構(gòu)成組織競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的無形資產(chǎn) (Hymer，1976)。企業(yè)擁有豐富的并購經(jīng)驗(yàn)?zāi)軌蛟谄淇鐕?guó)并購活動(dòng)中提供充分的信息來源和豐富的并購能力，從而有效地減少企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中遇到的運(yùn)營(yíng)障礙與不確定性(Vermeulen and Barkema，2001)。同時(shí)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的目的是為了增加價(jià)值，始終是以企業(yè)發(fā)展作為最終目標(biāo)的。隨著企業(yè)并購經(jīng)驗(yàn)的積累也意味著企業(yè)的發(fā)展的步伐不斷加快或漸趨緩慢(周小虎和劉冰潔，2012)，通過實(shí)施多元化并購將業(yè)務(wù)拓展到其他行業(yè)能夠獲取更大的發(fā)展空間，進(jìn)而穩(wěn)固現(xiàn)有的市場(chǎng)地位或者尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

根據(jù)前景理論的觀點(diǎn)，在有利環(huán)境下的個(gè)體或組織更偏向于采取風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的行為，而處在不利環(huán)境下的個(gè)體則更偏向于采取風(fēng)險(xiǎn)偏好型(Kahneman和Tversky，1979)。東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)越高，企業(yè)面臨的不確定性越大，他們則相對(duì)處于不利條件下，因此，這些企業(yè)便會(huì)更加傾向于多元化并購，即并購與自身行業(yè)相關(guān)性小的企業(yè)。同時(shí)，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資存在特殊性，對(duì)制度風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避不明顯(Buckley等,2007,Kang andJiang 2012，Ramasamy等，2012)，并不僅僅限制于并購相同行業(yè)的目標(biāo)企業(yè)。而更傾向于進(jìn)行多元化并購，減少企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中遇到的運(yùn)營(yíng)障礙，盡快適應(yīng)海外環(huán)境。

表4 回歸模型樣本估計(jì)結(jié)果

注：*p<0.1、**p<0.05、***p<0.01，括號(hào)內(nèi)為Z統(tǒng)計(jì)量

五、結(jié)論

本文以2002—2016年間中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購案例為研究對(duì)象，從并購經(jīng)驗(yàn)、政治風(fēng)險(xiǎn)因素的角度來考察中國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)是否選擇多元化并購，通過實(shí)證檢驗(yàn)得出如下結(jié)論：(1)中國(guó)企業(yè)的并購經(jīng)驗(yàn)越多，其并購時(shí)更傾向于多元化并購。(2)政治風(fēng)險(xiǎn)越高，其并購時(shí)也更傾向于多元化并購。

根據(jù)本文的研究結(jié)果，我們發(fā)現(xiàn)跨國(guó)公司的進(jìn)行多元化并購決策是一個(gè)非常復(fù)雜的過程。企業(yè)選擇并購什么行業(yè)的目標(biāo)企業(yè)會(huì)受到其并購經(jīng)驗(yàn)與東道國(guó)政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。首先，對(duì)于企業(yè)管理者而言，為避免結(jié)構(gòu)慣性對(duì)經(jīng)驗(yàn)吸收能力的限制，企業(yè)應(yīng)該在認(rèn)識(shí)經(jīng)驗(yàn)的重要指導(dǎo)作用之外，還要時(shí)刻提醒自己不要囿于固有的經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)方式，應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)的靈活性，適當(dāng)?shù)貙?duì)內(nèi)部管理慣例與運(yùn)營(yíng)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，使其能夠在對(duì)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行充分認(rèn)知的前提下，敏銳識(shí)別外部環(huán)境的變化和及時(shí)采取正確的方案，進(jìn)而提高并購的成功率。其次，政治風(fēng)險(xiǎn)越大，不確定則越大。企業(yè)的管理者應(yīng)時(shí)刻關(guān)注東道國(guó)政治制度環(huán)境的變化，彌補(bǔ)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)中相關(guān)信息的匱乏，從而更熟練地應(yīng)對(duì)海外市場(chǎng)的不確定性與特殊性，降低在經(jīng)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在企業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程中，企業(yè)在做出多元化并購決策時(shí)要關(guān)注并購經(jīng)驗(yàn)、政治風(fēng)險(xiǎn)的影響。

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[責(zé)任編輯：鄒學(xué)慧]

Acquisition Experience,Political Risk and Diversified Mergers and Acquisition

GUO Jian-quan，CHENG Juan,WANG Jiang

(School of Management,Shanghai University of Science and Technology,Shanghai 200093,China)

From the perspective of acquisition experience and political risk,this paper conducts an empirical investigation of the problem of diversified mergers and acquisition (M&A) of cross-border mergers and acquisitions of Chinese enterprises with the sample of 1448 cases between 2002 and 2015.The study finds that The enterprise tend to mergers and acquisitions by diversifying into other industries while the enterprise has much experience. Meanwhile,political risk is an important factor in explaining the problem of industry consistency of M&A. The higher the political risk,the more diversified mergers and acquisitions.

cross-border,diversified mergers and acquisition,acquisition experience,political risk

2017-02-17

國(guó)家自然科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71071093)；國(guó)家自然能科學(xué)基金資助項(xiàng)目(71471110)；陜西省社會(huì)科學(xué)基金資助項(xiàng)目(2015D060)。

郭健全(1972-)，男，河南魯山人，副教授，博士，從事國(guó)際貿(mào)易研究；陳 娟(1992-)，女，福建福安人，碩士研究生，從事跨國(guó)并購研究；王 疆(1983-)，男，浙江溫州人，講師，管理學(xué)博士，從事國(guó)際商務(wù)、創(chuàng)業(yè)管理研究。

F426;F271

A

1671-7112(2017)04-0034-08