李鵬濤++劉立新

我國常見的消費(fèi)金融模式包括以銀行為主導(dǎo)的住宅抵押貸款、教育貸款、購車融資、信用卡消費(fèi)業(yè)務(wù)；其他專業(yè)消費(fèi)金融公司提供的消費(fèi)支持業(yè)務(wù)，例如校園貸、工薪貸等；大型企業(yè)向消費(fèi)者提供的消費(fèi)支持，例如阿里提供的“螞蟻花唄”和京東提供的“京東白條”等。我國的消費(fèi)金融起步較晚，但發(fā)展迅猛，不可避免存在發(fā)展與穩(wěn)定的協(xié)調(diào)問題。美國消費(fèi)金融發(fā)展有著百年的歷史，具有非常多的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)值得學(xué)習(xí)總結(jié)，對(duì)我國消費(fèi)金融發(fā)展穩(wěn)定具有重要意義。

美國消費(fèi)金融的特征

消費(fèi)金融發(fā)展受到多種因素的影響與制約，諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與居民收入、金融環(huán)境、信用制度、法律法規(guī)等，各種因素的疊加促成了美國消費(fèi)金融的如下特征：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與消費(fèi)金融發(fā)展的同周期性

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)促進(jìn)居民財(cái)富積累和消費(fèi)支出，是消費(fèi)金融發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，消費(fèi)金融亦刺激了消費(fèi)，進(jìn)一步促進(jìn)生產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，兩者有著同周期性。凱恩斯的絕對(duì)收入假說理論有力支撐了該論斷，指出即期收入和即期消費(fèi)的正向關(guān)系，收入水平越高，消費(fèi)越高，反之亦然。

縱觀美國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展史，消費(fèi)金融快速發(fā)展的三個(gè)階段對(duì)應(yīng)著美國經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的三個(gè)階段：（1）20世紀(jì)40年代中到60年代末期，美元本位制確立，二戰(zhàn)結(jié)束，美國主導(dǎo)著世界經(jīng)濟(jì)重建，美國經(jīng)濟(jì)迎來穩(wěn)定發(fā)展的環(huán)境和機(jī)遇，此期間美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在6.28%左右，消費(fèi)貸款增長(zhǎng)率維持在13.26%，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。（2）20世紀(jì)70年代后期至80年代中期，石油危機(jī)后實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與美國金融創(chuàng)新相疊加，此階段GDP增長(zhǎng)維持在9%左右，消費(fèi)信貸增長(zhǎng)率維持在11%左右，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)給消費(fèi)金融提供有力的支撐。（3）整個(gè)20世紀(jì)90年代，美國信息技術(shù)改革和制度創(chuàng)新推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展，形成了“高增長(zhǎng)”“高就業(yè)”“低通脹”的良好發(fā)展形勢(shì)，期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維持在6%左右，消費(fèi)信貸維持在8%左右。

高效的金融市場(chǎng)有利于消費(fèi)信貸成長(zhǎng)

理論上，消費(fèi)金融協(xié)調(diào)了居民財(cái)富與居民消費(fèi)在時(shí)間和空間上錯(cuò)配的問題。弗里德曼認(rèn)為，居民消費(fèi)由居民財(cái)富決定，并將居民財(cái)富劃分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富、人力財(cái)富取決于居民獲取收入的能力，具有即期性的特征，非人力財(cái)富即居民的物質(zhì)財(cái)富，流動(dòng)性較差。當(dāng)居民即期消費(fèi)需求高于其財(cái)富積累時(shí)，需要消費(fèi)金融為其提供即期消費(fèi)支持，而消費(fèi)金融則需金融市場(chǎng)為其提供了投融資渠道和流動(dòng)性。因此，高效的金融市場(chǎng)成為消費(fèi)金融發(fā)展不可或缺的條件。

20世紀(jì)80年代，美國放寬金融管制，資產(chǎn)證券化和杠桿交易活躍了金融市場(chǎng)，加速了消費(fèi)金融資金周轉(zhuǎn)。商業(yè)銀行、消費(fèi)信貸公司、信用互助機(jī)構(gòu)、非金融的大型企業(yè)均參與到消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)中來。繼1970年美國政府國民抵押貸款協(xié)會(huì)首次推出住房抵押證券后，資產(chǎn)證券化在諸多領(lǐng)域得以實(shí)施。20世紀(jì)80年代，以信用卡、學(xué)生貸款、汽車貸款等為標(biāo)的的資產(chǎn)證券化（ABS）的證券層出不窮，金融市場(chǎng)為消費(fèi)信貸證券提供了良好的流動(dòng)性支持，但過度的金融創(chuàng)新也為80年代末期的金融危機(jī)埋下隱患。

銀行為主導(dǎo)、多機(jī)構(gòu)并存的消費(fèi)信貸體系

美國的消費(fèi)金融涉及住宅、汽車、教育、旅游、耐用品、日常消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域，形成了綜合性銀行與專業(yè)化消費(fèi)信貸機(jī)構(gòu)并存的格局。多機(jī)構(gòu)并存有利于專業(yè)化的消費(fèi)信貸體系構(gòu)建，深入各個(gè)領(lǐng)域，了解特定客戶群體和行業(yè)特征，降低行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)。競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)有助于消費(fèi)信貸定價(jià)效率的提升，但專業(yè)化機(jī)構(gòu)在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的管理和金融風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)化管理上要弱于銀行，因此銀行主導(dǎo)，多機(jī)構(gòu)并存的消費(fèi)信貸體系有利于美國消費(fèi)金融的穩(wěn)健性發(fā)展。

以2016年為例，存款機(jī)構(gòu)提供了美國近40%左右的消費(fèi)信貸，依然處于主導(dǎo)地位，專業(yè)化的金融公司提供了20%，聯(lián)邦政府提供了28%，信用互助機(jī)構(gòu)提供了10%，非營(yíng)利教育機(jī)構(gòu)、非金融企業(yè)等提供了3%左右。銀行和聯(lián)邦政府主要提供住房抵押貸款，同時(shí)，銀行和其他機(jī)構(gòu)共同提供多樣化的消費(fèi)信貸。

健全的信用體系和法律法規(guī)體系

完善的信用體系為授信機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理提供了保障。美國的征信體系以民間自發(fā)形成商業(yè)性征信公司為主體，有三種評(píng)級(jí)模式共同構(gòu)建。一是個(gè)人征信，目前以Ex p e r i an、TransUnion、Equifax三家為主導(dǎo)，200多家小型消費(fèi)者信用服務(wù)機(jī)構(gòu)共同組成的個(gè)人信用體系；二是企業(yè)征信，主要由鄧百氏公司壟斷，該公司擁有的“世界數(shù)據(jù)庫”內(nèi)有來自世界各國的5700萬家企業(yè)的信用檔案，構(gòu)建了強(qiáng)大的企業(yè)征信評(píng)估系統(tǒng)；三是為企業(yè)投融資服務(wù)的信用評(píng)級(jí)體系，以標(biāo)普、穆迪、惠譽(yù)為主導(dǎo)，多家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)并存。

在信用體系中，征信機(jī)構(gòu)和授信機(jī)構(gòu)形成良好的互動(dòng)機(jī)制，征信機(jī)構(gòu)可以不經(jīng)個(gè)人許可，從授信機(jī)構(gòu)、政府及其他渠道獲取個(gè)人信用信息，并在法律允許的范圍內(nèi)向授信機(jī)構(gòu)等提供信用數(shù)據(jù)報(bào)告。消費(fèi)者對(duì)其信用報(bào)告質(zhì)疑時(shí)，征信機(jī)構(gòu)應(yīng)核實(shí)信息，保證報(bào)告的客觀公正。

嚴(yán)厲的失信懲戒是信用體系建設(shè)的必備環(huán)節(jié)。美國失信懲戒措施可以歸結(jié)為三項(xiàng)。一是信用行為與其經(jīng)濟(jì)生活掛鉤。失信行為將導(dǎo)致失信者的經(jīng)濟(jì)生活受到限制，在未來無法得到信用支持，從而約束個(gè)人、企業(yè)等的信用行為。二是嚴(yán)厲的失信懲罰。主要包括對(duì)失信者的勞動(dòng)懲罰和經(jīng)濟(jì)處罰。三是司法配合。通過法律規(guī)范，將失信行為披露到相關(guān)的經(jīng)濟(jì)生活領(lǐng)域，給失信者帶來諸多負(fù)面效應(yīng)。

健全的信用體系和信用服務(wù)滲透到美國社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，為企業(yè)和個(gè)人的授信、金融風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估提供了依據(jù)，為消費(fèi)信貸的風(fēng)險(xiǎn)管理提供決策建議。

從20世紀(jì)60年代開始，美國政府相繼出臺(tái)了《消費(fèi)者信用保護(hù)法》《誠實(shí)借貸法》《公平信用報(bào)告法》等法律法規(guī)，覆蓋了征信、授信、失信后采納的措施等消費(fèi)金融所有環(huán)節(jié)，保障了消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的順利展開。

對(duì)中國的啟示

注重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與消費(fèi)金融的同周期性。消費(fèi)金融的發(fā)展以居民財(cái)富和消費(fèi)支出為基礎(chǔ)。我國消費(fèi)金融發(fā)展應(yīng)遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律，當(dāng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)、居民財(cái)富增加時(shí)，適度加快消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的開展有利于改善消費(fèi)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用；若經(jīng)濟(jì)處于衰退期，居民收入減少，財(cái)富縮水，需謹(jǐn)慎開展消費(fèi)金融業(yè)務(wù)，防范信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國經(jīng)濟(jì)面臨著經(jīng)濟(jì)增速減緩和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟(jì)格局，適度的開展消費(fèi)金融有利于刺激消費(fèi)，減緩經(jīng)濟(jì)降速的負(fù)面效應(yīng)，但居民可支配收入的減少抑制了消費(fèi)沖動(dòng)，過度發(fā)展消費(fèi)金融，刺激消費(fèi)的往往會(huì)造成信用鏈條的斷裂，誘發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

加快金融市場(chǎng)體系建設(shè)。有效的金融市場(chǎng)能夠較好地對(duì)金融產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)。美國較為完善利率市場(chǎng)有利于債券價(jià)格的形成，為消費(fèi)金融產(chǎn)品的定價(jià)提供了標(biāo)桿。另外，有效的金融市場(chǎng)有利于消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化，可將授信者風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)，增強(qiáng)授信者的流動(dòng)性，降低其風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國利率市場(chǎng)化改革初步完成，但以市場(chǎng)為基準(zhǔn)的利率體系尚未完全形成。為此，完善市場(chǎng)化利率體系，設(shè)計(jì)與市場(chǎng)化利率相關(guān)的消費(fèi)金融產(chǎn)品，有利于促進(jìn)消費(fèi)金融市場(chǎng)的發(fā)展。

培育充分競(jìng)爭(zhēng)的消費(fèi)金融市場(chǎng)。美國消費(fèi)金融市場(chǎng)形成了貸款機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦政府、信用互助機(jī)構(gòu)、金融公司、非金融企業(yè)共同競(jìng)爭(zhēng)的格局，有利于打破壟斷，對(duì)消費(fèi)金融產(chǎn)品有效定價(jià)。同時(shí)，機(jī)構(gòu)之間互補(bǔ)機(jī)制，全面覆蓋了美國的消費(fèi)領(lǐng)域。目前我國的消費(fèi)金融市場(chǎng)依然以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，其他消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)尚還薄弱，培育其他機(jī)構(gòu)成長(zhǎng)的任務(wù)依然艱巨。

健全信用制度。健全的信用制度是消費(fèi)金融發(fā)展的有力保障。信用制度建設(shè)主要包括法律體系建設(shè)、信用體系建設(shè)和居民信用觀念建設(shè)。首先，我國政府應(yīng)依據(jù)當(dāng)前消費(fèi)金融的特征，有針對(duì)性地頒布相關(guān)法律法規(guī)，解決消費(fèi)金融發(fā)展的普適性問題和特殊性問題。同時(shí)，我國應(yīng)扶持本國的征信機(jī)構(gòu)，鼓勵(lì)征信機(jī)構(gòu)和授信機(jī)構(gòu)的良性互動(dòng)，培養(yǎng)市場(chǎng)化的征信體系。最后，培養(yǎng)居民良好的信用觀念，注重個(gè)人信用維護(hù)，合理的運(yùn)用消費(fèi)信用。居民良好的信用觀念，社會(huì)公平有效的信用市場(chǎng)，國家完善的信用法律保障，是我國消費(fèi)金融走向成熟的必備條件。

（作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)統(tǒng)計(jì)學(xué)院）