張亞軍

【摘要】 荷蘭養(yǎng)老金體系十分穩(wěn)健，在國(guó)際上享有很高聲望。荷蘭國(guó)家公務(wù)員養(yǎng)老基金屬于荷蘭養(yǎng)老金制度體系的第二層次，其在荷蘭養(yǎng)老金制度體系中占有重要地位。本文以荷蘭公務(wù)員養(yǎng)老基金為例，概括介紹其覆蓋范圍、籌資模式和待遇給付方式，并對(duì)其治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理以及投資績(jī)效進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。

【關(guān)鍵詞】 ABP；治理結(jié)構(gòu)；風(fēng)險(xiǎn)管理；責(zé)任投資

荷蘭養(yǎng)老金制度體系由國(guó)家養(yǎng)老金計(jì)劃（AOW）、職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃和個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老金計(jì)劃三部分組成。在荷蘭，國(guó)家養(yǎng)老金是基礎(chǔ)，職業(yè)養(yǎng)老金占主導(dǎo)地位，個(gè)人養(yǎng)老金是補(bǔ)充。

一、荷蘭國(guó)家公務(wù)員養(yǎng)老基金概況

荷蘭國(guó)家公務(wù)員養(yǎng)老基金（Stichting Pensioenfonds ABP），簡(jiǎn)稱ABP，屬于荷蘭職業(yè)養(yǎng)老金制度中的行業(yè)養(yǎng)老基金，在荷蘭職業(yè)養(yǎng)老基金中，其是規(guī)模最大的養(yǎng)老基金。

（一）ABP的保障范圍

ABP是對(duì)國(guó)家養(yǎng)老金制度的補(bǔ)充，其通過雇主和員工繳費(fèi)，為勞動(dòng)者建立ABP養(yǎng)老金賬戶，員工達(dá)到法定退休年齡，除了可以領(lǐng)取國(guó)家養(yǎng)老金，還可以領(lǐng)取ABP養(yǎng)老金。截止2015年底，該養(yǎng)老金計(jì)劃覆蓋人群達(dá)到2856605人，其占職業(yè)養(yǎng)老基金參與人數(shù)的45%以上。

（二）ABP的籌資模式

籌資模式為積累制。其籌資比例為工資收入的18.8%，其中，雇主繳納保費(fèi)的70%，繳費(fèi)比例為職工工資收入的13.16%，雇員繳納保費(fèi)的30%，雇員繳費(fèi)比例為本人工資收入的5.64%。

ABP的繳費(fèi)實(shí)行EET模式，即對(duì)雇主和雇員向ABP的繳費(fèi)以及ABP的投資收益給予免稅待遇，但對(duì)退休職工從ABP領(lǐng)取的養(yǎng)老金要進(jìn)行征稅。

（三）ABP的待遇給付方式

ABP實(shí)行的是待遇確定型制度，這種模式的基本特點(diǎn)是員工養(yǎng)老金待遇固定，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)由養(yǎng)老金提供者承擔(dān)。從2004年1月1日起，參加ABP的雇員從原本既可選擇最終薪金計(jì)劃也可選擇平均工資計(jì)劃轉(zhuǎn)變?yōu)橹豢蛇x擇雇員職業(yè)生涯平均工資方案（軍人除外），所以以平均工資收入計(jì)算ABP養(yǎng)老金收益成為主流。

二、荷蘭國(guó)家公務(wù)員養(yǎng)老基金的治理與風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）ABP的治理結(jié)構(gòu)

1.ABP的外部治理

荷蘭國(guó)會(huì)擁有最高立法權(quán)，2007年1月1日，其頒布生效的《養(yǎng)老金法案》替代了實(shí)施55年之久的《養(yǎng)老金和儲(chǔ)蓄基金法案》。政府有責(zé)任采取措施，確保荷蘭養(yǎng)老金體系的償付能力和可持續(xù)發(fā)展。由養(yǎng)老金法案提出的養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)評(píng)估框架FTK規(guī)定了對(duì)包括ABP在內(nèi)的私人養(yǎng)老基金的基金化比率。

荷蘭中央銀行對(duì)ABP負(fù)有直接的監(jiān)管責(zé)任，并要和ABP董事會(huì)和其辦公室展開定期磋商，以了解ABP的風(fēng)險(xiǎn)管理能力和綜合管理能力。

2.ABP 的內(nèi)部治理

ABP董事會(huì)由13名成員組成，ABP董事會(huì)是ABP的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)基金的重大戰(zhàn)略決策和重大事宜決策。ABP董事會(huì)由政府機(jī)構(gòu)和各董事委員會(huì)支持。同時(shí)，ABP董事會(huì)設(shè)立8個(gè)專門委員會(huì)。監(jiān)事會(huì)由5名獨(dú)立專家監(jiān)督基金和董事會(huì)。他們是由包括問責(zé)委員會(huì)和董事會(huì)成員的遴選委員會(huì)提名選舉產(chǎn)生的。問責(zé)委員會(huì)由48名成員組成，問責(zé)委員會(huì)的成員由選舉產(chǎn)生，任期四年。

2008年3月1日起，ABP董事會(huì)將ABP的投資管理委托給了APG，由APG負(fù)責(zé)管理ABP資產(chǎn)，并負(fù)責(zé)投資運(yùn)作。APG應(yīng)對(duì)ABP董事會(huì)負(fù)責(zé)，APG每月向ABP董事會(huì)提交投資組合變化報(bào)告，并定期向其提交投資報(bào)告。

（二）ABP的風(fēng)險(xiǎn)管理

每個(gè)季度，董事會(huì)都會(huì)通過一份包括基金戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)狀況的報(bào)告，并對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)偏好做出陳述說明。

ABP董事會(huì)使用基于COSO企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架（ERM）的綜合風(fēng)險(xiǎn)管理的方法。ERM為ABP提供了一個(gè)識(shí)別、評(píng)估和管理風(fēng)險(xiǎn)的理論框架。ERM既涉及到了ABP的決策系統(tǒng)，也包括了ABP的執(zhí)行系統(tǒng)。董事會(huì)用ERM來評(píng)估管理和控制整個(gè)系統(tǒng)，從而有效地實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老基金的全面風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、荷蘭國(guó)家公務(wù)員養(yǎng)老基金投資分析

（一）ABP的資產(chǎn)規(guī)模及融資比率

ABP身為荷蘭最大的養(yǎng)老基金，2014年其資產(chǎn)總額為4735.69億美元，占荷蘭當(dāng)年GDP的58.9%，2015年更是占到64%。目前，ABP的融資比率低于政策規(guī)定水平，2015年5月至2016年4月其平均融資比例僅為96.3%，ABP董事會(huì)也制定了恢復(fù)計(jì)劃，希望在10年之內(nèi)使其融資比率達(dá)到至少128%。

（二）ABP的投資結(jié)構(gòu)

ABP的投資追求在可接受的風(fēng)險(xiǎn)下獲得最大的投資回報(bào)，為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，ABP結(jié)合不同類型、不同風(fēng)險(xiǎn)的投資，設(shè)計(jì)了自己的投資組合戰(zhàn)略：第一，40%的低風(fēng)險(xiǎn)固定收益投資和通脹連接型債券投資，2.較高風(fēng)險(xiǎn)的投資比例占60%，其中包括發(fā)達(dá)國(guó)家股票，新興市場(chǎng)股票；另類投資等。

ABP也特別注重分散國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)，ABP在全球100多個(gè)國(guó)家投資，實(shí)施海外投資策略，比較有效的在更大范圍內(nèi)分散養(yǎng)老基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

同時(shí)投資于不同行業(yè)同樣可以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。ABP投資最多的兩個(gè)行業(yè)是金融行業(yè)和政府，2015年投資占比達(dá)到50%，其次是房地產(chǎn)和證券。

（三）ABP的投資收益

鑒于ABP的本身的使命，以及其資產(chǎn)規(guī)模，基金的保值增值是備受人們關(guān)注的。盡管各方面事無巨細(xì)，但ABP的投資收益還是受到各方面的影響，特別是2008年金融危機(jī)的影響，導(dǎo)致當(dāng)年收益率銳降至-20.2%，2015年也由于金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩和持續(xù)的低利率，投資收益僅為2.7%，所以ABP的投資收益也處在波動(dòng)之中。

（四）ABP的責(zé)任投資和可持續(xù)投資

ABP董事會(huì)認(rèn)為其有責(zé)任開展對(duì)社會(huì)負(fù)責(zé)的責(zé)任投資和可持續(xù)投資。2014年ABP董事會(huì)通過了關(guān)于責(zé)任投資和可持續(xù)投資的新政策。其中最引人注目的是，到2020年，ABP將更多的投資于重視人權(quán)、勞工、教育、環(huán)境和反腐敗等股票和債券的投資組合。關(guān)于ABP的社會(huì)責(zé)任投資和可持續(xù)投資，大致可概括為以下幾點(diǎn)：（1）減少CO2排放量。（2）加倍可持續(xù)投資。（3）增加5倍可再生能源投資資金。（4）更多的投資主題，如教育、人權(quán)、安全、反腐敗等方面的投資。

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