李汶蓉

【摘要】 家族上市公司是指家族成員或整個家族對企業(yè)具有控制權，并且其實際控制者為家族中的個人或整個家族。目前，家族上市公司股權結構的主要特點是第一大股東持股比例很高、金字塔型股權結構明顯。本文以制造型家族上市公司為對象進行現(xiàn)狀分析并提出相應經(jīng)營建議。

【關鍵詞】 家族上市公司；股權結構；公司績效

中國1300萬家企業(yè)中，在A股市場上市的只占少數(shù)，然而除了國企，最多的就是家族企業(yè)。家族企業(yè)是經(jīng)濟體系中不可忽略的成分，其成長與壯大直接影響我國整體經(jīng)濟運行的穩(wěn)定。

由于家族企業(yè)主要是由各個家族控制與經(jīng)營，眾多的家族企業(yè)有著紛繁多變的情況。但作為一類經(jīng)濟組織形式，還是有其共有的特點。在有些企業(yè)理論中認為，擁有高股權集中度的家族企業(yè)是無法適應新的經(jīng)濟潮流的，此類股權結構會導致一股獨大，必然導致公司效率過低。目前發(fā)現(xiàn)，我國的家族上市公司的公司績效并未出現(xiàn)上述理論中的現(xiàn)象，有些反而比普通的上市公司的公司績效要好。利潤最大化是家族上市公司追求的首要目標，而公司績效通過資產(chǎn)收益率或凈資產(chǎn)收益率可以直觀的反應出來。制造業(yè)作為我國的支柱性產(chǎn)業(yè)，研究制造型家族上市公司的現(xiàn)狀意義重大。

一、家族上市公司的發(fā)展歷程

自1978年以來，我國家族企業(yè)主要經(jīng)歷了從萌芽到迅速發(fā)展的三個階段。

（一）1978年-1992年：家族式企業(yè)的萌芽與探索階段

1978年，十一屆三中全會開啟了改革開放的歷史新時期，正確樹立了以經(jīng)濟建設為中心、從封閉半封閉到改革開放、從計劃經(jīng)濟到市場經(jīng)濟的深刻轉變。在此契機中，個體私營經(jīng)濟數(shù)量逐漸增多，個體私營經(jīng)濟規(guī)模也逐漸擴大，家族企業(yè)在這一時期初步孕育。

（二）1992年-1997年：家族式企業(yè)的逐步成長

1992年，中國共產(chǎn)黨十四大進一步確立了社會主義市場經(jīng)濟體制的改革目標，推行“解放思想，實事求是”。這給予了家族企業(yè)成長壯大的契機，很多家族企業(yè)在此期間得以走向成熟。由于經(jīng)濟體制的促進，家族企業(yè)的內部機制與外部環(huán)境都得到了提升，小型的個體經(jīng)濟興盛，有些已具有中型規(guī)模，還出現(xiàn)了少數(shù)大的民營企業(yè)。

（三）1997年-至今：家族式企業(yè)發(fā)展的新階段

1997年，中國共產(chǎn)黨第十五次全國代表大會給予了非公有制經(jīng)濟明確的地位，大會報告指出“非公有制經(jīng)濟是我國社會主義市場經(jīng)濟的重要組成部分，對個體、私營等非公有制經(jīng)濟要繼續(xù)鼓勵、引導，使之健康發(fā)展?！弊源耍覈膫€體私營經(jīng)濟，特別是家族企業(yè)，得到了快速的成長壯大。

在我國公司上市制度的健全完善中，家族企業(yè)陸續(xù)在各個板塊上市，成為了上市公司中的重要一員。家族上市公司有其特有的優(yōu)勢與長處，在近年來，年均增長速度都是名列前茅的，對中國經(jīng)濟有著巨大的貢獻。

二、制造業(yè)家族上市公司股權結構的特點

（一）第一大股東持股比例很高

在開始創(chuàng)業(yè)時，家族企業(yè)通常作為個體經(jīng)濟產(chǎn)生，一般創(chuàng)始人都是夫妻、兄弟或者有親緣關系的人。此時，一個家族往往有著對公司全部的所有權和控制權，同時管理整個企業(yè)。所有權與經(jīng)營權的統(tǒng)一，使得公司決策更具有效率，更有助于家族企業(yè)的成長。伴隨著家族企業(yè)大規(guī)模的擴張，為了獲得融資，家族企業(yè)通常會采取上市的方法。此時，對于企業(yè)的產(chǎn)權會發(fā)生相應的變化，家族成員往往不愿放棄對公司的控制權，會成為公司第一大股東，掌控公司的所有權與決策權。有的家族企業(yè)以并購其他企業(yè)為方法達到間接上市獲得融資的目的，家族也會成為其第一大股東對公司擁有絕對控制權。

第一大股東持股比例過高，這在一定程度上會減弱對第一大股東的約束，家族成員可能會因家族利益而損害其他股東的利益，同時減弱其他股東的監(jiān)督約束力度。在絕對控股的局面下，有可能導致決策獨斷，增大失誤的風險，給公司帶來損失。

（二）金字塔型股權結構

目前，我國家族企業(yè)比較常用的方法就是通過金字塔型的股權結構控制幾個上市公司。家族企業(yè)大多是民營企業(yè)，通過銀行貸款等融資方式是比較困難的，在與國企、外企等資金雄厚的企業(yè)競爭中，往往處于劣勢地位。為了獲得充足的資金，上市是家族企業(yè)的不錯選擇。但在我國，上市與發(fā)行股票股都是有著嚴格的條件，一家家族企業(yè)想要很快全部上市很難辦到，所以金字塔型股權結構的建立能夠幫助家族企業(yè)完成融資目標。

三、制造業(yè)家族上市公司績效的特點

在我國市場的持續(xù)健全與開放的過程中，我國家族企業(yè)漸漸成長為我國經(jīng)濟的不可缺少的部分。家族企業(yè)的經(jīng)營是以經(jīng)營利潤最大化為目標，為此，家族企業(yè)隨著外部經(jīng)濟環(huán)境的變化，其內部治理結構也在隨著改變與完善。

在我國繁多的家族企業(yè)當中，制造型家族企業(yè)占有大多數(shù)的成分。08年經(jīng)濟危機，給我國制造業(yè)家族企業(yè)帶來的巨大的沖擊，在經(jīng)濟回暖的2010年后，制造業(yè)家族企業(yè)公司績效逐年轉好，并穩(wěn)步提升。目前，現(xiàn)代化管理、流程化生產(chǎn)，機器代替人工已是傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代制造業(yè)的轉型標準，我國制造型主板上市家族企業(yè)也紛紛改進管理與生產(chǎn)方式，提升生產(chǎn)效率與質量，增加企業(yè)的整體競爭力。

但我國制造型主板上市家族企業(yè)仍要面對巨大的挑戰(zhàn)。我國的市場進一步開放，與國際接軌程度日益加深，外企的市場進入，勢必會與本土企業(yè)競爭市場份額，這對于家族企業(yè)來說，既是機遇也是挑戰(zhàn)。

四、對制造業(yè)家族上市公司的經(jīng)營建議

對于我國制造型主板上市家族企業(yè)的經(jīng)營建議是：家族企業(yè)股權較其他企業(yè)來說，一般過于集中，大部分集中于個人或家族幾個人手中，這在一定程度上使得公司決策效率較高，利于公司績效的提升，在與其他上市公司競爭中獲得優(yōu)勢。但值得注意的是，股權不應過分集中，一方面股權的過度集中對公司績效有負面作用，另一方面股權的過分集中不利于股權制衡，會導致公司內部監(jiān)督機制虛設，使得經(jīng)營獨斷。在大股東與非大股東利益沖突時，大股東會損害其利益；再者易產(chǎn)生決策性失誤或偏差，給公司帶來不必要的資產(chǎn)損失。因此，我國制造型主板上市家族企業(yè)因權衡股權集中度與股權制衡，同時努力尋找股權集中度促進公司績效的臨界點，保證企業(yè)高效運營，從而使得企業(yè)獲得最大利潤。

參考文獻：

[1] 姚國莉.中國制造型家族上市公司股權結構與公司績效的關系研究.江蘇科技大學專業(yè)碩士學位論文，2014

[2]十一屆三中全會內容

[3]中國共產(chǎn)黨第十四次全國代表大會報告內容

[4]中國共產(chǎn)黨第十五次全國代表大會報告內容