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        豪擲20億,上海家化用“奶瓶”填坑

        2017-07-12 04:17:20程子彥
        中國經(jīng)濟(jì)周刊 2017年26期
        關(guān)鍵詞:上海

        程子彥

        收購英國品牌Tommee Tippee

        2016年11月25日,“鐵娘子”張東方在內(nèi)憂外患中臨危受命,掌舵擁有119年歷史的民族品牌上海家化(600315.SH)。

        當(dāng)外界紛紛期待從維達(dá)國際空降來的“女帥”能為上海家化帶來實(shí)質(zhì)性變革時,上海家化于6月8日對外宣布擬收購英國最大奶瓶公司Tommee Tippee(中文名:湯美星)。這次收購是上海家化119年以來資金規(guī)模最大的一次收購,斥資約20億元人民幣。

        6月28日,上海家化召開臨時股東大會,包括《關(guān)于收購Cayman A2ltd.資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易的議案》等在內(nèi)的5項(xiàng)議案獲得通過。

        上海家化如此“豪氣”收購Tommee Tippee,在外界看來,是為了填補(bǔ)與“花王”分手之后的“大坑”。不過在接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時,上海家化認(rèn)為,除了填補(bǔ)“大坑”外,更重要的是上海家化看好中國嬰童喂哺市場的良好發(fā)展前景。

        告別“花王”,營收出現(xiàn)兩成缺口

        今年3月22日,上海家化對外披露2016年年報,成績單非?!半y堪”:凈利潤2.16億元,下滑超過九成。與此有著強(qiáng)烈對比的是,2016年銷售費(fèi)用高達(dá)23.84億元,同比增長17.61%;管理費(fèi)用超過6億元,同比增長7.01%。

        5月2日,上海家化收到上海證券交易所關(guān)于2016年年度報告及2017年第一季度報告的審核詢問函。5月9日,上海家化回復(fù)問詢函,對2016年業(yè)績下滑的原因解釋稱,營業(yè)收入同比下降的主要原因之一,系代理花王業(yè)務(wù)接近尾聲,收入大幅下降。

        今年1月3日,2017年首個交易日結(jié)束后,上海家化公布與花王終止代理合同、不再續(xù)約的消息。據(jù)悉,花王決定未來全權(quán)自營在中國的消費(fèi)品銷售業(yè)務(wù)。

        花王是日本最大的日化企業(yè),1993年進(jìn)入中國市場,但受制于批發(fā)商和零售店網(wǎng)絡(luò)的搭建,花王在2011年相中了上海家化,那時距離中國平安成功購得家化集團(tuán)100%股權(quán)僅僅過去18天。從2012年開始,上海家化代理銷售花王的部分產(chǎn)品。

        上海家化回復(fù)上交所的問詢函披露,2013年度、2014年度、2015年度和2016年度,上海家化代理花王業(yè)務(wù)的營收分別為5.11 億元、8.91 億元、13.47億元和9.45億元,分別占當(dāng)年營業(yè)收入的11.44%、16.71%、23.05%和17.76%。

        換句話說,失去了“花王”,上海家化將會出現(xiàn)20%左右的營收缺口。

        賬上超40億,收購依靠自有資金

        與花王終止合作后留下的缺口如何填補(bǔ),成為市場對上海家化最關(guān)心的話題。

        早在2016年12月,上海家化與花王合同即將到期時,就有媒體報道了上海家化將負(fù)責(zé)經(jīng)營全球最大奶瓶品牌Tommee Tippee的消息。當(dāng)時上海家化出面辟謠稱:“公司沒有以代理形式經(jīng)營Tommee TiPPee品牌或?qū)⑵滟Y產(chǎn)注入公司的計劃和方案,未來三個月公司亦無以代理形式經(jīng)營Tommee TiPPee品牌或?qū)ommee TiPPee資產(chǎn)注入公司的計劃?!?/p>

        結(jié)果,三個月剛過,即2017年3月,上海家化宣布開展Tommee Tippee中國區(qū)的代理業(yè)務(wù)。6月8日,上海家化再度發(fā)布公告,宣布擬收購Tommee Tippee品牌所在公司的間接控股公司Cayman A2的100%股權(quán)和相關(guān)股東債權(quán)。值得一提的是,公開資料顯示,去年7月,家化集團(tuán)已完成了對Tommee TiPPee品牌所控股公司的收購,這次收購其實(shí)是上海家化從自己的大股東家化集團(tuán)處收購Tommee TiPPee。

        業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者分析認(rèn)為,這可能是上海家化的一種收購策略,因?yàn)樯虾<一巧鲜泄荆ㄟ^集團(tuán)公司收購可能會更快。

        對于收購的資金來源,上海家化方面向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獨(dú)家回應(yīng)稱:“2001年公司在上海股票交易所上市至今未曾出現(xiàn)虧損,收購資金為公司自有資金,目前公司賬上有將近40億元的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物,在保障日常平穩(wěn)運(yùn)營的基礎(chǔ)上仍比較充裕?!?/p>

        資料顯示,Tommee Tippee是英國第一嬰幼兒喂哺品牌,其在英國的市場占有率超過50%。但根據(jù)Tommee Tippee相關(guān)公司Jake Holdings Limited(下稱JHL)的年報,2015、2016年該公司分別虧損2169萬英鎊、3747萬英鎊,上海家化收購這家虧損公司能否順利填坑?

        上海家化向《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者獨(dú)家回應(yīng)稱:“2016年之前JHL的稅息折舊及攤銷前利潤均為正數(shù)。從公司運(yùn)營的表現(xiàn)看,Tommee Tippee的品牌資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),海外市場保持穩(wěn)定增長,2016年和2015年的收入增速分別為16.37%和9.83%??紤]到公司本身運(yùn)營基本面良好,凈利潤為負(fù)的原因主要是股東借款和前次交易時支付給管理層的股權(quán)激勵,家化集團(tuán)收購后債務(wù)結(jié)構(gòu)也進(jìn)行了優(yōu)化?;诤M馐袌鲈鲩L平穩(wěn)以及對中國市場未來的看好,公司和審計師均認(rèn)可交易標(biāo)的盈利預(yù)測數(shù)字?!?/p>

        拓展母嬰渠道,尋求外延式增長

        “除了可以填補(bǔ)花王的收入缺口外,更重要的是上海家化看好中國嬰童喂哺市場的良好發(fā)展前景?!鄙虾<一颉吨袊?jīng)濟(jì)周刊》記者分析此次收購Tommee Tippee的另一個目的時表示,“我們認(rèn)為,收購Tommee Tippee后將更有利于其與家化目前豐富的母嬰渠道資源、人才資源進(jìn)行結(jié)合,同時實(shí)現(xiàn)Tommee Tippee國內(nèi)外協(xié)同發(fā)展和資源的整體配置,對公司有更大的價值?!?/p>

        數(shù)據(jù)顯示,中國的嬰童喂哺市場規(guī)模巨大,以每年1600萬新生兒的速度計算,到2020年中國的嬰童喂哺市場規(guī)模將達(dá)到270億元。

        近年來,上海家化通過發(fā)展自主品牌啟初、代理花王等業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了母嬰渠道的高滲透,線下已控制近4000家母嬰店系統(tǒng),還擁有豐富的線上資源,電商銷售占自有品牌收入的近20%。上海家化預(yù)計,中國市場將成為Tommee Tippee 2017年度和2018年度收入增長最快的地區(qū)。

        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,收購Tommee TiPPee將有助于上海家化保持日用行業(yè)龍頭地位。展想投資(上海)有限公司董事長劉雷接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪認(rèn)為,母嬰市場巨大,這個市場的核心在于消費(fèi)者對品牌的信任度,尤其在中國。這個板塊的高端市場目前還是被進(jìn)口品牌壟斷,如果上海家化在估值、營業(yè)額、預(yù)期收益的判斷下認(rèn)為這個收購價值可行,收購Tommee Tippee是明智的選擇。此外,上海家化在后期的營銷上是否能維持Tommee Tippee“進(jìn)口品牌”的形象也很重要。

        2015年,謝文堅掌舵時曾將兼并收購作為未來3年上海家化的戰(zhàn)略重點(diǎn),尋求外延式增長。在日化行業(yè)整體增速回落的大背景下,張東方將如何調(diào)整兼并收購策略?

        上海家化接受《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時表示:“公司對外延式增長途徑始終秉持開放態(tài)度,但前提是有好的標(biāo)的,可以與原有業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)。”

        責(zé)編:周琦

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