施秋霞

【摘 要】企業(yè)并購具有很大風險性，它在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展中占據(jù)主導(dǎo)地位。在對企業(yè)進行并購的時候，財務(wù)風險起著關(guān)鍵性作用。它對并購結(jié)果有一定的影響。財務(wù)貫穿于整個并購過程中，它可以提升企業(yè)經(jīng)濟效益和國際競爭力。所以，加強企業(yè)并購財務(wù)風險防范是很有必要的，具有指導(dǎo)性意義。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；財務(wù)風險；分析；措施

我國社會經(jīng)濟不斷進步，在當今全球化發(fā)展過程中，企業(yè)競爭日益激烈，面臨形勢越來越嚴峻，有的企業(yè)因為經(jīng)營不合理，出現(xiàn)了很多問題，進而提升了企業(yè)并購出現(xiàn)的速度。這樣一來，不但可以提升企業(yè)經(jīng)濟效益，還可以在一定程度上保證企業(yè)經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展。

一、對于企業(yè)并購財務(wù)風險的定義

企業(yè)并購財務(wù)風險，主要是指企業(yè)并購活動不能夠達到一起的財務(wù)目標，換句話來講，也就是說財務(wù)風險不能夠限制于并購融資帶來的風險，其中包含并購過程中可能影響企業(yè)財務(wù)指標的各種風險因素，比如并購之前的決策風險、并購中的支付風險以及并購后的整合風險等。

1.企業(yè)并購的類型

企業(yè)在并購期間按照不同標準內(nèi)容進行分類，比如按照并購雙方所處的行業(yè)性質(zhì)區(qū)分為多個形式，按照被收購企業(yè)的性質(zhì)可以分為自愿并購和非善意并購，依照并購?fù)瓿珊蟮钠髽I(yè)所處狀態(tài)，可以區(qū)分為吸收型并購和新設(shè)型并購等。

2.企業(yè)并購的目的

開展橫向并購的目的是為了減少成本輸出，擴展市場數(shù)量?？v向并購的目的是為了減少交易所需費用以及代理成本費。并購交易的領(lǐng)導(dǎo)人一般會以達成某種效益作為支持并購活動的條件。產(chǎn)生并購協(xié)同效應(yīng)的方式主要分為三個方面：財務(wù)協(xié)同、管理協(xié)調(diào)效應(yīng)以及經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。

二、財務(wù)并購風險的來源

1.并購前的財務(wù)風險

并購之前的財務(wù)風險類型主要包括決策風險，它主要是指企業(yè)在進行并購期間，因為并購時機和目標企業(yè)選擇不合理，進而形成了一定的風險。并購目標企業(yè)選擇不合理是并購期間最常見的一個問題，主要原因在于對外部環(huán)境和內(nèi)部缺少一定的認識。如果高層負責人員只是因為偶然因素對目標企業(yè)失去了興趣，只是隨意的選擇目標企業(yè)，那么便很容易為并購決策帶來一定的風險。

2.并購中的財務(wù)風險

企業(yè)在進行并購過程中，財務(wù)風險具有一定特點，它主要包含融資風險、定價風險以及支付風險三個方面：

（1）并購融資風險：它主要指的是待完成并購之后，因為資金輸出過大，承擔的債務(wù)過多，所以對企業(yè)資金的流動有了一定限制，影響了正常生產(chǎn)經(jīng)營的可能性。同樣，這不僅僅包含能否在規(guī)定期間內(nèi)籌集到并購中所需要的資金，還包括并購之后企業(yè)能否具備充足的資金展開經(jīng)營以及資源整合。利用債務(wù)融資方式承擔過多的利息，壓力較大，如果沒有合理安排資金，那么就會陷入財務(wù)危機中。股權(quán)融資本身沒有還債的義務(wù)，它不會提升企業(yè)負債比率，可是會對之前股東的的利益產(chǎn)生副作用。股權(quán)融資中留有的資金在數(shù)量上遭到限制，發(fā)行股票的限制條款比較多。

（2）定價風險：定價風險是指目標企業(yè)的價值評估風險。也就是說，因為收購方對企業(yè)資產(chǎn)價值期望過高，致使其超出了自身的承擔能力。并購企業(yè)對未來收益的大小和時間的預(yù)期決定了目標企業(yè)的估價值，所以可能會因為預(yù)測不合理造成數(shù)據(jù)不準確。隨之便產(chǎn)生了并購公司的股價風險，風險程度取決于并購企業(yè)掌握的信息質(zhì)量。

（3）支付風險：企業(yè)并購支付方式包括現(xiàn)金支付、股票支付以及混合支付。如果支付方式不合理，那么便會為并購企業(yè)引發(fā)財務(wù)風險。并購企業(yè)必須有大量的資金支持，因為企業(yè)面對的資金壓力比較大，嚴重降低了企業(yè)對周圍環(huán)境的協(xié)調(diào)能力和反應(yīng)能力，加大了企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風險的機率。不僅如此，在進行分期支付現(xiàn)金的海外并購過程中，并購方會面臨較大的匯率風險，發(fā)行成本較高，有可能會錯過并購的最佳時期?；旌现Ц妒遣①徠髽I(yè)以多種形式進行支付的，如果各種工具搭配具備合理性，那么便可以解決先進支付或者股票支付的不足。有利也有弊，混合支付同樣也存在著部分風險，一般不能使企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)體系達到滿意的情況，而且很難保證各種支付方式的連續(xù)性，嚴重阻礙了后期財務(wù)整合的發(fā)展。

3.并購后的風險

等到并購?fù)昶髽I(yè)之后，新興起的企業(yè)面臨著多種問題，比如管理模式和方法等，所以在發(fā)展中面臨著企業(yè)經(jīng)營管理風險。所謂經(jīng)營管理風險，一般是指企業(yè)因不能夠準確確定并購之后的經(jīng)營情況，所以使企業(yè)發(fā)生了轉(zhuǎn)變。其中常見的并購風險體現(xiàn)在以下幾個方面上：

第一，等到完成并購之后，經(jīng)常因為增加企業(yè)經(jīng)營成本費用，而使經(jīng)營風險情況加劇。進而加大了大量的管理經(jīng)費，比如維修費和人員操作費用。

第二，因為企業(yè)規(guī)模擴大而產(chǎn)生的經(jīng)營風險。待企業(yè)并購之后，規(guī)模逐漸擴大，管理范圍有了一定增加，可是因為企業(yè)負責人自身領(lǐng)導(dǎo)能力有限，所以加大了決策失誤出現(xiàn)吧的機率。同時，規(guī)模的擴大，企業(yè)無法滿足市場的需求。

三、識別企業(yè)并購財務(wù)風險的方式

1.杠桿分析法

杠桿分析法，從實際上來看，它本身是一種衡量財務(wù)風險的方式，一般是利用計算機杠桿系數(shù)來辨別財務(wù)風險存在的機率，其中主要分為財務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負債效率。一般來講，資產(chǎn)負債率越高，那么表明企業(yè)財務(wù)風險出現(xiàn)機率越大，相反，當資產(chǎn)負債率小于50%的時候，那么表明企業(yè)的財務(wù)風險水平呈下降趨勢。如果持續(xù)增加的話，便說明企業(yè)因經(jīng)營不善，面臨破產(chǎn)。

2.股權(quán)稀釋法

它主要用于辨別企業(yè)并購之前和之后原有股東股權(quán)結(jié)構(gòu)變化情況，股權(quán)稀釋法。是專門用來衡量財務(wù)風險得，是有效性指標。

3.現(xiàn)金存量法

現(xiàn)金存量法是指企業(yè)并購前和并購之后的現(xiàn)金存量現(xiàn)狀，檢查現(xiàn)金是否處于安全狀態(tài)之中，在先進存量中，經(jīng)常使用到的方法是現(xiàn)金流動資產(chǎn)效率。

4.模型分析法

指借助于統(tǒng)計學和數(shù)學的模型構(gòu)建來總體判斷并購財務(wù)風險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業(yè)是否面臨過高的財務(wù)風險。

四、企業(yè)并購財務(wù)風險的預(yù)防措施

1.對于并購中財務(wù)風險的防范措施

在企業(yè)并購過程中，加大重視并購前的調(diào)查力度，加強信息辨別能力。采取合適的價值評估方法，審查評估目標企業(yè)的價值。采取不同類型的價值評估方法，對同一個目標企業(yè)進行評估，最終得出不同的并購價格。對此，并購公司可以根據(jù)并購目的、掌握資料是否具備真實性等影響因素，制定出有效方案，合理評估企業(yè)價值。

2.明確目標、科學的制定并購方案

企業(yè)在進行并購期間，必須明確并購目標，制定出科學的并購方案。需要注意的一點，在進行并購方案制定期間，不要僅僅考慮短期的目標，必須從企業(yè)長久發(fā)展實際情況去看。企業(yè)兼并模式，類型多種多樣，既能夠提升市場占有率，又可以保證水平。之后，再全面了解和掌握市場相關(guān)法律體系和數(shù)據(jù)等。企業(yè)在發(fā)展過程中，一般都會面臨信息不對稱和不清晰的情況，這種情況會使優(yōu)勢企業(yè)和目標企業(yè)之間存在一定差距，雙方不能有效的獲取信息，最終形成一定的經(jīng)營風險。所以，針對這種現(xiàn)象，必須最大程度的了解和收集目標企業(yè)的市場情況和產(chǎn)品規(guī)模等。

3.防止信息出現(xiàn)不對稱情況

企業(yè)在進行并購期間，因為事前沒有了解不對稱信息，所以導(dǎo)致了財務(wù)風險的出現(xiàn)。換句話來講，目標企業(yè)對于本身信息的了解程度不高，僅僅通過優(yōu)勢企業(yè)提供的信息來認識的。針對此種情況，優(yōu)勢企業(yè)在進行并購之前，要盡量多加收集目標企業(yè)的信息數(shù)據(jù)，嚴格審查并購企業(yè)，盡可能的利用外部信息來了解財務(wù)報告內(nèi)容。一般情況下，全面的收集目標企業(yè)的信息，可以減少信息不對稱情況，進而達到降低定價風險的目的。

4.拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化

在企業(yè)進行制定融資方案的時候，要積極轉(zhuǎn)變方式，靈活應(yīng)對，開闊自己的視野，尋找不同類型的融資方案。對于政府而言，也要加大對企業(yè)融資渠道的重視力度，研究怎樣合理的開闊企業(yè)融資渠道，比方，對企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。比如健全市場體系，完善各種資金，對企業(yè)各種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化。

五、結(jié)語

企業(yè)并購成為了現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的方式之一。企業(yè)在發(fā)展中為了完善自身，做出了很多并購行為。所以，在進行并購期間，必須加大財務(wù)風險的重視力度，做好一定的防范措施，只有這樣，才可以提升市場效率，保障我國企業(yè)未來可持續(xù)發(fā)展。

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