張 沖

(東北財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟與社會發(fā)展研究院， 遼寧 大連 116025)

新一輪房價上漲對消費需求的影響

張 沖

(東北財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟與社會發(fā)展研究院， 遼寧 大連 116025)

自2015年以來我國又經(jīng)歷了新一輪的房價上漲，來自房價上漲的需求側(cè)沖擊會對當前宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生重要影響。為此，本文構(gòu)建了包括居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門在內(nèi)的四部門動態(tài)隨機一般均衡模型，主要分析了居民對房地產(chǎn)需求增加的背景下，房價、居民消費行為以及其他宏觀經(jīng)濟變量的變動情況。通過模擬發(fā)現(xiàn)，居民對房地產(chǎn)需求的增加將會快速拉動房價上漲并顯著降低居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費需求，從而使整個非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場的需求大幅萎縮，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的發(fā)展也將面臨嚴重的需求不足。在當前經(jīng)濟下行壓力不斷增大，非房地產(chǎn)企業(yè)部門市場有效需求嚴重不足的背景下，新一輪房價上漲將導(dǎo)致我國后期消費需求乏力，影響未來經(jīng)濟增長。

房價上漲；居民消費；消費需求；宏觀經(jīng)濟變量；動態(tài)隨機一般均衡模型

一、問題的提出

隨著中國經(jīng)濟步入新常態(tài)，為調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟運行，政府出臺了以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”為核心的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策。雖然供給側(cè)層面的改革已經(jīng)成為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的核心，但是來自需求側(cè)層面的沖擊也將顯著影響宏觀經(jīng)濟運行。當前，我國經(jīng)濟需要在調(diào)節(jié)供給側(cè)的基礎(chǔ)上刺激消費需求，從而在供給側(cè)和需求側(cè)兩個方面共同作用于宏觀經(jīng)濟。但是，經(jīng)過多年的刺激，內(nèi)需不足仍然成為影響我國經(jīng)濟發(fā)展的頑疾。更為重要的是，在需求側(cè)不振，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，房價又經(jīng)歷了新一輪的上漲。新一輪的房價上漲必將對整個宏觀經(jīng)濟，尤其是需求側(cè)產(chǎn)生重要影響。因此，分析房價上漲對需求側(cè)的影響顯得十分重要。

學(xué)界對房價上漲與需求側(cè)之間的關(guān)系進行了大量的研究，但卻未得出較為一致的結(jié)論。Iacoviello[1]、Iacoviello和Neri[2]以及Favilukis等[3]從信貸約束角度研究房價變動對消費的影響。他們認為，居民消費存在信貸約束，而居民可將所持有的房地產(chǎn)作為抵押向銀行獲得信貸，房價上漲將導(dǎo)致居民信用擴張從而促進了居民消費上漲。也有學(xué)者從房價上漲帶來的財富效應(yīng)角度研究房價上漲對居民消費的影響，如Bostic等[4]、Case等[5]、駱祚炎[6]與尹志超和甘犁[7]等認為，房價上漲具有正向的財富效應(yīng)，從而促進居民的消費。然而，顏色和朱國鐘[8]卻認為，如果房價能夠永久上漲，那么家庭資產(chǎn)增值會促進國民消費的增長，即房價上漲實現(xiàn)財富效應(yīng)。但是由于房價上漲無法永久持續(xù)，家庭為了購房和償還貸款壓縮消費，從而造成房奴效應(yīng)。目前，我國的房價不屬于永久性增長，對居民的消費也有明顯的抑制作用。鄧健和張玉新[9]認為，房價上漲對我國居民消費存在不利影響，但通過放松流動性約束和促進跨期消費替代效應(yīng)來緩解房價波動對消費的影響。謝潔玉等[10]進一步分析認為，房價整體上抑制了居民的消費，然而，房價上漲對未婚男性或現(xiàn)有住房價值較低的家庭消費抑制作用更強。此外，況偉大[11]、李春風(fēng)等[12]與陳健等[13]也認為我國的房價上漲抑制了居民的消費。

筆者認為，要研究房價上漲對居民消費行為的影響，需要將其納入動態(tài)隨機一般均衡的系統(tǒng)內(nèi)進行分析。為此，本文將構(gòu)建一個動態(tài)隨機一般均衡模型，用于分析經(jīng)濟體系受到隨機沖擊時各個經(jīng)濟變量對隨機沖擊的反應(yīng)。與其他學(xué)者所構(gòu)建的DSGE模型不同，本文將地方政府土地財政政策納入DSGE模型之中，進而分析房價上漲過程中居民的消費行為、地方政府行為以及市場經(jīng)濟行為有何反應(yīng)。為了刻畫模型，本文刻畫了居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門的四部門經(jīng)濟，用來分析新一輪房價上漲對消費需求的影響。其中，由于居民持有一定數(shù)量的房地產(chǎn)產(chǎn)品，將購買房地產(chǎn)產(chǎn)品作為一種投資活動。因此，住房價格的上漲還會為居民帶來一定的財富效應(yīng)，這種財富效應(yīng)會影響居民的消費行為。

二、理論模型

1.居民行為

居民部門是DSGE模型中的重要核心部門之一，因為居民部門在產(chǎn)品市場和要素市場中都充當著重要角色。對于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民部門而言，假設(shè)該居民消費非房地產(chǎn)產(chǎn)品、房地產(chǎn)產(chǎn)品和勞動三種商品。其中，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費能夠給居民帶來效用的滿足。就房地產(chǎn)產(chǎn)品而言，由于房地產(chǎn)產(chǎn)品更多地帶有投資的性質(zhì)，同時，本文參照其他學(xué)者的DSGE模型中有關(guān)居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品消費的設(shè)定，將居民購買房地產(chǎn)產(chǎn)品的行為看做是居民的一種投資行為。因此，可設(shè)居民的最大化目標函數(shù)為：

(1)

其中，β是居民對未來消費的貼現(xiàn)，Cht是擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民當期對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費，ht是居民當期所擁有的房地產(chǎn)產(chǎn)品數(shù)量，Nht是擁有房地產(chǎn)居民當期的勞動供給，αt是該居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的沖擊，γ是勞動在有房地產(chǎn)居民效用函數(shù)中的權(quán)重。此時，可設(shè)居民面臨的預(yù)算約束為：

Cht+Pt(ht-(1-δh)ht-1)+Sht=wtNht+Sht-1Rt-1

(2)

其中，Pt(ht-(1-δh)ht-1)是擁有房地產(chǎn)的居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資行為。Pt是當期房地產(chǎn)產(chǎn)品的價格。雖然房地產(chǎn)產(chǎn)品屬于耐用品，但其仍具有一定的折舊。因此，可設(shè)居民所持有的房地產(chǎn)產(chǎn)品的折舊率為δh，因此，居民當期對房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資調(diào)整量為ht-(1-δh)ht-1。當經(jīng)濟體系實現(xiàn)均衡狀態(tài)時，居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求為δhh。wt是平均工資率，wtNht是居民當期所能獲得的工資收入。居民的工資收入來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門和房地產(chǎn)企業(yè)部門。但由于市場上的工資水平既定，所以居民所能獲得的工資水平為wtNht。Sht是擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民的當期儲蓄量，Rt是銀行的貸款利率。求解出居民效用最大化的一階最優(yōu)條件為：

(3)

(4)

(5)

2.房地產(chǎn)企業(yè)家行為

假設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)為房地產(chǎn)企業(yè)家所有。房地產(chǎn)企業(yè)家通過勞動和土地來進行生產(chǎn)活動并滿足其自身對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。因此，可設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)家消費最大化目標函數(shù)為：

(6)

其中，Cpt是房地產(chǎn)企業(yè)家當期對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費。本文設(shè)房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為：

(7)

(8)

(9)

3.非房地產(chǎn)企業(yè)家行為

假設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)由非房地產(chǎn)企業(yè)家所有。非房地產(chǎn)企業(yè)家通過自身積累資本、雇傭勞動來進行生產(chǎn)活動并滿足其對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。與居民部門的效用函數(shù)相似，本文可設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家消費最大化目標函數(shù)為：

(10)

其中，β是非房地產(chǎn)企業(yè)家對未來消費的貼現(xiàn)，為了便于分析，本文設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家的貼現(xiàn)因子與居民相同。Cet是其當期對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費。同時，設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)部門的生產(chǎn)函數(shù)為：

(11)

其中，φ是非房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性， Ket-1是非房地產(chǎn)企業(yè)部門生產(chǎn)所需的資本。由于非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本在本期積累，并用于下一期的生產(chǎn)活動，因此，非房地產(chǎn)企業(yè)部門生產(chǎn)所需求的資本是上一期遺留下來的。Net是非房地產(chǎn)企業(yè)部門當期所雇傭的勞動力，Zt是非房地產(chǎn)企業(yè)部門的技術(shù)水平。其中，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本積累方程為：

Ket=(1-δ)Ket-1+Iet

(12)

其中，δ是上期的資本折舊率，Iet是非房地產(chǎn)企業(yè)家當期進行的資本追加投資。此時，非房地產(chǎn)企業(yè)家面臨的預(yù)算約束為：

(1-τe)Yt+Bt=Cet+wtNet+Iet+Bt-1Rt-1

(13)

其中，(1-τe)Yt是非房地產(chǎn)企業(yè)家當期獲得的稅后收入，τe是政府向非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅率，Bt是其當期獲得的貸款，Cet是其當期對非房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品的消費，wtNet是其當期向雇傭的勞動力所支付的工資。Bt-1Rt-1是其償還上期的貸款額。與擁有房地產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品的居民部門相比，非房地產(chǎn)企業(yè)家同樣也面臨借貸約束，非房地產(chǎn)企業(yè)家必須以所擁有的資本設(shè)備為抵押才能獲得貸款。因此，非房地產(chǎn)企業(yè)家面臨的借貸約束為：

Bt≤λKet

(14)

其中，λ是非房地產(chǎn)企業(yè)家所能獲得的貸款比重，即抵押品價值中可以借貸的份額。為了便于求解也不失一般性，本文假設(shè)非房地產(chǎn)企業(yè)家與擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民所面臨的貸款比重相同。因此，解出非房地產(chǎn)企業(yè)家效用最大化的一階最優(yōu)條件為：

(15)

(1-τe)(1-φ)Yt=wtNet

(16)

4.政府行為

政府部門是較難刻畫的部門。在DSGE的基準模型中，一般都不考慮政府的最大化目標行為，只是將政府設(shè)定為一個預(yù)算平衡約束的經(jīng)濟活動參與主體而已。然而，在房地產(chǎn)的快速發(fā)展過程中，政府主體也起著非常關(guān)鍵的作用，如地方政府所實施的土地財政政策等。筆者認為，由于地方政府高價出售土地，因此，可將地方政府所起到的這一作用刻畫為地方政府向購買房地產(chǎn)產(chǎn)品的行為征收了高額的稅收，可設(shè)地方政府從中征收了從價稅，即：

Pt=(1+τ)Pht

(17)

(18)

5.一般均衡條件

本文所構(gòu)建的DSGE模型主要涉及到非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場、房地產(chǎn)產(chǎn)品市場、勞動力市場和借貸市場。因此，當市場實現(xiàn)一般均衡時，所滿足的市場出清條件為：

Yt=Cht+Cet+Cpt+Iet+Gt

(19)

式(19)表明，當非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場出清時，當期非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)品供給等于當期擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民、非房地產(chǎn)企業(yè)家、房地產(chǎn)企業(yè)家和政府部門對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求，以及非房地產(chǎn)企業(yè)家和房地產(chǎn)企業(yè)家的投資需求。

Nht=Net+Npt

(20)

式(20)表明，當勞動力市場出清時，勞動力市場的供給能滿足市場對勞動力的需求。勞動力的供給主要來源于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民的供給。而市場對勞動力的需求主要來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門和房地產(chǎn)企業(yè)部門的需求。

Bt=Sht

(21)

式(21)表明，當借貸市場出清時，借貸市場的供給能滿足市場對資金的需求。根據(jù)上文的分析可知，借貸市場的資金供給主要來源于沒有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民當期的儲蓄供給。而資金的需求主要一方面來自于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民的融資需求，另一方面則來自于非房地產(chǎn)企業(yè)部門當期的融資需求。對于房地產(chǎn)市場而言，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場的出清條件較為復(fù)雜。簡單地說，在本文所構(gòu)建的DSGE模型中，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場涉及的經(jīng)濟主體較少。房地產(chǎn)產(chǎn)品的市場需求主要來自于擁有房地產(chǎn)產(chǎn)品的居民，房地產(chǎn)產(chǎn)品的供給主要來自于房地產(chǎn)企業(yè)的供給。當市場出清時，房地產(chǎn)產(chǎn)品企業(yè)的供給等于居民當期的需求。然而，事實上，如果這樣簡單地處理房地產(chǎn)產(chǎn)品市場出清條件，那么當整個房地產(chǎn)產(chǎn)品市場實現(xiàn)均衡狀態(tài)時，居民將不再增加對房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資，此時，房地產(chǎn)產(chǎn)品市場的需求主要來自于居民為彌補房地產(chǎn)產(chǎn)品折舊而追加的投資需求。

三、參數(shù)校準與模擬結(jié)果分析

1.參數(shù)校準

參數(shù)校準是DSGE模型的關(guān)鍵一步。一般而言，在這個過程中有兩種做法：一種是傳統(tǒng)的參數(shù)校準，即采用其他學(xué)者所采用的參數(shù)作為本模型中的參數(shù)值。另外一種則是加入一些統(tǒng)計估計的辦法，如貝葉斯估計法等。為了分析的簡便并揭示各個變量的反應(yīng)，本文利用傳統(tǒng)的參數(shù)校準方法，參考其他學(xué)者所采用的參數(shù)作為本文的參數(shù)值。本文所涉及到的參數(shù)共有：居民和企業(yè)家對未來的貼現(xiàn)因子β，賦值為0.8980[15]；勞動在有房地產(chǎn)居民效用函數(shù)中的權(quán)重γ，賦值為2.2080；根據(jù)模型中N=0.3000校準得到；抵押融資的比例λ，賦值為0.5000；勞動在沒有房地產(chǎn)產(chǎn)品居民效用函數(shù)中的權(quán)重η；非房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性φ，賦值為0.4900[1]；房地產(chǎn)企業(yè)部門中資本的產(chǎn)出彈性κ，賦值為0.2000[16]；資本的折舊率δ，賦值為0.1000[15]；政府向非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅率τe和政府向房地產(chǎn)產(chǎn)品所征收的稅率τ，它們的賦值分別為0.1880[14]和0.4570。

2.模擬結(jié)果分析

在參數(shù)校準之后，本文將根據(jù)上文所獲得的相關(guān)參數(shù)的數(shù)值、所計算出的各變量的均衡值和對數(shù)線性化的方程式代入Dynare程序中所得到的數(shù)值模擬結(jié)果以脈沖響應(yīng)函數(shù)形式展出。由于本文所構(gòu)建的DSGE模型中包含居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好參數(shù)α變動的沖擊，因此，所得出的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖1是居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好波動時，各個變量的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖。

圖1 居民偏好波動的脈沖響應(yīng)函數(shù)圖

圖1顯示了當居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好面臨0.01000的正向沖擊時整個經(jīng)濟體系中各個變量的變動。其中，非房地產(chǎn)企業(yè)部門產(chǎn)出y，政府收入g，居民消費c_h，非房地產(chǎn)企業(yè)家消費c_e，房地產(chǎn)企業(yè)家消費c_p，非房地產(chǎn)企業(yè)部門資本積累k，非房地產(chǎn)企業(yè)部門投資i，居民房地產(chǎn)產(chǎn)品持有量h，房地產(chǎn)企業(yè)部門產(chǎn)出h_s，勞動力市場上的勞動總供給n，房地產(chǎn)企業(yè)部門的就業(yè)量n_p，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的就業(yè)量n_e，居民儲蓄s，非房地產(chǎn)企業(yè)部門融資額b，勞動力市場上的工資水平w，房地產(chǎn)產(chǎn)品稅后價格p，房地產(chǎn)產(chǎn)品稅前價格p_h和利率r這些變量面對居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊時的變動狀況。

就非房地產(chǎn)企業(yè)部門而言，當居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好發(fā)生沖擊后，首先，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出在第1期開始瞬時上升，上升了0.00004。此外，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本存量和投資水平也有一定程度的上升。非房地產(chǎn)企業(yè)部門的資本存量從第1期開始緩慢上升，最高增長幅度為0.00003。非房地產(chǎn)企業(yè)部門的投資水平則在第1期便發(fā)生了瞬時上升，上漲了0.00002。最后，非房地產(chǎn)企業(yè)部門對就業(yè)的吸納能力在第1期瞬時增長了0.00005。這說明居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好的增加并不會對實體經(jīng)濟造成太大的沖擊，也會對非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展起到了輕微的促進作用，但對非房地產(chǎn)企業(yè)的促進作用有限。

就居民部門而言，當居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好受到正向沖擊后，首當其沖的便是居民的消費。從圖1中可以看出，首先，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費驟然下降，下降了0.00003左右，此后，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費開始逐步回歸到均衡水平。其次，一旦居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的偏好提高，居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求將大大上升，居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的持有量最高上升幅度達0.00180左右，而居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的新增需求也上漲了近0.03500左右。這便證明居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費需求會減少居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費需求。此外，居民的工資水平也開始下降，居民的工資水平在第1期便下降了0.00004之多。伴隨著工資水平的下降，勞動力市場上對居民的勞動需求增加。因此，居民總體的勞動供給水平開始上升。然而，在居民勞動供給水平上升的背后，其結(jié)構(gòu)性上漲也是值得注意的。居民在非房地產(chǎn)企業(yè)部門的勞動供給量的增加僅為0.00006左右，而在房地產(chǎn)企業(yè)部門的勞動供給量卻增加了0.04000。這說明此時的房地產(chǎn)企業(yè)部門對就業(yè)的吸納能力遠遠超過非房地產(chǎn)企業(yè)部門對勞動力的吸納程度。房地產(chǎn)企業(yè)成為帶動就業(yè)增長的主要部門。經(jīng)計算，在居民工資水平下降和勞動力供給增加的背景下，居民總體的收入水平實際上是下降的，但居民的儲蓄水平有所提高。這便再次印證了上文的分析，居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的提高會帶來儲蓄的提高。

與其他部門不同的是，就房地產(chǎn)企業(yè)部門而言，面對居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的提高，房地產(chǎn)企業(yè)家的各項福利水平都會有所改善，其產(chǎn)出水平提高了近0.03000左右。此外，在面臨居民偏好沖擊時，市場中的房價水平上漲速度也是十分驚人的，稅前和稅后的房價都上漲了近0.00800，房地產(chǎn)企業(yè)家的消費水平在第1期上漲了近0.04000，屬于整個經(jīng)濟體系中消費上漲幅度最高的企業(yè)部門。對非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出增長著實起到了強勁的拉動作用。因此，在居民消費偏好沖擊下，房地產(chǎn)企業(yè)家的福利水平大大提高。

在居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊的背景下，政府的財政支出和財政收入也都相應(yīng)地增加了。在居民偏好沖擊發(fā)生時，政府的財政收入和財政支出在第1期提高了0.00010。財政收入主要來源于其對非房地產(chǎn)企業(yè)部門所征收的稅收以及在房地產(chǎn)產(chǎn)品銷售過程中所獲得的房產(chǎn)稅(本文為了分析的便利，將政府從銷售土地過程中獲得的土地財政收入轉(zhuǎn)換為政府向居民征收的房產(chǎn)稅)。然而，由于非房地產(chǎn)企業(yè)部門發(fā)展不振，產(chǎn)出提高水平有限，所以政府的財政收入及財政支出之所以會上升主要來源于房地產(chǎn)企業(yè)部門的貢獻。因為非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出雖有略微上升，但其對稅收的貢獻也僅有政府財政收入增加的不足10%。因此，政府在居民偏好沖擊的背景下獲得的收益也較多。此外，市場整體的利率水平也有一定程度的提高。市場從第1期開始上漲了0.00001。在此后的期間內(nèi)，市場利率開始波動下降。由于非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展較為不振，盡管產(chǎn)出有所增長，但對資金的需求仍然有限，這便使得市場利率水平雖有增長，但其增長的幅度也顯出一定的疲軟、乏力。

因此，通過上文分析可知，在居民偏好沖擊的背景下，整個經(jīng)濟體系的發(fā)展并不理想。首先，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的產(chǎn)出雖略有上升，但主要是由房地產(chǎn)企業(yè)家和政府支出拉動的。其次，居民在面對偏好沖擊時，居民的福利水平也受到侵害。由于熱情投資于房地產(chǎn)企業(yè)部門，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費下降，而且，面對偏好沖擊時，居民所獲得的工資水平在不斷下降，居民的實際收入水平也在縮水。

雖然在構(gòu)架的DSGE模型中，當面臨偏好沖擊時，經(jīng)濟體系整體上有所增長，這與本文所構(gòu)建的DSGE模型有關(guān)。本文所構(gòu)建的DSGE模型屬于封閉經(jīng)濟的DSGE模型，由于市場要實現(xiàn)非房地產(chǎn)企業(yè)部門的均衡，所以房地產(chǎn)企業(yè)家的新增需求都用于帶動非房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的增長。然而，事實上，房地產(chǎn)企業(yè)家對國內(nèi)的非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費需求一直不振，他們更偏好對國外奢侈品的需求。因此，在實際的經(jīng)濟運作中，房地產(chǎn)企業(yè)家將其從銷售房地產(chǎn)產(chǎn)品中獲得的收入用于購買海外奢侈品，對國內(nèi)非房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求拉動作用實在有限。一旦房地產(chǎn)企業(yè)家將這部門實際需求轉(zhuǎn)移到國外，那么國內(nèi)的非房地產(chǎn)企業(yè)部門將面臨嚴重的打擊。因為非房地產(chǎn)企業(yè)部門的需求主要來自于居民的消費、房地產(chǎn)企業(yè)家的消費以及非房地產(chǎn)企業(yè)家的消費。由于非房地產(chǎn)企業(yè)家的消費面對沖擊時的波動較小。在居民偏好沖擊的背景下，居民消費大幅下降，如果房地產(chǎn)企業(yè)家的消費也轉(zhuǎn)移到國外的話，那么，整個非房地產(chǎn)產(chǎn)品市場的需求將大幅萎縮，非房地產(chǎn)企業(yè)部門的發(fā)展也將面臨嚴重的國內(nèi)需求不足沖突。因此，就實際的經(jīng)濟運行狀況而言，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展對經(jīng)濟的創(chuàng)傷是嚴重的。

四、結(jié) 論

本文所構(gòu)建的DGSE模型中包含了居民部門、房地產(chǎn)企業(yè)部門、非房地產(chǎn)企業(yè)部門和政府部門四部門經(jīng)濟，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了這四個部門的一般均衡體系，然后賦予居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好0.01000的沖擊來分析沖擊來臨時經(jīng)濟體系中各個變量的反映狀況，尤其關(guān)注各個沖擊來臨時居民的消費行為是如何變化以分析房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展對居民消費行為的影響。筆者通過分析居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好沖擊時各個變量的反映，可以得出以下幾點重要結(jié)論：

第一，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展不利于非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展。當居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好增加時，整個房地產(chǎn)產(chǎn)品市場都會興旺繁榮。然而，在房地產(chǎn)產(chǎn)品市場興旺繁榮的背后，非房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展便會受到?jīng)_擊。由于居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費轉(zhuǎn)移，使得居民對非房地產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品消費需求不振。而且，在現(xiàn)實經(jīng)濟體系下，由于房地產(chǎn)企業(yè)家等利益獲得者將消費轉(zhuǎn)移至國外的奢侈品市場，這便導(dǎo)致了整個經(jīng)濟體系中的非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展不振。

第二，房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展影響居民的消費。根據(jù)DSGE模型的結(jié)果可知，房地產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展會對居民的消費產(chǎn)生嚴重的不利影響。一旦居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品偏好提高，那么受影響的首當其沖便是居民的消費。對居民而言，由于工資水平下降，雖然居民的勞動供給相應(yīng)增加，但其實際的收入水平是下降的。在收入水平下降的同時，居民卻在不斷增加對房地產(chǎn)產(chǎn)品的投資。因此，一方面是不斷下降的實際收入水平，另一方面是不斷提高的房地產(chǎn)產(chǎn)品投資，在這雙重影響下，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費需求必然下降。因此，模型的結(jié)果便顯示出了居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費的直接下降。

第三，控制房價上漲有利于拉動居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費，減緩經(jīng)濟下行壓力。自我國經(jīng)濟步入新常態(tài)以來，以非房地產(chǎn)企業(yè)為代表的實體經(jīng)濟投資需求不足，消費占經(jīng)濟總體的比重也一直處于較低的水平。然而，我國一線城市和部分二線城市的房價卻在不斷上漲，不斷上漲的房價不僅會擠出非房地產(chǎn)企業(yè)的投資，還會對居民的非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費產(chǎn)生進一步的擠出效應(yīng)。因此，在當前階段，政府要嚴格控制房價上漲。如果政府能夠?qū)⒎績r控制在穩(wěn)定水平，那么居民將不會形成房價進一步上漲的預(yù)期，從而減少對房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求。隨著居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品需求的下降，居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品的消費將會上升，從而拉動非房地產(chǎn)企業(yè)的投資需求，并緩解經(jīng)濟體系面臨的下行壓力。

第四，目前，我國房地產(chǎn)市場去庫存壓力較大。雖然控制房價上漲會在一定程度上減少居民對房地產(chǎn)產(chǎn)品的需求，并對房地產(chǎn)企業(yè)的去庫存產(chǎn)生一定的影響，但是從長期來看，隨著居民對非房地產(chǎn)產(chǎn)品消費需求的增加，非房地產(chǎn)企業(yè)實現(xiàn)復(fù)蘇，經(jīng)濟體系面臨的下行壓力減緩，這都會提高居民收入水平。居民收入水平的提高將會釋放大量的剛性需求，從而消化國內(nèi)的房地產(chǎn)庫存。如果政府任由房價上漲，那么短期內(nèi)的房價上漲雖然能夠消化房地產(chǎn)企業(yè)的庫存，但房價的上漲除了對非房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展產(chǎn)生不利影響外，還會滋生更大的泡沫從而威脅整個經(jīng)濟的穩(wěn)定。因此，盡管房地產(chǎn)企業(yè)面臨較大的去庫存壓力，但政府仍然需要嚴格控制房價。

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(責(zé)任編輯：劉 艷)

2017-03-10

國家社會科學(xué)基金重大項目“推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化：路徑選擇、財力保障與地方政府激勵研究”(14ZDA032)

張 沖(1977-)男，黑龍江富錦人，博士研究生，主要從事宏觀經(jīng)濟與公共經(jīng)濟研究。E-mail:haitao1224@sina.com

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