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        現(xiàn)金流在財務分析中的意義及運用方法探討

        2017-07-01 01:02:44李輝
        財會學習 2017年12期
        關鍵詞:結構分析趨勢分析現(xiàn)金流

        李輝

        摘要:隨著移動互聯(lián)網(wǎng)高速發(fā)展,企業(yè)各種新的商業(yè)模式不斷涌現(xiàn),評估一個公司(項目)的財務狀況,傳統(tǒng)方法偏重分析營業(yè)收入、毛利率、凈利潤率等指標,越來越不適應企業(yè)發(fā)展要求。在新經(jīng)濟環(huán)境下,現(xiàn)金流分析的重要意義愈加凸顯,本文對如何運用現(xiàn)金流這個工具進行分析進行了初探。

        關鍵詞:現(xiàn)金流;趨勢分析;結構分析;規(guī)模分析

        在現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟研究中,有研究利率、匯率研究方向的,也有研究產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟、國際貿(mào)易方向的,但“資本”是繞不開的極為重要的研究因素。資本是追逐收益和回報的,2016年以來,美元對新興市場國家貨幣保持強勢,美元的不斷走強導致大量資本流向美國。由于資本的流入,美國經(jīng)濟回暖,制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)、就業(yè)率、通貨膨脹率等經(jīng)濟指標達到近年最好水平。而俄羅斯、委內(nèi)瑞拉等國家由于資本出逃,外匯儲備急劇下降,導致惡性通脹,經(jīng)濟斷崖式下行??梢?,在經(jīng)濟全球化時代,資本流動(現(xiàn)金流)對經(jīng)濟的重要性。宏觀層面是如此,在企業(yè)微觀層面也是這樣。筆者曾經(jīng)服務的一家公司主要從事高速公路、碼頭及大型基建項目等相關行業(yè)的投融資業(yè)務,在評估投資、收購項目過程中,除關注項目的盈利情況外,對項目的過往現(xiàn)金流狀況分析及對未來現(xiàn)金流預測工作貫穿整個投資過程,未來現(xiàn)金流折現(xiàn)法(DCF)也是在項目測算估值中常用的方法,項目的現(xiàn)金流狀況會直接影響最終收購投資決策。

        一、現(xiàn)金流在企業(yè)財務分析的重要意義

        衡量一個企業(yè)的財務狀況,利潤總額、毛利率、成本費用利潤率等利潤指標當然很重要。企業(yè)利潤率低或沒有利潤,股東獲得的回報就低。但是,關注利潤指標的同時,必須高度關注現(xiàn)金流。企業(yè)運營離不開現(xiàn)金流,沒有現(xiàn)金流談利潤是沒有意義的。

        (一)利潤很多時候只是財務報表上的數(shù)字,即使利潤是真實的,賬面的利潤也不代表全部的收益,因為利潤不一定能完全實現(xiàn),應收款還可能有壞賬風險。利潤水平低或者利潤虧損會導致企業(yè)慢慢死亡。但如果現(xiàn)金流斷鏈,會導致企業(yè)立即死亡。從這個角度看,現(xiàn)金流當然比利潤重要。

        具體示例也很多,比較著名的廣東合俊玩具廠的倒閉案就屬于此種情況。合俊玩具廠2006年之前毛利率一直不錯,2006年以后由于原材料成本上漲、人民幣升值等,毛利率不斷下降。為了擴大產(chǎn)能、尋求“多元化”發(fā)展,該公司分別斥資收購一家玩具廠和一個銀礦采礦權,但玩具廠最后沒能救活,銀礦投資也因為一直沒有拿到采礦許可證而無法產(chǎn)生效益,而主業(yè)經(jīng)營又每況愈下,在金融危機的大背景下,該企業(yè)面臨市場訂單下降、銀行收緊惜貸等多重壓力,資金流出現(xiàn)斷鏈,無法支付工人工資和供應商貨款,最終導致企業(yè)一夜之間被清盤。

        (二)利潤是可以調(diào)整的,利潤不代表企業(yè)真實的盈利情況。企業(yè)可利用權責發(fā)生制的缺陷調(diào)整賬面利潤,甚至虛構編造經(jīng)濟業(yè)務合同,來實現(xiàn)調(diào)整利潤的目的。這類會計利潤造假情況在上市公司中都出現(xiàn)過多次,比較著名的舞弊事件比如:瓊民源、鄭百文、達爾曼、銀廣夏,藍田股份等。但現(xiàn)金流是實打?qū)嵉钠髽I(yè)賬戶里的現(xiàn)金存量變化的表示,現(xiàn)金流是貨真價實的真金白銀,口袋里有就是有,沒有就是沒有,做不了什么假,而利潤的水分就很大。因此,看現(xiàn)金流相對來說比看利潤要更真實。

        (三)隨著信息技術和計算機網(wǎng)絡技術迅猛發(fā)展,中國進入網(wǎng)絡經(jīng)濟的新時代,B2B、B2C等各種新的商業(yè)模式百花齊放,也涌現(xiàn)出阿里巴巴、騰訊、京東、滴滴、攜程等一批世界級的互聯(lián)網(wǎng)公司。研究這些公司的發(fā)展經(jīng)歷,可以發(fā)現(xiàn)這些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不以短期營利為目的,在發(fā)展初期通過創(chuàng)新的業(yè)務模式,不計成本的擴大市場占有份額,連續(xù)幾年里都在各種融資燒錢,在很長的時間里一直虧損甚至巨虧,但發(fā)展速度驚人,在很短的時間里迅速崛起成長為市值百億、千億級巨頭。原因就是資本的力量。這些公司通過多輪的風投或私募的資金不斷注入,保證了企業(yè)現(xiàn)金流充足。這種情況下,只要現(xiàn)金流不斷鏈,短期沒有利潤也無關緊要。在成為各細分行業(yè)的領頭羊后,或者謀求上市,或者謀求并購或被并購。從這些互聯(lián)網(wǎng)新貴的成長歷程可以看出,在新經(jīng)濟時代,資本(現(xiàn)金流)的作用是多么的

        巨大。

        二、現(xiàn)金流在在企業(yè)財務分析中的運用

        從上面的分析可以看出,現(xiàn)金流狀況在某種程度上決定了企業(yè)的生存能力。那么既然現(xiàn)金流對企業(yè)運營的意義這么重大,那么在實際財務分析中,如何進行現(xiàn)金流分析呢?

        分析現(xiàn)金流需要考慮現(xiàn)金流數(shù)量和現(xiàn)金流質(zhì)量兩個方面。現(xiàn)金流數(shù)量屬于基礎數(shù)據(jù),可以得到企業(yè)的初步評估印象,比如通過和同行業(yè)其他企業(yè)進行對比來判斷企業(yè)經(jīng)營是否正?!,F(xiàn)金流質(zhì)量是現(xiàn)金流分析的核心,包括:現(xiàn)金流的波動情況、企業(yè)的管理情況,如銷售收入的增長是否過快,存貨是否已經(jīng)過時或流動緩慢,應收帳款的可收回性如何,各項成本控制是否有效等等。最后是企業(yè)所處的經(jīng)營環(huán)境,如行業(yè)前景,行業(yè)內(nèi)的競爭格局,產(chǎn)品的生命周期等。所有這些因素都會影響企業(yè)產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的能力。

        為更加準確和清楚地對現(xiàn)金流量進行分析,可以將分析的內(nèi)容劃分為三大部分,即現(xiàn)金流量規(guī)模變動及合理性分析、現(xiàn)金流量結構變動及合理性分析、現(xiàn)金流量與相關因素綜合分析。

        (一)現(xiàn)金流量規(guī)模變動及合理性分析

        現(xiàn)金流量規(guī)模變動分析具體包括三個方面:一是現(xiàn)金凈額變動趨勢分析;二是現(xiàn)金持有規(guī)模變動分析;三是收現(xiàn)規(guī)模分析。

        現(xiàn)金凈額變動,通過對連續(xù)幾年的數(shù)據(jù)進行對比分析,可以觀察其總的變化趨勢,并可以從中發(fā)現(xiàn)導致現(xiàn)金凈額變動的原因,以便從總體上判斷這種變化是否正常,以及對企業(yè)未來經(jīng)營狀況的影響。

        現(xiàn)金持有規(guī)模變動,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過

        程中保持適度規(guī)模的現(xiàn)金存量是十分必要的,但當商業(yè)利潤比企業(yè)存置現(xiàn)金產(chǎn)生更高的回報時,持有現(xiàn)金便成了持有成本,因此,應將超出企業(yè)必需的現(xiàn)金進行投資以賺取利潤。這樣,現(xiàn)金持有規(guī)模變動分析就具有兩方面意義:其一,是否能夠滿足企業(yè)資金需要量;其二,是否實現(xiàn)閑置現(xiàn)金余額最小化。

        企業(yè)收現(xiàn)規(guī)模,直接反映著企業(yè)現(xiàn)金流入狀況,同時也反映著企業(yè)的銷售水平及經(jīng)營能力。對收現(xiàn)規(guī)模進行分析需要對現(xiàn)金流程進行監(jiān)控,判斷哪一個現(xiàn)金回收環(huán)節(jié)可能存在問題,并分析原因。

        (二)現(xiàn)金流量結構變動及合理性分析

        我國現(xiàn)金流量表格式采納國際上較普遍的“三分法”,將現(xiàn)金收支分為投資、籌資和經(jīng)營活動。這種“三分法”給現(xiàn)金流量表的分類留下一定的判斷余地和選擇空間。部分公司出于美化經(jīng)營現(xiàn)金流的需要,將實質(zhì)上屬于投資、籌資活動的現(xiàn)金流入納入經(jīng)營活動現(xiàn)金流,將某些經(jīng)營活動現(xiàn)金流出移至投資、籌資活動的現(xiàn)金流項目。于是產(chǎn)生了現(xiàn)金流量表的“會計選擇”問題。

        通過現(xiàn)金流量結構變動分析,就可以在一定程度上發(fā)現(xiàn)利用“三分法”漏洞進行的“會計選擇”問題。具體分析包括三個方面內(nèi)容:一是現(xiàn)金流入結構變動分析,即各項業(yè)務活動現(xiàn)金流入占全部現(xiàn)金流入量的比重及具體項目的構成情況分析;二是現(xiàn)金流出結構變動分析,即各項業(yè)務活動現(xiàn)金流出占企業(yè)當期現(xiàn)金流出的比重分析;三是現(xiàn)金凈流量結構分析,即現(xiàn)金流入流出凈額占全部現(xiàn)金余額的百分比分析,反映企業(yè)現(xiàn)金余額的合理性。

        (三)現(xiàn)金流量與相關因素綜合分析

        企業(yè)現(xiàn)金流量表與利潤表、資產(chǎn)負債表存在一定的勾稽關系,現(xiàn)金流量與相關因素分析主要是對利潤表與資產(chǎn)負債表中有關因素進行分析。分析方法采用指標分析法,以分析報表項目中各有關因素之間的合理性及勾稽變動關系。

        三、結語

        隨著現(xiàn)金流量表的價值逐漸受到投資者的重視,經(jīng)營現(xiàn)金流及相關指標用于某些隱性契約(如新股發(fā)行的審核關注內(nèi)容),尤其是上市公司自然關心經(jīng)營現(xiàn)金流量的形象,為了美化利潤“含金量”或者為滿足監(jiān)管的需要,常常萌生操縱動機。因此,表面上現(xiàn)金流高的企業(yè),也未必就是完美的,各種粉飾操縱現(xiàn)金流的手段也層出不窮,比如故意通過暴力壓縮成本來短期提高現(xiàn)金流的數(shù)值,或者利用關聯(lián)交易之間的債權債務處理來調(diào)節(jié)經(jīng)營現(xiàn)金流在不同會計期間的分配。所以,單純現(xiàn)金流分析也會失之偏頗,還是要對企業(yè)進行實地調(diào)研并結合其他數(shù)據(jù)進行綜

        合分析。

        (作者單位:廣東虎門大橋有限公司)

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