張鴻博　陳永當(dāng)

【摘 要】隨著我國經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，企業(yè)并購在企業(yè)未來的發(fā)展計(jì)劃中起到了舉足輕重的作用，是企業(yè)不斷發(fā)展、擴(kuò)大、增強(qiáng)自身綜合競(jìng)爭(zhēng)力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，而選擇何種類型的目標(biāo)企業(yè)也是企業(yè)并購過程中的關(guān)鍵性課題。在目標(biāo)企業(yè)的選擇時(shí)，并購方則是針對(duì)特定目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)，以消除或相互控制來提高本企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。通常企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的選擇有多種分析方法，但通過綜合性的分析比較來看，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法則是一種效為常見的目標(biāo)企業(yè)選擇評(píng)價(jià)方法。

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購；目標(biāo)企業(yè)；數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法

【Abstract】With the vigorous development of Chinas economy， the development of modern enterprises in mergers and acquisitions played a pivotal role， and also an important way to the development of enterprises mergers and acquisitions. M & A target companys choice is a key part of mergers and acquisitions， Acquirer when choosing target enterprise for its particular advantage the target enterprise， to eliminate or control to improve the competitive power of itself. Companies usually choose the target company in the implementation of M & A process methods are： corporate indicators and data envelopment analysis （DEA） methods. Through a comprehensive analysis and comparison， the data envelopment analysis （DEA） method is a more efficient method of choosing the target company.

【Key words】Mergers and acquisitions； Target company； Data Envelopment Analysis

0 引言

目前企業(yè)產(chǎn)業(yè)化加劇集中，為使企業(yè)能夠更快地發(fā)展，企業(yè)并購已成為一種必然趨勢(shì)。企業(yè)并購的實(shí)質(zhì)是企業(yè)控制權(quán)的一種權(quán)利變遷。并購過程需要在特定約束條件下才能夠進(jìn)行，在并購中一部分權(quán)利所有者通過讓出所擁有的控制權(quán)，而另一部分權(quán)利所有者則付出某些代價(jià)來分別換取相應(yīng)的利益。實(shí)際上，企業(yè)并購的過程是權(quán)利主體不斷變換的過程。

目標(biāo)企業(yè)的選擇是一項(xiàng)復(fù)雜的工作，通過多角度全方位衡量一個(gè)企業(yè)的運(yùn)營管理、財(cái)務(wù)管理、人力資源管理、企業(yè)文化管理等不同方面， 才能判斷是否該企業(yè)能夠?qū)嵤┢髽I(yè)并購。當(dāng)前企業(yè)并購過程中，目標(biāo)企業(yè)的選擇方法層出不窮，有的甚至是面向企業(yè)并購后的一些活動(dòng)研究，但其大多數(shù)都是運(yùn)作性和實(shí)踐性較差。以往企業(yè)實(shí)施并購過程選擇目標(biāo)企業(yè)一般會(huì)運(yùn)用指標(biāo)評(píng)價(jià)法，而指標(biāo)評(píng)價(jià)方法的核心是根據(jù)理論研究和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，制定出的一系列指標(biāo)， 依據(jù)這些指標(biāo)對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，但在這種評(píng)價(jià)方法的指導(dǎo)下， 并購之后企業(yè)的運(yùn)營績(jī)效可能并不理想， 甚至許多企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的是錯(cuò)誤的。因此為解決上述問題，一種新的企業(yè)并購方法即數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法被提出。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法是同時(shí)考慮多個(gè)輸人指標(biāo)和多個(gè)輸出指標(biāo)， 判定哪些企業(yè)符合并購的條件和標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于那些不符合并購標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)給出改進(jìn)的意見。

1 數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）評(píng)價(jià)方法

1.1 DEA評(píng)價(jià)方法的概述

數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（Data Envelopment Analysis，簡(jiǎn)稱DEA）由查恩斯等學(xué)者提出，通過不斷地運(yùn)算研究，把單輸入單輸出的理論演變到多輸入多輸出，尤其是多輸出的同類型決策單元（DMU）的有效性評(píng)價(jià)中。DEA 是運(yùn)用數(shù)學(xué)模型來評(píng)價(jià)具有多個(gè)輸入和多個(gè)輸出的“部門”或“單元”的相對(duì)有效性。依據(jù)DMU的每個(gè)觀測(cè)數(shù)據(jù)判別其是否有效，實(shí)際上是判別各DMU 是否位于生產(chǎn)可能集的“前沿面”上。DEA方法的基本思想是，一個(gè)決策單元的輸出矢量是由其他DMU輸出向量從“頂”包絡(luò)，輸入向量是從“底”的其他輸入向量包絡(luò)，如果某個(gè)DMU 的輸人和輸出向量不能同時(shí)被包絡(luò)時(shí)， 認(rèn)為決策單元DEA為有效決策單元，否則是無效決策單元。

1.2 DEA基本模型

在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)營中，企業(yè)常會(huì)遇到多輸入多輸出情形，尤其是針對(duì)多輸出的生產(chǎn)過程，方法解決很難找到。在1978年，運(yùn)籌學(xué)家查恩斯等運(yùn)用數(shù)學(xué)模型得出最基本的C2R模型。C2R 模型有兩種形式，一種是分式規(guī)劃，另一種是線性規(guī)劃，這兩種形式是等價(jià)的?？紤]到計(jì)算方便本文將采用線性規(guī)劃形式。

依據(jù)凸性、錐性、無效性和最小性的定理假設(shè)，可以得出以下帶有非阿基米德無窮小量ε的C2R模型：

1.3 輸入、輸出指標(biāo)的選擇

DEA方法的輸人、輸出指標(biāo)的選擇必須遵循以下的原則：（1）指標(biāo)是可獲取的；（2）該指標(biāo)是可測(cè)量的；（3）該指標(biāo)能夠反映企業(yè)的實(shí)際情況。根據(jù)以上標(biāo)準(zhǔn)， 綜合考慮企業(yè)在實(shí)施并購過程中的特點(diǎn)和要求， 制定出以下DEA評(píng)價(jià)方法的輸入、輸出指標(biāo)，如表1所示。

表1 DEA方法的輸入、輸出指標(biāo)

1.4 DEA模型在企業(yè)并購中的應(yīng)用及其結(jié)構(gòu)分析

假設(shè)有n 個(gè)待評(píng)價(jià)的決策單元（DMU），有n個(gè)輸入指標(biāo)，有s個(gè)輸出指標(biāo)。如果這是用來評(píng)估的輸入輸出線性組合之比決策，其輸出的決策單元的線性組合的比值小于或等于1，從而構(gòu)成一個(gè)相對(duì)有效評(píng)價(jià)的DEA計(jì)算模型， 即CCR模型：

從以上結(jié)果， 可以看出： 企業(yè)1 和企業(yè)2 對(duì)應(yīng)的有效值分別為0.946 和0.9 52， 均屬于非DEA有效。企業(yè)3 的有效值為1 ， 屬于DEA 有效。表中松弛變量反映了各企業(yè)的輸人變量和輸出變量的調(diào)整程度。舉例來說， 企業(yè)2 需要增加42 名員工， 增加63萬元的財(cái)政撥款， 并降低39%的資產(chǎn)負(fù)債率， 才能夠達(dá)到DEA有效。因此，企業(yè)3是理想的并購對(duì)象。

2 結(jié)論

根據(jù)上述的分析，在企業(yè)的并購過程中采用數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法能夠有效的解決目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估和選擇的問題，通過DEA方法的指導(dǎo)，并購的企業(yè)可以在眾多的目標(biāo)企業(yè)中選擇出較為理想的并購企業(yè)。與企業(yè)的指標(biāo)評(píng)價(jià)法相比較，數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）方法的優(yōu)點(diǎn)：

（1）多個(gè)輸入和多個(gè)輸出可以同時(shí)考慮，而不用確定單個(gè)輸入和輸出的權(quán)重；

（2）DEA方法不但能夠處理組內(nèi)信息，還能夠處理組間信息，在給出評(píng)價(jià)結(jié)果的同時(shí)，還可以給出具體的改進(jìn)意見；

（3）“局部?jī)?yōu)化的思想”—求現(xiàn)實(shí)中的最優(yōu)解，而非理想中的最優(yōu)解。

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