錢玉娟

在資本運(yùn)作、管理輸出及資源對(duì)接等方面獨(dú)具優(yōu)勢(shì)的“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”，逐步在市場(chǎng)操作思路主導(dǎo)下，深得國(guó)家新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)中早期項(xiàng)目的青睞。

去年以來(lái)，為了使社會(huì)資金更積極地回歸實(shí)業(yè)，在創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，包括國(guó)務(wù)院、銀監(jiān)會(huì)等政府部門發(fā)布了多項(xiàng)政策，甚至是設(shè)立了多項(xiàng)1000億級(jí)政府主導(dǎo)基金，來(lái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新，規(guī)范股權(quán)投資。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在去年9月1日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議時(shí)曾指出，要大力促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展，并將創(chuàng)投行業(yè)定調(diào)為“釋放社會(huì)投資潛力，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)”。

此后，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)第七屆會(huì)員大會(huì)二次會(huì)議上也表態(tài)，“要允許有條件的銀行設(shè)立子公司從事科技創(chuàng)新股權(quán)投資，通過(guò)并表綜合算大賬的方式，用投資收益對(duì)沖貸款風(fēng)險(xiǎn)損失?！辈浑y看出“國(guó)家隊(duì)”跨入創(chuàng)投圈勢(shì)在必行。

過(guò)去，人們對(duì)創(chuàng)投市場(chǎng)的理解是，資本的“水源”主要來(lái)自紅杉資本、IDG資本、真格基金等，國(guó)外的美元基金和中國(guó)本地的人民幣基金組成的知名股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。但自2016年以來(lái)，為拓寬“水源”，我國(guó)監(jiān)管層不斷放出政策利好，鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)、大學(xué)基金會(huì)等各類機(jī)構(gòu)投資者去投資創(chuàng)投基金和母基金。

依照政策導(dǎo)向來(lái)看，“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”入場(chǎng)，使得進(jìn)行股權(quán)投資的范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，可以進(jìn)行科技創(chuàng)新股權(quán)投資了。而大數(shù)據(jù)、互聯(lián)網(wǎng)、人工智能等領(lǐng)域，作為國(guó)家新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，更有望獲得國(guó)有資本的垂青。

狼來(lái)了

實(shí)際上，創(chuàng)投市場(chǎng)早有國(guó)企玩家進(jìn)場(chǎng)了，比如像招商局這樣具有國(guó)資委背景的國(guó)有企業(yè)，就已經(jīng)破冰謀變，“接盤”創(chuàng)投市場(chǎng)。

管理著5.3萬(wàn)億元人民幣資產(chǎn)的招商局早在2015年底便早早進(jìn)入創(chuàng)投圈試水。據(jù)公開資料顯示，招商局集團(tuán)打造的50億元招商創(chuàng)新基金，不僅要投入到早期的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目中，還力圖以此為撬板，推動(dòng)旗下十幾個(gè)產(chǎn)業(yè)、十幾家上市公司的“互聯(lián)網(wǎng)+”改造。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，招商局的舉措是應(yīng)對(duì)“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展，進(jìn)行央企改革的重頭戲。而據(jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者了解，早年招商局就成立過(guò)科技公司，直接或間接投資過(guò)分眾傳媒等100多家企業(yè)，其中在美國(guó)、加拿大、中國(guó)的上市的企業(yè)就有30多家。但運(yùn)營(yíng)的基金規(guī)模在10億元左右，定位是屬于招商局集團(tuán)旗下的三級(jí)公司，獨(dú)立運(yùn)作，與招商局已有的產(chǎn)業(yè)布局并不關(guān)聯(lián)。

而今則大不一樣。招商局創(chuàng)投創(chuàng)新投資管理有限責(zé)任公司（下文統(tǒng)稱“招商局創(chuàng)投”）投資部總經(jīng)理李忠樺在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪時(shí)則透露，招商局創(chuàng)投作為招商局旗下的一級(jí)公司，管理著50億元規(guī)模的基金，遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)大多10億元規(guī)模的創(chuàng)投基金，不僅使招商創(chuàng)新基金引人注目，其投資意向及未來(lái)發(fā)展也備受關(guān)注。

“集團(tuán)主要想要培育的是未來(lái)10年招商局新的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)?！崩钪覙灞硎?，招商局創(chuàng)投成立的初衷是給招商局和旗下產(chǎn)業(yè)如招商銀行、中外運(yùn)、仁和保險(xiǎn)等做一些新業(yè)務(wù)的嘗試，幫助招商局做產(chǎn)業(yè)的升級(jí)和迭代。但隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，不難發(fā)現(xiàn)創(chuàng)投市場(chǎng)商機(jī)很大。

李忠樺告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者，“對(duì)很多創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，國(guó)企基金能提供一個(gè)產(chǎn)業(yè)化的銜接平臺(tái)。”像招商局創(chuàng)投既能為創(chuàng)業(yè)者提供創(chuàng)投服務(wù)，還能為創(chuàng)業(yè)者對(duì)接招商局旗下的各項(xiàng)資源，這與股東名單里有一個(gè)好聽的名字，產(chǎn)生的效應(yīng)絕不能同日而語(yǔ)。

創(chuàng)新打法

不容忽視的是，2015年的股災(zāi)使得資本市場(chǎng)遭遇重創(chuàng)，而創(chuàng)投領(lǐng)域也深受影響，彼時(shí)“寒冬”盛行。

當(dāng)市場(chǎng)逐漸從“風(fēng)口論”回歸理性，那些身經(jīng)百戰(zhàn)的創(chuàng)投管理團(tuán)隊(duì)也深刻理解到，專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)更加關(guān)乎未來(lái)發(fā)展。換句話說(shuō)，只有專業(yè)化的基金管理，才更易于形成護(hù)城河。于是，資本運(yùn)作、管理輸出及資源對(duì)接等方面成為“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”獨(dú)具的優(yōu)勢(shì)。

另外，不少“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”將決策重點(diǎn)傾向于有技術(shù)突破性進(jìn)展、有望大規(guī)模商用、市場(chǎng)需求有確定性增長(zhǎng)的行業(yè)。例如信息安全領(lǐng)域、互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域、人工智能領(lǐng)域等。

對(duì)此，李忠樺還細(xì)致分析了招商局創(chuàng)投的投資邏輯，“我們主要沿著金融、園區(qū)生產(chǎn)、物流交通這三個(gè)集團(tuán)主業(yè)的相關(guān)創(chuàng)新項(xiàng)目來(lái)投?！闭猩叹謩?chuàng)投主要選擇集團(tuán)主業(yè)還未進(jìn)行客群覆蓋的項(xiàng)目進(jìn)行差異化投資，還會(huì)投資一些能夠代表本行業(yè)領(lǐng)先科技成果和發(fā)展趨勢(shì)，并讓原有服務(wù)能更好服務(wù)用戶的項(xiàng)目。

“捕捉發(fā)展?jié)摿Υ?、成長(zhǎng)性好的企業(yè)，既符合國(guó)家推動(dòng)實(shí)施網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的導(dǎo)向，又是堅(jiān)持市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)、專業(yè)化管理的重要方向。”李忠樺認(rèn)為，包括招商局創(chuàng)投在內(nèi)的“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”進(jìn)行的投資行為，既是國(guó)家資本同市場(chǎng)化運(yùn)作的結(jié)合，又是一次在“互聯(lián)網(wǎng)+”前提下，國(guó)家戰(zhàn)略同市場(chǎng)行為相融合的創(chuàng)新嘗試。

不過(guò)，在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)信息》記者采訪的過(guò)程中，李忠樺多次談到“風(fēng)險(xiǎn)厭惡”一詞，這也成為一般央企在股權(quán)投資過(guò)程中表現(xiàn)出來(lái)的明顯特征?！皣?guó)有企業(yè)天生就是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)厭惡的組織機(jī)構(gòu)，假若讓他們?nèi)ァ郯鈾C(jī)，即進(jìn)行股權(quán)投資還需要承擔(dān)很大風(fēng)險(xiǎn)，自然要進(jìn)行‘風(fēng)險(xiǎn)隔離，因此成立旗下的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，使其不會(huì)蔓延到主業(yè)來(lái)?！?/p>

不僅如此，好項(xiàng)目一經(jīng)出現(xiàn)，便會(huì)浮在市場(chǎng)的“水面”上，考驗(yàn)著投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)格、決策速度和能力等，比拼的是誰(shuí)能夠最先觸達(dá)項(xiàng)目，并搞定它。“一般國(guó)有背景的基金的決策機(jī)制會(huì)繁瑣一些，導(dǎo)致速度跟不上，另外它們的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度遠(yuǎn)大于其他民營(yíng)的投資機(jī)構(gòu)，這些使產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的選擇存在較大差別?！睘榇?，李忠樺建議，為了響應(yīng)市場(chǎng)需求，包括招商局創(chuàng)投在內(nèi)的“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”，在國(guó)有監(jiān)管機(jī)制下若能將決策流程有效簡(jiǎn)化至市場(chǎng)化，更利于進(jìn)行投資行為。

不只如此，“在投資了30家GP團(tuán)隊(duì)后，我們發(fā)現(xiàn)基金市場(chǎng)的傳承是一個(gè)挺難解決的事請(qǐng)，很多優(yōu)秀的投資人在所服務(wù)的機(jī)構(gòu)觸及天花板后，往往選擇自立門戶，成立新基金?！睘榱烁玫貫閮?yōu)秀投資人提供資金募集、行業(yè)數(shù)據(jù)、管理系統(tǒng)、投后報(bào)告、機(jī)構(gòu)宣傳等非投資功能的一條龍服務(wù)，招商局創(chuàng)投還聯(lián)合一級(jí)市場(chǎng)信息化股權(quán)交易平臺(tái)FellowPlus及私募基金的發(fā)行服務(wù)平臺(tái)金斧子發(fā)起了“新基金孵化聯(lián)盟”，致力于打造一個(gè)新基金孵化平臺(tái)，“既做VC的伯樂(lè)，也做獨(dú)角獸捕手的捕手”。

未竟發(fā)展

在李忠樺看來(lái)，像招商局這種身份背景的央企、國(guó)企加入創(chuàng)投圈之后，除卻相對(duì)單純的財(cái)務(wù)訴求外，更多會(huì)對(duì)長(zhǎng)期且宏觀的訴求項(xiàng)目加以關(guān)注，充分助力整個(gè)國(guó)家的發(fā)展?！熬哂挟a(chǎn)業(yè)背景的投資機(jī)構(gòu)或投資人進(jìn)入創(chuàng)投圈之后，想得更多的是利國(guó)利民的大產(chǎn)業(yè)，而非那種賺把快錢就走的項(xiàng)目?！彼蔡寡?，秉承這個(gè)初衷做事難免會(huì)面臨較為漫長(zhǎng)的階段，無(wú)法看到基金在短期內(nèi)的周轉(zhuǎn)回報(bào)率，但對(duì)于那些真正需要穩(wěn)定資本或長(zhǎng)期基金且一步一步做好的項(xiàng)目而言，未免不是一件好事。

無(wú)疑，“創(chuàng)投國(guó)家隊(duì)”的上場(chǎng)，對(duì)一般投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，既是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這既可以規(guī)范整個(gè)股權(quán)投資市場(chǎng)，也能擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，同時(shí)對(duì)中小型投資機(jī)構(gòu)而言，或有面臨好項(xiàng)目加速涌向國(guó)資基金，而它們反而拿不到好標(biāo)的的困局。

對(duì)此，一家民營(yíng)創(chuàng)投基金的負(fù)責(zé)人表示，還遠(yuǎn)不需要擔(dān)心，因?yàn)椤皣?guó)家隊(duì)”并不能對(duì)它們形成“擠出”效應(yīng)。理由很簡(jiǎn)單，當(dāng)前入局的國(guó)有資金大多數(shù)以母基金和出資人的形式，投資到專業(yè)的創(chuàng)投基金里，直投的還不算太多。

但他予以肯定的是，隨著“國(guó)家隊(duì)”的入場(chǎng)，創(chuàng)投市場(chǎng)的資金將被放大，主要的新增資金將是人民幣基金。上述業(yè)內(nèi)人士還認(rèn)為，未來(lái)創(chuàng)投市場(chǎng)的發(fā)展將趨向融合和協(xié)同共享的模式，國(guó)有企業(yè)間或?qū)⒙?lián)合起來(lái)進(jìn)入這一市場(chǎng)，助力市場(chǎng)在今明兩年加速回暖。