2017年6月3日，由清華大學(xué)主辦、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院和清華大學(xué)國(guó)家金融研究院承辦的2017清華五道口全球金融論壇“經(jīng)濟(jì)全球化與金融業(yè)規(guī)范發(fā)展”在北京清華大學(xué)隆重召開(kāi)。

來(lái)自全球的數(shù)十位政、商、學(xué)界精英和數(shù)千名參會(huì)嘉賓，足顯這一論壇的規(guī)格和規(guī)模所在。作為七個(gè)主題論壇之首的“聚焦‘一帶一路與全方位對(duì)外開(kāi)放”論壇，眾多重量級(jí)嘉賓針對(duì)當(dāng)下全球領(lǐng)域的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題發(fā)表了他們的真知灼見(jiàn)。

2016年來(lái)美國(guó)、英國(guó)等全球經(jīng)濟(jì)體的全球化政策正在悄然發(fā)生著轉(zhuǎn)變，逆全球化浪潮暗流涌動(dòng)。與此同時(shí)，中國(guó)倡導(dǎo)的“一帶一路”倡議卻在為全球化注入新動(dòng)力，且“一帶一路”倡議近幾年邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。2017年5月，中國(guó)舉辦的 “‘一帶一路國(guó)際合作高峰論壇”上就有68個(gè)國(guó)家及國(guó)際組織同中國(guó)簽署“一帶一路”相關(guān)協(xié)議，同時(shí)峰會(huì)產(chǎn)生270多項(xiàng)成果，中國(guó)還承諾于2019年舉辦第二屆“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇。

在上述背景下， 2017清華五道口全球金融論壇第一場(chǎng)主題論壇聚焦“‘一帶一路與全方位對(duì)外開(kāi)放”話(huà)題，探討“一帶一路”的新趨勢(shì)。中外嘉賓們探討了“一帶一路”的跨境投資機(jī)遇、“特朗普”不確定性，并在全球宏觀經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景、全球流動(dòng)性的視角下觀察“一帶一路”的戰(zhàn)略影響，分析了“一帶一路”戰(zhàn)略給人民幣國(guó)際化帶來(lái)的影響。

“一帶一路”的跨境投資機(jī)遇

中國(guó)投資有限責(zé)任公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理屠光紹從三個(gè)方面介紹了“一帶一路”帶來(lái)的投資機(jī)遇。他認(rèn)為，一方面“一帶一路”為跨境投資創(chuàng)造良好機(jī)遇；另一方面，中國(guó)作為“一帶一路”的倡議者在“一帶一路”建設(shè)中將發(fā)揮重要作用。其次，他認(rèn)為在具體對(duì)外投資過(guò)程中，中國(guó)“走出去”企業(yè)若能進(jìn)行良好合作、共享資源將是保證投資成功的重要方面。

先看“一帶一路”為跨境投資創(chuàng)造的機(jī)遇?！爸袊?guó)提出的‘一帶一路倡議為跨境投資創(chuàng)造良好機(jī)遇，推動(dòng)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，同時(shí)也推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整?！?屠光紹認(rèn)為，金融危機(jī)之后，如何促進(jìn)全球投資是各個(gè)國(guó)家和地區(qū)共同面對(duì)的一個(gè)問(wèn)題。這樣的背景下“一帶一路”倡議就帶來(lái)大量投資需求，具體體現(xiàn)在：一是，無(wú)論是全球還是亞洲地區(qū)，大量投資需求本就存在，“一帶一路”作為一個(gè)開(kāi)放體系，大量潛在投資需求會(huì)在建設(shè)過(guò)程中不斷產(chǎn)生。從具體領(lǐng)域看，“一帶一路”將帶動(dòng)的投資需求包括基礎(chǔ)設(shè)施、自貿(mào)區(qū)、產(chǎn)業(yè)園等。二是，從中國(guó)來(lái)倡議者的角度來(lái)看，中國(guó)自身也有參與“一帶一路”的需求，“一帶一路”的建設(shè)讓中國(guó)潛在投資需求變成實(shí)際投資。三是，“一帶一路”建設(shè)倡議的“五通”（政策溝通、設(shè)施聯(lián)通、貿(mào)易暢通、資金融通、民心相通）原則為形成良好的投資環(huán)境提供有利條件。

再看中國(guó)在“一帶一路”建設(shè)中發(fā)揮的重要作用?！爸袊?guó)改革開(kāi)放30多年以來(lái)，吸引境外投資規(guī)模在快速增長(zhǎng)，同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)對(duì)外投資需求在快速增長(zhǎng)?！?屠光紹認(rèn)為，新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)讓中國(guó)自身在“一帶一路”建設(shè)當(dāng)中、在跨境投資當(dāng)中發(fā)揮重要作用。

最后，屠光紹還表示中國(guó)投資有限責(zé)任公司將發(fā)揮優(yōu)勢(shì)積極參與“一帶一路”建設(shè)。屠光紹認(rèn)為，若能跟中國(guó)“走出去”企業(yè)形成合力、資源共享，進(jìn)行投資合作，對(duì)于保證投資成功具有非常重要的意義。

“特朗普”不確定性

“特朗普政策是當(dāng)今世界上最大不確定性”，清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)、國(guó)際貨幣基金組織原副總裁朱民在演講中說(shuō)道。

朱民以特朗普擬進(jìn)行10000億美元基礎(chǔ)設(shè)施投資為例，闡述了該計(jì)劃導(dǎo)致通貨膨脹預(yù)期上升，同時(shí)讓整個(gè)股票市場(chǎng)視線(xiàn)較大上升。進(jìn)而，說(shuō)明了特朗普政策帶來(lái)的各項(xiàng)不確定性的邏輯所在。在朱民看來(lái)，特朗普改變市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)也改變了市場(chǎng)的行為。

另一方面，特朗普改變了債券市場(chǎng)預(yù)期，而美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)收益曲線(xiàn)的變化，會(huì)引起中國(guó)國(guó)債收益市場(chǎng)巨大的平行又不平行的變化。“這深刻反應(yīng)了全球金融市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性、共鳴性以及美國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)世界金融市場(chǎng)包括對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)潛在的沖擊和影響力”，朱民指出這種影響力不能被低估。

朱民介紹，特朗普的政策改變了人們對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，與此同時(shí)他有強(qiáng)美元情節(jié)希望美元走強(qiáng)?！懊涝笖?shù)從特朗普當(dāng)選以后的2016年10月開(kāi)始不斷大幅上升，以后隨著美元走強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始受到強(qiáng)美元的拖累，特朗普開(kāi)始擔(dān)心美元開(kāi)始波動(dòng)，這樣美元會(huì)是一個(gè)波動(dòng)貨幣，這又是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)一個(gè)重大的影響，可以說(shuō)是一個(gè)很大的不利因素?！敝烀裨谡搲媳硎尽?/p>

對(duì)于特朗普擬推出的減稅政策，朱民也有所提及。他認(rèn)為，公司稅具有全球競(jìng)爭(zhēng)因素，降低稅負(fù)會(huì)讓資本流入這個(gè)國(guó)家建廠，提高期望收益?！肮径愓{(diào)整對(duì)全球經(jīng)濟(jì)會(huì)有重大的影響，因?yàn)樗淖兞巳虻馁Y本配置、改變了資本收益的回報(bào)率，對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有重大的影響?！睂?duì)這一政策朱民作出上述表述。

“今天全球經(jīng)濟(jì)金融最大不確定性是美國(guó)經(jīng)濟(jì)不確定性，是特朗普的不確定性”，朱民在總結(jié)指出，全世界需要對(duì)這些不確定性予以高度關(guān)注，政治風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)今世界金融最主要的風(fēng)險(xiǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)視角下的“一帶一路”

英國(guó)金融局原主席Adair Lord Turner 在演講中探討當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境，進(jìn)而在這種新經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景下探討“一帶一路”的特殊宏觀意義。

“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心方面有所提升，但是有些方面并沒(méi)有發(fā)生改變?！?Adair Lord Turner認(rèn)為，2008年金融危機(jī)之后，過(guò)去幾十年來(lái)全球利率一直處在低利率水平，名義利率和實(shí)際利率都較低，而債臺(tái)高筑是導(dǎo)致低利率產(chǎn)生的重要原因。

“全世界債務(wù)水平增長(zhǎng)得非?？欤l(fā)達(dá)國(guó)家的債務(wù)水平有所放緩，但是新興市場(chǎng)的債務(wù)水平是不斷地飆升。” Adair Lord Turner介紹，國(guó)際清算銀行數(shù)據(jù)顯示，發(fā)達(dá)國(guó)家在2007年、2008年以來(lái)，私營(yíng)部門(mén)的債務(wù)水平有所下降，與此相反公共部門(mén)債務(wù)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比例不斷攀升，而債務(wù)水平高企產(chǎn)生了當(dāng)前的零利率、低利率環(huán)境，低利率下貨幣政策調(diào)控發(fā)揮的實(shí)際效果有限，這是全球經(jīng)濟(jì)面臨的問(wèn)題，這種背景下全球經(jīng)濟(jì)或要長(zhǎng)期維持低增長(zhǎng)、低通脹而且債務(wù)負(fù)擔(dān)永遠(yuǎn)都不會(huì)減少的現(xiàn)狀，或像希臘一樣直接沖銷(xiāo)債務(wù)。

上述場(chǎng)景下進(jìn)一步觀察“一帶一路”將有特殊的視角?！霸谶@樣的一個(gè)環(huán)境中， ‘一帶一路在宏觀經(jīng)濟(jì)方面具有重要的作用?！?Adair Lord Turner認(rèn)為，當(dāng)前背景下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)變得尤為重要，“一帶一路”的出現(xiàn)迎合了上述訴求，幫助增加基礎(chǔ)設(shè)投資。

一方面，“一帶一路”倡議對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響，就實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言，“一帶一路”能構(gòu)建一系列能源和交通設(shè)施支持新的貿(mào)易路線(xiàn)和供應(yīng)鏈，這是供應(yīng)方效應(yīng)。另一方面，“一帶一路”倡議可以將中國(guó)的儲(chǔ)蓄盈余轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)對(duì)外直接投資。

Adair Lord Turner還重點(diǎn)介紹，特朗普已經(jīng)宣布美國(guó)退出《巴黎氣候變化協(xié)定》后，由此，他建議“一帶一路”建設(shè)中要提高綠色成分，在推動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施過(guò)程中減少碳排放，更多對(duì)環(huán)境負(fù)責(zé)。

全球流動(dòng)性視角下的“一帶一路”

韓國(guó)央行董事會(huì)成員Il Houng Lee在演講中分析了全球流動(dòng)性變化以及美國(guó)政策回歸正?；挠绊懀⒁源藶橐暯欠治觥耙粠б宦贰背h。他認(rèn)為，由美國(guó)貨幣正?；瘞?lái)的趨緊的趨勢(shì)將加速人民幣國(guó)際化。

在全球流動(dòng)性方面，Il Houng Lee指出，貨幣當(dāng)局放棄貨幣總量政策轉(zhuǎn)而以通脹目標(biāo)來(lái)指導(dǎo)利率，在過(guò)去20年-30年中，世界上所有國(guó)家流動(dòng)性都有大幅度的增長(zhǎng)：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中流動(dòng)性繼續(xù)擴(kuò)張，僅穩(wěn)定一段時(shí)間后又繼續(xù)擴(kuò)張；新興經(jīng)濟(jì)體的流動(dòng)性迎頭趕上的效應(yīng)明顯。

美國(guó)貨幣政策方面，美國(guó)以及歐盟杠桿率會(huì)給鄰國(guó)帶來(lái)巨大效應(yīng)。金融危機(jī)前，美國(guó)是把很多資本推入到其他國(guó)家，美國(guó)貨幣政策回歸正常化會(huì)出現(xiàn)一種趨緊的狀態(tài)。

全球經(jīng)濟(jì)當(dāng)中有巨大的流動(dòng)性背景下，“一帶一路”將緩解這一現(xiàn)象，產(chǎn)生大量的外部投資。與此同時(shí)，中國(guó)是GDP以及生產(chǎn)方面巨大經(jīng)濟(jì)體，互聯(lián)互通將產(chǎn)生很大的訴求。此外，他認(rèn)為除關(guān)注“一帶一路”外，亞洲內(nèi)部各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的互動(dòng)也成為提供新需求的推動(dòng)力。

美國(guó)貨幣政策方面，美國(guó)貨幣政策回歸正?；瘯?huì)出現(xiàn)一種趨緊的狀態(tài)，將倒逼人民幣更多的走向國(guó)際化?！按蠹揖拖Ｍ苁褂萌嗣駧抛鳛閲?guó)際的貨幣，特別是在亞洲更希望推動(dòng)人民幣國(guó)際化使用，如此可以推動(dòng)亞洲內(nèi)部互聯(lián)互通?！?Il Houng Lee表示。

“一帶一路”背景下的人民幣：加快國(guó)際化步伐

加州大學(xué)戴維斯分校經(jīng)濟(jì)系教授Wing Thye Woo在演講中指出，歐洲民粹主義抬頭、英國(guó)退歐的決定以及特朗普的當(dāng)選使得全球化進(jìn)程倒退。這種浪潮下，“一帶一路”是全球一項(xiàng)重要的舉措，借助這一背景人民幣應(yīng)該更加快速的國(guó)際化，且應(yīng)快于當(dāng)前國(guó)際化的步伐。

從世界角度來(lái)看：“一帶一路”將加強(qiáng)全球化產(chǎn)品供給，這就意味著全球化是持久的，而且是在全球化的治理框架或者機(jī)制之內(nèi)。從中國(guó)角度來(lái)看，全球化對(duì)于中國(guó)也是必要。

從中國(guó)角度出發(fā)，Wing Thye Woo重點(diǎn)介紹了“一帶一路”對(duì)人民幣國(guó)際化的影響。他認(rèn)為，當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)體系要有多種世界貨幣，而不只是“美元一元獨(dú)大”，人民幣的目標(biāo)應(yīng)該是成為一個(gè)國(guó)際交易貨幣，且中國(guó)應(yīng)努力打造一個(gè)國(guó)際金融中心。

“當(dāng)一國(guó)的貨幣達(dá)到了國(guó)際化地位，一國(guó)國(guó)際金融中心就能夠成為世界頂級(jí)的國(guó)際金融中心?！?Wing Thye Woo表示，一國(guó)的貨幣必須要成為投資工具式的貨幣，該國(guó)才能建設(shè)世界一流的國(guó)際金融中心，當(dāng)前的中國(guó)有具備建設(shè)國(guó)際金融中心的條件。“一帶一路”倡議使得中國(guó)成為一個(gè)重要信貸者，可以選擇貸款計(jì)價(jià)的幣種，議價(jià)權(quán)更強(qiáng)。

就人民幣國(guó)際化的速度，Wing Thye Woo建議人民幣國(guó)際化應(yīng)提速。他認(rèn)為，從地理經(jīng)濟(jì)規(guī)模效應(yīng)角度來(lái)看，除紐約、倫敦外世界上還會(huì)崛起第三大國(guó)際金融中心，這個(gè)世界經(jīng)濟(jì)中心在倫敦和紐約夜間運(yùn)行時(shí)候維持白天的運(yùn)行，從這個(gè)角度看，世界金融中心要么是上海，要么是孟買(mǎi)。

“從這個(gè)基調(diào)上來(lái)講，中國(guó)應(yīng)該積極地去推動(dòng)人民幣國(guó)際化，這不僅是考慮國(guó)家安全而且是為了促進(jìn)國(guó)際金融穩(wěn)定讓人民幣成為國(guó)際支付貨幣和積累財(cái)富的貨幣?！彼硎尽?