鄭周勝

(中國人民銀行 蘭州中心支行，甘肅 蘭州 730000)

絲綢之路經(jīng)濟帶跨境經(jīng)貿(mào)合作對人民幣區(qū)域化的影響研究
——基于中國與哈薩克斯坦相關(guān)數(shù)據(jù)的檢驗

鄭周勝

(中國人民銀行 蘭州中心支行，甘肅 蘭州 730000)

絲綢之路經(jīng)濟帶與人民幣國際化是21世紀(jì)中國最重要的國家戰(zhàn)略，如何通過絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略推動人民幣國際化是一項重要課題。人民幣區(qū)域化是人民幣國際化的必由路徑，本文以絲綢之路經(jīng)濟帶人民幣區(qū)域化為切入點，以中國與哈薩克斯坦作為研究樣本，從理論與實證角度分析絲綢之路經(jīng)濟帶經(jīng)貿(mào)合作對人民幣區(qū)域化的影響。研究結(jié)果表明：進出口貿(mào)易、直接投資、人民幣幣值穩(wěn)定對人民幣區(qū)域化具有顯著影響；而經(jīng)濟總量擴大、經(jīng)濟與金融自由度提升對人民幣區(qū)域化的影響不顯著。對此，需要繼續(xù)加強中國與絲綢之路經(jīng)濟帶沿線國家經(jīng)貿(mào)合作、擴大直接投資、維護幣值穩(wěn)定，同時不斷增強中國經(jīng)濟的內(nèi)在實力與循序漸進地推進開放資本項目。

絲綢之路經(jīng)濟帶；人民幣區(qū)域化；經(jīng)貿(mào)合作；影響因素

一、引言

2008年國際危機爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟與金融形勢日趨嚴(yán)峻，國內(nèi)外市場需求銳減，政府財政刺激政策僅在短期內(nèi)起效，在長期卻導(dǎo)致更嚴(yán)重的地方債務(wù)、產(chǎn)能過剩等問題。在經(jīng)濟新常態(tài)下，中國大力實施絲綢之路經(jīng)濟帶與人民幣國際化兩大戰(zhàn)略，鼓勵國內(nèi)大中型企業(yè)“走出去”，實現(xiàn)國際產(chǎn)能合作與資金技術(shù)轉(zhuǎn)移。絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略無疑加速了人民幣國際化步伐，通過構(gòu)建產(chǎn)品服務(wù)輸出帶動人民幣走出國門，實現(xiàn)人民幣周邊化、區(qū)域化乃至國際化，建立起與產(chǎn)品服務(wù)覆蓋范圍相重疊的人民幣支付結(jié)算圈。由于在絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略下中國與中亞國家(尤其是哈薩克斯坦)之間經(jīng)濟聯(lián)系不斷增強，人民幣國際化需要發(fā)揮中國與中亞之間的區(qū)位優(yōu)勢與經(jīng)濟優(yōu)勢，優(yōu)先在中國周邊區(qū)域加以謀劃與布局，即推進人民幣區(qū)域化。

絲綢之路經(jīng)濟帶是中國溝通中西亞、歐洲的紐帶，倡導(dǎo)沿線各國發(fā)揮比較優(yōu)勢，實現(xiàn)東西方商品、資金、技術(shù)等生產(chǎn)要素自由流動，促進區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)快速發(fā)展。絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略給中國與哈薩克斯坦深化經(jīng)貿(mào)合作提供了重大機遇。哈薩克斯坦總統(tǒng)納扎爾巴耶夫指出，絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略與“光明大道計劃”有很多契合點，復(fù)興絲綢之路經(jīng)濟將有助于縮短亞太與歐洲的運輸時間，使得沿線眾多國家受益。目前，中國與哈薩克斯坦已圍繞基礎(chǔ)設(shè)施、能源礦產(chǎn)、輕工機電、信貸投資等領(lǐng)域展開深入合作。2015年，雙邊貿(mào)易總額達到105.67億美元，中國成為哈薩克斯坦第一大貿(mào)易伙伴、第三大外資來源國，700多家中資或合資企業(yè)給當(dāng)?shù)貏?chuàng)造數(shù)萬個就業(yè)機會。中國與哈薩克斯坦經(jīng)貿(mào)合作帶動人民幣跨境支付結(jié)算，使人民幣在哈薩克斯坦占據(jù)“一席之地”。2011年，中國銀行塔城分行正式推出人民幣兌哈薩克斯坦堅戈直接匯率項下的現(xiàn)匯業(yè)務(wù)，減少企業(yè)的匯率風(fēng)險與匯兌成本。2013年，哈薩克斯坦中國銀行人民幣清算量將近20億元，人民幣結(jié)算量為213億元。2016年，哈薩克斯坦阿斯塔納國際金融中心主任克里姆別托夫表示，哈薩克斯坦將于2018年開設(shè)人民幣離岸結(jié)算中心，為中亞地區(qū)人民幣結(jié)算提供服務(wù)。此外，中國與哈薩克斯坦還簽訂雙邊本幣互換規(guī)模為70億人民幣的協(xié)議，推動人民幣成為儲備貨幣。

當(dāng)前，學(xué)界對人民幣國際化(或區(qū)域化)的研究成果豐碩，但是研究在絲綢之路帶背景下人民幣國際化的成果較少。目前，學(xué)者們的觀點主要集中在如下方面：一是人民幣的國際化演進步驟。李建明(2014)認(rèn)為，人民幣國際化需要遵循由近及遠、循序漸進的過程，先從地理毗鄰、經(jīng)貿(mào)合作緊密的周邊地區(qū)入手，然后逐漸向亞洲地區(qū)乃至全球推進。陳雨露(2013)、涂永紅(2015)還指出，人民幣在向外輸出過程中需要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣向投資貨幣、儲備貨幣的職能轉(zhuǎn)變。二是防范人民幣國際化風(fēng)險。韓玉軍和王麗(2015)、保建云(2015)認(rèn)為，人民幣面臨著內(nèi)外部風(fēng)險，如國內(nèi)金融市場體系落后、政治不穩(wěn)定、利益沖突、市場競爭等方面，需要采取審慎措施予以防范。三是人民幣國際化的實現(xiàn)手段。劉勇(2015)、林樂芬和王少楠(2016)認(rèn)為，人民幣國際化需要通過加強貿(mào)易、對外投資與建設(shè)大型金融平臺推進人民幣跨境使用。由上述分析可見，學(xué)界對絲綢之路經(jīng)濟帶背景下人民幣國際化的研究主要采取定性分析方法，通過借鑒國際經(jīng)驗與總結(jié)國內(nèi)短板，探索與解決人民幣國際化存在的問題與應(yīng)對策略。

為了豐富現(xiàn)有的研究成果，本文在絲綢之路經(jīng)濟帶背景下聚焦中國和哈薩克斯坦經(jīng)貿(mào)合作與人民幣區(qū)域化問題，分析絲綢之路經(jīng)濟帶人民幣經(jīng)貿(mào)合作與區(qū)域化狀況，并采用定量分析方法實證檢驗中哈經(jīng)貿(mào)合作對人民幣區(qū)域化的影響，最后提出絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略下推進人民幣區(qū)域化的對策建議。

二、絲綢之路經(jīng)濟帶人民幣區(qū)域化的發(fā)展歷程及傳導(dǎo)機制

隨著中國經(jīng)濟實力的增強與對外經(jīng)貿(mào)聯(lián)系的不斷密切，人民幣在國際社會的影響力和認(rèn)可度不斷提升，周邊國家的企業(yè)和個人逐步采用人民幣作為支付結(jié)算手段。從改革開放至今，人民幣“走出去”經(jīng)歷了從規(guī)模不斷擴大、方式逐漸多樣化、領(lǐng)域不斷擴展的過程。尤其是加入“WTO”以后，中國對外經(jīng)貿(mào)發(fā)展迅猛、出入境人口急劇增加，人民幣通過貿(mào)易、投資、旅游、僑匯等方式走出國門，充當(dāng)支付結(jié)算、投融資以及儲備貨幣等功能。

以中國與哈薩克斯坦為研究樣本，簡要回顧人民幣區(qū)域化的發(fā)展歷程：一是開放邊境貿(mào)易，促使人民幣成為結(jié)算貨幣。1992年，國務(wù)院陸續(xù)批準(zhǔn)13個邊境城市開發(fā)，新疆伊犁成為中國向哈薩克斯坦開放的前沿口岸。當(dāng)時哈薩克斯坦剛獨立成為主權(quán)國家，國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，信用程度低，人民幣憑借穩(wěn)健的幣值受到邊貿(mào)商客的普遍歡迎。2005年12月，中國人民銀行與哈薩克斯坦國家銀行簽訂了邊境貿(mào)易銀行結(jié)算協(xié)議，允許人民幣用于邊境結(jié)算與設(shè)立人民幣兌換點。二是加快資本輸出，助推人民幣成為投資貨幣。政府部門通過高層溝通，設(shè)立上海合作組織銀聯(lián)體、合作基金等平臺，拓展人民幣的負(fù)債屬性，發(fā)揮人民幣的投資貨幣功能。2005年，中國國家開發(fā)銀行聯(lián)合哈薩克斯坦開發(fā)銀行、吉爾吉斯斯坦結(jié)算儲備銀行等機構(gòu)成立上合組織銀聯(lián)體，嘗試發(fā)放人民幣貸款，支持當(dāng)?shù)亟煌ā⑺?、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。2013年1月，國家開發(fā)銀行新疆分行向哈薩克斯坦銅業(yè)阿克托蓋融資公司發(fā)放3.6億元人民幣貸款，用于阿克托蓋硫化礦項目建設(shè)。亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等大型多邊金融機構(gòu)也積極把人民幣納入一攬子貨幣，致力于成立人民幣基金，推動資本項下人民幣輸出。三是實施貨幣互換，開啟人民幣儲備化功能。貨幣互換是不同貨幣之間的調(diào)換，對降低籌資成本、便利經(jīng)貿(mào)往來、避免匯率風(fēng)險具有重要價值。2011年6月，中國人民銀行與哈薩克斯坦國家銀行簽署了金額為70億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，2014年12月中哈雙方續(xù)簽本幣互換協(xié)議。中哈本幣互換有助于促進人民幣成為儲備貨幣，對深化雙邊經(jīng)貿(mào)金融合作、提升人民幣國際地位具有重要意義。

2013年，習(xí)主席在“五通”合作中將“貿(mào)易暢通”與“資金融通”置于同等重要地位，可見區(qū)域貿(mào)易與人民幣區(qū)域化的緊密聯(lián)系。此后，中央政府及相關(guān)部門先后推出《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》、《推動共建絲綢之路經(jīng)濟帶和21世紀(jì)海上絲綢之路的愿景與行動》等指導(dǎo)性政策，提出消除貿(mào)易壁壘，實現(xiàn)產(chǎn)能互補與優(yōu)勢整合，建立自由貿(mào)易區(qū)，促進區(qū)域經(jīng)濟一體化?？傮w而言，人民幣區(qū)域化肩負(fù)著對內(nèi)促進改革與對外擴大開放的使命，對內(nèi)推進國內(nèi)經(jīng)濟增長，助推金融市場改革，對外促進跨境貿(mào)易投資，形成人民幣跨境循環(huán)系統(tǒng)。圖1顯示出人民幣的傳導(dǎo)機制。

在國內(nèi)方面看，人民幣國際化既是國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展的必然結(jié)果，也是繼續(xù)深化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的內(nèi)在要求。目前，中國經(jīng)濟金融發(fā)展卓有成效，經(jīng)濟總量僅次于美國，進出口貿(mào)易與對外投資規(guī)模分列世界第一、第二位，金融市場日漸開放，金融服務(wù)也日趨完善。美元、英鎊國際化經(jīng)驗表明，當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟貿(mào)易具備絕對優(yōu)勢且金融服務(wù)完善時，人民幣走出國門、成為區(qū)域內(nèi)有影響力貨幣是必然過程。由于人民幣幣值較穩(wěn)定且購買力強，境內(nèi)外企業(yè)與個人對人民幣抱有信心，持有人民幣的意愿普遍較高，人民幣區(qū)域化日趨順暢。與此同時，國際金融危機使得國內(nèi)經(jīng)濟疲軟、企業(yè)倒閉、就業(yè)壓力陡增，急需加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，做好“三去一降一補”工作。人民幣區(qū)域化配合人民幣國際化部署，保障國內(nèi)富余產(chǎn)能向周邊國家輸出，如向哈薩克斯坦出口機電、紡織、服裝以及鋼鐵、水泥等產(chǎn)能，進口國內(nèi)稀缺的石油、天然氣、礦產(chǎn)等自然資源。需要指出的是，政府高層互訪協(xié)商與市場驅(qū)動構(gòu)成人民幣區(qū)域化重要動力源，如簽訂雙邊本幣結(jié)算與互換協(xié)議、搭建多邊金融組織等，加速人民幣區(qū)域化步伐。

在國際方面看，人民幣區(qū)域化通過貿(mào)易環(huán)節(jié)帶動國內(nèi)產(chǎn)能輸出與技術(shù)合作，實現(xiàn)雙邊優(yōu)勢或產(chǎn)業(yè)互補，進而提高區(qū)域經(jīng)貿(mào)依存度。以基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通為例，中亞地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施落后，嚴(yán)重制約該地區(qū)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與民生條件的改善；相反，中國不僅外匯儲備豐富、儲蓄率高，而且在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域具有豐富的產(chǎn)能與熟練的技術(shù)隊伍。在亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金的信貸支持下，中國可以配合絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略部署，給中亞地區(qū)的交通、通信、民生等項目建設(shè)提供人民幣貸款，將國內(nèi)過剩產(chǎn)能出口到中亞國家，采取人民幣計價結(jié)算進口境外礦產(chǎn)資源，進而實現(xiàn)互利雙贏。經(jīng)貿(mào)依存度的提升將對人民幣區(qū)域化產(chǎn)生反饋效應(yīng)，擴大境外對人民幣的需求，如貿(mào)易結(jié)算需求、投資儲備需求等。境外人民幣數(shù)量不斷增加反過來就會進一步深化區(qū)域金融貨幣合作，建立跨境投融資平臺，創(chuàng)新金融產(chǎn)品與服務(wù)，促進區(qū)域經(jīng)貿(mào)投資便利化。這將促進人民幣區(qū)域化步伐，提升人民幣的國際地位，促進區(qū)域經(jīng)濟一體化與金融自由化。

圖1 絲綢之路經(jīng)濟帶人民幣國際化的傳導(dǎo)機制

三、絲綢之路經(jīng)濟帶經(jīng)貿(mào)往來與人民幣區(qū)域化的狀況：以中國與哈薩克斯坦為例

(一)經(jīng)貿(mào)合作狀況

20世紀(jì)90年代以來，中國與中亞地區(qū)建立起外交關(guān)系，加強高層互訪與人文交流，不斷擴大市場開放與貿(mào)易往來，建立較為緊密的合作伙伴關(guān)系。從圖2可以看出，在1995-2015年間，中國與哈薩克斯坦雙邊進出口貿(mào)易總額從3.19億美元增加到105.67億美元，累計增幅達到33.16倍。除了2009年與2014年因全球經(jīng)濟危機與國內(nèi)經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致進出口貿(mào)易額下降之外，中國與哈薩克斯坦之間經(jīng)貿(mào)合作表現(xiàn)良好，進出口貿(mào)易額持續(xù)增加。具體來說，1995-2015年間中國對哈薩克斯坦出口總額從0.35億美元增加到50.87億美元，增幅達145.34倍；中國從哈薩克斯坦進口總額從2.84億美元增長到54.80億美元，增幅達19.30倍。從凈出口上看，中國與哈薩克斯坦的進出口貿(mào)易額基本相當(dāng)，存在一定的貿(mào)易逆差。在1995-2002年中國的貿(mào)易逆差額保持在2-7億美元之間，2003年以后中哈貿(mào)易逆差有所增加，在2011年達到112.70億美元峰值，此后有所回落。這表明，中國對哈薩克斯坦進口依賴度逐漸增加，主要是中國的能源缺口加劇對哈薩克斯坦的能源進口需求。

圖2 1995-2015年中國與哈薩克斯坦的進出口貿(mào)易情況

隨著進出口貿(mào)易額的快速增加，中國與哈薩克斯坦的貿(mào)易聯(lián)系緊密度得到顯著提高。1995-2015年間，中國對哈薩克斯坦出口從2.84億美元，增加到84.27億美元，增幅29.67倍。同時，哈薩克斯坦對中國出口從1995年的0.34億美元，增加到2015年的58.40億美元，增幅達到171倍。為深入剖析中哈之間的貿(mào)易密切程度，采取貿(mào)易結(jié)合度指數(shù)TCD測算出中哈雙邊貿(mào)易結(jié)合度與緊密性①，具體結(jié)果見表1。經(jīng)過計算得出，1995-2015年中國對哈薩克斯坦的貿(mào)易緊密度均高于1，最高值達到5.82，表明中國與哈薩克斯坦的經(jīng)濟聯(lián)系日趨緊密。同時，1995-2001年哈薩克斯坦對中國的貿(mào)易緊密度小于1，但在2002年以后這個指數(shù)基本上都大于1，2015年達到2.04，表明哈薩克斯坦與中國的經(jīng)濟聯(lián)系也越來越密切。

表1 中國與哈薩克斯坦的進出口貿(mào)易比重 單位：%

數(shù)據(jù)來源：聯(lián)合國商品貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫.

隨著中國對外經(jīng)貿(mào)發(fā)展與外匯資本積累，中國不斷擴大哈薩克斯坦直接投資規(guī)模，具體見圖3。2004年，中國對哈薩克斯坦直接投資0.25億美元，2014年該數(shù)值達到75.41億美元的歷史峰值，2015年該數(shù)值有所下降，達到50.95億美元。同時，中國對外直接投資增速起伏較大。2004到2008年中國對哈薩克斯坦直接投資屬于高增長階段，最高增速達到889%；2009至2010年中國對哈薩克斯坦直接投資增速有所降低，低于10%；2012年該投資增速小幅增長到118.70%，其后又進入下行通道。長期以來，中國對哈薩克斯坦的直接投資主要集中在石油、天然氣、鐵礦石、銅礦砂等方面，國際能源礦產(chǎn)價格、經(jīng)濟景氣指數(shù)也會影響到中國對哈克斯坦的投資狀況。目前，中國許多企業(yè)面對國內(nèi)市場逐步飽和，結(jié)合規(guī)模生產(chǎn)低成本、局部技術(shù)創(chuàng)新、市場銷售能力等優(yōu)勢，在哈薩克斯坦投資電力、通訊、工程承包、建材、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域，初步形成國際產(chǎn)能深度合作與產(chǎn)業(yè)梯度轉(zhuǎn)移的良好格局。

圖3 2004-2015年中國在哈薩克斯坦的直接投資存量及增速

(二)人民幣區(qū)域化狀況

由于人民幣在國際性貨幣中尚屬于新生力量，國內(nèi)外學(xué)界對其的關(guān)注程度明顯較少，他們大多從美元、歐元、英鎊、日元等國際貨幣出發(fā)，引申出人民幣國際化的職能與發(fā)展路徑。中國人民大學(xué)編制的人民幣國際化指數(shù)(RMB International Index，RII)是衡量人民幣區(qū)域化的重要指數(shù)，該指數(shù)從貿(mào)易支付、國際儲備等貨幣職能角度采取加權(quán)方法對人民國際化進行描述。人民幣國際化指數(shù)在0與1之間分布，數(shù)值越大表明人民幣在國際舞臺上發(fā)揮職能越高。2012年初至2015年底人民幣國際化指數(shù)的變化過程，即從2012年初的0.56，一直上升到2015年的3.6，同比增長42.9%。這與中國經(jīng)濟運行平穩(wěn)、金融改革有序推進、跨境人民幣業(yè)務(wù)深化以及“一帶一路”戰(zhàn)略有密切關(guān)系。然而，與美元、歐元、英鎊、日元相比較，人民幣國際化還有較長的路要走。盡管國際金融危機后西方發(fā)達國家經(jīng)濟增長疲軟與貨幣步入下行通道，但是它們的主導(dǎo)性地位依然穩(wěn)固，其國際化指數(shù)仍然遙遙領(lǐng)先。

隨著中國與哈薩克斯坦經(jīng)貿(mào)合作及金融合作的日趨密切，人民幣逐漸成為雙邊貿(mào)易支付結(jié)算中新的幣種選擇。在2009年以前，人民幣跨境結(jié)算尚未全面興起，存在諸多政策阻礙，這使得中哈貿(mào)易中人民幣計價結(jié)算規(guī)模總體較少，人民幣收付量數(shù)據(jù)基本缺失。隨著中國不斷完善跨境人民幣結(jié)算政策與試點，中哈跨境人民幣實際收付量以及貨物貿(mào)易量快速提高。2010-2015年間，中哈人跨境人民幣實際收付量和貨物貿(mào)易量從不到1億元人民幣，分別增加到115和52億元人民幣(見圖4)。人民幣跨境結(jié)算地位提升的原因主要包括：一是經(jīng)濟改革持續(xù)深化。受到國際金融危機的影響，中國全面推進經(jīng)濟體制改革，實施簡政放權(quán)，破除體制機制障礙，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，完善醫(yī)療、教育、社保等制度建設(shè)，提升經(jīng)濟社會發(fā)展質(zhì)量，進而增強國際社會對中國經(jīng)濟與人民幣的信心。二是金融改革加快推進。近年來，中國不斷加快自貿(mào)區(qū)金融改革與跨境人民幣投資結(jié)算試點工作，逐步完善利率市場化與匯率形成機制，鼓勵金融創(chuàng)新與金融對外開放，提升金融服務(wù)中哈跨境貿(mào)易投資效率。三是絲綢之路經(jīng)濟帶創(chuàng)造中外合作契機。絲綢之路經(jīng)濟帶開啟中國與哈薩克斯坦區(qū)域經(jīng)濟一體化合作模式，在促進雙邊生產(chǎn)要素優(yōu)化整合、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級的同時，發(fā)揮人民幣計價結(jié)算與融資功能，為人民幣區(qū)域化創(chuàng)造新的突破口。

圖4 2010-2015年中國與哈薩克斯坦貿(mào)易跨境人民幣實際收付量與貨物貿(mào)易量數(shù)據(jù)來源：哈薩克斯坦國家銀行

四、絲綢之路經(jīng)濟帶經(jīng)貿(mào)往來與人民幣區(qū)域化的實證檢驗：來自中國與哈薩克斯坦的證據(jù)

(一)變量選擇與模型設(shè)定

由于上述分析，本文在被解釋變量選取上，采用中國與哈薩克斯坦跨境人民幣收付量作為度量指標(biāo)，揭示人民幣區(qū)域化發(fā)展進程。在解釋變量選擇上采取如下指標(biāo)：首先，絲綢之路經(jīng)濟帶帶貿(mào)易合作是人民幣發(fā)揮支付結(jié)算職能的重要途徑，選取中國與哈薩克斯坦進出口總額作為反映中哈貿(mào)易合作的變量；其次，除了貿(mào)易之外，中國還在不斷擴大對外直接投資力度，力推中國商品、技術(shù)以及資金輸入境外，采用中國對哈薩克斯坦直接投資額占中國對外投資的比重，作為反映中哈投資狀況的變量；第三，經(jīng)濟實力是人民幣區(qū)域化的重要基礎(chǔ)，通過生產(chǎn)與消費兩個途徑帶動生產(chǎn)要素跨境流動，選取中國國內(nèi)生產(chǎn)總值占世界經(jīng)濟總產(chǎn)值的比重衡量中國經(jīng)濟的體量與影響力；第四，國內(nèi)物價指數(shù)與人民幣匯率波動也會影響境外市場主體持有人民幣的意愿，采取CPI與人民幣兌美元匯率變動反映人民幣幣值的穩(wěn)定性。第五，經(jīng)濟與金融自由度是中國影響人民幣區(qū)域化的另一重要因素，采用王小魯、余靜文、樊綱對中國市場化指數(shù)來反映中國經(jīng)濟與金融自由度。由此，可構(gòu)建出如下模型：

lnrmbuse=β0+β1lntrade+β2invest+β3cpi+β4exchange+β5GDP+β6free+μ

其中，被解釋變量lnrmbuse是人民幣跨境使用規(guī)模的對數(shù)，解釋變量lntrade、invest、cpi、exchange、GDP、free分別表示中哈進出口總額的對數(shù)、對哈直接投資占中國對外投資的比重、國內(nèi)物價指數(shù)、人民幣兌美元波動率、中國國內(nèi)生產(chǎn)總值占世界經(jīng)濟總產(chǎn)值的比重以及市場化指數(shù)，μ是隨機擾動項。由于人民幣區(qū)域化初期許多數(shù)據(jù)不完整，本文通過查閱聯(lián)合國商品貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫、Wind數(shù)據(jù)庫、中國人民銀行與哈薩克斯坦國家銀行官網(wǎng)、《中國統(tǒng)計年鑒》以及《中國市場化指數(shù)》等搜集整理2010-2015年人民幣區(qū)域化及其影響因素的相關(guān)數(shù)據(jù)。同時，為了填補時序數(shù)據(jù)跨度較短的先天不足，這里采取插值法對收集整理數(shù)據(jù)進行年度向季度的高頻轉(zhuǎn)換，最大限度增加樣本信息。表2是變量的描述性統(tǒng)計。

表2 變量的描述性統(tǒng)計

(二)實證結(jié)果及分析

利用STATA12.0軟件對模型進行回歸分析，通過對變量逐一回歸得出五個回歸方程，具體結(jié)果見表3。從整體來看，除了個別系數(shù)不顯著、方程(4)與(5)的Vif值存在多重共線性之外，模型的擬合優(yōu)度均超過0.9，F(xiàn)值在1%顯著性水平上顯著，絕大多數(shù)系數(shù)在不同顯著性水平上顯著。這表明，人民幣區(qū)域化影響因素模型設(shè)置較為合理，回歸效果良好。

表3 人民幣區(qū)域化影響因素模型回歸結(jié)果

注：***、**、*分別指在1%、5%和10%的顯著性水平；估計參數(shù)下括號為t值.

首先，進出口貿(mào)易增加人民幣結(jié)算規(guī)模，促進人民幣區(qū)域化。實證結(jié)果表明，中哈進出口總額對數(shù)的系數(shù)為正值且通過顯著性檢驗，即中哈進出口貿(mào)易每增長1個百分點，人民幣跨境結(jié)算量增長率就會超過10%。從這個角度上看，進出口貿(mào)易是推進人民幣區(qū)域化的重要因素，中哈雙邊貿(mào)易越來越多地采用人民幣進行支付結(jié)算。造成這個現(xiàn)象的主要原因是：一方面，由于近來人民幣保持堅挺穩(wěn)定，進出口貿(mào)易商為了降低匯率風(fēng)險，更愿意使用強勢人民幣，從而增加人民幣的使用規(guī)模；另一方面，2010年中國啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點，國開行、中國銀行、工商銀行等18家大型銀行面向中西亞開展貿(mào)易融資、境外項目貸款等跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)，實現(xiàn)人民幣與哈薩克斯坦堅戈的直接掛牌交易，給中哈貿(mào)易往來創(chuàng)造極大便利。因此，中國需要依托絲綢之經(jīng)濟帶建設(shè)，加強與哈薩克斯坦跨境貿(mào)易，推進人民幣區(qū)域化。

其次，對外直接投資促進人民幣輸出，推動人民幣區(qū)域化。實證結(jié)果顯示，中國對哈薩克斯坦直接投資占中國對外直接投資的比重每增加1個百分點，人民幣跨境結(jié)算量就會增加3%-4%。目前，中國盡管對哈薩克斯坦的直接投資規(guī)模還比較小，但是雙方已經(jīng)在鋼鐵、水泥、化工、機械、有色、紡織以及工程承包等領(lǐng)域展開深入合作，目前累計投資總額超過230億元。隨著亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等多邊性金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的相繼開展，中國將不斷擴大對哈薩克斯坦直接投資規(guī)模，建立以人民幣計價結(jié)算的投資基金，對哈輸出人民幣資本，進一步促進人民幣區(qū)域化。

第三，貨幣幣值穩(wěn)定增強市場主體的持幣意愿，促進人民幣區(qū)域化。實證結(jié)果表明， CPI指數(shù)的系數(shù)為負(fù)值，物價指數(shù)每上升1個百分點，人民幣跨境結(jié)算量增速就會下降0.17%-0.58%；人民幣兌美元的匯率波動系數(shù)為正值，人民幣升值1個百分點，人民幣跨境使用量增速就會提升0.56%。這是因為主權(quán)貨幣國際化就是一場由強勢貨幣取代弱勢貨幣的貨幣競爭過程。當(dāng)人民幣保持幣值穩(wěn)定時，境內(nèi)外市場主體才會強化持有人民幣的信心，并在貿(mào)易過程中傾向于使用人民幣進行結(jié)算。從這個角度上說，中國需要不斷增強自身實力，在保持國內(nèi)宏觀經(jīng)濟持續(xù)增長的同時，提升國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的國際競爭力與科技水平。

第四，經(jīng)濟總值與市場化指數(shù)對人民幣區(qū)域化的作用還不夠顯著。從實證結(jié)果來看，國內(nèi)生產(chǎn)總值占全球比重系數(shù)為正值，系數(shù)通過顯著性檢驗，但是方程(4)的Vif值遠超過10，即變量之間存在嚴(yán)重的多重共線性。從這個角度上說，當(dāng)前中國推進人民幣區(qū)域化僅做大經(jīng)濟規(guī)模是不夠的，還需要推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級與增強國際競爭力，使得涉外企業(yè)在結(jié)算幣種選擇上擁有更大的談判優(yōu)勢。與此同時，市場化指數(shù)對人民幣區(qū)域化的影響不顯著，其系數(shù)未通過顯著性檢驗，并且方程(5)存在嚴(yán)重的多重共線性。這表明，當(dāng)前中國在推進人民幣區(qū)域化需要遵循改革次序共識②，加快推進金融市場改革與金融發(fā)展，逐步放松金融管制，推進利率匯率市場化。同時，不能盲目開放資本項目，否則可能會加劇中國宏觀經(jīng)濟波動，動搖經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整根基，延緩人民幣區(qū)域化步伐。

五、結(jié)論與對策建議

本文在絲綢之路經(jīng)濟帶建設(shè)背景下研究人民幣區(qū)域化問題，以中國與哈薩克斯坦相關(guān)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，采取理論與實證相結(jié)合方式，深入分析絲綢之路經(jīng)濟帶經(jīng)貿(mào)合作對人民幣區(qū)域化的影響。通過分析得出如下結(jié)論：一是隨著絲綢之路經(jīng)濟帶戰(zhàn)略的持續(xù)推進，中國與絲綢之路經(jīng)濟帶沿線國家之間的經(jīng)貿(mào)規(guī)模與貿(mào)易緊密度不斷提升，而區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作將增加人民幣結(jié)算規(guī)模，促進人民幣區(qū)域化。這就需要鼓勵國內(nèi)企業(yè)“走出去”，利用開發(fā)國內(nèi)外市場與資源，讓人民幣通過貿(mào)易渠道流出境外，發(fā)揮支付結(jié)算功能。二是對外投資、物價穩(wěn)定、匯率升值有利于人民幣區(qū)域化，即要求在加強資本輸出的同時，保持宏觀經(jīng)濟發(fā)展與穩(wěn)定，實現(xiàn)人民幣幣值穩(wěn)定甚至升值。三是國民經(jīng)濟總量擴大對人民幣區(qū)域化的影響不夠顯著，表明中國除了做大經(jīng)濟“蛋糕”之外還要著力打造經(jīng)濟強國地位，不斷優(yōu)化產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增強產(chǎn)品的科技水平，提升企業(yè)的國際競爭力。四是產(chǎn)品與要素市場化并不顯著促進人民幣區(qū)域化，表明中國需要遵循循序漸進的改革共識，加強實體經(jīng)濟與國內(nèi)金融部門改革，逐步放開資本項目，循序穩(wěn)健地推進人民幣區(qū)域化。

由此，本文從推進區(qū)域交流合作、加強區(qū)域貿(mào)易投資、保持國內(nèi)經(jīng)濟增長與幣值穩(wěn)定、逐步推進金融市場改革等方面提出共同推進人民幣區(qū)域化的對策建議。第一，加大中國與絲綢之路經(jīng)濟帶沿線國家之間的政策溝通與交流合作，發(fā)揮上海合作組織、亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、絲路基金等平臺作用，消除經(jīng)貿(mào)往來的各類壁壘與阻礙，推進基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通，降低交通物流與行政管理成本，為深化區(qū)域經(jīng)貿(mào)合作創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境。第二，鼓勵國內(nèi)有條件的企業(yè)“走出去”，參與區(qū)域貿(mào)易投資合作，在絲路沿線國家建立生產(chǎn)銷售基地，利用當(dāng)?shù)刭Y源、勞動力等生產(chǎn)要素，不斷拓展區(qū)域貿(mào)易深度與廣度，提升區(qū)域化經(jīng)濟一體化水平。同時，還需要鼓勵金融機構(gòu)“走出去”，搭建服務(wù)企業(yè)發(fā)展的服務(wù)平臺，創(chuàng)新人民幣投融資、增值避險等金融產(chǎn)品，為擴大跨境人民幣使用奠定堅實基礎(chǔ)。第三，經(jīng)濟實力強大是人民幣區(qū)域化的有力保障，這需要保持宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定與持續(xù)增長，提升產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)層次與競爭優(yōu)勢，保持國內(nèi)物價與維護人民幣匯率穩(wěn)定或升值，使得國際貿(mào)易商與投資者對中國經(jīng)濟與人民幣抱有信心，吸引他們使用人民幣。第四，循序推進實體經(jīng)濟與金融市場改革，逐步推進人民幣貿(mào)易與投資結(jié)算，提升商業(yè)銀行的跨境人民幣金融服務(wù)質(zhì)量，拓寬人民幣跨境流動渠道，為人民幣區(qū)域化提供便利條件。同時，對人民幣資本項目開放與金融開放不能操之過急，需要采取先直接投資項目后證券金融項目、先長期項目后短期項目的原則，不斷完善金融監(jiān)管，建立多層次、高效率的資本市場，穩(wěn)步推進人民幣區(qū)域化。

[注 釋]

① 貿(mào)易緊密度指數(shù)TCD的計算公式是：TCDijt=(Xijt/Xit)/(Mjt/Mwt)，其中Xijt、Xit是t年i國對j國的出口額與i國出口總額，Mjt、Mwt是t年j國和世界的進口總額。當(dāng)TCDijt>1，表示i國和j國在t年貿(mào)易關(guān)系緊密；當(dāng)TCDijt<1，表示i國和j國在t年貿(mào)易關(guān)系疏遠。

② 當(dāng)前各界達成的改革次序是：先實體經(jīng)濟部門改革，然后是國內(nèi)金融部門改革，最后才是放開資本項目.即便是放開資本項目，也需要結(jié)合實體經(jīng)濟和金融部門改革進展，采取先直接投資項目后證券金融項目、先長期項目后短期項目的原則.

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[責(zé)任編輯：安 錦]

The Impact of Silk Road Economic Belt Trade Cooperation with RMB Regionalization —Based on China and Kazakhstan Data

ZHENG Zhou-sheng

(Lanzhou Central Branch of PBC,Lanzhou 730000,China)

Silk Road Economic Belt and RMB internationalization are the most important national strategies for China in the 21st century, how to promote RMB internationalization under Silk Road Economic Belt strategy is an important issue. As the RMB regionalization is RMB internationalization’s realistic choice and critical step, this paper focuses on RMB regionalization under Silk Road Economic Belt strategy, analyzes the influence of Silk Road Economic Belt trade and economic cooperation on RMB regionalization, based on China and Kazakhstan data. The results show that: the import and export, direct investment, currency stable have a significant impact on the RMB regionalization; and the expansion of total economy, economic freedom does not significantly promote RMB regionalization. Therefore, we need to strengthen economic and trade cooperation among China and the countries along the Silk Road economic belt, expand direct investment, maintain currency stability, and enhance China’s economic strength, promote the liberalization of capital account step by step.

Silk Road Economic Belt；RMB regionalization；economic and trade cooperation；effection

2017-01-03

鄭周勝(1981-)，男，福建長樂人，博士，助理研究員，從事金融理論與政策、區(qū)域經(jīng)濟學(xué)研究.

F822.2

A

2095-5863(2017)03-0039-009