摘 要 面對周期不斷縮短的金融危機(jī)，企業(yè)想要進(jìn)行成功的金融投資，必須進(jìn)行科學(xué)又有效的風(fēng)險(xiǎn)評估，這具有重大的現(xiàn)實(shí)意義。本文引入金融風(fēng)險(xiǎn)分類，在按風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散的分類的基礎(chǔ)上，探討了金融投資風(fēng)險(xiǎn)的測評辦法；進(jìn)一步指出金融投資風(fēng)險(xiǎn)評估中存在的問題和金融投資風(fēng)險(xiǎn)的作用；充分說明了金融投資風(fēng)險(xiǎn)的不可或缺性。

關(guān)鍵詞 企業(yè)金融投資 風(fēng)險(xiǎn)評估 金融風(fēng)險(xiǎn)

一、引言

從1929年的美國大蕭條時(shí)期，到1997年的亞洲金融危機(jī)，再到2008年的美國次貸危機(jī)，金融危機(jī)的周期在不斷縮小，并且在不斷地?cái)U(kuò)大范圍。而且，隨著金融全球化和金融市場波動(dòng)性的加劇，企業(yè)想要在這樣的環(huán)境下進(jìn)行金融投資，必須進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)評估，如果不能對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的評估，則企業(yè)會做出錯(cuò)誤的投資，從而導(dǎo)致企業(yè)虧損甚至倒閉；因此，企業(yè)在進(jìn)行金融投資以前，進(jìn)行科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)評估具有重要的意義。

二、金融風(fēng)險(xiǎn)的種類劃分

根據(jù)不同的分類標(biāo)準(zhǔn)以及針對不同的領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)可以產(chǎn)生不同的劃分。

在金融領(lǐng)域，金融風(fēng)險(xiǎn)一般根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)是否可以分散化劃分，分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（又稱宏觀風(fēng)險(xiǎn)）是指由于經(jīng)濟(jì)因素、市場因素等引起的，對所有資產(chǎn)都會有影響的風(fēng)險(xiǎn)；這類風(fēng)險(xiǎn)是無法通過分散化來降低，包括政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)等。例如：在股市，當(dāng)國家下調(diào)銀行存款利率時(shí)，會引起股價(jià)普遍微微上揚(yáng)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)（又稱微觀風(fēng)險(xiǎn)）是指由于特定原因引起的，只對某些資產(chǎn)收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)；這類風(fēng)險(xiǎn)是可以通過分散化來完全消除的，包括財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和偶然事件風(fēng)險(xiǎn)等。例如：某公司由于發(fā)生經(jīng)營不善，連續(xù)三年虧損，從而造成公司股價(jià)大跌的風(fēng)險(xiǎn)。

三、金融投資風(fēng)險(xiǎn)的測評辦法

所謂投資風(fēng)險(xiǎn)測評，是指用現(xiàn)代定量分析的辦法來估計(jì)和預(yù)測某種特定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率及結(jié)果。時(shí)下，我國企業(yè)對投資風(fēng)險(xiǎn)評估常采用的測評辦法主要由以下三種：均值—方差評價(jià)法，β系數(shù)衡量法，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評估法。

（一）均值—方差評價(jià)法

根據(jù)企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的含義，風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)了實(shí)際損失或收益和預(yù)期損失或收益的偏差，這種偏差可以借助一些概率統(tǒng)計(jì)量來衡量，包括損失或收益率的期望值、方差2、標(biāo)準(zhǔn)差、差異系數(shù)CV等。這些統(tǒng)計(jì)量事實(shí)上是測量損失或收益率圍繞其期望值變化的程度。我們主要計(jì)算器期望值和方差。

第一，期望值。假設(shè)某中金融工具的投資期望收益率為X1、X2、X3、X4……Xn，E（X）是隨機(jī)變量的期望值，則：

E（X）===

公式中Xi表示第i種可能結(jié)果；Pi表示第i種結(jié)果的概率；n表示所有可能結(jié)果的數(shù)目；表示各種可能結(jié)果（即Xi值）的加權(quán)平均數(shù)，各結(jié)果的權(quán)重即為其發(fā)生的概率。期望值是中心趨勢測量中最常用的方法。

第二，方差。為觀測值的平方偏差，，，……，的算術(shù)平均數(shù)為這組數(shù)據(jù)的平均平方偏差，即方差，其公式為：

標(biāo)準(zhǔn)差是衡量測量值與期望值離散程度的尺度，方差的算術(shù)平方根就是標(biāo)準(zhǔn)差或根方差，其公式為：

具體來說，方差、標(biāo)準(zhǔn)差越大，表明各種可能結(jié)果的數(shù)值距離期望值就越遠(yuǎn)，則期望值代表性就越差，損失發(fā)生的可能性就越大，投資的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

第三，差異系數(shù)（CV）。行業(yè)、企業(yè)之間的期望值往往不同，在這種情況下，應(yīng)使用差異系數(shù)來衡量風(fēng)險(xiǎn)，其公式為：

普遍說來，CV值越小，投資的風(fēng)險(xiǎn)就越大。

（二）β系數(shù)衡量法

貝塔（β）系數(shù)衡量法是近年西方發(fā)展起來的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量辦法，是一種重要的整體性分析。其優(yōu)點(diǎn)在于運(yùn)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)理論，具有較強(qiáng)的科學(xué)依據(jù)，能夠反映收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。市場風(fēng)險(xiǎn)的程度通常用β系數(shù)來衡量。如果以表示第i只股票的報(bào)酬與市場組合報(bào)酬的相關(guān)系數(shù)，表示第i只股票報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差，表示市場組合報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)差，則股票i的β系數(shù)公式為：

證券投資組合的β系數(shù)是單只股票β系數(shù)的加權(quán)平均，公式為：

公式中βp表示證券組合的β系數(shù)；wi表示證券組合中第i種股票所占的比重；βi表示第i種股票的β系數(shù)；n表示證券組合中包含的股票數(shù)量。β系數(shù)反映了單個(gè)證券獲證券組合相對于證券市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變動(dòng)程度，當(dāng)β=1時(shí)，表示證券的價(jià)格和市場一同波動(dòng)；當(dāng)β>1時(shí)，表示證券的價(jià)格比總體市場更波動(dòng)；當(dāng)β<1時(shí)，表示證券的價(jià)格的波動(dòng)性比市場低。

（三）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評估法（VaR法）

VaR（Value at risk）按字面意思就是“風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值”，是指在市場正常波動(dòng)下，某一金融資產(chǎn)獲證券組合的最大可能損失。公式為：

公式中P表示資產(chǎn)價(jià)值損失小于可能損失上限的概率，即Probability；表示持有期；表示某一金融資產(chǎn)在一定持有期的價(jià)值損失額；VaR表示在給定置信水平下的在險(xiǎn)價(jià)值，即可能的損失上限；是給定的置信區(qū)間。

例如：某一投資公司持有的證券組合在未來24小時(shí)內(nèi)，置信度為99%，在證券市場正常波動(dòng)的情況下，VaR值為500萬元，其含義是指，該公司的證券組合在一天內(nèi)（24小時(shí)），由于市場價(jià)格變化而帶來的最大損失超過500萬元的概率為1%，平均1000個(gè)交易日才可能出現(xiàn)1次這種情況，（或者說有98%的把握判斷該投資公司在下一個(gè)交易日內(nèi)的損失在500萬元以內(nèi)）。

由上圖1可以直觀地表示出VaR值得含義，總體來說，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值評估法具有很強(qiáng)的科學(xué)性，提供了一個(gè)統(tǒng)一的方法來測量不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，并充分考慮到了不同資產(chǎn)價(jià)格變化之間的相關(guān)性。其最大的優(yōu)點(diǎn)在于非常簡潔、直觀，具有較好的操作性；其缺陷在于對于投資組合收益分布的求解比較困難。

四、金融投資風(fēng)險(xiǎn)評估中存在的問題

（一）投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不足

企業(yè)對風(fēng)險(xiǎn)投資的管理認(rèn)識不足，風(fēng)險(xiǎn)意識弱。當(dāng)今社會企業(yè)不僅需要面臨環(huán)境的不斷變化，而且還需要面臨激烈的市場競爭，因此企業(yè)在經(jīng)營過程中將不僅需要面臨投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還需要面臨營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、信貸風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)，這都加大了投資風(fēng)險(xiǎn)管理的難度。

（二）過于注重短期收入，沒有長遠(yuǎn)戰(zhàn)略眼光

企業(yè)的投資種類和方向?qū)ζ髽I(yè)的發(fā)展有著重要影響，一些企業(yè)在投資上因?yàn)檫^于注重眼前利益，導(dǎo)致企業(yè)在投資過程中更多的將資金投入到規(guī)模小，收益快的項(xiàng)目中，而將企業(yè)的投資是否與企業(yè)的在發(fā)展過程中的戰(zhàn)略目標(biāo)相符放到次要位置，產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主要原因還是戰(zhàn)略管理存在問題，此外因?yàn)閼?zhàn)略意識上淺薄，不合理的風(fēng)險(xiǎn)控制意識將會導(dǎo)致有色地質(zhì)礦業(yè)企業(yè)在投資過程中經(jīng)常會出現(xiàn)目光短淺的情況。

（三）過度輕信專家在高科技項(xiàng)目投資中的作用

目前，在我國有少數(shù)的企業(yè)過度輕信專家在高科技項(xiàng)目投資中起到的作用，并沒有對其作用進(jìn)行合理的甄別，因此在風(fēng)險(xiǎn)管理與控制過程中經(jīng)常會進(jìn)入到誤區(qū)中。目前，許多專利和高科技技術(shù)都處于試驗(yàn)階段，因此要在實(shí)際中進(jìn)行應(yīng)用還面臨著許多條件的限制。理論上可行的并不一定可以在實(shí)踐中實(shí)施，因此在這種情況下，企業(yè)要想對高新項(xiàng)目進(jìn)行投資，可能會出現(xiàn)多種多樣的問題，花巨資購買的設(shè)備和組建的團(tuán)隊(duì)在工作中，并不一定能夠取得理想的效果，無法給投資者帶來期望的回報(bào)。

五、金融投資風(fēng)險(xiǎn)評估的作用

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分

企業(yè)在實(shí)際經(jīng)營活動(dòng)中，會因?yàn)楦鞣N不確定因素而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)，所以企業(yè)要學(xué)會規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)評估是能夠有效降低這些風(fēng)險(xiǎn)的手段。風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為企業(yè)管理的重要 組成部分，對企業(yè)的經(jīng)營具有推動(dòng)作用。隨著企業(yè)的不斷發(fā)展，企業(yè)必須不斷加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制，減少損失，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

（二）審計(jì)與監(jiān)管的操作方法

不同的金融工具，操作模式不同，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測效果不同，風(fēng)險(xiǎn)評估能力不同，風(fēng)險(xiǎn)評估方法不同；市場的復(fù)雜化、金融投資工具種類繁瑣和全球化的滲透使得金融審計(jì)和監(jiān)管工作越來越困難。為了評估這些金融風(fēng)險(xiǎn)，因此要求國家審計(jì)人員和監(jiān)管人員運(yùn)用科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)評估方法對金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估。

（三）能用于投資業(yè)務(wù)員業(yè)績評估之中

“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”，股市存在著各種不確定性，“熊市”和“牛市”的交替出現(xiàn)使企業(yè)面臨著巨額的虧損和利潤，為了保證企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利益，將業(yè)績評估與金融風(fēng)險(xiǎn)評估掛鉤十分必要。通過對金融投資工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評估，從而將企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制在一定范圍內(nèi)；對投資業(yè)務(wù)員的操作進(jìn)行科學(xué)合理的評估，規(guī)范投資業(yè)務(wù)員的行為，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)。

六、結(jié)語

企業(yè)如何規(guī)避金融投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，是金融投資風(fēng)險(xiǎn)評估的最大課題。本文從引入金融風(fēng)險(xiǎn)投資類別，探討了三種金融風(fēng)險(xiǎn)的測評辦法和金融投資風(fēng)險(xiǎn)評估中存在的問題及其重要性。目前，我國企業(yè)面臨的金融投資方式越來越多樣化，投資風(fēng)險(xiǎn)也越來越大，其在進(jìn)行金融投資的活動(dòng)中，常常手足無措；然而對金融投資風(fēng)險(xiǎn)的又是不可或缺的。如果一個(gè)企業(yè)能夠根據(jù)自身的投資需求，科學(xué)的選取金融投資風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)的測評辦法，就能夠得到更準(zhǔn)準(zhǔn)確的投資風(fēng)險(xiǎn)評估報(bào)告結(jié)果，從而盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（作者單位為西南政法大學(xué)）

[作者簡介：肖云月（1997—），女，湖南隆回人，西南政法大學(xué)工商管理專業(yè)本科生。]

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