史晨

海外沽空機構(gòu)近來屢屢做空港股，雖然做空機制對肅清市場惡瘤起到了積極作用，但也給不少看好港股的投資者、尤其是南下的內(nèi)地投資者帶來了較大的風(fēng)險

A股上漲乏力，資金“出?！钡囊庠赣l(fā)強烈，香港市場自然成為首站。

港股遭到資金追逐的一大原因是，與全球主要股市相比，港股估值相對低廉，相比之下歐美、亞洲等地股市估值均處于偏高水平，而港股則低于平均值。不過需要看到的是，盡管港股各大指數(shù)總體持續(xù)上漲，但市場內(nèi)部不同行業(yè)的分化也在加劇。

此外，海外沽空機構(gòu)近來屢屢做空港股。盡管做空機制對肅清市場惡瘤起到了積極作用，但也給不少看好港股的投資者、尤其是南下的內(nèi)地投資者帶來了較大的風(fēng)險。

港股持續(xù)走強

近半年來，港股再度走強。截至6月6日，恒生指數(shù)盤中突破26000點關(guān)口，刷新23個月新高。

5月收官，恒生指數(shù)收于25660點，當(dāng)月上漲1045點，漲幅為4.25%，今年以來累計漲幅為16.64%，國企指數(shù)收于10602點，當(dāng)月漲幅為3.75%，年內(nèi)累計漲幅為12.86%；紅籌指數(shù)收于4084點，當(dāng)月漲幅為3.63%，年內(nèi)累計漲幅為13.84%。推動港股走強的助力之一是內(nèi)房股。

市場人士指出，短期港股仍將延續(xù)估值修復(fù)的上漲過程，南下資金持續(xù)地流入繼續(xù)對港股形成利好。由于港股的高分紅特征，長期資金不斷流入。特別是港股通開通后，在人民幣貶值預(yù)期背景下，內(nèi)地險資等機構(gòu)資金對港股有較強的長期配置意向。

雖然港股近期漲幅不小，但是一些受訪人士仍對該市場后市維持樂觀，主要基于以下幾方面：首先港股本身的估值還是比較便宜，經(jīng)過前期大幅上漲，整體市盈率也僅僅回歸歷史均值；而橫向比較看，相對于全球其他市場，港股尤其是國企指數(shù)市盈率還是偏低。

“行業(yè)方面，短線看好強勢板塊，例如內(nèi)房和建筑，今年去庫存方面內(nèi)房股普遍完成得不錯。中長線比較看好‘新經(jīng)濟(jì)板塊，主要是受益于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的互聯(lián)網(wǎng)金融和高科技等相關(guān)行業(yè)，但具體個股需要考慮估值因素，慎重選擇?！币晃粚Ｗ⒂诟酃裳芯康氖茉L人士指出。

融通基金基金經(jīng)理王浩宇的策略是通過“定量+定性”，把握經(jīng)濟(jì)與行業(yè)趨勢，從市場、行業(yè)、個股三個層面獲取回報。通過近期趨勢、盈利增速、估值等多方面量化指標(biāo)，篩選被高估或低估的個股作深入研究。

“買入盈利顯著改善、估值便宜且漲幅較少的標(biāo)的；賣出股價漲幅大但盈利惡化的標(biāo)的?！蓖鹾朴羁偨Y(jié)。

對內(nèi)地投資者來說，購買滬港深主題基金是投資港股最便捷的途徑。截至6月5日，滬港深基金已有111只，其中7只基金處于募集中?？傮w來看，滬港深基金數(shù)量快速上升，規(guī)模累計834億元。其中規(guī)模最大為72億元，超過30億元的有7只。

內(nèi)部開始分化

平安證券認(rèn)為，隨著國內(nèi)宏觀中觀數(shù)據(jù)走弱，以及港股指數(shù)的持續(xù)走高，投資者也日趨謹(jǐn)慎。安全邊際較高的高股息個股以及弱周期性的消費者服務(wù)業(yè)、消費品制造業(yè)可能會更受投資者青睞。

“投資者可以從港股高股息低估值的藍(lán)籌股、AH 股溢價、消費品板塊等角度來挖掘港股投資標(biāo)的?！逼桨沧C券表示。

另外，還需要投資者關(guān)注的是港股與A股之間的聯(lián)動性。最為直觀的是，A 股藍(lán)籌股的大幅上漲對港股也形成了一定的催化作用，尤其對南下資金而言，由于 A 股相對H股溢價，南下資金未來更可能流向具有“估值洼地”的港股藍(lán)籌股。

廣發(fā)證券便指出，港股與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)放緩會給港股盈利帶來不利影響。無論是從數(shù)量、市值還是交易額來看，中資股在港股中占比都超過一半，港股盈利能力與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面的關(guān)聯(lián)度很高。

“4 月份多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明國內(nèi)經(jīng)濟(jì)已有放緩跡象。根據(jù)廣發(fā)宏觀三周期框架，跟房地產(chǎn)相關(guān)的庫茲涅茨周期繼續(xù)向下，跟設(shè)備更新?lián)Q代相關(guān)的朱格拉周期向上，庫存周期將由向上變?yōu)橄蛳?，三個周期中，兩周期向上變?yōu)橐恢芷谙蛏?，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將從溫和回升轉(zhuǎn)變?yōu)闇睾头啪??！睆V發(fā)證券表示。

北京時間6月15日凌晨，美聯(lián)儲上調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率水平至1%～25%之間，與市場預(yù)期相符。

美聯(lián)儲加息過后，香港利率大概率跟隨上調(diào)，港股估值可能會受壓制，因此維持港股年內(nèi)震蕩市的判斷。

屢遭沽空

近日，國外沽空機構(gòu)對港股的狙擊層出不窮，中國宏橋、輝山乳業(yè)、豐盛控股的風(fēng)波尚未平息，白馬明星股瑞聲科技再遭沽空機構(gòu)狙擊。

業(yè)內(nèi)人士指出，由于港股是中外資金的博弈集中地，兩方勢力的投資理念和方法有所不同，內(nèi)地只能做多的獲利機制很容易受到海外做空機構(gòu)利用，海外大鱷不是對股市推波助瀾，就是用賣空報告來制造市場恐慌，很容易對那些不熟悉外資在港股市場玩法的內(nèi)地投資者進(jìn)行收割。

“目前的A股相對港股市場來說，機構(gòu)投資者占比較低，做空機制相對缺乏，投機盛行且優(yōu)秀上市公司比重也相對較少，這使得南下資金很容易忽略港股是一個價值發(fā)現(xiàn)的市場，在那里從事不注重基本面的投機，面臨的風(fēng)險會更大，同時也會導(dǎo)致南下資金在做空中中招的概率上升，且在面臨做空時管理風(fēng)險能力不足?！碧祜L(fēng)證券表示。

在天風(fēng)證券看來，從本質(zhì)上講，南下的這批投資者投資理念需要提升，對應(yīng)到培育投資者的 A 股投資制度也要不斷完善，逐漸與成熟的資本市場接軌，包括做空機制的完善、機構(gòu)投資者的培育、衍生品等風(fēng)險管理產(chǎn)品的豐富以及上市公司的信息披露監(jiān)管、退市制度的完善等等?！?