劉世群 馬春陽 陳亞杰 劉 海/首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

美元指數(shù)與黃金價格之間相關(guān)性的實證研究

劉世群 馬春陽 陳亞杰 劉 海/首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)

美元是外匯交換中的基礎(chǔ)貨幣，也是國際支付和外匯交易中的主要貨幣，在各項交易中發(fā)揮著重要的作用，現(xiàn)在世界上的大多數(shù)大宗商品都是由美元計價。美元指數(shù)作為其總體表現(xiàn)強(qiáng)弱的衡量指標(biāo)，每個市場參與者在考慮參與投資時，都不可忽視此因素。因此，本文通過選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)，綜合運用了相關(guān)性分析、計量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型等方法，實證研究了美元指數(shù)與黃金價格之間的相關(guān)性。通過深入研究美元指數(shù)和黃金價格之間的相關(guān)關(guān)系，類推我國國內(nèi)的其他全球大宗商品價格與美元指數(shù)的相關(guān)性，從而有利于我國的對外投資并有效地規(guī)避投資風(fēng)險。

美元指數(shù)；黃金價格；計量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型

美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標(biāo)，用來衡量美元對一攬子貨幣的匯率變化程度。美元作為世界的主要支付手段，是黃金價格走勢的影響因素之一。2007年底發(fā)生在美國，因次貸危機(jī)所引起的金融風(fēng)暴席卷全球，導(dǎo)致全球金融市場的資金流動性嚴(yán)重不足。美國為了應(yīng)對危機(jī)，以其為首的世界主要經(jīng)濟(jì)體相繼出臺了量化流動性寬松政策。這一政策，導(dǎo)致了全球流動性過剩、信用貨幣全面貶值。在這種貨幣貶值的形勢下，黃金就顯得尤為重要，作為最后的避險保值手段，其價格如何變化----到底是上漲了還是下降了，其變化與美元指數(shù)具體是怎樣的關(guān)系？這些問題對我們來說都是很值得關(guān)注和研究的。除此之外，我國是美國最大的債權(quán)國，我國的大量外匯儲備幾乎都是美元。如果美元貶值，就會造成我國大量的外匯損失，那么，此時黃金能否成為美元貶值的有效避險工具就成了人們擔(dān)心的重點。所以本文通過選取1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)，來研究美元指數(shù)和黃金價格之間具體的相關(guān)關(guān)系。

1.文獻(xiàn)綜述

關(guān)于美元指數(shù)與黃金價格之間相關(guān)關(guān)系的實證研究，大部分學(xué)者得出的結(jié)論都是：美元指數(shù)與黃金價格大致呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。比如張若欽、王剛通過運用平滑轉(zhuǎn)換回歸（STR）模型分析美元指數(shù)和美國 10 年期國債收益率對國際黃金價格的影響，得出國際真實黃金價格與美國指數(shù)、美國十年期國債收益率均有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而且國際黃金價格的變動幅度更大和美元指數(shù)對國際真實黃金價格具有非線性影響，當(dāng)美元指數(shù)變動幅度達(dá)到 0.86%時，這種影響更加明顯的結(jié)論。[1]王益虹通過對多個金融危機(jī)事件期間黃金價格與美元匯率走勢進(jìn)行定性分析發(fā)現(xiàn)，黃金價格與美元匯率的短期偏離僅發(fā)生于全球金融危機(jī)時期(70年代末全球滯漲時期、2008年全球金融危機(jī))，局部危機(jī)期間(1982年拉美債務(wù)危機(jī)、1997年東南亞金融危機(jī)、2007年美國次貸危機(jī))美元匯率對金價仍具有主導(dǎo)影響，兩者呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。[2]然而也有不一樣的觀點，楊俊杰、裴輝則對2002年至2011年的美元指數(shù)、金價與原油價格三者關(guān)系進(jìn)行研究,得出美元指數(shù)與金價并不存在協(xié)整關(guān)系。[3]

對于以上幾個研究，都是從不同的相關(guān)因素、不同時期采用不同的研究模型對黃金價格的決定因素進(jìn)行了分析，并得到了確定的結(jié)論。但是，上述研究成果之間的差異還是很大的，所以，本文采用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型，通過SPSS統(tǒng)計軟件對上述的真實性進(jìn)行實證研究。

2.美元指數(shù)與黃金價格之間的實證研究

2.1 數(shù)據(jù)選取

該數(shù)據(jù)來源于網(wǎng)絡(luò)上1986-2014年美元指數(shù)與黃金價格走勢圖文檔，該文檔一共330條數(shù)據(jù)，本文選取了1990-1999年每年3月份這10年和2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)一共20條來進(jìn)行具體研究。

2.2 趨勢性描述

本文通過選取的10組數(shù)據(jù)，得到的美元指數(shù)與黃金價格折線如圖一所示，該圖表明在1990-1999年每年3月份這10年之間美元指數(shù)整體上一直是一個下降的趨勢，只是1993-1994年這兩年間有上升趨勢。這10年間的黃金價格幾乎沒怎么變化，在1994年3月份-1995年往下滑后在1995-1997年3月又回升到原來的水平。對于圖二，該圖表明2003-2012年每年3月份這10年之間美元指數(shù)整體上一直是一個上升的趨勢，而這10年之間黃金價格幾乎都是一個下降的走勢，但是下降的幅度變化不是很大。那么，通過這兩幅圖是不是就能得出美元指數(shù)和黃金價格之間具有一定的相關(guān)關(guān)系呢？而且這種關(guān)系可以根據(jù)圖二得到是負(fù)的相關(guān)關(guān)系，正好是前面的人們所贊同的。那么圖一又該如何解釋這種關(guān)系呢？實際上這種結(jié)論是沒有可信度的，或許這正好是一種巧合，所以還需要采用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型進(jìn)行進(jìn)一步的深究。

圖一 1990-1999年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢圖

圖二 2003-2012年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢圖

3.相關(guān)性檢驗

這里所建立的經(jīng)濟(jì)學(xué)回歸模型為LM=b0+b1LS，其中LM代表黃金價格，LS代表美元指數(shù)。通過統(tǒng)計學(xué)SPSS數(shù)據(jù)分析軟件分析圖一和圖二中的數(shù)據(jù)，得到美元指數(shù)和黃金價格之間的關(guān)系圖。結(jié)果分別如圖三和圖四，圖三結(jié)果表明Pearson Correlation=-0.034<0，所以在95%的顯著性水平下美元指數(shù)和黃金價格存在著微弱的負(fù)相關(guān)關(guān)系，然而圖四中的Pearson Correlation=-0.463<0，所以美元指數(shù)和黃金價格存在中等強(qiáng)度以上的負(fù)相關(guān)關(guān)系。

圖三

圖四

4.結(jié)論和建議

本文通過對1990-1999年每年3月份和2003-2012年每年3月份美元指數(shù)與黃金價格走勢數(shù)據(jù)一共20條進(jìn)行線性回歸分析，得到的檢驗結(jié)果為：美元指數(shù)和黃金價格之間確實存負(fù)相關(guān)關(guān)系，但是這種負(fù)相關(guān)關(guān)系是不同程度的，即在某段時期內(nèi)，該負(fù)相關(guān)關(guān)系強(qiáng)度很強(qiáng)或者該負(fù)相關(guān)關(guān)系很弱甚至可以說沒有關(guān)系。

所以根據(jù)以上結(jié)論，我們的投資者在對外投資時，可以借用美元指數(shù)來估計黃金價格，采用多元的投資組合，充分利用黃金的保值功能，從而很好的規(guī)避投資風(fēng)險。但是我們一定要根據(jù)不同的階段探究美元指數(shù)和黃金價格之間的相關(guān)關(guān)系，而且我們還需要記住美元指數(shù)只是黃金價格的影響因素之一。

[1]張若欽、王剛，美元指數(shù)和美國國債收益率對國際黃金價格的非線性影響——基于STR 模型的研究，價格月刊，2013-06-15。

[2]王益虹，黃金價格與美元匯率走勢關(guān)系的實證研究，浙江大學(xué)，2013-05-31。

[3]謝珊霞、練水英，美元指數(shù)與黃金價格走勢的實證分析，現(xiàn)代商業(yè)，2014-06-18。