A股還很年輕

與美國股市相比，中國股市仍然處于成長階段。從1990年12月1日深圳證券交易所試營業(yè)到1990年12月19日，上海證券交易所成立，再到2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市。新中國股市的歷史不過短短25年時間。1811年經(jīng)紀人簽署《梧桐樹協(xié)議》，之后美國紐約證券交易所開始運營，美國股市正式誕生，至今美國股市已經(jīng)有200多年的歷史。

美國股票市場和股票投資的200多年的發(fā)展大體經(jīng)歷過了四個歷史時期。1）從18世紀末到1886年，美國股票市場初步得到發(fā)展；2）從1886年到1929年，美國股票市場得到了迅速的發(fā)展，但是操縱股市和內(nèi)幕交易泛濫；3）從1929年大蕭條以后至1954年，美國股市開始進入重要的規(guī)范發(fā)展期；4）從1954年至今，機構(gòu)投資迅速發(fā)展、美國股票市場進入現(xiàn)代投資時代。

目前主要由道瓊斯工業(yè)股票指數(shù)、納斯達克指數(shù)和標準普爾500指數(shù)3大股指來代表著美國股市的興衰。道指所包含的公司都是各行各業(yè)的龍頭老大，在國際投資者眼中，上證綜指可以與道指對標；納斯達克指數(shù)只有20多年，所包含的公司多為科技行業(yè)的新興公司，中國許多知名的互聯(lián)網(wǎng)公司就是在納斯達克上市的，在美國上市的中國公司的股票被統(tǒng)稱為中概股。中國的創(chuàng)業(yè)板所對標的就是納斯達克。為了方便公司融資，目前中國已經(jīng)出現(xiàn)了新三板，甚至新四板。

經(jīng)過200多年的發(fā)展和完善，美股算是世界上比較成熟也比較發(fā)達的股票資本市場。在經(jīng)濟運行穩(wěn)定的情況下，美股基本上不會出現(xiàn)早起那種暴漲暴跌行情。下面我們來看看美國主要的股指。

標準普爾500指數(shù)所含的是美國較大的500家公司，所涵蓋的行業(yè)全面。與道瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比，標準普爾500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強、精確度高、連續(xù)性好等特點，被普遍認為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標的，而且能夠真正全面地反映美國經(jīng)濟的狀況。在國外投資者眼中，中國的滬深300指數(shù)可以與標普500對標。

美國除了這3大股指之外，還有根據(jù)市場需要編制的各種指數(shù)，例如羅素2000指數(shù)、羅素3000指數(shù)、威爾遜5000指數(shù)、霍特中概股指數(shù)等。這也從側(cè)面反映了美國股市的健全與發(fā)達。

A股散戶多決定上市公司分紅較少

美國股市的健全與發(fā)達還表現(xiàn)在投資者構(gòu)成和投資者素質(zhì)上。美股是一個由機構(gòu)投資者主宰的市場：根據(jù)一份研究報告顯示，美國三大證券交易所個體散戶日均成交量僅占總體成交量的11%；其中超過一萬股的大單中90%是在機構(gòu)與機構(gòu)投資者之間進行的。相比較而言，國內(nèi)成交量近90%由散戶貢獻，機構(gòu)投資者只占了大約10%左右。

德意志銀行（Deutsche Bank）最新數(shù)據(jù)顯示中國股市66%的散戶投資者高中沒有畢業(yè)；6%的散戶投資者為文盲。據(jù)法國巴黎銀行（BNP Paribas）統(tǒng)計，在中國股市開始下行之前，A股新開戶數(shù)每天平均增加170000個，這是2014年同期的10倍。

對于買什么股票，機構(gòu)有嚴格的標準和制度要求，因此美股股市表現(xiàn)更為理性；由于受知識和信息缺失的限制，以及受個人情感和心理因素影響，散戶表現(xiàn)較為感性。機構(gòu)投資者奪回選擇高分紅，低市盈率，穩(wěn)定增長的價值股票，由于美股機構(gòu)投資者為主，機構(gòu)投資者市場議價能力強，所以美國上市公司分紅較高，回購股票的公司也多；而A股散戶為主，市場議價能力弱，而且多數(shù)散戶抱著投機賺差價的心理，所以A股上市的公司分紅數(shù)量少，比例低。

A股散戶看重行業(yè)忽視個股

由于投資者結(jié)構(gòu)的差異，A股散戶投資有著鮮明“自上而下”的特征，即在A股板塊整體上漲的情況經(jīng)常出現(xiàn)，對于A股散戶來說，行業(yè)遠比公司更重要。因此，A股投資者的買入策略更多偏向一籃子買賣。不管個股公司在行業(yè)中處于什么位置，經(jīng)營狀況如何，只要行業(yè)夠好，行業(yè)里的股票全都買了。

而美股更多偏向“自下而上”的個股挖掘。行業(yè)內(nèi)公司因為資質(zhì)的差異，估值，表現(xiàn)都會出現(xiàn)巨大變化。所以在美國，好公司比好行業(yè)更重要，而在A股好行業(yè)比好公司重要。

A股熊市長、牛市短

投資者結(jié)構(gòu)的差異，還決定了股市牛熊的長短。前面已經(jīng)說了，散戶比較感性。A股的散戶炒股從不會講技術(shù)分析，多是盲從隨大流，炒概念，聽小道消息，追漲殺跌。在心態(tài)上，散戶還容易出現(xiàn)盲目自大和過度悲觀。受這種心態(tài)影響，股市就比較容易出現(xiàn)暴漲暴跌行情。消除盲目自大的心態(tài)或許只需要一次暴跌，但是要消除過度悲觀的心理卻需要很長時間，畢竟一朝被蛇咬十年怕井繩。所以要改變A股熊市長，牛市短的規(guī)律，就需要改變A股市場的投資者結(jié)構(gòu)。

自2008年美國次貸危機以來，美國股市走牛已經(jīng)持續(xù)了7年左右。這當然歸功于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇，但是也不能忽視機構(gòu)投資者的作用。

美股散戶都去哪了？

1929年美國大蕭條之前，美國散戶投資者同樣將股市看作一夜暴富的所在，同時，精英階層精心編造著致富夢，將其傳播給大眾，而自己則玩弄著各種把戲，如內(nèi)線交易、前端交易、金字塔騙局、龐氏騙局等等，操控著整個游戲場。大蕭條到來之時，散戶資產(chǎn)大量流入少數(shù)人的口袋，市場陰郁低迷的情緒彌漫，直到二戰(zhàn)結(jié)束，美國經(jīng)濟再度繁榮。

根據(jù)美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)，1945年時美股超過93%的部分都直接為美國家庭所持有?？墒窃诮?jīng)歷了60年代至70年代，美國經(jīng)濟滯漲和石油危機之后，美股散戶投資者數(shù)量大減，與此同時美國機構(gòu)投資者開始興起。20世紀70年代，投資者開始涌入共同基金市場。1974年至1982年間，貨幣市場共同基金所持有的資產(chǎn)奇跡般地增加了兩位數(shù)，從不到20億美元增加到2000多億美元。1980年代以來，共同基金行業(yè)獲得突飛猛進的發(fā)展。

進入90年代，世界經(jīng)濟一體化的迅速發(fā)展使得投資全球化的概念主導(dǎo)了美國投資基金的發(fā)展，同時克林頓執(zhí)政時期國內(nèi)經(jīng)濟的高速增長使得股市空前高漲，股票基金也得以迅速膨脹。目前，美國的共同基金的資產(chǎn)總量已高達7萬億美元，有大約4000萬持有者，有50%的家庭投資于基金，基金資產(chǎn)占所有家庭資產(chǎn)的40%左右。

在經(jīng)歷了一次次熊市的教訓(xùn)之后，美國散戶投資者醒悟了，把閑散資金交給更專業(yè)的機構(gòu)投資者來打理更為穩(wěn)妥。于是美股機構(gòu)投資者崛起了，美股散戶大多數(shù)成了機構(gòu)投資者的客戶。

美股已歷經(jīng)200多年，無論是制度建設(shè)還是經(jīng)驗積累都有利于其股市穩(wěn)定表現(xiàn)。另外美國對違法股市操作規(guī)定的處罰也是股市健康運行的保障。美國實行全民監(jiān)管，只要你舉報屬實，你就可以獲得豐厚的獎勵。例如，2013年美國證監(jiān)會（SEC）給予一位舉報者的獎金高達1400萬美元。

美股的優(yōu)越性是時間沉淀和不斷改革的結(jié)果。目前，中國的金融改革正在進行，滬港通已經(jīng)實現(xiàn)，深港通就要到來，A股將會越來越開放。A股的散戶或許也應(yīng)該想想面對這些已經(jīng)出現(xiàn)和將要出現(xiàn)的變化，自己該何去何從。