本刊記者劉吉洪

弘宇農(nóng)機(jī)：前后披露矛盾財務(wù)存在隱患

本刊記者劉吉洪

日前，山東弘宇農(nóng)機(jī)股份有限公司（以下簡稱“弘宇農(nóng)機(jī)”）披露了首次公開發(fā)行招股說明書。弘宇農(nóng)機(jī)主營拖拉機(jī)提升器的銷售業(yè)務(wù)，此次公司擬向社會公開發(fā)行股份募集資金3.50億元用于大馬力拖拉機(jī)液壓提升裝置精細(xì)生產(chǎn)建設(shè)項目。翻看公司的招股說明書后，股市動態(tài)分析周刊記者主要發(fā)現(xiàn)公司在信息披露上存在前后矛盾的問題，并且公司的財務(wù)狀況存在憂患。此外由于產(chǎn)品用途單一，公司的抗市場風(fēng)險能力也偏弱。公司歷史上改制過程比較復(fù)雜，曾經(jīng)長時間存在股東代表代持股份的情況。

歷史上存在股份代持

弘宇農(nóng)機(jī)的前身為山東弘宇，而山東弘宇則由山東萊州市機(jī)械廠改制而來，1998年11月23日，萊州機(jī)械廠股份制改革領(lǐng)導(dǎo)小組出具了《第一屆股東代表大會股東代表資格審查報告》，經(jīng)審查，按照萊州機(jī)械廠股份制改革領(lǐng)導(dǎo)小組于1998年11月18日制定的《股東代表選舉辦法》，確認(rèn)45名自然人為股東代表。1998年11月25日，公司全體股東代表（于曉卿等45名股東代表）共同簽署了《山東萊州明源機(jī)械有限公司章程》。1999年1月20日，山東萊州明源機(jī)械有限公司經(jīng)萊州市工商行政管理局核準(zhǔn)取得《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》。而實際的股東構(gòu)成則是358名。歷史上各股東之間是否存在權(quán)屬糾紛不得而知。

前后披露矛盾

招股說明書披露，公司報告期內(nèi)主要產(chǎn)品產(chǎn)能維持在300000套，產(chǎn)量分別為249659套、250288套、200110套，產(chǎn)能利用率分別為83.22%、83.43%、66.70%。其中生產(chǎn)的大馬力提升器分別為52672臺、60349臺、51466臺。而公司此次擬投資3.5億元建設(shè)產(chǎn)能約158000套的大馬力提升器。在項目可行性分析中，公司介紹到每年生產(chǎn)銷售各種型號的拖拉機(jī)液壓提升器近30萬臺，其中大馬力提升器占90%左右，按照這個比例，那么公司報告期內(nèi)的大馬力提升器銷售量應(yīng)該在270000臺左右，與前面披露的數(shù)據(jù)相差很大。此外，每年生產(chǎn)銷售各種型號的拖拉機(jī)液壓提升器近30萬臺的說法也不完全準(zhǔn)確，因為報告期內(nèi)，公司提升器的產(chǎn)量分別為249659臺、250288臺、200110臺，銷量分別為264034臺、252342臺、196377臺，產(chǎn)銷量均未到達(dá)過30萬臺，且與30萬臺的差距越來越遠(yuǎn)，

我們也不得不由此懷疑公司募投項目的合理性。按照公司目前的產(chǎn)能利用率來看，報告期內(nèi)分別為83.22%、83.43%、66.70%，并未達(dá)到飽和狀態(tài)。因為如果按照募投項目建成后擁有158000臺大馬力拖拉機(jī)液壓提升器的產(chǎn)能，將是目前大馬力提升器產(chǎn)量的3倍左右。公司在項目必要性介紹中提到，此次募投項目主要生產(chǎn)現(xiàn)有產(chǎn)能無法生產(chǎn)的高質(zhì)量提升器。我們并沒有在招股說明書中找到公司定下的158000臺的產(chǎn)能的科學(xué)分析，暫且不說該產(chǎn)能是否能充分利用，只論原有產(chǎn)能利用率并不高的情況下，不可以對其進(jìn)行改造過剩的部分產(chǎn)能用以生產(chǎn)高質(zhì)量提升器嗎？

財務(wù)存在隱患

2014-2016年，弘宇農(nóng)機(jī)營業(yè)收入分別是3.60億元、3.47億元、2.82億元；同期凈利潤分別是0.27億元、0.60億元、0.38億元。另外，2014-2016年，公司前五大客戶銷售金額合計分別達(dá)到2.12億元、2.05億元、1.58億元，占當(dāng)期銷售收入的比重分別是58.91%、58.96%、56.06%。公司在業(yè)務(wù)發(fā)展過程中積累了雷沃重工、一拖股份、約翰迪爾、東風(fēng)農(nóng)機(jī)、河南瑞創(chuàng)等客戶資源，但是很明顯，公司業(yè)務(wù)依賴前五大客戶的現(xiàn)象比較突出。

由于比較依賴前五大客戶，因此也帶來了公司的應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款增加的現(xiàn)象。招股說明書披露，2013年至2016年各年末應(yīng)收票據(jù)余額分別為1412.00萬元、593.05萬元、1614.73萬元和2759.40萬元，應(yīng)收賬款賬面價值分別為5,411.80萬元、7, 281.93萬元、6,803.70萬元、6978.28萬元，合計占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為15.85%、21.88%、24.24%、34.56%，金額較大且占比逐年上升。這是公司由于依賴某些客戶而造成議價能力降低的表現(xiàn)之一。

另外一個表現(xiàn)就是存貨，因為需要為主要客戶的訂單提前準(zhǔn)備原材料，因此公司在報告期內(nèi)的存貨數(shù)額較大。截至2014年12月31日、2015年12月31日、2016年12月31日，公司存貨賬面價值分別為11,368.40萬元、8,656.96萬元、8,665.84萬元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的比例分別為26.91%、22.61%、21.30%，占比較高。若未來市場環(huán)境發(fā)生變化或競爭加劇導(dǎo)致產(chǎn)品滯銷、存貨積壓，將導(dǎo)致公司存貨跌價損失增加，將對公司的業(yè)績水平產(chǎn)生不利影響。

抗市場風(fēng)險能力偏弱

公司屬于專用設(shè)備制造業(yè)，主要產(chǎn)品為中、大馬力拖拉機(jī)液壓提升器總成、液壓油缸、分配閥等拖拉機(jī)液壓提升器系列產(chǎn)品，產(chǎn)品用途較為單一。拖拉機(jī)液壓提升器系列產(chǎn)品僅作為拖拉機(jī)零配件，用于拖拉機(jī)總成。因此，公司業(yè)績受下游拖拉機(jī)行業(yè)波動及景氣度影響明顯。下游拖拉機(jī)行業(yè)受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式、農(nóng)村勞動力人口、農(nóng)民購買力及購買意愿、農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼政策、環(huán)保政策等因素影響較大。這些因素都會導(dǎo)致下游拖拉機(jī)市場的波動，從而影響拖拉機(jī)主機(jī)廠的生產(chǎn)計劃，進(jìn)而影響公司的業(yè)績。市場上眾多中、小提升器企業(yè)可能通過壓縮成本、降低品質(zhì)、低價競爭等方式搶占中大馬力市場份額。此外，拖拉機(jī)主機(jī)廠下屬配套廠、國外大馬力拖拉機(jī)提升器生產(chǎn)商以及其他企業(yè)也可能進(jìn)入中大馬力市場。公司面臨的市場風(fēng)險并不小。

從公司的營業(yè)收入上就可以看出端倪。根據(jù)招股說明書，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入逐年下降，分別為35985.89萬元、34732.95萬元、28178.39萬元。尤其是2016年度，營業(yè)收入下降18.87%，主要產(chǎn)品產(chǎn)量下降20.05%，銷量下降22.18%，銷售收入下降21.60%。公司將營業(yè)收入表現(xiàn)不佳的原因歸結(jié)為《非道路標(biāo)準(zhǔn)》第三階段的政策出臺使部分主機(jī)廠減產(chǎn)，公司也解釋道該政策未對公司產(chǎn)品與之配套的中大馬力拖拉機(jī)市場需求產(chǎn)生根本性影響，并有利于拖拉機(jī)市場的升級換代。

短期該政策對公司的影響已經(jīng)很大，市場的升級換代畢竟需要一定的時間，股市動態(tài)分析周刊記者認(rèn)為這很大程度上意味著未來幾年公司業(yè)績依然不會有太好的表現(xiàn)。

表：應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)情況（單位：萬元）