徐小平

VC行業(yè)是否有資本寒冬？我在五年前曾經(jīng)回答過這個問題，VC的寒冬是天使的春天。天使投資實質上是低估值的投資人、窮人的投資家。

假如現(xiàn)在真的是VC寒冬的話，對我們來說其實是好事，估值低了，創(chuàng)業(yè)者也更接近創(chuàng)業(yè)的本質。創(chuàng)業(yè)的本質不是說我能拿到多高的估值，而是在于我用多少錢做了多少事。

我是經(jīng)歷過經(jīng)濟周期的人。比如2008年經(jīng)濟危機，但你反過來看看，今日中國很多了不起的公司就是在那個時候成長起來的。所以這不是一個哲學觀點，而是一個歷史事實：在人們最不敢出手的時候，真格基金應該最大限度地擁抱未來5年、10年的領袖級企業(yè)。

事實是在創(chuàng)投領域其實沒有整體的寒冬、只有局部的寒冬。2016年VC機構的募資總額并不比2015年低。做得好的基金依然會oversubscribe（超募），被LP追捧，但也總會出現(xiàn)一些基金浮虧，最后難以為繼。

2016年真格投資的項目比去年同期還要多，2016年的投資速度明顯比去年快。我認為2016其實是真格投資歷年來最好的一年。項目質量和數(shù)量大幅度提升。這跟其他投資人退縮有關，競爭不那么激烈。

2016年投資市場是回歸理性的一年，估值下降是一個重要表征。2014、2015年的平均估值要比之前兩年高一倍，而2016年的平均估值與2015年相比則降了50%左右。真格已經(jīng)是市場上最慷慨的投資公司之一了，當我們都覺得貴的心疼時，市場估值肯定是虛高的。作為投資人我期望估值不要虛胖。

我認為2017年整體來說會有更多資金進入創(chuàng)投市場。中國創(chuàng)投機構仍然是稀有的，遠遠沒有達到飽和的狀態(tài)。天使和VC基金還沒有形成強手林立、各顯神通的局面。但我也呼喚投資界不斷提升和加強自己的實力，包括我們真格基金自己。

從2017年開始，我們在內部還提出了一個新的戰(zhàn)略：FromAngeltoPreA，投資頻譜覆蓋天使輪和PreA，不再局限于“首投”、也不再拘泥于估值，但依然是在天使投資的火力范圍內。真格希望做中國創(chuàng)業(yè)者永恒的天使。

我做天使投資很多年，今年年初我發(fā)現(xiàn)中國的創(chuàng)投環(huán)境在我眼皮底下簡直是一夜之間變了。簡單來說，就是創(chuàng)業(yè)出現(xiàn)了平民化和高精深兩個趨勢。用一個點子創(chuàng)業(yè)的時代已經(jīng)過去了，未來拼的是科技和對行業(yè)的精深理解。我相信未來一段時間，創(chuàng)業(yè)者的兩大特點，要么是致力于精深科技，要么是行業(yè)領袖。

首先是“網(wǎng)紅”的涌現(xiàn)，這給我們的創(chuàng)業(yè)環(huán)境帶來了很多沖擊。我曾經(jīng)給網(wǎng)紅下過一個定義，網(wǎng)紅是不依賴任何權威機構賦權而有影響力的人。一個人或者兩三個人能動輒帶來幾百萬、幾千萬的銷售，讓整個群體為之瘋狂、為之追隨。很多公司產(chǎn)品出來了、服務出來了，但找不到用戶，要到處花錢登廣告。但找一個網(wǎng)紅轉發(fā)卻能幫他們帶來幾萬個用戶，這已經(jīng)是商業(yè)里快速提升銷售額的一個方式，網(wǎng)紅現(xiàn)象讓我感到震驚。所以當我們團隊的顧曼曼問我要不要見Papi醬的時候，我特別高興。投資Papi讓我的投資理念發(fā)生了很多變化。我提出創(chuàng)業(yè)者一定要做“網(wǎng)紅”的觀點，這是說每個CEO一定要學會在這個時代建構自己的網(wǎng)絡，推銷你的產(chǎn)品、公司、品牌。每個CEO都應該主導公司的品牌形象和營銷工作，如果CEO本人沒有這個能力，那就要找一個副手。

“網(wǎng)紅”現(xiàn)象的背后是2016年內容創(chuàng)業(yè)，平民創(chuàng)業(yè)的崛起。直播成了生力軍，每個網(wǎng)站，無論是傳統(tǒng)電商還是社交網(wǎng)絡，無論是大網(wǎng)站還是小網(wǎng)站都在做直播，人人都在談論直播，人人都在投直播，人人都在做直播，關于直播的各種各樣的現(xiàn)象，平臺級的、垂直性的、單一的各種各樣的東西都涌現(xiàn)出來。

其次是由小V帶動的微博復興。以前大家都關注大V，現(xiàn)在大V不那么活躍了，但是無數(shù)的小V玩起來了。無數(shù)的三四五線城市的人，無數(shù)過去不玩微博的人，無數(shù)關心消費、關心時尚，追星、喜歡藝術，喜歡表現(xiàn)自己的人、有一點點才藝的人在微博上活躍起來。與之相應的，是微博的市值在一年間翻了3倍，市場是最敏感的。許多人開一個微博賬號，最終不僅是出名了，而且能變現(xiàn)。當年的大V，現(xiàn)在通過微博賣酒、賣茶、賣各種各樣的生活用品，微博成了中國新經(jīng)濟的一個聚集體。

此外，2016還見證了高精尖創(chuàng)業(yè)的擴展和滲透。去年實際上也是技術創(chuàng)業(yè)年，大量的頂級大學的教授，頂級企業(yè)的科學家、CTO紛紛下海創(chuàng)業(yè)，真格也投資了不少這樣背景的團隊，比如斯坦福教授和博士創(chuàng)立的杉數(shù)科技。另外真格投資的高黑深科技在2016年也開始爆發(fā)，比如依圖參與了杭州G20的安保工作，這是國家級的大數(shù)據(jù)和人臉識別項目，還有手術機器人Remebot等。

共享經(jīng)濟領域則是201 6年的另一個亮點。我們參與了對ofo共享單車的投資。投這個項目很有淵源，ofo創(chuàng)始人戴威兩年前還在北大讀書時就來過我家，當時就談到了他的創(chuàng)業(yè)想法。后來ofo融資，戴威也愿意讓真格基金進來，我們投資了幾百萬人民幣，現(xiàn)在已經(jīng)翻了近30倍。

這些趨勢在2017年依然會持續(xù)，我們持續(xù)看好以下幾個領域：

首先是共享經(jīng)濟領域，在這個領域中的優(yōu)客工場成為了2017年第一個獨角獸。

第二，人工智能領域毫無疑問也會誕生重量級的公司。

第三就是在線教育領域。這些也是2017年真格會重點關注的投資領域。

新年伊始，我們已經(jīng)投資了好幾個項目，其中就有汽車共享，也有機器人學習的頂級公司。

真格基金創(chuàng)立迄今，我們有一個原則：不投模式，只投人。因為牛人意味著學習力、工作力、影響力，所以我們投人，還只投牛人，不斷尋找牛人，盡量做創(chuàng)業(yè)者的第一個投資人。

這是我們的驕傲，也是我們的核心競爭力。依圖科技就是其中的代表。它的創(chuàng)始人朱瓏，林晨曦在人工智能領域是頂級的科學家，朱瓏是UCLA的博士、MIT的博士后，可以說是霍金的徒孫；林晨曦2008年加入阿里云做技術總監(jiān)，曾搭建飛天系統(tǒng)。

2013年上半年他們來到我家，我從下午3點鐘跟他們聊到深夜一點，用完下午茶吃晚飯、吃完晚飯吃夜宵，之后還到我樓下酒吧泡了一個小時，最后睡在了我家。吃我的睡我的還要跟我砍價，當時都崩潰了。當天夜里我說，我給你們200萬美金占20%的股權，這在當時其實是天價了。我以為他們會感動得擁抱我，但他們居然說200萬美金只能給16%的股權。就為這4個百分點，我們糾纏了一個多月。我曾經(jīng)專程早上6點鐘飛上海跟他們聊了一天，晚上6點鐘再飛回來。我們就這么認真的去爭取這個機會。最終他們咬死100萬美元占8%的股權。

不過慶幸的是，我們最終還是決定投資?，F(xiàn)在依圖科技已經(jīng)是國內人工智能領域最重要的公司之一。

經(jīng)緯創(chuàng)投的張穎在一次演講當中提到，基金要“歇斯底里”地努力退出。退出是衡量一個基金成敗的唯一指標，這也是我們2017年的工作重點之一。今年是真格的第六年，我們希望在接下來的兩三年中給股東的不僅僅是賬面回報，而是directretumoninvestment（直接投資回報）。真格基金在五年的歷史中，并沒有主動推動過退出，但其實已經(jīng)有相當多的中小型退出案例。比如去年51Talk在美國上市。我們投資的時候51Talk的估值是100萬美元，現(xiàn)在的估值是3億美元，從天使投資的角度來看，這是漂亮的創(chuàng)業(yè)勝仗。