汪薇

【摘要】隨著我國證券投資基金的發(fā)展，越來越多的中小投資者將目光投向了基金市場，投資者在選擇基金的時候根據(jù)其業(yè)績表現(xiàn)進行投資，期望獲得較好的投資收益，基金業(yè)績也會受到很多因素的影響，比如基金經(jīng)理的個人特征和行為將顯著地影響到基金的業(yè)績表現(xiàn)，并對此提出一些政策建議。

【關(guān)鍵詞】基金市場；基金業(yè)績；基金經(jīng)理

一、背景介紹及發(fā)展現(xiàn)狀

4月8日，中國證券報社主辦的“挑戰(zhàn)與機遇：新時代下的資管行業(yè)變革——第十四屆中國基金業(yè)金牛獎頒獎典禮暨金牛基金論壇”在北京舉行。會上揭曉了新一屆金牛獎評選結(jié)果，興全、南方、華安、中歐、建信、天弘、民生加銀、長信、摩根士丹利華鑫、諾安基金公司榮獲“金牛基金管理公司”稱號，同時還頒發(fā)了“金牛進取獎”、“固定收益投資金?；鸸尽?、“被動投資金牛基金公司”、“海外投資金牛基金公司”、“特別貢獻獎”和92只“金牛基金”。金牛獎已經(jīng)在基金行業(yè)獲得廣泛的認可，成為基金業(yè)所追求的榮譽?；鹦袠I(yè)近幾年的快速發(fā)展，使得一批又一批優(yōu)秀的基金不斷涌現(xiàn)，才出現(xiàn)了各基金“百家爭鳴”的現(xiàn)象，繁榮了我國的基金市場。

截止至2016年12月31日，我國資本市場的資產(chǎn)配置情況如下（圖1：各資產(chǎn)占比，略）。可以看出，我國的基金市場目前所占份額還是極小的，原因可能是我國基金投資的中小投資者較多，并且市場發(fā)展起步較晚。我國基金市場真正起步于20世紀90年代，但是隨著近幾十年的快速發(fā)展，證券投資基金開始慢慢被越來越多的投資者所接觸和認可，從1993年的第一只上市投資基金淄博基金在上海證券交易所掛牌上市，2006-2007年受益于股市繁榮，我國證券投資基金得到有史以來最快的發(fā)展，業(yè)績表現(xiàn)突出，2006年全部證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模合計8，564.61億元，比前一年增幅超過80%，2007年年底，全部368只證券投資基金凈值合計32，786.17億元，是2006年同期的3.83倍。2007年年末，基金投資者已經(jīng)超過1億戶，大約有1/4的中國家庭購買了基金，基金資產(chǎn)總規(guī)模相當于城市居民人民幣儲蓄總額的1/6，基金業(yè)的影響力顯著上升。2008年以后，由于全球金融危機的影響，我國經(jīng)濟增速減緩和股市大幅調(diào)整，基金行業(yè)進入了平穩(wěn)發(fā)展時期。

除了規(guī)模上的發(fā)展，基金業(yè)績的良好表現(xiàn)，促使投資者們開始將目光投向了基金投資，這些投資行為將慢慢影響資本市場，帶動和促進了基金行業(yè)的發(fā)展，從下圖的各類基金業(yè)績表現(xiàn)上來看，基金的整體收益率的范圍大都集中在+10%的區(qū)間內(nèi)，風(fēng)險波動較小的特點也是對一些個人投資者產(chǎn)生了吸引，投資者可以通過自己選擇合適的基金投資類型，來達到自己所期望的收益率。

對于基金平均收益率代表的基金業(yè)績，受到很多因素的影響，比如說宏觀環(huán)境所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，或者是就單個基金的特點不同，都會對基金業(yè)績產(chǎn)生不同效果的影響，而在這中間，基金業(yè)績的好壞很大程度上是取決于該基金的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理的特征和行為的不同，會使得該基金對宏觀環(huán)境的反應(yīng)不同，造成基金的特點也不同，從而產(chǎn)生不同的業(yè)績表現(xiàn)。

作為管理基金的最高決策者和執(zhí)行者，基金經(jīng)理掌握著各位投資者的資金，并通過個人決策進行投資活動為基金投資者帶來回報，對管理的基金業(yè)績有舉足輕重的作用。由于證券投資基金的發(fā)展主流還是在開放式基金上，我們對從CSMAR數(shù)據(jù)庫中的截止到2016年12月31日的2903個開放式基金的經(jīng)理數(shù)據(jù)中統(tǒng)計得到，男性經(jīng)理占86%，學(xué)歷上碩士占比最大，約80.9%，而博士學(xué)歷約12.05%。

二、政策建議

投資基金是資產(chǎn)管理的主要方式之一，它是一種組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風(fēng)險共擔的集合投資方式，它主要通過向投資者發(fā)行基金份額，將社會上的資金集中起來，交由專業(yè)的基金管理機構(gòu)投資于各種資產(chǎn)，實現(xiàn)保值增值。

（一）科學(xué)決策

基金經(jīng)理的特征和行為大大地影響基金的業(yè)績發(fā)展，因此，需要減小這些因素的影響，建立更加科學(xué)有效的決策體系，運用數(shù)量化的投資模型構(gòu)建投資組合，控制投資風(fēng)險，保障投資決策過程的規(guī)范化、程序化、制度化和科學(xué)性，最大限度地降低非理性主觀因素所帶來的風(fēng)險，避免人為因素導(dǎo)致的錯誤，嚴格遵守投資紀律，這樣就有利于基金在不同的市場環(huán)境下獲得長期穩(wěn)定的收益。

（二）發(fā)揮長處

既然基金經(jīng)理的特征會對基金業(yè)績產(chǎn)生影響，那么這種影響不光只有不利的方面，我們還可以利用其中有利的影響，為穩(wěn)定證券市場做貢獻。比如說對于明星基金經(jīng)理，他們有著優(yōu)秀的專業(yè)素養(yǎng)和綜合判斷能力，對于風(fēng)險的掌控能力可以成為經(jīng)理人學(xué)習(xí)的地方，當然這種學(xué)習(xí)不是模仿和跟風(fēng)，度的把握決定著經(jīng)理人是提升自身的綜合素質(zhì)還是單單的“羊群效應(yīng)”了。

（三）適度激勵

關(guān)于激勵制度，不光光是在我們的基金行業(yè)存在復(fù)雜的制度設(shè)置，很多領(lǐng)域都存在有這方面的困擾。就基金領(lǐng)域來說，有關(guān)研究激勵問題的前提條件，委托代理關(guān)系是長期、多次的重復(fù)博弈；工作績效能夠得到真實有效的反應(yīng)；監(jiān)督機制完善。由于我國的特征是基金經(jīng)理的流動性相當之大，因此業(yè)績考核的重點就應(yīng)當在避免過重的短期壓力而造成基金經(jīng)理過度重視短期業(yè)績，只有將目光放到長期業(yè)績上，再加上各方面監(jiān)管機制的完善，才能對基金市場的良性發(fā)展提供幫助。

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