摘要：本文從資本外流、令吉貶值和政治困境等三方面對馬來西亞的經(jīng)濟(jì)困境進(jìn)行分析。從FDI流入的大幅減少、非法資金外流嚴(yán)重和外儲蒸發(fā)嚴(yán)重分析資本外流的現(xiàn)狀。從消費(fèi)、投資和進(jìn)出口對馬來西亞經(jīng)濟(jì)困境的原因進(jìn)行分析。消費(fèi)包含以下角度：消費(fèi)者信心創(chuàng)歷史新低、企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高、大宗商品下跌、國內(nèi)物價上升、通貨膨脹較嚴(yán)重和銷售稅收入急速下降。最后分析了馬來西亞面臨的挑戰(zhàn)和前景。

關(guān)鍵詞：資本外流；令吉貶值；前景分析

中圖分類號：F133 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2017）009-000-04

Economic Straits and Prospects of Malaysia

Abstract： In this paper， the economic straits of Malaysia are analyzed from three aspects： capital outflows， Ringgit devaluation and political trouble. The capital outflows are analyzed by the significant reduction of FDI Inflows， the serious drain of illegal capital， and the shrinking of foreign exchange reserves. The reasons of Malaysia's economic plight can be explained by the consumption， investment and export and import. While， the consumption includes the followings： the consumer confidence felling to a record low， the number of company failures attaining historic peak levels， the commodity prices falling， the domestic price increasing， serious inflation， income from sales tax declining sharply. At the end of paper， the challenges and prospects of Malaysia are analyzed.

Key Words： capital outflows； Ringgit devaluation； prospects of Malaysia

一、馬來西亞簡要經(jīng)濟(jì)背景

馬來西亞自然資源豐富。橡膠、棕油和胡椒的產(chǎn)量和出口量居世界前列。20世紀(jì)70年代以前經(jīng)濟(jì)以農(nóng)業(yè)為主，依賴初級產(chǎn)品出口。70年代以來不斷調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力推進(jìn)出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)，電子業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)發(fā)展迅速。80年代中期受世界經(jīng)濟(jì)衰退影響，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑。政府采取刺激和私人投資等措施后經(jīng)濟(jì)明顯好轉(zhuǎn)。1987年后經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速發(fā)展，年均國民經(jīng)濟(jì)增長率一直保持在8%以上。1997年發(fā)生的東南亞金融危機(jī)使馬來西亞經(jīng)濟(jì)遭受嚴(yán)重打擊，馬來西亞貨幣令吉對美元匯率下跌幅度曾達(dá)46%，股市綜合指數(shù)下挫過半。1998年，馬來西亞經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)13年來首次負(fù)增長（-7.5%），失業(yè)率和通膨率上升。1998年9月，馬來西亞政府采取擴(kuò)張性財政貨幣政策，并出臺選擇性資金和貨幣管制措施。其主要內(nèi)容是對短期外資進(jìn)行監(jiān)管，將令吉兌美元匯率固定在3：81水平以及禁止岸外令吉交易等。馬來西亞金融形勢趨于穩(wěn)定，股市逐步回升。1999年2月，馬來西亞政府以征收撤資稅取代對短期外資的管制，外資開始回流。1999年第二季度，馬來西亞經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，全年經(jīng)濟(jì)增長率為5.4%。2000年，馬來西亞經(jīng)濟(jì)在1999年復(fù)蘇基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定增長勢頭，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指數(shù)基本恢復(fù)金融危機(jī)前水平，經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)8.5%。2000年10月，馬政府取消了撤資稅，但仍保留貨幣管制措施。受美、日經(jīng)濟(jì)不振的影響，2001年經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩。

二、馬來西亞經(jīng)濟(jì)困境

（一）資本外流

1.FDI流入的大幅減少

馬來西亞自2010年至2015年的FDI（外國直接投資）流入額（單位：百萬）分別為29183、37325、28537、38238、35344、22376。可見，2015年FDI的流入額是近六年來的最低值且減少幅度很大，相對2014年減少了36.7%，相對2013年減少了41.5%。2015年馬來西亞總投資額達(dá)1135億，相對2014年總投資額1120增加了15億，但2015年的總投資額1135億中FDI占18.9%，DDI（中國直接投資）占81.1%；而2014年總投資額1120中FDI占32.6%，DDI占67.4%。也就是說，馬來西亞2015年的總投資額增加了，但外國直接投資的占比卻大幅下降。2015年總投資（1135億）中服務(wù)業(yè)占了54%（617億），制造業(yè)占了44%（495億），其他投資占2%（23億）。具體分析如下：在服務(wù)業(yè)，2015年服務(wù)業(yè)的投資額中FDI占了12%，DDI占了88%，而2014年服務(wù)業(yè)的投資額中FDI占了13%，DDI占了87%，即2015年FDI在服務(wù)業(yè)的投資占比增加了1%。此外，2015年上半年服務(wù)業(yè)投資額（61686百萬）較2014年上半年服務(wù)業(yè)投資額（58824.3百萬）增加了4.9%。但其中幾個具體部門的投資占比卻大幅下降，2015年上半年房地產(chǎn)投資額較2014年上半年減少了45.4%，2015年上半年電子通信業(yè)投資額較2014年上半年減少了56.1%，2015年上半年貿(mào)易經(jīng)銷業(yè)投資額較2014年上半年減少了52.4%，2015年上半年金融服務(wù)業(yè)投資額較2014年上半年減少了11.6%。在制造業(yè)，2015年制造業(yè)投資額（49509百萬）較2014年上半年制造業(yè)投資額（43080百萬）增加了12.9%。2015年制造業(yè)的投資額中FDI占了26%，DDI占了74%，而2014年制造業(yè)的投資額中FDI占了55%，DDI占了45%，即2015年FDI在制造業(yè)的投資占比相對2014年減少了29%，減少幅度很大?？偠灾?，2015年FDI在馬來西亞總投資額中占比大幅下降，相對2014年下降了36.7%，相對2013年下降了41.5%。FDI的大幅度下降主要體現(xiàn)在制造業(yè)方面，2015年FDI在制造業(yè)的投資占比相對2014年減少了29%。

2.非法資金外流嚴(yán)重

全球金融廉正機(jī)構(gòu)（GFI）公布《2004-2013年發(fā)展中國家非法資金外流》報告顯示，馬來西亞過去10年累加流失4185億美元，平均而言就是每年流失418億5000萬美元。2013年從發(fā)展中國家流失的非法資金達(dá)致1.1兆美元，而馬來西亞是全球第五大非法資金外流的發(fā)展中國家。

3.外儲蒸發(fā)嚴(yán)重

2014年9月到2015年9月1日，馬來西亞外匯儲備金每月以28億～120億美元的速度蒸發(fā)，而美元的加息使外資的波動更大，外匯儲備面臨更大的下行壓力。馬來西亞國家銀行宣布外匯儲備至11月30日增加到4201億令吉，相當(dāng)于946億美元。

（二）令吉貶值

馬來西亞令吉兌美元的匯率自2013年5月起一路攀升，2013年5月1日令吉兌美元的匯率為3.02，2014年12月1日令吉兌美元的匯率為3.48，2015年6月1日令吉兌美元的匯率為3.74，2015年12月1日令吉兌美元的匯率為4.28?？梢?，2015年6月1日令吉兌美元的匯率相對2014年12月1日增幅達(dá)7%，而2015年12月1日令吉兌美元的匯率相對2015年6月1日增幅達(dá)14%，即2015年下半年令吉兌美元的匯率增幅速度大大超過上半年的增幅速度，或者說2015年下半年令吉相對美元貶值的速度是上半年貶值速度的兩倍。而且，2015年12月1日令吉兌美元的匯率相對2013年5月1日增幅達(dá)41.7%，即兩年半內(nèi)令吉相對美元貶值了41.7%，可見貶值幅度之大，貶值速度之快。

三、經(jīng)濟(jì)困境的原因分析

（一）消費(fèi)

1.消費(fèi)者信心創(chuàng)歷史新低，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量創(chuàng)歷史新高

馬來西亞消費(fèi)者信心創(chuàng)歷史新低，達(dá)到2008金融危機(jī)以來的最低點(diǎn)，還有可能繼續(xù)降低。2013年馬來西亞消費(fèi)者信心指數(shù)為120，此后一路走低，2015年消費(fèi)者信心指數(shù)降到80以下，現(xiàn)處于70左右。而就業(yè)指數(shù)除了2008第四季度達(dá)到60以下外，此后基本上都在100-120之間，2015年第一季度降到100以下，第二季度降到80以下，第三季度就業(yè)指數(shù)是自2008后第一個達(dá)到接近60的低水平。相應(yīng)地，企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量自2008年以來不斷走高，2008年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量為13907，2010年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到18119，2012年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到19575，2014年企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量達(dá)到22305，創(chuàng)歷史新高。

2.大宗商品下跌，國內(nèi)物價上升，通貨膨脹較嚴(yán)重

國際油價逼近11年低位。近月布蘭特原油期貨盤中跌穿38美元，為2008年12月來首次，收低1.80美元或4.5%，報37.93美元。布蘭特原油日低在37.36美元，較金融危機(jī)時觸及的36.20美元高不到1美元。如果布蘭特原油下周跌穿該水準(zhǔn)，將觸及2004年中來最低水準(zhǔn)，當(dāng)時為每桶34美元左右。近月美國原油收在35美元區(qū)域，為2009年2月來首次。該合約收低1.14美元或3%，報35.62美元，盤中觸及35.35美元日低。美國原油在金融危機(jī)期間低位是2008年12月創(chuàng)下的32.40美元。

毛棕油價價格徘徊在低位。毛棕油價價格在2010年12月至2012年6月處于3000-3500的高位，2012年7月至2014年3月處于2000-3000的價位，約一半時間處在2500-3000的價位。然而，2014年7月至徘徊今在2000-2300的低位，未曾突破。

錫價格大幅下降。錫價格比較貴，毛棕櫚油價格以千計算，錫價格以萬計算。錫價格在2011年3月份達(dá)到高值30000以上，此后呈下降趨勢，2014年6月降到22801，此后下降速度加快，2015年6月降到15172，而今降到14694左右，相對最高值30945下降了52.5%，下降幅度超過一半。

國內(nèi)物價大幅上升。國內(nèi)物價大幅上升。2015年4月1日，馬來西亞政府推行6%的消費(fèi)稅。至2015年12月，馬來西亞國內(nèi)18條大道的過路費(fèi)漲價，最高漲幅達(dá)100%；20支裝香煙每包價格漲幅高達(dá)3.20令吉；馬來西亞鐵道公司及國家基建公司宣布調(diào)漲火車車票，其中電動為車調(diào)高36.4%；吉隆坡國際機(jī)場快鐵（ERL）宣布，單程票漲價20令吉，漲幅高達(dá)57%；政府宣布調(diào)低給予半島的電費(fèi)回扣，從原有的第千瓦時（kWh）2.25仙，減至1.52仙，意味著將變相起價；普騰（Proton）宣布明年開始全面調(diào)漲旗下車款售價。

通貨膨脹率較高。居民消費(fèi)價格指數(shù)在2014年12月到2015年3月下降到最低值1%，然后又回升到2.5%以上。短時間內(nèi)波動較大，相對地，現(xiàn)在的通貨率較高，并且預(yù)計馬來西亞2016年通貨膨脹率會達(dá)到3.0-3.5%。2011年至今，食品和服務(wù)的通貨膨脹在不斷上升，2011年3月以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為103.8，以后呈直線般上升，至2015年10月以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為121.4，可求出以食品的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)的趨勢線斜率為0.308。2011年3月以服務(wù)的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為101.9，以后呈直線般上升，至2015年10月以服務(wù)的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)為115.7，可求出以服務(wù)的計算的CPI通貨膨脹指數(shù)的趨勢線斜率為0.239。

3.銷售稅收入急速下降

馬來中央政府的收入來源包括直接稅收和間接稅收，直接稅收是政府收入的最主要途徑，比重達(dá)到2/3及以上。而間接收入包含進(jìn)出口關(guān)稅、消費(fèi)稅、商品服務(wù)稅、銷售稅及其它，消費(fèi)稅占其比重1/3左右。而銷售稅收入在2015急降，2015年3月銷售稅收入為3626.53，之后一路飆降，2015年9月降到159.19.短短6個月里，下降了3467.34，高達(dá)95.6%。銷售稅的急速下降反映了短時間內(nèi)銷量的急速下降。這是因?yàn)樵谄＼浀慕?jīng)濟(jì)形勢和較高的通脹壓力面前，人們出于對工作保障和收入的擔(dān)心而放慢消費(fèi)開支的腳步，謹(jǐn)慎消費(fèi)。但消費(fèi)的減少使得要維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定只能進(jìn)一步加大投資來彌補(bǔ)銷售稅和出口關(guān)稅的減少。

（二）投資

私人投資失去動力。私人投資占GDP的16.6%，公共投資占GDP的9.5%。然而，因消費(fèi)稅退稅延遲及調(diào)高最低工資使投資成本不斷上升，因馬公司周邊的負(fù)面影響使得政治環(huán)境越發(fā)不穩(wěn)定，因國際油價的降低削減了資本支出和延遲快速煉油和石化綜合體，又由于馬來西亞投資發(fā)展局（MIDA）的投資審批撤出濱佳蘭投資使得2015年上半年私人投資同比下降50.8%。故商業(yè)信心指數(shù)連續(xù)第二個季度下降，私人投資短期內(nèi)失去動力。

（三）進(jìn)出口

近十來年，進(jìn)出口占GDP的比重在不斷下降。2005年馬來西亞出口占GDP的比重為117%，一直下降到2009年92.1%，之后進(jìn)一步下降到2013年的82.7%。2004年馬來西亞進(jìn)口占GDP的比重為95%，一直下降到2008年77.4%，之后進(jìn)一步下降到2013年的73.9%?？梢?，作為拉動GDP增長的三架馬車之一的出口在經(jīng)濟(jì)中所起的作用越來越小。

圖一 馬來西亞間接稅

資料來源：根據(jù)CEIC全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫有關(guān)數(shù)據(jù)編制而成

四、馬來西亞經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)及前景分析

（一）面臨的挑戰(zhàn)

不確定的全球經(jīng)濟(jì)情況，包括美國利率的正?；筒椒ィ泿殴善焙蛡袌龅牟▌有?，強(qiáng)勢美元和利率較高對新興經(jīng)濟(jì)體的溢出效應(yīng)，新興市場的資本逆轉(zhuǎn)，歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)狀況及對希臘債務(wù)危機(jī)的進(jìn)展情況，中國因素，經(jīng)濟(jì)基本面疲軟和緩慢的改革（不可持續(xù)的財政赤字、高政府債務(wù)、經(jīng)常賬戶赤字等）的國家將會變得更容易受到資本逆轉(zhuǎn)。匯率波動及商品價格。受到外國直接投資前景的抑制。

（二）前景分析

1.中期利好因素仍然支持私人投資。雖然馬來西亞短期內(nèi)私人投資缺乏動力，但第十一大馬計劃RM2600億用于發(fā)展開銷，這將大大利于中期的私人投資。2016年的發(fā)展開銷計劃用在基礎(chǔ)設(shè)施、電信、交通運(yùn)輸和住宅開發(fā)。包括捷運(yùn)（地鐵）1 號線，地鐵2號線，擴(kuò)展連接萬達(dá)，莎阿南和巴生的輕快鐵捷運(yùn)（LRT），及主要公路的建設(shè)如泛小婆羅洲公路。

2.出口帶來的“拉動”作用會比之前的預(yù)期更弱一些。盡管令吉貶值有利于凈出口，但由于大宗商品價格低迷、全球增長慢于預(yù)期、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇疲軟，中期增長前景不強(qiáng)。流向馬來西亞的資本近幾個季度已有所放緩，馬來西亞的投資組合已連續(xù)五個季度凈流出，而目前美國的加息政策使其利率從零下限水平上提高，這會導(dǎo)致外部金融條件有所收緊。此外，中國是馬來西亞的最大貿(mào)易國，中國經(jīng)濟(jì)增長的放緩和人民幣的貶值會削弱中國消費(fèi)者的購買力，從而減少進(jìn)口及減少赴馬旅游的人數(shù)，而且中國在馬來西亞的投資也將受到影響。

3.國內(nèi)消費(fèi)謹(jǐn)慎的狀況短期內(nèi)不會改善。通貨膨脹率預(yù)計在2016年會進(jìn)一步提高，令吉的大幅貶值使得外債還本付息的償還壓力進(jìn)一步加大。而馬來西亞家庭債務(wù)高達(dá)GDP的88%，家庭債務(wù)增速雖有放緩但仍然很高。其中房地產(chǎn)貸款占了家庭債務(wù)的45.7%。較高的通脹壓力和令吉貶值壓力會家庭購買力進(jìn)一步被削弱。另外，截至2015年9月，聯(lián)邦政府的債務(wù)高達(dá)GDP的53.7%，如果不遏制和減少聯(lián)邦政府的債務(wù)，國家的負(fù)擔(dān)終究還是由民眾來擔(dān)，這會進(jìn)一步削弱國內(nèi)購買力。

4.但是馬來西亞的經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，包括經(jīng)常賬戶盈余、低失業(yè)率、高儲蓄率和相對較低的外債將讓馬來西亞度過難關(guān)。

（1）馬來西亞經(jīng)常賬戶盈余。世界銀行最新數(shù)據(jù)顯示，世界上許多國家處于經(jīng)常賬戶赤字，盡管馬來西亞經(jīng)常賬戶盈余額在遞減，但至2013年，其經(jīng)常賬戶盈余110億美元（按現(xiàn)價美元計）。

（2）馬來西亞低失業(yè)率。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，至2014年，雖然馬來西亞年輕群體總失業(yè)人數(shù)占15-24歲所有勞動力數(shù)量比例高達(dá)6.70%，其中年輕女性失業(yè)人數(shù)占15-24歲女性勞動力比例為7.5%，年輕男性失業(yè)人數(shù)占15-24歲男性勞動力比例為6.10%。但總體處于低失業(yè)率，總失業(yè)人數(shù)占勞動力總數(shù)比例僅2%，其中女性失業(yè)人數(shù)占女性勞動力比例2.2%，男性失業(yè)人數(shù)占男性勞動力比例1.8%。

（3）馬來西亞高儲蓄率。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，雖然馬來西亞儲蓄率自2010年呈下降趨勢，但仍高于世界平均儲蓄水平。至2014年，國內(nèi)總儲蓄按現(xiàn)價美元計達(dá)1150億美元，占GDP的34.25%。世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞2014總儲蓄占GDP的30%，高于世界平均總儲蓄水平（2013年，馬來西亞2013總儲蓄占GDP的30%，世界平均總儲蓄水平為22.6%）。

（4）馬來西亞相對較低的外債。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，近幾年來馬來西亞外債總額增速較為平緩，至2014，馬來西亞外債總額達(dá)2100億美元（按現(xiàn)價美元計）。但同期，中國外債總額達(dá)9595億美元，巴西外債總額達(dá)5568億美元，印度尼西亞外債總額達(dá)2933億美元，印度外債總額達(dá)4632億美元。因此，相對而言，馬來西亞的外債相對較低。

綜上所述，馬來西亞的經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)難以靠三大馬車改善。雖然馬來西亞外匯儲備逐漸穩(wěn)定，抵御外部沖擊的抗風(fēng)險能力已經(jīng)增強(qiáng)，但馬來西亞的高家庭債務(wù)和聯(lián)邦政府債務(wù)使得銀行的資本緩沖更加單薄，而公司盈利和資產(chǎn)質(zhì)量的惡化人導(dǎo)致不良貸款增加。很多公司和銀行折資產(chǎn)負(fù)債表已處于壓力之中，這些企業(yè)更容易受到金融壓力、經(jīng)濟(jì)下滑及資本外流的影響。但由于馬來西亞的經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)勁，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)的波動不會太大，預(yù)計2016年馬來西亞的實(shí)際GDP增長率可達(dá)4.0-4.5%。但中期而言，私人投資會有所改善，相應(yīng)地就會帶動國內(nèi)消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，促使馬來西亞度過難關(guān)。

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作者簡介：張麗嬌（1992-），女，漢族，福建人，廈門大學(xué)南洋研究院研究生二年級，世界經(jīng)濟(jì)專業(yè)。