高方方

自4月金融監(jiān)管升級(jí)以來(lái)，5月金融監(jiān)管繼續(xù)發(fā)力，近期減持新規(guī)出臺(tái)，股市依舊調(diào)整，對(duì)于6月走勢(shì)，機(jī)構(gòu)們的分歧較大

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2017-6-5

投資者報(bào)

6月市場(chǎng)迎來(lái)開門綠，滬指險(xiǎn)守3100點(diǎn)。近期市場(chǎng)調(diào)整壓力加大，短期反彈和政策利好未能有效提振市場(chǎng)人氣，投資者恐慌和謹(jǐn)慎的情緒表現(xiàn)較為明顯，招商證券對(duì)此表示，進(jìn)入6月之后，是中報(bào)的業(yè)績(jī)預(yù)期階段，只有業(yè)績(jī)估值比才是王道。從6月中旬開始，隨著銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查告一段落和銀行MPA考核準(zhǔn)備臨近結(jié)束，金融監(jiān)管帶來(lái)的負(fù)面情緒沖擊開始出現(xiàn)邊際削弱，此后流動(dòng)性迎來(lái)邊際改善。

近期人民幣兌美元匯率大幅升值，九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，直接原因是人民幣中間價(jià)制度引入“逆周期調(diào)節(jié)因子”。2014年以來(lái)的人民幣貶值趨勢(shì)大概率在2017年結(jié)束，2017年人民幣升值并非“曇花一現(xiàn)”，而是“趨勢(shì)逆襲”。另有機(jī)構(gòu)表示，人民幣連日大幅升值，市場(chǎng)可能會(huì)關(guān)注獲益的板塊，首先，給航空公司帶來(lái)匯兌收益；其次，將降低造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙的成本。

對(duì)于減持新規(guī)出臺(tái)的影響，市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，不僅表現(xiàn)在改善資金面與修復(fù)市場(chǎng)情緒，它將堵住A股“出血點(diǎn)”，遏制“清倉(cāng)式減持”“精準(zhǔn)減持”“過橋減持”“辭職減持”等市場(chǎng)亂象，緩解由大股東、董監(jiān)高等過度減持與無(wú)序減持帶來(lái)的壓力。將促進(jìn)上市公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、回報(bào)中小股東、鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資，引導(dǎo)投資者回歸價(jià)值投資。隨著6月的到來(lái)，還有一件事值得大家期待，6月20日，明晟指數(shù)（MSCI）將正式揭曉A股四度闖關(guān)的結(jié)果。

近期減持新規(guī)出臺(tái)，股市依舊調(diào)整，對(duì)于6月走勢(shì)，機(jī)構(gòu)們的分歧較大。有機(jī)構(gòu)相對(duì)樂觀的認(rèn)為，沒必要悲觀，邊際壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過去；有機(jī)構(gòu)持謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度認(rèn)為，下行空間相對(duì)有限；也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，A股市場(chǎng)仍將延續(xù)中期“慢熊”格局。

有業(yè)內(nèi)人士指出，沒必要繼續(xù)悲觀，金融監(jiān)管雖未結(jié)束，邊際壓力最大的時(shí)候已經(jīng)過去，今年將進(jìn)入逐步清理整頓對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的負(fù)面影響已經(jīng)基本反映完畢，現(xiàn)在的主要任務(wù)是尋找未來(lái)兩到三年的超景氣行業(yè)。

國(guó)金證券也相對(duì)樂觀的表示，市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈有望在6月中下旬開始，近日出臺(tái)了一系列制度利好，傾向于市場(chǎng)將給予偏正面的反映，反彈的時(shí)間窗口略做提前。另外，假若美聯(lián)儲(chǔ)6月份超預(yù)期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。天風(fēng)證券徐彪也表示，短期或反彈，中期格局繼續(xù)震蕩，關(guān)注混改預(yù)期差強(qiáng)烈的建筑央企?！?/p>

天風(fēng)證券：

短期或反彈 中期格局繼續(xù)震蕩

天風(fēng)證券徐彪表示，短期或反彈，中期格局繼續(xù)震蕩，關(guān)注混改預(yù)期差強(qiáng)烈的建筑央企。對(duì)于A股市場(chǎng)，此次減持規(guī)定的出臺(tái)短期內(nèi)能起到一定穩(wěn)定情緒的作用，并且從5月至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅增持，市場(chǎng)短期有望出現(xiàn)反彈。

6月開始，需要關(guān)注中國(guó)A股的第四次MSCI大考，另外6月還需重點(diǎn)留意WWDC全球開發(fā)者大會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、以及季末的MPA考核。中期來(lái)看，支撐過去一年市場(chǎng)震蕩上行的核心驅(qū)動(dòng)力之一是盈利上行和不斷超預(yù)期，向前看這一動(dòng)力在不斷衰減，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息促使的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的邊際收縮，都使得市場(chǎng)大概率中期維持區(qū)間震蕩的格局。

國(guó)金證券：

反彈有望在6月中下旬開始

國(guó)金證券表示，市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈有望在6月中下旬開始，但由于近日出臺(tái)了一系列制度利好，反彈的時(shí)間窗口略做提前。對(duì)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的系列組合拳，傾向于市場(chǎng)將給予偏正面的反映?！稖p持新規(guī)》的出臺(tái)，其本質(zhì)上是將“一級(jí)半、二級(jí)市場(chǎng)”兩者的市場(chǎng)利益做了重新的分蛋糕，以保護(hù)中小投資者為出發(fā)點(diǎn)。再則，考慮到新股發(fā)行意外放緩，且疊加6月限售股上市規(guī)模全年最低，央行表態(tài)將做好了應(yīng)對(duì)6月流動(dòng)性波動(dòng)的充分準(zhǔn)備，以保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定好市場(chǎng)的預(yù)期。上述因素，均為6月A股反彈提供了一定的偏暖環(huán)境。另外，假若美聯(lián)儲(chǔ)6月份超預(yù)期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。

當(dāng)然需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪市場(chǎng)的反彈更多的基礎(chǔ)在于“預(yù)期差的博弈”，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)目前來(lái)看并不存在，仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

行業(yè)配置上，強(qiáng)調(diào)“甄別后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格”重于“單個(gè)行業(yè)選擇”。短期由于制度利好，如“減持新規(guī)的出臺(tái)和新股發(fā)行數(shù)量暫緩”等，前期因擔(dān)憂減持而提早出現(xiàn)下跌的個(gè)股（如次新股）或出現(xiàn)超跌反彈；但稍遠(yuǎn)點(diǎn)來(lái)看，“估值在30倍以內(nèi)，高ROE、高分紅”的行業(yè)仍成配置的主流，如：大金融、航空（受益于原油下跌+人民幣升值）、機(jī)場(chǎng)、鐵路運(yùn)輸、家電、食品飲料、電力等。

中航證券：

大跌后的次新股機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

中航證券表示，6月的第一個(gè)交易日，市場(chǎng)延續(xù)了5月底的調(diào)整，再次出現(xiàn)回落的行情，說明市場(chǎng)依然還在弱勢(shì)格局中。根據(jù)弱勢(shì)市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的基本邏輯，一個(gè)熱點(diǎn)炒作完成之后，稍作休整一段時(shí)間之后市場(chǎng)必定有新的熱點(diǎn)崛起。

2017年截至目前的兩個(gè)大熱點(diǎn)是一季度的次新股，以及4、5月份的雄安概念，既然是大熱點(diǎn)，中航證券樊波認(rèn)為，一個(gè)必要的條件就是“板塊所涉及個(gè)股數(shù)量足夠多”。次新股板塊規(guī)模足夠大、跌幅足夠深、板塊個(gè)股自動(dòng)更新等主要因素，自2016年11月22日深次新股指數(shù)2046點(diǎn)開始下跌以來(lái)，截至目前已接近腰斬，由于連續(xù)兩大波快速的下跌，次新股估值回歸明顯加速，比預(yù)想的要快很多，在潮水般的新股沖擊下，進(jìn)入合理估值區(qū)間的成長(zhǎng)股也隨之快速增加，可以預(yù)計(jì)未來(lái)，資金向估值合理的成長(zhǎng)股上的逐步傾斜是一個(gè)趨勢(shì)。跌幅大促使次新股估值加速回歸的過程，也是次新股價(jià)值逐步凸顯的過程，中期來(lái)看，次新股當(dāng)然是10倍股的搖籃，站在這個(gè)角度來(lái)說，大跌后的次新股中期當(dāng)然是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)?！鎏祜L(fēng)證券：

短期或反彈 中期格局繼續(xù)震蕩

天風(fēng)證券徐彪表示，短期或反彈，中期格局繼續(xù)震蕩，關(guān)注混改預(yù)期差強(qiáng)烈的建筑央企。對(duì)于A股市場(chǎng)，此次減持規(guī)定的出臺(tái)短期內(nèi)能起到一定穩(wěn)定情緒的作用，并且從5月至今的數(shù)據(jù)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)開始出現(xiàn)大幅增持，市場(chǎng)短期有望出現(xiàn)反彈。

6月開始，需要關(guān)注中國(guó)A股的第四次MSCI大考，另外6月還需重點(diǎn)留意WWDC全球開發(fā)者大會(huì)、美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議、以及季末的MPA考核。中期來(lái)看，支撐過去一年市場(chǎng)震蕩上行的核心驅(qū)動(dòng)力之一是盈利上行和不斷超預(yù)期，向前看這一動(dòng)力在不斷衰減，同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息促使的國(guó)內(nèi)流動(dòng)性的邊際收縮，都使得市場(chǎng)大概率中期維持區(qū)間震蕩的格局。

國(guó)金證券：

反彈有望在6月中下旬開始

國(guó)金證券表示，市場(chǎng)的企穩(wěn)反彈有望在6月中下旬開始，但由于近日出臺(tái)了一系列制度利好，反彈的時(shí)間窗口略做提前。對(duì)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的系列組合拳，傾向于市場(chǎng)將給予偏正面的反映。《減持新規(guī)》的出臺(tái)，其本質(zhì)上是將“一級(jí)半、二級(jí)市場(chǎng)”兩者的市場(chǎng)利益做了重新的分蛋糕，以保護(hù)中小投資者為出發(fā)點(diǎn)。再則，考慮到新股發(fā)行意外放緩，且疊加6月限售股上市規(guī)模全年最低，央行表態(tài)將做好了應(yīng)對(duì)6月流動(dòng)性波動(dòng)的充分準(zhǔn)備，以保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定，穩(wěn)定好市場(chǎng)的預(yù)期。上述因素，均為6月A股反彈提供了一定的偏暖環(huán)境。另外，假若美聯(lián)儲(chǔ)6月份超預(yù)期的暫緩加息，那么A股的反彈將更加順暢。

當(dāng)然需要強(qiáng)調(diào)的是，本輪市場(chǎng)的反彈更多的基礎(chǔ)在于“預(yù)期差的博弈”，市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)目前來(lái)看并不存在，仍受制于“估值”與“盈利”的雙重約束。

行業(yè)配置上，強(qiáng)調(diào)“甄別后續(xù)市場(chǎng)風(fēng)格”重于“單個(gè)行業(yè)選擇”。短期由于制度利好，如“減持新規(guī)的出臺(tái)和新股發(fā)行數(shù)量暫緩”等，前期因擔(dān)憂減持而提早出現(xiàn)下跌的個(gè)股（如次新股）或出現(xiàn)超跌反彈；但稍遠(yuǎn)點(diǎn)來(lái)看，“估值在30倍以內(nèi)，高ROE、高分紅”的行業(yè)仍成配置的主流，如：大金融、航空（受益于原油下跌+人民幣升值）、機(jī)場(chǎng)、鐵路運(yùn)輸、家電、食品飲料、電力等。

中航證券：

大跌后的次新股機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)

中航證券表示，6月的第一個(gè)交易日，市場(chǎng)延續(xù)了5月底的調(diào)整，再次出現(xiàn)回落的行情，說明市場(chǎng)依然還在弱勢(shì)格局中。根據(jù)弱勢(shì)市場(chǎng)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換的基本邏輯，一個(gè)熱點(diǎn)炒作完成之后，稍作休整一段時(shí)間之后市場(chǎng)必定有新的熱點(diǎn)崛起。

2017年截至目前的兩個(gè)大熱點(diǎn)是一季度的次新股，以及4、5月份的雄安概念，既然是大熱點(diǎn)，中航證券樊波認(rèn)為，一個(gè)必要的條件就是“板塊所涉及個(gè)股數(shù)量足夠多”。次新股板塊規(guī)模足夠大、跌幅足夠深、板塊個(gè)股自動(dòng)更新等主要因素，自2016年11月22日深次新股指數(shù)2046點(diǎn)開始下跌以來(lái)，截至目前已接近腰斬，由于連續(xù)兩大波快速的下跌，次新股估值回歸明顯加速，比預(yù)想的要快很多，在潮水般的新股沖擊下，進(jìn)入合理估值區(qū)間的成長(zhǎng)股也隨之快速增加，可以預(yù)計(jì)未來(lái)，資金向估值合理的成長(zhǎng)股上的逐步傾斜是一個(gè)趨勢(shì)。跌幅大促使次新股估值加速回歸的過程，也是次新股價(jià)值逐步凸顯的過程，中期來(lái)看，次新股當(dāng)然是10倍股的搖籃，站在這個(gè)角度來(lái)說，大跌后的次新股中期當(dāng)然是機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。