王偉?

摘要：從信息披露的相關(guān)理論出發(fā)，對(duì)自愿披露的概念及內(nèi)容進(jìn)行界定、分析，并采用指數(shù)VDI來(lái)衡量上市公司在自愿地進(jìn)行信息披露方面的水平，從而構(gòu)建符合中小企業(yè)板上市公司特性的指標(biāo)體系。

關(guān)鍵詞：信息披露；指標(biāo)體系

中小板和創(chuàng)業(yè)板本身是相對(duì)獨(dú)立的，中小板是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。由于中小板的企業(yè)基本是民營(yíng)性質(zhì)，在企業(yè)戰(zhàn)略方面存在著一些內(nèi)在特性，作為公眾公司，進(jìn)行信息披露是極度必要的。中小企業(yè)板作為主板的重要構(gòu)成板塊，在管理方面應(yīng)該與主板進(jìn)行適當(dāng)區(qū)分，實(shí)施獨(dú)立的管理模式。

一、自愿性信息披露

目前我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度體系中，基本以披露強(qiáng)制性信息為主，自愿地進(jìn)行信息披露是根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展需要而產(chǎn)生的。關(guān)于這方面的定義，早在1995年Meek等就提及自愿地進(jìn)行信息披露，并指出自愿地進(jìn)行信息披露是在強(qiáng)制性信息披露的規(guī)則之外，由上市公司的管理層主動(dòng)披露的涉及公司財(cái)務(wù)和發(fā)展方面的信息。在美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)表的報(bào)告——《改進(jìn)財(cái)務(wù)報(bào)告：提高自愿信息披露》（2001年）中，再次提及自愿地進(jìn)行信息披露。2003年10月，深交所出臺(tái)的首次將自愿地進(jìn)行信息披露引入到我國(guó)信息披露體制中，并且國(guó)內(nèi)上市公式在自愿地進(jìn)行信息披露方面進(jìn)行初步規(guī)范。隨后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和證券會(huì)相繼出臺(tái)文件指出上市公司可自愿地主動(dòng)地進(jìn)行信息披露，其中中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的文件《上市公司與投資者關(guān)系指引》中，也提及公司可以自愿地主動(dòng)地披露一些投資者關(guān)心的信息。

上市公司自愿自主地披露一些相關(guān)信息，一方面是為了提高所披露信息的完整性和信任度，從而對(duì)制度中涉及的強(qiáng)制披露信息的進(jìn)一步深化和細(xì)分；另一方面是為了能夠全面地披露相關(guān)的信息，對(duì)強(qiáng)制要求披露的信息進(jìn)行擴(kuò)充。

作為兩種不同的披露形式強(qiáng)制要求也好，自愿自主也好，既是相互矛盾的，又是相互聯(lián)系的。它們?cè)诓煌瑫r(shí)期的內(nèi)容可相互轉(zhuǎn)化。也就是說(shuō)，隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，如今的自愿性披露的信息可能會(huì)變成將來(lái)的強(qiáng)制性信息披露。這兩種披露形式作為公司管理層對(duì)外傳遞信息的手段，是信息使用者獲取信息的主要渠道；這兩種披露形式是利益相關(guān)者相互博弈的結(jié)果，所對(duì)應(yīng)的信息披露程度都受會(huì)計(jì)信息供求關(guān)系的制約；這兩種披露形式都是公司在治理方面的不同表現(xiàn)方法。

在信息披露的質(zhì)量要求越來(lái)越高的今天，純粹進(jìn)行強(qiáng)制地、傳統(tǒng)地披露早已無(wú)法滿足每位投資者的需求。只有加強(qiáng)信息披露的力度，使得上市公司能夠積極主動(dòng)地進(jìn)行信息的披露，同時(shí)不斷提高有效信息的披露。中小企業(yè)板塊的上市公司的未來(lái)才會(huì)有美好的明天。

二、自愿性信息披露水平衡量指標(biāo)體系

實(shí)際上，公司自愿地進(jìn)行披露的信息更多是投資者迫切想知道的信息，是最終博弈的結(jié)果。自愿地進(jìn)行信息披露涉及所披露信息的數(shù)量以及質(zhì)量，而其衡量標(biāo)準(zhǔn)則主要利用指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)所披露信息的質(zhì)量。由于各個(gè)國(guó)家或地區(qū)在經(jīng)濟(jì)環(huán)境、背景、區(qū)域等方面存在較大差異，不同地區(qū)的自愿性信息披露的衡量方法也有所不同，目前對(duì)衡量公司自愿地進(jìn)行信息披露的水平還沒(méi)有形成統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。

國(guó)外具有代表性的研究成果分別是Meek和Cooke的衡量方法。其中Meek等對(duì)116家的美國(guó)上市公司、64家的英國(guó)上市公司和46家的歐洲大陸上市公司進(jìn)行了實(shí)證性研究，給出了這些上市公司在自愿地進(jìn)行信息披露方面的衡量指標(biāo)，并對(duì)上市公司的披露信息的水平的影響因素進(jìn)行分析。主要從三個(gè)方面進(jìn)行衡量其在自愿進(jìn)行披露的信息，依次為：戰(zhàn)略方面的信息、擴(kuò)展性財(cái)務(wù)方面的信息以及非財(cái)務(wù)方面的信息。Cooke也從自愿性的角度對(duì)日本上市公司的信息披露進(jìn)行了實(shí)證性研究分析，給出了日本上市公司在自愿地進(jìn)行信息披露方面的衡量指標(biāo)。相對(duì)Meek的研究，Cooke對(duì)衡量指標(biāo)已經(jīng)進(jìn)一步細(xì)化，自愿地進(jìn)行信息披露方面的衡量指標(biāo)主要從五個(gè)方面進(jìn)行，依次為公司背景方面的信息、管理人員方面的分析、新項(xiàng)目方面的信息、動(dòng)作結(jié)構(gòu)方面的信息以及非財(cái)務(wù)方面的信息。

對(duì)于我國(guó)上市公司在自愿地進(jìn)行信息披露方面的衡量方法，其研究的時(shí)間比較短，與西方國(guó)家的狀況比有一定差距。隨著證券市場(chǎng)的日益發(fā)展和投資者對(duì)信息需求的提高，自愿地進(jìn)行信息披露已成為上市公司展示自身實(shí)力的一種途徑。另外，監(jiān)管部門對(duì)自愿地進(jìn)行信息披露的重視程度也日益加深。

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