劉沁華

摘 要：該文回顧了2016年銅市價(jià)格的走勢(shì)，對(duì)其價(jià)格行情進(jìn)行了較為詳細(xì)的分析，并在此基礎(chǔ)上，對(duì)后市的發(fā)展態(tài)勢(shì)進(jìn)行了探討，認(rèn)為銅價(jià)上漲為暫時(shí)性的拉漲，銅市后期走勢(shì)整體上可能維持高位震蕩走勢(shì)，大幅上漲或大幅下跌的概率較小。

關(guān)鍵詞：銅市場(chǎng) 銅價(jià)走勢(shì) 發(fā)展趨勢(shì)

中圖分類號(hào)：F293 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2017）04（c）-0253-02

2016年，我國(guó)銅市的走向呈現(xiàn)為震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)，銅價(jià)格總體來說是大幅上漲，從年初的36 702.5元/t漲到了年末的45 023.75元/t，漲幅達(dá)到了22.6%，與之前多數(shù)的預(yù)測(cè)結(jié)果差異較大。從我國(guó)銅市全年的價(jià)格走勢(shì)來看，2016年1月～10月，銅價(jià)基本穩(wěn)定，以窄幅震蕩為主，表現(xiàn)不溫不火，但到了11月份，銅價(jià)突然大幅上漲，一度漲至全年最高價(jià)48 442元/t，為近兩年來的最高價(jià)。從現(xiàn)期兩市的價(jià)格走勢(shì)來看，全年基本保持一致，銅期在2016年前8個(gè)月價(jià)格高于銅現(xiàn)，而9月～11月3個(gè)月間，銅現(xiàn)價(jià)格要高于銅期價(jià)格，到12月，期貨價(jià)格又高于現(xiàn)貨價(jià)格。從2016年1月1日—2016年12月22日期間，銅主力基差最大值為2 020.00，最小值為-680.00，平均值為-3.57。2016年全年除了1月底、2月有較大的負(fù)基差，11有較大正基差外，其他都在0附近。特別是4～10月份現(xiàn)貨價(jià)格基本與期貨價(jià)格相差不大，現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格依托關(guān)系加強(qiáng)。

1 銅市價(jià)格行情分析

相較于其他金屬，2016年1～10月的銅價(jià)表現(xiàn)的較為溫和，以小幅震蕩為主，在快速上漲后又快速下挫。

1月上旬，大部分生產(chǎn)廠家因春節(jié)放假而停產(chǎn)減產(chǎn)，生產(chǎn)需求的快速下降致使廠家備庫存意愿減弱，受此影響，銅價(jià)在這一時(shí)期有所下跌。從1月中旬到3月中旬間，受美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息以及原油大幅反彈的刺激，銅價(jià)在1月末有小幅反彈；之后受供給側(cè)改革去產(chǎn)能持續(xù)、央行降準(zhǔn)、春季開工廠家補(bǔ)庫存需求提升、銅陵有色金屬集團(tuán)計(jì)劃消減年內(nèi)產(chǎn)量以及倫銅庫存大幅下降等消息的提振，國(guó)內(nèi)銅價(jià)開始攀升。3月下旬至4月上旬銅價(jià)短暫下行調(diào)整，在4月中、下旬又迎來一波漲勢(shì)。這一波漲勢(shì)主要是受俄羅斯與沙特基本達(dá)成石油減產(chǎn)協(xié)議的影響，一時(shí)原油價(jià)格大漲，牽動(dòng)其他大宗商品價(jià)格隨之大漲，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也順勢(shì)而升。期貨市場(chǎng)也十分瘋狂，黑色系帶動(dòng)銅價(jià)步步走高。銅庫存下降的也比較多，4月15日當(dāng)周上期所銅庫存大降28 983 t，一度令市場(chǎng)對(duì)去庫存速度產(chǎn)生一定的信心，截止4月29日，銅庫存僅有14.9萬。該月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布美元利率保持不變，符合預(yù)期。4月末一直到6月中旬，銅價(jià)再次下跌，后低位震蕩。主要是受美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息的預(yù)期升溫，美元指數(shù)重拾強(qiáng)勢(shì)壓制有色金屬的價(jià)格。6月中旬后由于美聯(lián)儲(chǔ)加息暫時(shí)擱淺，需求雖然減弱，受收儲(chǔ)消息支撐，價(jià)格有所回升。7月，月初銅價(jià)上漲主要是受資金推動(dòng)，上半年其他金屬大幅上漲時(shí)，卻漲勢(shì)不佳，此番受外界因素推動(dòng)，順勢(shì)補(bǔ)漲。但實(shí)際上，銅庫存高企，7月LME庫存除了銅仍保持在20萬t以上的高庫存，再加上消費(fèi)淡季，需求不佳，銅基本面疲軟，后又回落。8月銅價(jià)再次下跌，一方面是今年以來庫存始終居高不下，尤其是本月海外銅庫存激增，8月22日銅庫存增長(zhǎng)至66 946短噸，創(chuàng)近4個(gè)月新高，而這波銅產(chǎn)量激增的來源地并非是產(chǎn)銅大國(guó)智利，而是秘魯。今年上半年，秘魯銅礦產(chǎn)量激增51.5%至112萬噸，主要來源是，秘魯?shù)腖as Bambas和Constancia兩處新礦投產(chǎn)及Cerro Verde的擴(kuò)產(chǎn)。另一方面是需求淡季，7月銅材產(chǎn)量、汽車、空調(diào)產(chǎn)量較6月環(huán)比出現(xiàn)較大的下降。9～10月，逐漸過渡到需求旺季，1～7月中國(guó)銅消費(fèi)量占全球銅總消費(fèi)量比例由去年同期的48%提升至49%，提升銅價(jià)。但到8月末，銅庫存增加7 350 t，至371 475 t，為2013年12月以來最高水平，對(duì)銅價(jià)有一定打壓，銅價(jià)仍只是小幅拉漲。

11月是銅價(jià)大幅飚升19.76%，基本囊括了全年的漲幅。此次大幅上漲，主要是受美國(guó)特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)事件影響，對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)或?qū)⑹且粋€(gè)打擊。美元下跌至年內(nèi)新低，美元破除其強(qiáng)勢(shì)而大跌逼近97關(guān)口。而之前預(yù)期的12月美聯(lián)儲(chǔ)加息不確定性增加，提振有色市場(chǎng)，從而帶動(dòng)銅價(jià)。另外人民幣不斷貶值，利好銅價(jià)。12月16日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5%至0.75%的水平，加上年末回籠資金，前期漲幅過高，大家有避險(xiǎn)意識(shí)，獲利了結(jié)，銅價(jià)有所回落。臨近年末開工率下降，進(jìn)入需求淡季，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)仍將承壓，維持震蕩走勢(shì)。

2016年前三季度，銅價(jià)維持區(qū)間震蕩，走勢(shì)受美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策、股市等方面的影響較大，此外市場(chǎng)需求依舊是制約銅價(jià)上漲的主要因素。年初，由于美聯(lián)儲(chǔ)宣布暫停加息，以及原油大幅反彈，銅價(jià)有小幅反彈，之后宏觀利好繼續(xù)支撐銅價(jià)走勢(shì)，一方面是國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革預(yù)期升溫，去產(chǎn)能持續(xù)，另一方面是央行降準(zhǔn)，貨幣環(huán)境寬松。3月下旬開始，銅價(jià)弱勢(shì)整理，主要是由于市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)將加快加息進(jìn)程，資金出逃而導(dǎo)致銅價(jià)震蕩下挫，4月中旬開始，銅價(jià)迎來一波反彈。美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布美元利率保持不變，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，良好的宏觀環(huán)境令銅價(jià)震蕩上漲。5月份開始，銅價(jià)再次下跌，弱勢(shì)行情一直持續(xù)到6月，之后全球宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱，給予大宗商品寬松環(huán)境，銅價(jià)獲得一些支撐，然而需求疲軟仍是制約因素，價(jià)格基本只能維持區(qū)間內(nèi)震蕩整理。四季度開始，銅價(jià)開始大幅上漲，截止11月底，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)相較年初最高上漲接近30%，逆轉(zhuǎn)了自2011年至今的下跌趨勢(shì)。本輪銅價(jià)上漲，首先是中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走好，市場(chǎng)對(duì)銅價(jià)走勢(shì)的預(yù)期比較有信心；其次是在國(guó)內(nèi)通脹抬頭、壓力逐步體現(xiàn)的情況下，銅的金融屬性表現(xiàn)的越來越明顯，投機(jī)資金對(duì)金屬銅的關(guān)注度不斷提升；第三，人民幣匯率的變動(dòng)趨勢(shì)有力的支撐了滬銅價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，并促使倫銅的價(jià)格也逐步走高，這是本輪上漲最重要的前置因素。

2 銅市發(fā)展趨勢(shì)展望

2016年銅價(jià)相較于其他基本金屬，漲幅較小，主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量并未受去年年底聯(lián)合減產(chǎn)的影響，反而是有所增加，從而使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)量繼續(xù)增加；從產(chǎn)量與進(jìn)口量同比來看，產(chǎn)量增幅明顯高于進(jìn)口量增幅。此外，出口大幅增加也從側(cè)面反映出當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)供需過剩形勢(shì)不容樂觀。

2017年，銅精礦TC/RC年度談判終于塵埃落定。自由港公司與江西銅業(yè)率先達(dá)成2017年長(zhǎng)協(xié)銅精礦TC/RC為92.5/9.25，低于此前市場(chǎng)普遍預(yù)期，主要受2016年四季度現(xiàn)貨TC/RC下跌的影響。隨著長(zhǎng)單談判的塵埃落定，預(yù)計(jì)礦山年底發(fā)貨量會(huì)陸續(xù)增多，現(xiàn)貨TC或止跌回升。雖然2017年TC/RC長(zhǎng)協(xié)價(jià)出現(xiàn)了下滑，但TC/RC市場(chǎng)價(jià)將在全球銅市場(chǎng)供應(yīng)過剩的情況下小幅上漲，TC/RC的上揚(yáng)將使得銅冶煉廠仍將保持較高的生產(chǎn)積極性，從而增加銅產(chǎn)量，預(yù)計(jì)明年精練銅將上升為過剩79萬t，明年銅價(jià)仍然不樂觀。房地產(chǎn)方面，短期內(nèi)投資增速亦將呈現(xiàn)大幅放緩之勢(shì)，這將不利于國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)量的回升，從而對(duì)銅價(jià)形成一定壓制。預(yù)計(jì)2017年銅價(jià)在46 500～49 800元/t呈寬幅橫盤整理態(tài)勢(shì)?？傮w來說，一季度開工旺季會(huì)小幅上漲，5～8月淡季會(huì)有小幅下滑，金九銀十會(huì)有一個(gè)新的高度，11～12月價(jià)格逐漸減弱。

3 結(jié)語

綜合來看，2016年銅市的價(jià)格上漲主要是金屬銅的金融屬性在起作用，基本面尚未對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利多。在中國(guó)經(jīng)濟(jì)初步企穩(wěn)的背景下，銅的供需仍然維持過剩狀態(tài)，中國(guó)因素難以長(zhǎng)期在這個(gè)全球定價(jià)的商品上獨(dú)撐大局，此番上漲只能認(rèn)定為暫時(shí)性的拉漲。銅后期走勢(shì)整體上可能維持高位震蕩走勢(shì)，大幅上漲或大幅下跌的概率較小。

參考文獻(xiàn)

[1] 郭朝輝. 明年銅市場(chǎng)將供需兩旺[N]. 中國(guó)有色金屬報(bào)，2016-11-08（005）.

[2] 趙振軍. 2016年上半年中國(guó)銅市場(chǎng)供需分析[J]. 中國(guó)有色金屬，2016（14）：40-41.