徐高

為了在守住金融安全底線的前提下實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，金融監(jiān)管需要把握好力度和節(jié)奏，避開三個(gè)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。

種種跡象表明，2017年是我國(guó)強(qiáng)化金融監(jiān)管的一年。這既是對(duì)過去一些年金融監(jiān)管滯后于金融發(fā)展的糾偏，也是維護(hù)金融安全的需要。不過，金融監(jiān)管的強(qiáng)化也會(huì)碰到反作用力，甚至帶來新問題。為了在守住金融安全底線的前提下實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，金融監(jiān)管需要把握好力度和節(jié)奏，避開三個(gè)認(rèn)識(shí)上的誤區(qū)。

第一個(gè)誤區(qū)是認(rèn)為金融監(jiān)管力度越強(qiáng)越好。強(qiáng)化金融監(jiān)管能在一定程度上防控金融風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也會(huì)對(duì)金融創(chuàng)新有所抑制。金融創(chuàng)新雖然可能存在規(guī)避監(jiān)管的成分，但它也是在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求變化的大背景下，金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在需求。對(duì)金融創(chuàng)新的過度抑制，不利于疏通金融資源進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道，也不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。此外，金融監(jiān)管政策對(duì)金融和實(shí)體的影響有滯后性和累積性，未來形勢(shì)如果因?yàn)榍捌诒O(jiān)管壓力累計(jì)過多而惡化，監(jiān)管政策將陷入進(jìn)退兩難之境：監(jiān)管力度若不降，形勢(shì)可能進(jìn)一步趨緊；力度若降低，則可能傷及監(jiān)管聲譽(yù)。因此，在研究制定金融監(jiān)管政策時(shí)，需要有前瞻性，并在力度上留有余地。

第二個(gè)誤區(qū)是認(rèn)為金融同業(yè)業(yè)務(wù)越少越好。金融機(jī)構(gòu)之間的業(yè)務(wù)往來，經(jīng)常被有些人詬病為資金空轉(zhuǎn)、以錢炒錢。但金融同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展也有其合理性和必要性。我國(guó)金融體系以大銀行為主導(dǎo)，存款等金融資源多集中于大銀行。而在經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)模式時(shí)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)越來越多樣化的融資需求，很難僅靠大銀行來滿足。中小銀行和其他金融機(jī)構(gòu)在服務(wù)特定實(shí)體企業(yè)時(shí)，可能更具比較優(yōu)勢(shì)。因此，有必要通過金融同業(yè)業(yè)務(wù)在金融體系內(nèi)部?jī)?yōu)化資源配置，更好實(shí)現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。而這也能提升金融資源的利用效率，盤活存量金融資源。所以，對(duì)不同的金融同業(yè)業(yè)務(wù)需要區(qū)別對(duì)待，有保有壓，不可一刀切地加以壓制。

第三個(gè)誤區(qū)是金融杠桿越低越好。過去兩年曾發(fā)生過的股市異常波動(dòng)和債市泡沫都凸顯了金融杠桿的危害。不過，金融杠桿絕不是越低越好。杠桿是絕大多數(shù)金融業(yè)務(wù)的天然屬性之一。在現(xiàn)代部分準(zhǔn)備金制度下，所有商業(yè)銀行都自帶金融杠桿。也正因?yàn)閹в懈軛U，期貨等金融產(chǎn)品才能夠讓投資者相對(duì)便捷地管理風(fēng)險(xiǎn)。此外，2015年的股市異常波動(dòng)也已充分展現(xiàn)了金融杠桿過快下降的危害。因此，過度追求金融降杠桿，既不符合金融運(yùn)行的規(guī)律，也不利于金融體系穩(wěn)定?？刂平鹑诟軛U風(fēng)險(xiǎn)的核心，應(yīng)當(dāng)是將杠桿倍數(shù)控制在適度范圍內(nèi)，讓加杠桿的金融主體有足夠的資本緩沖來吸收波動(dòng)，而不至于讓風(fēng)險(xiǎn)蔓延出去。

為維護(hù)金融安全，必須加強(qiáng)金融監(jiān)管。但在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，也要把握好監(jiān)管力度。目前，強(qiáng)化金融監(jiān)管已經(jīng)取得明顯成效，有效化解了若干潛在金融風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也需注意到，當(dāng)前金融市場(chǎng)波動(dòng)有加大傾向，相關(guān)預(yù)期也有浮動(dòng)的征兆。對(duì)此，監(jiān)管者需要從我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和規(guī)律出發(fā)，遵循穩(wěn)中求進(jìn)總基調(diào)，防范極端情況出現(xiàn)，尤其要嚴(yán)防錢荒等極端事件的重演。

（作者系光證資管首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事）