李端

摘 要：高管持股廣泛被認(rèn)為是一種有效激勵(lì)措施，其與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系得到了理論界和實(shí)踐界的廣泛關(guān)注。本文選取2011年～2015年在創(chuàng)業(yè)板上市的公司為研究樣本，構(gòu)建多元回歸模型，考察高管持股對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。研究結(jié)果表明，高管持股與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量顯著正相關(guān)，這說(shuō)明高管持股會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

關(guān)鍵詞：高管持股 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量 瓊斯模型

中圖分類(lèi)號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）04（c）-149-03

1 引言

1.1 研究背景

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)出現(xiàn)了所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的現(xiàn)象，企業(yè)的所有者不再進(jìn)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，而是交給更有經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)業(yè)技能的人員進(jìn)行管理。為了保證管理者能夠盡最大努力使得公司高效地運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)公司快速發(fā)展，企業(yè)所有者就需要給予管理者一定的激勵(lì)和回報(bào)。高管持股是上市公司為激勵(lì)高管人員進(jìn)行高效運(yùn)營(yíng)公司，保證取得良好的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化、股東利益最大化的方式之一。目前，這種方式已經(jīng)得到了廣泛認(rèn)可與應(yīng)用并且正發(fā)揮著重要作用。

企業(yè)所有者為了保證管理者不進(jìn)行虛假業(yè)績(jī)的披露，保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)，在采取讓高管持股，使之變成公司股東的同時(shí)，會(huì)加強(qiáng)對(duì)管理者日常運(yùn)營(yíng)情況的監(jiān)督管理，那么如何進(jìn)行監(jiān)督管理更為有效呢？有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，可以通過(guò)企業(yè)的信息來(lái)進(jìn)行監(jiān)管，這些信息，特別是會(huì)計(jì)信息，是需要對(duì)外進(jìn)行披露的，在國(guó)家相關(guān)部門(mén)進(jìn)行監(jiān)管審核的基礎(chǔ)上，可以防止管理者進(jìn)行信息造假。也基于外部監(jiān)管的嚴(yán)格，企業(yè)所有者監(jiān)管的成本會(huì)降低。企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的好壞，很大程度上能夠代表管理者運(yùn)營(yíng)狀況。

高管持股讓公司管理者成為了公司股東，高管的運(yùn)營(yíng)管理成功將使得高管和企業(yè)所有者的利益都最大化，那么，在這種情況下，高管持股會(huì)提升企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量嗎？基于以上問(wèn)題，本文進(jìn)行實(shí)證分析。

1.2 研究意義

高管持股是一種有效地提升高管運(yùn)營(yíng)企業(yè)效率的方式，高管持股對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響具體如何，學(xué)術(shù)界和實(shí)踐界尚沒(méi)有得到統(tǒng)一的結(jié)論。本文基于此，以創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，通過(guò)實(shí)證分析的方式，深入地探討高管持股與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量之間的關(guān)系，一方面豐富了高管持股與企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)的理論研究，為后期進(jìn)行相關(guān)研究提供理論借鑒，另一方面也對(duì)高管持股這種激勵(lì)方式的具體效果進(jìn)行驗(yàn)證，保證高管持股方式能對(duì)公司運(yùn)營(yíng)起到真正的激勵(lì)作用，實(shí)現(xiàn)投資者利益最大化，為企業(yè)所有者進(jìn)行高管持股激勵(lì)提供有力的證據(jù)和借鑒。

2 相關(guān)理論

2.1 高管持股的定義

高管持股是股東為了對(duì)高管人員進(jìn)行激勵(lì)，保證高管為了股東的最大利益進(jìn)行努力的運(yùn)營(yíng)，通常將股票以較低的價(jià)格配送給高管人員，并要求在一定時(shí)間內(nèi)不能出售，將管理層變成股東，有效保護(hù)公司股東的利益。

對(duì)于高管持股的度量，本文借鑒了曹陽(yáng)（2008）和黃園（2012）等人的研究方法，將上市公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)中高管持股比例（高管持股與總股本的比值）作為高管持股的度量指標(biāo)。高管持股的比例是采用滯后一年的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸處理，即上一年度公司高管持股與總股本的比值。假如存在公司董事長(zhǎng)同時(shí)是總經(jīng)理的情況，持股的比例不重復(fù)計(jì)算。

2.2 會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的定義

會(huì)計(jì)信息是指在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)出的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流以及經(jīng)營(yíng)狀況等相關(guān)財(cái)務(wù)信息。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量是上述會(huì)計(jì)信息提供的屬性判斷，具有可靠性、可比性、重要性、及時(shí)性以及謹(jǐn)慎性等特征，其評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)是會(huì)計(jì)的相關(guān)性和可靠性。

關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的度量，有學(xué)者認(rèn)為以無(wú)外部審計(jì)出具保留意見(jiàn)等情況視為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量良好，標(biāo)記為1，否則為0。同時(shí)，本文借鑒了Jones（1995）建立的瓊斯模型，來(lái)衡量企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

3 理論基礎(chǔ)和研究假設(shè)

在現(xiàn)代公司制度中，所有權(quán)和控制權(quán)分離，作為理性經(jīng)濟(jì)人的高管，具有絕對(duì)的企業(yè)信息優(yōu)勢(shì)，有能力且有潛在動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理操縱，這一行為會(huì)影響到企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。高管持股即使作為一種股東激勵(lì)高管的方式，也不能完全實(shí)現(xiàn)高管和股東的利益趨同，在日常企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理過(guò)程中，高管存在進(jìn)行盈余操縱的可能。隨著內(nèi)外部監(jiān)管機(jī)制的完善，高管可能會(huì)選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策，以實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)計(jì)盈余的操縱，這種行為，將影響到企業(yè)的最終業(yè)績(jī)。對(duì)外披露的企業(yè)會(huì)計(jì)信息也可能存在虛假的情況，最終會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量?；谏鲜龇治?，本文提出以下假設(shè)：在其他條件不變的情況下，高管持股與企業(yè)應(yīng)計(jì)盈余管理存在顯著正相關(guān)的關(guān)系，高管持股會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

4 實(shí)證分析

4.1 研究設(shè)計(jì)

4.1.1 樣本與數(shù)據(jù)

本文選取2011年～2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究樣本，并做如下處理：剔除ST和*ST公司、剔除數(shù)據(jù)不完整的公司、剔除金融行業(yè)公司?？偣驳玫綐颖居^察值6955個(gè)，除高管持股數(shù)據(jù)是通過(guò)手工從企業(yè)年報(bào)搜集，其他數(shù)據(jù)均來(lái)源于WIND數(shù)據(jù)庫(kù)。本次研究使用的統(tǒng)計(jì)軟件包括EXCEL2013與Stata13.0。

4.1.2 變量定義

被解釋變量：異常應(yīng)計(jì)DA（采用修正的Jones模型估計(jì)）。

解釋變量：高管持股比例MO（高管持股數(shù)量與股份總數(shù)的比值）。

控制變量：第一大股東持股比例TOP1（第一大股東持股數(shù)量與股份總數(shù)的比值）、資產(chǎn)負(fù)債率LEV、營(yíng)業(yè)總收入增長(zhǎng)率RR（（本期營(yíng)業(yè)總收入-上期營(yíng)業(yè)總收入）/上期營(yíng)業(yè)總收入）、銷(xiāo)售利潤(rùn)增長(zhǎng)率SR（（本期銷(xiāo)售利潤(rùn)率-上期銷(xiāo)售利潤(rùn)率）/上期銷(xiāo)售利潤(rùn)率）、公司規(guī)模SIZE（公司市場(chǎng)價(jià)值對(duì)數(shù)）、年度虛擬變量YEAR、行業(yè)控制變量ind（用來(lái)控制行業(yè)差異對(duì)回歸結(jié)果的影響）。

4.1.3 模型說(shuō)明

在構(gòu)建驗(yàn)證本文假設(shè)的模型之前，先對(duì)異常應(yīng)計(jì)盈余管理（學(xué)術(shù)界普遍使用應(yīng)計(jì)盈余來(lái)代表會(huì)計(jì)信息質(zhì)量）這個(gè)度量指標(biāo)的計(jì)算過(guò)程進(jìn)行分析。

（1）（2）（3）式中，TA表示總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，A表示企業(yè)年末總資產(chǎn)，ΔSALES表示營(yíng)業(yè)收入變化額，ΔAR表示應(yīng)收賬款變化額，PPE表示固定資產(chǎn)原值，NDA表示非應(yīng)計(jì)盈余管理，DA表示應(yīng)計(jì)盈余管理。

4.2 回歸模型設(shè)計(jì)

4.3 描述性統(tǒng)計(jì)

由表1可知，DA的最大值和最小值分別是59.81和-25.95，差距較大，這說(shuō)明了樣本企業(yè)之間的盈余操縱情況差距大。MO的最小值和最大值差距也較大，但是不影響本文的研究。控制變量中，TOP1的最大值和最小值分別是62.64和8.21，說(shuō)明第一大股東的持股比例差距較大，這就給高管提供了進(jìn)行盈余操縱的動(dòng)機(jī)。RR營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的最大值和最小值是83.42和21.51，這說(shuō)明了不同的企業(yè)或者不同的行業(yè)的樣本公司，營(yíng)業(yè)收入情況是不一樣的，營(yíng)業(yè)收入較好的公司，高管可能不會(huì)進(jìn)行選擇盈余操縱，而營(yíng)業(yè)收入較差的公司，高管可能會(huì)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行操縱。SR的最大值和最小值差距較大，這可能是因?yàn)椴煌钠髽I(yè)，銷(xiāo)售開(kāi)展情況不同，有的樣本企業(yè)處于高速發(fā)展期，有的可能是處于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型期，導(dǎo)致銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的下降。LEV的最大值和最小值分別是84.25和3.98，這說(shuō)明樣本公司有一部分資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的投資過(guò)度，影響企業(yè)的利潤(rùn)和收益，同時(shí)這也會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響，更有可能使高管操縱產(chǎn)生影響。本文樣本選擇的是新三板的數(shù)據(jù)，所以樣本公司的公司規(guī)模SIZE差距不大，最大值和最小值分別是23.76和15.59，這說(shuō)明資產(chǎn)規(guī)模由于上市平臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)限制，差距不大。需要注意的是，資產(chǎn)規(guī)模能夠代表企業(yè)的發(fā)展能力，規(guī)模大的企業(yè)內(nèi)部控制制度完善，能有效監(jiān)督和管理高管，弱化其進(jìn)行利潤(rùn)操縱的可能。

4.4 自相關(guān)檢驗(yàn)

由表2可知，在總樣本中，DA與MO的自相關(guān)結(jié)果是0.183，在5%的水平上顯著，這說(shuō)明DA和MO之間存在相關(guān)關(guān)系，驗(yàn)證了假設(shè)。

4.5 實(shí)證回歸結(jié)果

由表3可知，在對(duì)DA與MO進(jìn)行的一階段回歸中，DA與MO是在10%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明在高管持股情況下，確實(shí)存在盈余操縱的行為，會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。在進(jìn)行二階段回歸中，加入了控制變量，發(fā)現(xiàn)DA和MO仍然是在5%的水平上顯著正相關(guān)，這說(shuō)明在高管持股情況下，確實(shí)存在進(jìn)行盈余操縱的行為，會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，也驗(yàn)證了假設(shè)。

5 結(jié)論與對(duì)策

5.1 結(jié)論

本文以2011年～2015年創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，考察了高管持股對(duì)應(yīng)計(jì)盈余管理行為的操縱，即對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，高管持股情況下，會(huì)對(duì)盈余進(jìn)行操縱，會(huì)影響企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，這種影響表現(xiàn)為會(huì)降低企業(yè)的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

5.2 對(duì)策

本文提出以下幾點(diǎn)政策建議。

（1）國(guó)家應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)信息制度的監(jiān)管力度，防止出現(xiàn)利潤(rùn)操縱的行為，以免影響公司的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

（2）企業(yè)要加強(qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，完善內(nèi)部控制體系，從內(nèi)部加強(qiáng)管理，減少高管利潤(rùn)操縱的機(jī)會(huì)，從而保障企業(yè)會(huì)計(jì)信息的高質(zhì)量。

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