宋月 李艷萍

摘 要：本文主要介紹了上市公司并購教育資產(chǎn)的市場現(xiàn)狀、原因以及對其中上市公司的并購分析。

關(guān)鍵詞：上市公司 教育資產(chǎn)并購重組 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號：F275 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）06（b）-091-02

美國教育家杜威曾說過：“教育即生活”“教育即生長”“教育即經(jīng)驗的改造”，教育無處不在。古有“學(xué)堂”現(xiàn)有“學(xué)?！保梢娊逃龑ι鐣兔褡灏l(fā)展的重要性。隨著經(jīng)濟的發(fā)展以及教育部頻繁出臺一些鼓勵民辦教育的政策，以及市場競爭壓力的加大迫使各上市公司都看中了教育并購，使得教育類資產(chǎn)并購重組成為了當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的高發(fā)地。并購可以提升行業(yè)的集中度，提升企業(yè)的競爭力。有業(yè)內(nèi)專家曾將教育市場比喻為最為“吸金”的領(lǐng)域。在2015年等近幾年里出現(xiàn)了大量的并購案例，并購數(shù)量和金額也再創(chuàng)佳績，使并購教育成為資本市場的“新寵”，對教育并購的重視也是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種體現(xiàn)。

1 教育資本并購的現(xiàn)狀

據(jù)北京民教研究院對家庭教育培訓(xùn)消費的調(diào)查顯示，近幾年教育消費占家庭消費總支出的比重持續(xù)上升已經(jīng)過半數(shù)，并且在目前市場狀況來看，對教育行業(yè)的投資在各個行業(yè)中所占的比重最高；統(tǒng)計顯示，家庭消費的59%都用在了教育上，可見目前教育在家庭和生活中的地位，這也是越來越多的教育機構(gòu)陸續(xù)“浮出水面”的一個重要原因，從而也就造就了出資方所屬行業(yè)中教育業(yè)占據(jù)35.4%的局面。中國教育服務(wù)市場在未來幾年將步入快速增長的軌道。不僅如此，根據(jù)某些教育機構(gòu)的統(tǒng)計可知，在2016年年底發(fā)生了60多起教育并購案例。雖然早在2015年就掀起了對教育資本并購的浪潮，但是2016年的并購金額和數(shù)量又創(chuàng)新高?？梢夾股資本市場對教育的熱情高漲。

“教育要從娃娃抓起”這是亙古不變的口號。隨著經(jīng)濟的發(fā)展，教育行業(yè)政策的扶持，孩子的早教問題便成為了家長關(guān)注的焦點；另外受中國“計劃生育”政策的影響，大部分孩子都是來自獨生子女家庭，孩子數(shù)量的減少在減輕新一代父母經(jīng)濟負擔(dān)的同時也給父母把未能實現(xiàn)的理想或者把殷切期望都強加到孩子身上創(chuàng)造了機會，他們恐怕自己的孩子會輸在所謂的起跑線上。正是這種現(xiàn)象的存在，造就了2015年收購教育類資本鼎盛的局面，也促使2016年教育并購數(shù)量急劇遞增。例如：微創(chuàng)股份在2016年收購艾樂教育；立思辰在2015年收購康邦科技；洪濤股份在2015年收購跨考教育等，它們都是對早教服務(wù)的并購且其大部分在2015年完成。從現(xiàn)在市場狀況和并購教育資產(chǎn)的趨勢來看預(yù)計在以后的多年里仍會有多家上市公司擬收購教育類資本企業(yè)。經(jīng)調(diào)查并購教育資產(chǎn)的市場規(guī)模以空前的速度擴大。此外，隨著科學(xué)技術(shù)的提高，不僅早教、高等教育、12K等領(lǐng)域的并購不斷興起，“互聯(lián)網(wǎng)+教育”則更成為了教育資本的熱點話題。隨著這種趨勢的出現(xiàn)眾多與教育無關(guān)的企業(yè)或因其經(jīng)營困難的企業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向了教育行業(yè)的并購，教育行業(yè)不僅不會退出市場且具有抗衰能力，除此之外，這種局勢也是來自拉動國家內(nèi)需的需要，為此整個市場將并購重組的焦點都瞬間集聚到了教育類資本并購的身上。

2 上市公司并購教育類資產(chǎn)成為市場“新寵”的原因

在當(dāng)今變幻莫測的市場中，并購重組行為已經(jīng)成為企業(yè)擴大自身規(guī)模，進行產(chǎn)業(yè)升級，增強自身競爭力和提高知名度的首要選擇，似乎它已成為走向龍頭企業(yè)的必經(jīng)之路。然而上市公司以其強大的實力開辟了中國并購市場。據(jù)資料顯示，教育類資產(chǎn)并購在2015年發(fā)生的交易金額高達109億元，這還不算什么在2016年再創(chuàng)佳績他們的交易額高達163億元，由20多起并購案發(fā)展為60多起并購案，以這種速度發(fā)展下去教育并購成為市場主流也在意料之中。

2.1 跨國際的競爭

從我國目前的市場狀況來看，很多產(chǎn)業(yè)都存在著巨大的競爭壓力，資金短缺，產(chǎn)品類型單一，規(guī)模較小等一系列的問題使得大部分企業(yè)舉步維艱很難運營下去，然而教育行業(yè)卻因它的獨特之處備受青睞。某些上市公司為了改變這種經(jīng)營難、盈利難的尷尬局面，他們紛紛轉(zhuǎn)向了教育行業(yè)，選擇收購或被收購。另外對于國內(nèi)的教育行業(yè)來說從國外流入進來的一些教育機構(gòu)具有先進的設(shè)備和一流的教學(xué)質(zhì)量及國際化的教學(xué)模式，這些對他們造成了巨大的威脅，國內(nèi)的教育機構(gòu)為了站穩(wěn)腳跟，所以會進行內(nèi)部的并購來擴大企業(yè)的規(guī)模增強競爭力。

2.2 并購能夠擁有雄厚的資金鏈且是解決融資難的絕佳機會

很多企業(yè)現(xiàn)在正處于融資難的一個階段，并購可以讓他們緩解融資難的問題，不再只是局限于銀行借貸和民間借貸，為他們籌措資金提供了平臺。規(guī)模越小實力越弱的企業(yè)越容易被并購。企業(yè)相當(dāng)于人體，資金是企業(yè)的血液，就像人缺血會死亡一樣，企業(yè)的每一步發(fā)展前行都伴隨著資金的循環(huán)與周轉(zhuǎn)。但是企業(yè)要不斷升級，不斷擴大，那就必然會出現(xiàn)“供血不足”的癥狀。我們都知道被并購方往往是一個急需輸血的“病號”，它并沒有能力自主造血，因為它“生命垂?！?。為此這些“病號”為了維持“生命”則會選擇另一種方式——“輸血”，即被有實力的企業(yè)并購。供血不足會喪失生命，教育類并購給那些瀕臨死亡的企業(yè)提供了充足的血液，得以讓他們健康地存活下去。

2.3 企業(yè)管理層對盈利的渴望

并購重組是一種強吞弱，大吞小集多方力量于一身的組織形式?？此扑赡軙购芏嗵幱谄飘a(chǎn)邊緣的小型企業(yè)消失，實則卻是在挽救它們危在旦夕的生命。另外，教育業(yè)是一個抗衰能力極強的行業(yè)，它的穩(wěn)定發(fā)展會給上市公司帶來長期的利潤并且教育并購在拉動上市公司股價的同時，可以擴大企業(yè)規(guī)模，提高經(jīng)營效率，提高知名度，增強競爭力。并購教育類資產(chǎn)其實質(zhì)也是資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種表現(xiàn)，使內(nèi)部管理更加規(guī)范，各部門更加協(xié)調(diào)從而會提升企業(yè)的業(yè)績，為企業(yè)管理層創(chuàng)造更高的收益。

2.4 源于國家和社會的需要

教育業(yè)的并購成為熱潮也源于拉動國家內(nèi)需的要求，國家內(nèi)需主要來自國內(nèi)的消費和投資。并購教育類資產(chǎn)是對教育業(yè)的一種投資，他的擴大和完善也會增加居民對教育資源的消費，無論從投資還是消費來看他都能拉動國家內(nèi)需，促進經(jīng)濟健康平穩(wěn)發(fā)展。另外教育業(yè)的并購在擴大企業(yè)規(guī)模的同時會優(yōu)化其管理制度，為我們接受更好更健全的教育制度創(chuàng)造了條件，同樣教育類資產(chǎn)并購使得教育機構(gòu)有著更加充足的資金鏈，讓教育系統(tǒng)更健康地運轉(zhuǎn)，能讓我們及后代接受更高質(zhì)量的教育。于公于私都是一種福利。

由此可見，上市公司并購重組的數(shù)量和數(shù)額呈上升態(tài)勢是必然的結(jié)果，那么教育類資產(chǎn)并購能成為資本市場的新寵也就不足為奇了。

3 對教育類資產(chǎn)并購重組的分析

據(jù)證券時報·蓮花財經(jīng)的統(tǒng)計，我國從2013年到2016年，就有20多起教育產(chǎn)業(yè)并購事件在A股市場興起且完成披露。教育類資產(chǎn)剛一進入2015年就掀起了并購的浪潮，幾乎每一個月份都有并購案例的發(fā)生且相隔時間較短。到2016年又連續(xù)發(fā)生了4起并購案例，其中有幾起并購均涉及重大資產(chǎn)重組，如：保齡寶、勤上光電等。大部分上市公司都以現(xiàn)金收購的方式并購教育業(yè)。如拓維信息以10。6億元收購了海云天100%的股權(quán)；洪濤股份以2.35億元收購了跨考教育70%的股權(quán)；新南洋以5.8億元收購了昂立教育100%的股權(quán)等。為了對其進行分析，我們從上面選取了重組和并購案例各一個，具體分析如下。

3.1 勤上光電收購龍文教育100%的股權(quán)

勤上光電收購龍文教育100%的股權(quán)，這是教育行業(yè)第一個重大資產(chǎn)重組案。從表中我們可以了解到文龍教育主要經(jīng)營K12教育。K12教育主要是針對中小學(xué)生這個群體，K12教育是輔導(dǎo)機構(gòu)的一種主要的經(jīng)營模式，是一種主流。因為中小學(xué)這個年齡段正式教育的關(guān)鍵時期，所以家長更加重視這個階段。但文龍教育的目的并不單純，龍文教育想要借此次并購爬上A股“教育第一股”這座山峰，但夢想破滅。但在一定程度上勤上光電對龍文教育的收購鞏固了K12在市場上的重要地位，它的市場銷售份額也遙遙領(lǐng)先，這一切都源于K12教育的魅力所在。通過本次收購也優(yōu)化了其內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)。

3.2 A股“教育第一股”

新南洋收購昂立教育100%的股權(quán)，這是一個民辦學(xué)校并購的典型案例。昂立教育機構(gòu)在性質(zhì)上屬于非營利性民辦學(xué)校。它主要從事職業(yè)教育，它具有較大的規(guī)模和較為全面的知識體系。正是因為它規(guī)模大，系統(tǒng)完善等一系列的優(yōu)點吸引住了上海新南洋的眼球，于是新南洋便在2013年3月向昂立教育的股東通過定向增發(fā)的方式欲收購昂立教育100%的股權(quán)，首次提案以失敗告終。證監(jiān)會對它的否定似乎也在情理之中。根據(jù)規(guī)定，收購雙方達成收購協(xié)議之后，要清理被收購方的資產(chǎn)、債權(quán)等，然后對被收購方的資產(chǎn)進行評估。但是在審核時證監(jiān)會查出昂立教育機構(gòu)存在資產(chǎn)權(quán)屬不清晰的問題，對于他的資產(chǎn)屬于營利性還是非營利性沒有明確的規(guī)定，不滿足收購的條件。所以證監(jiān)會并沒有通過新南洋并購昂立教育的提案。為了通過證監(jiān)會的許可，昂立教育把那些非營利性的教育機構(gòu)從中分離出去，解決了產(chǎn)權(quán)不清淅的問題。這次新南洋成功通過了證監(jiān)會的審核。新南洋并購昂立教育也一躍成為A股“教育第一股”，實現(xiàn)了文龍教育未能實現(xiàn)的夢想，為教育類資產(chǎn)的并購開了先河。

大部分民辦教育的并購都采取現(xiàn)金并購的方式，采用重大資產(chǎn)重組的寥寥無幾。采取現(xiàn)金并購的方式雖然直接簡便，但是也存在一些弊端。采用現(xiàn)金收購只能讓被收購方的股東獲得票據(jù)不能享受股票增值帶來的收益，因為他們并未獲得股東權(quán)益。另外通過上述案例分析我們可以看出很多民辦教育機構(gòu)在一些政策和法律的扶持下也可以通過并購的方式實現(xiàn)營利。雖然目前市場上還沒有形成這股熱潮，但按照這種趨勢民辦學(xué)校教育并購可能在以后的幾年里會一躍成為上市公司關(guān)注的焦點，會被賦予更高的期望。這些并購成功的上市公司為以后的教育行業(yè)并購提供了更加便利的途徑，可以被后者借鑒。

4 結(jié)語

越來越多的教育類資產(chǎn)進行了并購重組顯然他們都看重了并購帶來的“甜頭”，此外，無論到什么時候知識都是必不可少的，正所謂“活到老，學(xué)到老”，為此教育行業(yè)的并購重組是必然的趨勢，只不過在這個經(jīng)濟飛速發(fā)展、政治格局穩(wěn)定、社會和諧的大背景下這一潮流更快的到來了而已。我們正處于“科技時代”，國家急需要科技型人才。隨著對“教育”的追捧，很快這一名詞也成為了市場上的熱點。面對產(chǎn)品競爭的壓力以及對盈利的渴望，大部分與教育無關(guān)或本屬于教育的行業(yè)都向教育資本并購靠攏。教育資本并購也從此成為資本市場上的一種“新寵”，既拉動了內(nèi)需也提升了股價更重要的是并購重組教育類資產(chǎn)，也是對資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的一種體現(xiàn)，使內(nèi)部管理更加規(guī)范，產(chǎn)權(quán)清晰，權(quán)責(zé)分明，資本結(jié)構(gòu)趨于合理化。為了某方面的追求，尤其是對盈利的渴望而跟風(fēng)式的并購教育資本，看中的不過是教育行業(yè)的抗衰能力罷了！所以，希望我們都能夠正確地看待上市公司并購教育類資產(chǎn)這一熱潮，用發(fā)展的眼光，理智的頭腦去并購去重組，真正地體會到這種教育業(yè)上的變革給我們帶來的便利！

綜上所述，上市公司并購重組教育類資產(chǎn)成為資本的“新寵”，為我們及后代享受更高質(zhì)的教育創(chuàng)造了優(yōu)越的條件，推動市場經(jīng)濟發(fā)展，鞏固教育地位，為我們打造了教育界的一片藍天。我們應(yīng)支持，應(yīng)宣揚，應(yīng)發(fā)展！

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