劉青青

摘 要：2016年，受我國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩、美元強(qiáng)勢(shì)及美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素影響，人民幣兌美元匯率大幅貶值6.39%。本文以我國(guó)A股4大上市航空公司為例，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)字和敏感性分析，解讀匯兌損失以及影響。預(yù)計(jì)2017年美元指數(shù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，并提出航空公司規(guī)避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的建議。

關(guān)鍵詞：匯兌損益 航空公司 匯率波動(dòng)

中圖分類號(hào)：F560.68 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2017）06（b）-015-02

2016年，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從1月初開始延續(xù)下跌趨勢(shì)，全年基本保持跌勢(shì)，其中在5月、10月和11月跌幅均超過(guò)1%。特別是在人民幣正式加入SDR之后，人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)三個(gè)月下跌。截至2016年12月29日，人民幣兌美元匯率中間價(jià)2016年累計(jì)貶值幅度達(dá)6.39%，跌幅較2015年5.77%繼續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，因?yàn)楹娇者\(yùn)輸企業(yè)屬于資金密集型企業(yè)，需要跨境運(yùn)輸和開展服務(wù)，飛機(jī)、航材等大宗商品的采購(gòu)、租賃等業(yè)務(wù)都涉及外匯業(yè)務(wù)，債務(wù)融資以美元等外幣為主，所以作為典型的外匯負(fù)債行業(yè)，導(dǎo)致航空公司對(duì)外匯資金依賴度非常高，因此，航空公司從人民幣升值獲得的匯兌收益，隨著人民幣的貶值而變化，并轉(zhuǎn)變?yōu)閰R兌損失。

1 匯兌損失影響

2016年，東方航空、海南航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航隨著人民幣的貶值有不同的匯兌損失，但相比2015年，東方航空、南方航空、中國(guó)國(guó)航匯兌損失下降，海南航空匯兌損失上升，具體見(jiàn)表1。

2 匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

在2016年12月31日，在假定其他變量保持不變的前提下，匯率波動(dòng)使人民幣升值情況如下時(shí)，按影響資產(chǎn)負(fù)債表日即期匯率折算為人民幣并按照各公司主要外匯負(fù)債列示。

（1）東方航空：美元、歐元、日元、韓元匯率變動(dòng)使人民幣升值1%。

（2）海南航空：美元匯率變動(dòng)使人民幣升值5%。

（3）南方航空：美元、歐元匯率變動(dòng)使人民幣升值1%，日元匯率變動(dòng)使人民幣升值10%。

（4）中國(guó)國(guó)航：美元、歐元和港幣的匯率變動(dòng)使人民幣升值1%。

若2016年12月31日，在假定其他變量保持不變的前提下，外幣匯率變動(dòng)使人民幣貶值率與上述升值率相同，則將導(dǎo)致凈利潤(rùn)與股東權(quán)益等變化與上述金額相同，但方向相反。

3 如何規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)計(jì)2017年美元指數(shù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，航空公司可采取以下措施規(guī)避匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

3.1 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)多樣化

航空公司為應(yīng)對(duì)匯率波動(dòng)，可以積極調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)發(fā)行超短期融資券、人民幣貸款等方式開展人民幣融資，大幅減少美元等外幣負(fù)債，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。與2015年12月31日相比，2016年12月31日，東方航空美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重從73.28%降至44.89%。中國(guó)國(guó)航美元債務(wù)占公司帶息債務(wù)比重從73.48%降至49.12%。南方航空提前歸還18.37億美元負(fù)債，人民幣融資比例由30.69%提高至51.16%。

3.2 金融市場(chǎng)保值操作，利用金融衍生品

由于航空公司帶息債務(wù)以美元等外幣及人民幣債務(wù)為主，外幣以及人民幣利率的變化對(duì)公司財(cái)務(wù)成本的影響較大，公司通過(guò)利率互換合約，通過(guò)簽訂外匯遠(yuǎn)期合約和交叉貨幣互換合約以對(duì)沖部分外匯風(fēng)險(xiǎn)。2016年度，東方航空持有交叉貨幣互換合約產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入計(jì)人民幣五百萬(wàn)元。海南航空，外匯遠(yuǎn)期合約的交割凈收益計(jì)4.624百萬(wàn)元和14.322百萬(wàn)元計(jì)入當(dāng)期損益—“投資收益”。

3.3 增加合同保護(hù)性條款

在外匯業(yè)務(wù)中，航空公司可以通過(guò)談判在合同中增加各種保護(hù)性條款來(lái)降低外匯風(fēng)險(xiǎn)。如保值條款，要求合同雙方在簽訂合同時(shí)事先敲定將來(lái)業(yè)務(wù)往來(lái)的結(jié)算貨幣及匯率；再如均攤損益條款，合同履行期間若當(dāng)事人一方遭受匯率波動(dòng)損失則損失由合同雙方共同承擔(dān)。

參考文獻(xiàn)

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[3] 巨潮資訊網(wǎng)-各公司2016年度報(bào)告[R].