曹方平

摘 要：本文以我國上市高新技術(shù)企業(yè)近5年的高管薪酬與財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中研發(fā)投入與專利產(chǎn)出角度出發(fā)，分別從高管總薪酬、股權(quán)與貨幣薪酬、持股所占比和薪酬結(jié)構(gòu)來分析其與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，評價我國高管薪酬激勵對企業(yè)創(chuàng)新能否起到整合效應(yīng)。研究結(jié)果表明，高管薪酬在保證企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新與發(fā)展的過程中起著十分重要的支撐作用，是企業(yè)獲得市場競爭力與維持企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

關(guān)鍵詞：高管薪酬 技術(shù)創(chuàng)新 薪酬結(jié)構(gòu)

中圖分類號：F272.92 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）01（b）-081-03

1 文獻綜述

西方國家在高管薪酬對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新促進方面的研究起步較早，OSullivan（2000）始終支持此觀點，通過其對蘋果、IBM、思科等成功的高科技企業(yè)研究中發(fā)現(xiàn)，其創(chuàng)辦者或CEO均具備很強的相關(guān)技術(shù)背景。徐寧等（2014）以我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究樣本，將高管薪酬結(jié)構(gòu)分為競爭性與非競爭性，通過研究發(fā)現(xiàn)競爭性的高管薪酬結(jié)構(gòu)對企業(yè)創(chuàng)新與業(yè)績提高方面明顯要高過非競爭性的高管薪酬結(jié)構(gòu)。

2 研究設(shè)計

2.1 變量選取

隨著我國企業(yè)管理水平整體的不斷提升，以往高管隱性薪酬部分正逐漸正?；屯该骰员疚脑诟吖芸傮w薪酬水平中只討論股權(quán)薪酬與貨幣薪酬兩部分，有必要通過這兩者的影響情況進行具體分析來判斷哪部分薪酬在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中起到更為關(guān)鍵的作用，以及這兩者不同分布結(jié)構(gòu)所產(chǎn)生的整合效應(yīng)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的整體影響。因此，在被解釋變量中我們選擇當(dāng)年公司已獲得專利數(shù)（POT）與新研發(fā)投入數(shù)（TRD）來體現(xiàn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新總體水平；解釋變量主要體現(xiàn)高管各項薪酬水平，包括貨幣薪酬（SAL）、持股比例（SMS）、薪酬結(jié)構(gòu)以及總薪酬（TOS）4項；此外，為了避免無關(guān)因素對本研究的影響，需要對除自變量之外的因素加以控制，在本文中加入了公司規(guī)模（SCA）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（NAR）、資本結(jié)構(gòu)（DAR）、盈利水平（ROE）、成長能力（GOI）及股權(quán)結(jié)構(gòu)（EOD）6個控制變量來保證研究的可靠性。

2.2 模型設(shè)計

為分析各項解釋變量與企業(yè)技術(shù)自主創(chuàng)新的關(guān)系，本文主要從技術(shù)創(chuàng)新的投入與產(chǎn)出角度來衡量企業(yè)的創(chuàng)新水平，并分別針對各解釋變量設(shè)定模型進行回歸分析，以便更確切的反映不同變量對企業(yè)創(chuàng)新的影響程度，模型設(shè)定如下所示：

式中Y為被解釋變量，A/B等為解釋變量，At-1為滯后一期變量，ε為隨機擾動項，鑒于本文有兩個被解釋變量，因此在設(shè)計每一解釋變量對被解釋變量的模型時需要分別從專利的投入與產(chǎn)出兩個方面考慮，其具體模型如下。

其中，模型各變量中系數(shù)大小代表高管薪酬與企業(yè)創(chuàng)新間關(guān)系，當(dāng)各項系數(shù)大于0時，代表兩者呈正相關(guān)，系數(shù)越大，關(guān)聯(lián)程度越強，意味著高管薪酬激勵對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新正面影響的程度。

2.3 樣本選取及數(shù)據(jù)來源

為了研究高管薪酬激勵對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新影響的普遍性，本文將選取2010年～2015年在我國上海證券交易所和深圳證券交易所上市的主板、創(chuàng)業(yè)板及中小板中上市的具有一定創(chuàng)新能力的高新技術(shù)企業(yè)共2036家作為樣本進行研究，主要分布在醫(yī)藥、計算機、信息技術(shù)、電子設(shè)備制造等創(chuàng)新能力較強的板塊，為了保證分析準(zhǔn)確度，樣本中不包含ST及*ST等出現(xiàn)退市風(fēng)險的企業(yè)，并剔除了年報中相關(guān)變量數(shù)據(jù)不全的企業(yè)。本文在數(shù)據(jù)主要使用STATA11.0進行處理。

2.4 模型檢驗

為了避免各變量間存在多重共線性使模型失真或難以準(zhǔn)確分析，本文對各模型分別進行了方差膨脹因子（VIF）進行檢驗，當(dāng)03 實證分析

3.1 描述性統(tǒng)計分析

在樣本數(shù)據(jù)的分析過程中，本文分別從2010年～2015年的年度數(shù)據(jù)與5年總和兩個方面進行了描述性統(tǒng)計分析，反映了各模型中所包含的變量變化情況，如表1所示。

由表1可知，盡管這些高新技術(shù)企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的投入連年增加，但不同行業(yè)間的企業(yè)在專利保有數(shù)量上差距較大，在一些創(chuàng)新能力較強的行業(yè)中，很多企業(yè)申請持有的專利數(shù)量達百余件，而部分行業(yè)中企業(yè)專利數(shù)量的平均水平不足50件，并且有持續(xù)下降的趨勢，平均標(biāo)準(zhǔn)差高達188.71，說明數(shù)據(jù)間的差距較為極端，因此在后續(xù)回歸分析過程中應(yīng)當(dāng)縮尾處理。

3.2 多元回歸分析

3.2.1 高管總薪酬與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的回歸分析

根據(jù)先前設(shè)計的模型表述，其主要是通過企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新中的研發(fā)投入與所獲得的研發(fā)成果來對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的總體情況進行解釋，以分析高管薪酬變化對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的影響，具體分析如表2所示。

從表2可以看出，高管總薪酬與研發(fā)投入水平之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，且在1%水平上顯著，表明高管總體薪酬越高，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新投入上也會相應(yīng)增加?？刂谱兞糠矫妫髽I(yè)規(guī)模及營收增長率在與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間關(guān)系為負相關(guān)，且對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響較為明顯，說明在企業(yè)規(guī)模越大、營收越高的情況下，對技術(shù)創(chuàng)新的投入反而會減少。而凈資產(chǎn)收益率與股東控股比例則關(guān)聯(lián)不大。

3.2.2 高管貨幣、股權(quán)薪酬與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的回歸分析

高管總薪酬與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的顯著正相關(guān)關(guān)系已經(jīng)確認，在保持上述技術(shù)創(chuàng)新投入水平與獲得專利的情況下，貨幣薪酬與股權(quán)薪酬間各會對技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的具體影響，其回歸結(jié)果如表3所示。

從表3可以看出，貨幣薪酬與研發(fā)投入水平、持有專利數(shù)之間均在1%的水平上呈顯著正相關(guān)，股權(quán)薪酬亦然，這說明無論是股權(quán)薪酬還是貨幣薪酬對于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用均是必要且意義重大?？刂谱兞糠矫?，企業(yè)規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)分布與資產(chǎn)負債率對于企業(yè)研發(fā)投入水平的影響較為明顯，但公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)分布與技術(shù)創(chuàng)新之間依然呈負相關(guān)，說明公司規(guī)模越小、股權(quán)分布越散，對企業(yè)的研發(fā)投入能起到一定的推動作用，而其他方面控制變量的影響則不顯著。

3.2.3 高管薪酬結(jié)構(gòu)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的回歸分析

同理，對于高管薪酬結(jié)構(gòu)的回歸分析具體結(jié)果如表4所示。

由表4可知，在高管薪酬結(jié)構(gòu)與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系模型的回歸分析中，其兩個模型均能較好的反映解釋變量與被解釋變量之間相互關(guān)聯(lián)的程度。表中高管的股權(quán)薪酬之比與企業(yè)研發(fā)投入水平持有專利數(shù)之間在1%水平上呈顯著正相關(guān)，而與持有專利數(shù)方面則在5%水平上呈較顯著的正相關(guān)，該結(jié)論一方面證明了高管股權(quán)薪酬占比越大，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的改變越多，而在與持有專利數(shù)方面沒有達到研發(fā)投入水平的顯著程度有可能是由于滯后期數(shù)與統(tǒng)計時間過短造成的。控制變量方面，企業(yè)規(guī)模與資產(chǎn)負債率在與持有專利數(shù)方面呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，而在與研發(fā)投入水平的關(guān)系則不明顯，凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)結(jié)構(gòu)分布對研發(fā)投入水平有著較強的關(guān)聯(lián)，其他控制變量對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響則不明顯。

4 結(jié)語

通過以我國近年上市高新技術(shù)企業(yè)作為樣本，分析了高管薪酬及結(jié)構(gòu)對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面的影響，在關(guān)于高管激勵能否出現(xiàn)整合效應(yīng)的研究中，僅從考慮研發(fā)投入與產(chǎn)出角度出發(fā)，可以認為，提高高管整體薪酬水平對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新十分有利，本文并沒有就貨幣與股權(quán)究竟哪一方面在實務(wù)中的作用更為明顯上進行分析，但不可否認的是，較高的薪酬待遇能夠吸引更好的人才加盟企業(yè)，高素質(zhì)的管理人員引入無論是對企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新環(huán)境的改善還是外部相關(guān)技術(shù)的把握均能起到較好的支持作用，單從我國上市企業(yè)來看，這一點在規(guī)模較小的高新技術(shù)企業(yè)中體現(xiàn)的較為明顯，而較大規(guī)模的企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面的體現(xiàn)則不突出。

參考文獻

[1] OSullivan M.The innovation enterprises and corporate governance[J].Cambridge Journal of Economics，2000，24（4）.

[2] 王旭，徐向藝.基于企業(yè)生命周期的高管激勵契約最優(yōu)動態(tài)配置：價值分配的視角[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2015（6）.