沈波 張力

摘 要：隨著國家和江蘇省政府把科技創(chuàng)新提升至重要位置，作為實現創(chuàng)新重要力量的創(chuàng)新型中小企業(yè)，融資難一直是制約其生存與發(fā)展的關鍵因素。本文通過對江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)融資現狀和融資難原因的分析，提出了以政府為引導，以金融服務體系為支持，根據創(chuàng)新型中小企業(yè)在各成長階段不同的融資需求，構建不同的多層次融資渠道的融資策略，希望江蘇省早日實現科技強省的目標。

關鍵詞：創(chuàng)新型中小企業(yè) 融資 策略

中圖分類號：F276.3 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2017）03（b）-030-04

黨的十八大以來，中央政府把科技創(chuàng)新提升至前所未有的突出位置，江蘇省政府也提出了提高創(chuàng)新型省份建設水平、努力建設科技強省的目標，作為促進江蘇省產業(yè)優(yōu)化升級、建設科技強省的重要力量——創(chuàng)新型企業(yè)，特別是創(chuàng)新型中小企業(yè)，由于其“高投入、高風險、高收益、高死亡率”的特點，以及融資環(huán)境的不完善，使得融資問題成為制約其生存與發(fā)展的關鍵因素。

1 江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)融資現狀

1.1 資金需求上存在融資約束

在資金需求方面，根據調研江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)初創(chuàng)期資金需求量以500萬較多，成長期為1000萬～2000萬為主，同時其他調研結果與其一致，中小企業(yè)資金需求量在501萬元以上的占樣本總數的77%，長期資金需求得不到滿足的占64%，外源融資不能滿足其流動資金需求的占59%[1]。在融資方面，根據實證研究發(fā)現，江蘇省已上市創(chuàng)新型中小企業(yè)仍存在一定程度的融資約束，那么根據延伸性判斷，大量非上市的、未進入成熟期的創(chuàng)新型中小企業(yè)融資約束問題則更加嚴峻。

1.2 企業(yè)成長早期外源性融資難

在融資渠道方面，江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)在各成長階段的融資方式呈現多元化，但商業(yè)銀行信貸仍是其融資最主要的方式。目前江蘇省各家銀行在科技金融產品創(chuàng)新方面已經做出了很多成功的嘗試和舉措，如中行的“科技貸”、農行的“金科通”、江蘇銀行的“科技之星”等，但是由于商業(yè)銀行出于經營安全性的考慮，其信貸主要是在創(chuàng)新型中小企業(yè)成長期的擴張階段和成熟期介入，而初創(chuàng)期和成長期的生存階段介入較少。其他融資方式，如省創(chuàng)新基金、風險投資等方式不僅對創(chuàng)新型中小企業(yè)有一定的要求，而且對于數量龐大的中小企業(yè)來說更是杯水車薪。創(chuàng)新型中小企業(yè)成長的早期是企業(yè)能否生存下來的關鍵時期，因此如何完善融資環(huán)境，促進各融資渠道主體與江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)的互動非常重要。

1.3 政府出臺各種政策扶持企業(yè)發(fā)展

隨著我國創(chuàng)新型國家發(fā)展戰(zhàn)略的全面發(fā)展，江蘇省政府部門已從政策法規(guī)、財政稅收、產業(yè)資金等方面扶持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。如產業(yè)資金方面，2007年設立了江蘇省科技型中小企業(yè)技術創(chuàng)新資金，扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展。金融政策方面，2009年和2012年分別出臺了《江蘇省銀行貸款增長風險資金管理辦法》和《江蘇省金融機構科技型中小企業(yè)貸款風險補償資金池管理實施細則》來推動江蘇省內商業(yè)銀行加大對科技型企業(yè)的信貸支持力度；2012年和2013年出臺了《關于鼓勵和引導天使投資支持科技型中小企業(yè)發(fā)展意見》和《江蘇省天使投資引導資金管理暫行辦法》來引導天使投資機構對種子期和初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)進行股權投資。此外，2011年江蘇省出臺了扶持高新技術企業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策，同年又發(fā)布了著力降低中小企業(yè)融資成本的《關于改善中小企業(yè)經營環(huán)境的政策意見》，2015年又出臺了促進全省融資擔保行業(yè)健康發(fā)展的《省政府辦公廳關于促進全省融資擔保行業(yè)健康發(fā)展的意見》。這一系列文件的出臺可見江蘇省政府對本省創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的支持力度和決心，這也在一定程度上緩解了創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的問題，推動了創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。

2 江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的原因分析

2.1 與商業(yè)銀行的經營模式相關

首先，商業(yè)銀行出于對資本的逐利性和經營穩(wěn)健性的考慮，它們不愿選擇處于“高投入、高風險、高死亡率、缺信用、輕資產”的初創(chuàng)期創(chuàng)新型中小企業(yè)，這一現象曾有調查證實，江蘇省8家銀行中6家有意愿向成熟期的科技企業(yè)提供融資服務，只有2家銀行表示向初創(chuàng)期的科技企業(yè)提供過融資服務，而沒有一家銀行向種子期和重建期的科技型企業(yè)提供過貸款[2]。其次，盡管江蘇省各商業(yè)銀行已開始重視創(chuàng)新型中小企業(yè)的貸款，但各銀行推出的信貸產品大同小異，無法迎合創(chuàng)新型中小企業(yè)不同階段的融資需求，更沒有針對初創(chuàng)期的創(chuàng)新型中小企業(yè)金融產品。最后，商業(yè)銀行公司化治理后，成本成了運營管理中需考慮的重要問題，根據規(guī)模經濟理論，貸款企業(yè)數量多并不代表利潤高，只有貸款規(guī)模大，單位成本才會降低。通常中小企業(yè)的貸款額度小，頻次多，這會導致成本上升，所以商業(yè)銀行更愿意將款項貸給大企業(yè)。

綜上所述，就商業(yè)銀行而言，為控制風險和降低成本，所選擇的策略是在保證完成信貸任務和當期收益下盡可能惜貸，并將貸款集中于優(yōu)質客戶。

2.2 政策扶持力度不能滿足企業(yè)需求

近幾年，江蘇省政府出臺了不少支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展的政策和措施，但實踐中對創(chuàng)新型中小企業(yè)的支持作用仍比較薄弱。首先科技型中小企業(yè)需要認定，認定就有一定的條件限制，從江蘇省中小企業(yè)發(fā)展中心公布的2014年～2016年前三期數據來看，2014年為508家，2015年為300多家，2016年為200多家，可見能被認定的科技型中小企業(yè)數量占總數的比重較小，也就意味著能享受科技型中小企業(yè)稅收優(yōu)惠政策的企業(yè)數量較少。其次，從產業(yè)政策方面看，江蘇省創(chuàng)新基金資金有限、規(guī)模較小，且申請也附有一定的條件，手續(xù)繁瑣，所以申請到這部分基金的企業(yè)多數已是成長期，甚至是成熟期，對初創(chuàng)期的企業(yè)實際幫助較小。

2.3 其他融資方式發(fā)展緩慢

首先，股票、債券和投資基金屬于多層次資本市場，它們能為創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展提供有力的資金保障，但目前無論是主板、中小企業(yè)板還是創(chuàng)業(yè)板，它們的準入條件讓絕大多數的創(chuàng)新型中小企業(yè)只能望洋興嘆；始于2007年的中小企業(yè)集合債是中小企業(yè)融資的創(chuàng)新工具，但是由于發(fā)債過程中組織協調難度較大，尤其是擔保難問題，使得中小企業(yè)集合債一直“步履蹣跚”，發(fā)展緩慢。其次，江蘇省2013年出臺了引導天使投資機構對種子期和初創(chuàng)期的科技型中小企業(yè)進行股權投資的政策，但是由于我國風險投資機構總體數量有限，加上江蘇的風險投資機構體量和投資規(guī)模較小，所以風險投資的發(fā)展水平和江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金需求和規(guī)模不對稱。最后，民間金融如小額貸款公司、P2P等機制靈活，但是其融資成本較高，貸款期限短，加之監(jiān)管不完善，對于緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)融資困境收效甚微。

2.4 金融服務體系不夠完善

金融服務體系的建設和完善與否直接關系到創(chuàng)新型中小企業(yè)的生存和發(fā)展速度。目前江蘇省的金融服務體系還不夠完善，表現在以下方面。

第一，金融資源缺乏整體規(guī)劃。目前江蘇省存在同一行業(yè)或同一領域多頭現象，如現有江蘇省科技型中小微企業(yè)融資對接平臺、江蘇省科技金融信息服務平臺、江蘇科技一融服務平臺、江蘇省中小微企業(yè)成長服務平臺（2016年8月上線）等服務機構和平臺，這些平臺由不同部門主辦，投入了大量財力物力，但是功能接近，使得資源分散，其為企業(yè)融資的潛力不能得到完全發(fā)揮。

第二，征信體系、信用擔保體系有待完善。目前江蘇省已建有社會信用體系，但由于信用大數據庫建設不久，后期還需不斷完善；信用擔保體系方面，經過前期的整頓，江蘇省信用擔保機構從2011年800多家的最高峰降至297家，信用擔保機構的信譽、代償能力和資金規(guī)模在一定程度上得到規(guī)范，但由于我國中小企業(yè)擔保業(yè)務較多采用直接征信方式（見圖1）[3]，這種方式下擔保機構、創(chuàng)新型中小企業(yè)信息不在商業(yè)銀行的可控范圍內，因此對商業(yè)銀行而言仍存在一定的信貸風險，降低了信用擔保貸款的實際效果。

第三，資產評估服務、知識產權服務等未能有效支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)新型中小企業(yè)以無形資產為主，然而無形資產的評估、轉讓、交易體系發(fā)展滯后，資產評估機構方面江蘇省雖有32家（截至2015年11月），但缺乏權威、專業(yè)、能夠取得銀行信任的資產評估機構，因而影響了銀行開展無形資產質押貸款業(yè)務的積極性。

總之，金融服務體系的不完善客觀上阻礙了江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資水平，導致制約其創(chuàng)新發(fā)展速度。

3 江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資策略

江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)數量眾多，而政府資源和金融資源有限，因此構建融資策略基本思路是以政府為引導，以金融服務體系為支持，根據創(chuàng)新型中小企業(yè)在各成長階段不同的融資需求構建多層次的融資渠道。

3.1 政府發(fā)揮引導作用

在創(chuàng)新型中小企業(yè)融資體系中，政府并非融資的核心主體，但政府部門要發(fā)揮“看得見的手”的作用，通過政策支持減少金融機構和非金融機構的風險和成本，引導商業(yè)銀行、風險投資公司等增加對創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金支持力度。

第一，江蘇省政府需出臺一系列的配套政策措施。一是針對創(chuàng)新型中小企業(yè)的扶持政策，如降低創(chuàng)業(yè)期和生存期的財政稅收，提高企業(yè)內部融資能力，擴充自有資金；降低創(chuàng)新型中小企業(yè)的準入門檻，加強產業(yè)政策對創(chuàng)新型中小企業(yè)的扶持力度。二是規(guī)范民間金融市場的相關政策，使民間金融有序、有效的支持創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。

第二，江蘇省要設立統(tǒng)一的機構全面負責創(chuàng)新型中小企業(yè)事務，同時在各地設分支機構，并一起配備投資咨詢專家、信用評估專家和提供其他幫助的專家，以向創(chuàng)新型中小企業(yè)提供信息服務、商業(yè)咨詢等。

第三，通過法律、政策加強信用中介機構的建設，提高創(chuàng)新型中小企業(yè)信息透明度，降低銀企間信息不對稱，同時完善信用擔保體系，為企業(yè)融資提供第三方擔保，減少商業(yè)銀行的信貸風險和監(jiān)管成本，提高商業(yè)銀行提供企業(yè)不同成長階段金融產品的可能性。

第四，鼓勵企業(yè)間合作聯盟。創(chuàng)新型中小企業(yè)初創(chuàng)期規(guī)模小，抗風險能力弱，政府可以引導它們與大企業(yè)合作，在資金、設備、管理、技術等方面得到大企業(yè)的支持，幫助它們成功渡過創(chuàng)業(yè)階段和生存階段，進入快速發(fā)展的擴張階段。

3.2 金融中介服務發(fā)揮支持作用

第一，信用擔保運行方式的完善。信用擔保機構的信譽、代償能力和資金規(guī)模是影響商業(yè)銀行是否有合作意愿的重要因素，因此創(chuàng)新型中小企業(yè)可以向商業(yè)銀行提出信用擔保貸款申請，由商業(yè)銀行選擇自己信任的信用擔保機構做中小企業(yè)信用調查并擔保，通過商業(yè)銀行直接參與信用擔保運行過程，提高企業(yè)信息的可信度，降低商業(yè)銀行的信貸風險，提高監(jiān)管效率。另外還需加快江蘇省融資再擔保體系建設。

第二，融資服務平臺的整合。在地方政府的協調下可由相關部門建設統(tǒng)一的、綜合性的金融服務平臺，使信息共享。在平臺中有需求的人員可以搜索到各商業(yè)銀行的金融產品，也可以搜索到創(chuàng)新型中小企業(yè)的資金需求，彼此間信息公開，雙方可以根據自己的需求進行業(yè)務對接。此外，在前者基礎上，平臺中還可以逐步加入包含風險投資、基金等在內的其他金融工具，使金融資源能有效支持創(chuàng)新性中小企業(yè)的發(fā)展。

第三，注重相關人才培養(yǎng)。目前江蘇省的資產評估服務（特別是科技項目）、知識產權服務等相對薄弱，缺乏相應的高素質專門人才隊伍，該行業(yè)協會可以定期召開一些人才培訓會議，以加快金融服務中介各類人才的成長。

3.3 在江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)各成長階段構建不同的多層次融資渠道

（1）初創(chuàng)期，以風險投資為主，商業(yè)銀行的風投性質金融產品和組建的適合企業(yè)成長不同階段的政府扶持基金為輔。

創(chuàng)新型中小企業(yè)該階段“高投入、高風險”的特點使其更需要政府的扶持和各融資渠道主體的支持。

國際上的實踐證明風險投資是創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段和生存階段最佳的融資渠道選擇。在我國，風險投資還在起步階段，江蘇省政府在這方面雖也積極推動和引導，但從總體上看資金的缺口仍非常大，遠遠不能滿足本省新型中小企業(yè)發(fā)展的需要，因此省政府首先可以引進實力雄厚的外資風險投資機構，一方面它們通常經驗豐富，有嚴格的、量化的項目評價體系，可以提高本省風險投資機構的整體水平，另一方面可以改善本省風險投資機構投資規(guī)模小的不足。其次政府可以撮合相關的大企業(yè)以天使投資者的身份進入創(chuàng)新型中小企業(yè)，一方面可以緩解創(chuàng)新型中小企業(yè)資金壓力，另一方面可以給予相關指導，提高創(chuàng)新型中小企業(yè)的經營管理水平。

商業(yè)銀行始終是創(chuàng)新型中小企業(yè)生存和發(fā)展最重要的資金支持者。目前投貸聯動試點已正式進入實施階段，但由于專業(yè)人才的短缺、商業(yè)銀行較高資本的占用、原有體系的制約等原因，其推廣還需時日。因此除了繼續(xù)完善投貸聯動外，中小商業(yè)銀行還需建立以創(chuàng)新型中小企業(yè)為目標群的專門部門，在征信體系、信用擔保體系、融資再擔保體系的不斷完善下，自己研發(fā)具有風投性質、專門適宜創(chuàng)新型中小企業(yè)該成長階段的金融產品，滿足創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求又提高自己的業(yè)績，實現雙贏的目標。

此外，作為政府扶持基金中占重要地位的省創(chuàng)新基金首先要擴大資金來源，其次可根據企業(yè)的建立時間將企業(yè)分成不同的成長階段，并在此基礎上降低創(chuàng)新型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的申請門檻，擴大對創(chuàng)業(yè)階段創(chuàng)新型中小企業(yè)資金的扶持力度，更好地幫助其生存與發(fā)展。此外政府部門需進一步規(guī)范和推進民間金融發(fā)展，使其能在一定程度上幫助創(chuàng)新型中小企業(yè)渡過初創(chuàng)期。

（2）成長期，風險投資繼續(xù)跟進，各商業(yè)銀行的特色金融產品成為主要融資產品。

進入成長期，創(chuàng)新型中小企業(yè)的融資需求能受到各融資渠道主體的關注，但其要主動與各融資渠道主體交流，降低與各融資渠道主體間的信息不對稱性。

成長期企業(yè)的資金需求量增加，此時更需風險投資機構資金的跟進，因此創(chuàng)新型中小企業(yè)要通過各種方式積極尋找合適的風險投資機構解決資金的需求問題，如可在相關的公共平臺上定期發(fā)布企業(yè)的融資需求信息，也可通過參加不定期舉行的風險投資機構與創(chuàng)新型中小企業(yè)的對接會，以減少兩者間信息不對稱問題。

同時創(chuàng)新型中小企業(yè)進入該階段后，企業(yè)初具規(guī)模，信譽度不斷提高，逐漸成為商業(yè)銀行信貸的目標，但目前商業(yè)銀行針對創(chuàng)新型中小企業(yè)的產品大同小異，因此各中小商業(yè)銀行應研發(fā)能突顯自己特色的金融產品，提供能適合不同目標客戶的金融服務，實行差異化信貸政策，提高自身的競爭能力，最終與創(chuàng)新型中小企業(yè)形成互相促進、共同發(fā)展的關系。

省創(chuàng)新基金等融資方式也是該階段選擇之一，但由于資金有限，申請手續(xù)繁瑣等原因，其只能作為一種輔助方式。

（3）成熟期，創(chuàng)新型中小企業(yè)盡可能的選擇直接融資方式。

隨著企業(yè)經營業(yè)績的穩(wěn)定，創(chuàng)新型中小企業(yè)可以按照自身的資金需求選擇合適的融資方式。從前期研究來看，商業(yè)銀行信貸仍是解決企業(yè)資金需求的一種重要途徑，但從省發(fā)改委2015年前11個月的數據來看，江蘇省發(fā)行的企業(yè)債加權平均成本比中長期銀行信貸基準利率要低0.67個百分點，所以此階段創(chuàng)新型中小企業(yè)應以資本市場融資為主要目標，盡可能到境內創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板或者境外市場上市融資。兩者相比，境內創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板上市費用、市盈率方面有較大優(yōu)勢，境外市場則上市門檻相對較低，上市程序相對比較簡單，上市時間較短，還能提高國際聲譽，所以創(chuàng)新型中小企業(yè)要根據自身企業(yè)的情況綜合考慮，選擇適宜的股票市場，以達到通過資本市場融資促進企業(yè)快速穩(wěn)步成長。

對于大多數不能上市的創(chuàng)新型中小企業(yè)來說，除了通過向商業(yè)銀行進行間接融資外，也可以通過公共平臺發(fā)布融資信息和尋找合適的商業(yè)銀行金融產品，減少銀企之間的信息不對稱性，提高融資效率，降低融資成本。

4 結語

江蘇省創(chuàng)新型中小企業(yè)融資難的緩解離不開政府的引導和推動，因此政府須制定相關政策，加強對創(chuàng)新型中小企業(yè)金融的扶持，規(guī)范金融中介服務，引導各層次融資渠道主體的快速良性發(fā)展，營造一個有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)融資的大環(huán)境；創(chuàng)新型中小企業(yè)要加強自身建設，尤其是設法提升自身信用等級，積極與各層次融資渠道主體交流，獲取企業(yè)發(fā)展所需資金；在各融資渠道中，就目前而言商業(yè)銀行是創(chuàng)新型中小企業(yè)生存和發(fā)展最重要的資金支持者，因此商業(yè)銀行需不斷創(chuàng)新金融產品和金融服務，加大對處于不同成長階段的創(chuàng)新型中小企業(yè)信貸支持力度，推進創(chuàng)新型中小企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，使江蘇省產業(yè)早日升級，實現國內領先、國際有影響力的制造強省目標。

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①基金項目：江蘇省高校哲學社會科學研究項目（2015SJD396）的階段性研究成果。

作者簡介：沈波（1978-），女，漢族，江蘇無錫人，副教授，主要從事金融學方面的研究；張力（1977-），男，漢族，江蘇無錫人，講師，主要從事經濟學方面的研究。