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        政府環(huán)境規(guī)制視角下我國上市公司環(huán)保投資研究

        2017-05-27 23:17:22孫萌郭偉
        經濟研究導刊 2016年31期

        孫萌+郭偉

        摘 要:基于我國上市公司的經驗數(shù)據(jù),嘗試性地從政府管制方面探討我國上市公司環(huán)保投資行為的特征。研究結果表明,政府環(huán)境管制對上市公司的環(huán)保投資行為產生影響,并且呈現(xiàn)U型關系。

        關鍵詞:上市公司;環(huán)境保護投資;政府環(huán)境規(guī)制

        中圖分類號:F830.91 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2016)31-0067-03

        引言

        當下世界范圍內,多數(shù)發(fā)達國家均不同程度經歷先污染后治理的過程,當他們認識到環(huán)境問題已非常嚴峻時,必須以巨額經濟支出作為代價用于對環(huán)境進行整治。這本身是一種畸形的發(fā)展,無疑是巨大的浪費[1]。時下,越來越多的國家關注霧霾等環(huán)境污染,且這幾乎已成為世界性的難題,而如何實現(xiàn)綠色發(fā)展依然成為關系未來發(fā)展的主流研究課題[2]。但是,現(xiàn)階段中國在環(huán)境治理與環(huán)保投資的現(xiàn)狀層面做出的努力和取得的成效并不樂觀。政府應承擔起市場監(jiān)管的重要角色,卻在當下成為了中國環(huán)保投資的主體[3~4]。政府環(huán)境管制政策與制度是從外部層面對企業(yè)從事各項生產經營活動和環(huán)保投資決策行為產生影響的主要因素之一。我國環(huán)保部門和市場監(jiān)管部門在分析環(huán)境形勢和治理現(xiàn)狀基礎上,逐步出臺了系列強化企業(yè)進行環(huán)境保護和污染治理的法律法規(guī)。這些政策法規(guī)對改善企業(yè)的生產經營行為,強化企業(yè)的環(huán)境保護和環(huán)境治理行為具有一定的促進作用。但環(huán)境治理與環(huán)境保護需以高額資金投入為前提,采購大量清潔生產設計書和設備,購買先進的環(huán)保系統(tǒng)與設施,設立專責環(huán)境保護與環(huán)境治理的組織機構等[5]等。這本身對企業(yè)來講為一項巨額的成本,且最終會不可避免地對企業(yè)各項經營決策與投資行為造成影響。這種情況下,企業(yè)的大股東或管理層對于環(huán)境治理和環(huán)境投資行為的態(tài)度如何?企業(yè)環(huán)保投資決策是否會受到且如何受到來自股權特征的影響和控制?均為本論題探討之重點內容。

        就目前來看,國內外的研究成果主要立足于這兩個層面對該投資行為展開分析,即環(huán)境經濟學、環(huán)境工程學等,而立足于會計理論層面來對該行為展開分析的研究成果不夠豐富,這就為后期的系統(tǒng)性研究帶來障礙[6~8]。除此以外,我國關于上市企業(yè)環(huán)保投資行為影響成因的分析探索不夠深入。在此基礎上,本文將研究視角轉向環(huán)保投資,選擇我國A股上市公司作為研究對象,并選取了2010—2015年五年間的經驗數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù),對企業(yè)的環(huán)保投資行為重點從政府環(huán)境管制視角進行嘗試性探討,以便能夠更好地對企業(yè)采取的各項環(huán)保投資行為以及企業(yè)股東和管理層對于環(huán)境環(huán)保的態(tài)度等予以探究。

        一、理論分析

        政府有關部門對企業(yè)展開強行管控,給企業(yè)施加了很大壓力,這是一種直觀的、硬性的制約。政府早期的管控都是直接管控,然而如今已經逐漸轉化為直接管控與間接管控互相融合,逐漸把投資方、消費方以及社區(qū)民眾等利益主體的管理作用調動起來,通過經濟激勵機制與信息披露自主機制,鼓勵企業(yè)提升環(huán)保投資水平,促進國內環(huán)保工作的有序開展。經濟激勵機制包含企業(yè)購入環(huán)保設施能夠獲得政府部門的財務補貼與優(yōu)惠稅收政策、企業(yè)運用環(huán)保及時能夠獲得政府部門的扶持、企業(yè)實施綠色生產能夠減少排污費支出等。同樣,政府也是提升環(huán)保投資水平的關鍵外在支持力。如果上市企業(yè)能夠做到節(jié)能減排,政府也會給予一定的獎勵,購入與研發(fā)環(huán)保設施可以獲得政府撥付的專項資金,在稅收方面,政府也會給予一定的優(yōu)惠,這一系列措施都能夠鼓勵上市企業(yè)不斷改善生產工藝,發(fā)展綠色生產,處理好各種污染源,進而使環(huán)保投資效益得到提升。

        二、實證檢驗

        (一)研究假設

        影響上市公司環(huán)保投資的因素有很多,但是大多數(shù)因素都存在著不可控的特點,所以難以詳細深入地進行研究,因此筆者選取了影響力較大,并且較為便于了解的政府環(huán)境管制為研究對象,探析其對上市公司環(huán)保投資的影響。實踐證明,企業(yè)的生產經營活動對環(huán)境的影響與環(huán)境管制強度之間存在著反比例關系。造成這種現(xiàn)象的原因,主要就是環(huán)境保護在地域間以及行業(yè)間會存在差異性較大的環(huán)境保護立法。隨著環(huán)境問題越來越受到國家和政府的重視,通過強制力對企業(yè)環(huán)保行為進行管理,已經成為目前政府環(huán)保工作的主要手段。相關環(huán)保立法不斷出臺,也對這種手段的應用給予了強化,使得企業(yè)的生產經營活動受到的限制不斷增加。實踐證明,政府環(huán)境管制的應用帶有著雙面性的特點。這種雙面性的產生與政府環(huán)境管制的強度有著直接的關系。其中,管制強度過低,企業(yè)的遵守效果較好,但是環(huán)境保護的水平較低。而管制強度升高后,并達到臨界程度,則會對政府和企業(yè)均產生影響,使得政府環(huán)保職能增強,企業(yè)之間環(huán)保支出趨同。并且,伴隨著我國在環(huán)保方面的立法不斷完善,落實力度不斷加大,會使得企業(yè)進行環(huán)境投資的收益高于環(huán)保支出,這在一定程度上對企業(yè)的環(huán)保投資進行了激勵,并且也開始更加積極的對相關法律法規(guī),規(guī)章政策進行遵守。由上述可知,政府環(huán)境管制能夠從不同層面會企業(yè)所進行的環(huán)保投資行為產生影響,且這種影響具備顯著的“門檻效應”。鑒于此,筆者假定存在無變量環(huán)境,通過進行假設的方式,來對論題進行研究。

        假設:政府環(huán)境管制強度與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模之間的關系呈U型。

        (二)變量指標和模型選擇

        1.變量設計。在本文中,被解釋變量——企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模(EPI)用“投資/資本存量”相對數(shù)表示,這有助于減少企業(yè)規(guī)模對環(huán)保投資規(guī)產生的影響。企業(yè)的環(huán)保投資額度以投資代為表示,而解釋變量則表示作為監(jiān)管者的政府進行管制的強度;資本存量代表的是一年中總資產之間的算術平均值。在本論題中,嘗試建立在本當前行業(yè)已有的行業(yè)環(huán)境管制綜合指數(shù)基礎上,通過方法和思路層面的創(chuàng)新,以我國各地“工業(yè)三廢”污染達標指數(shù)為依據(jù),對各地政府管制環(huán)境的強度進行綜合性反映;股權結構指標主要包括第一大股東持股比例、管理層持股比例等;財務指標主要包括凈資產收益率、公司規(guī)模和資產負債率等??刂谱兞繛橥顿Y機會和產權性質,其中投資機會用TobinQ值表示,發(fā)展能力用總資產增長率來表示。

        2.模型構建。本文選取2010—2015年之間的企業(yè)環(huán)保投資額作為研究數(shù)據(jù),本文構建的基本多元回歸模型:

        EPIi,t=β0+βif(Xi,t,Zi,t)+ ui (1)

        結合本文中選擇的變量,模型(1)擴展為:

        EPIi,t=β0+β1ERSi,t+β2Largest i,t+β3Balance i,t+β4Manage i,t+ β5 Institutei,t+β6ROAi,t+β7Sizei,t+β8Sizei,t+β9Oppi,t+β10State i,t+ui

        (2)

        3.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)2012年10月26日環(huán)保部公布的《上市公司行業(yè)分類指引》(2012年修訂)、中國證監(jiān)會2013年第二季度上市公司行業(yè)分類指引,其篩選過程如下:(1)將ST、SST、PT等樣本公司剔除;(2)將金融證券業(yè)樣本公司剔除;(3)將數(shù)據(jù)不完全的樣本公司剔除;(4)將西藏上市公司剔除;(5)將數(shù)據(jù)不全的樣本公司剔除。最終,得到了188家樣本公司。本研究分析過程所使用的數(shù)據(jù),其來源主要有:第一,企業(yè)社會責任以及環(huán)境等報告,是企業(yè)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的主要來源;第二,《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》是地區(qū)環(huán)境管制“工業(yè)三廢”指數(shù)的主要來源,《中國統(tǒng)計年鑒》則是“工業(yè)產值”數(shù)據(jù)的主要來源;第三,本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR、Wind數(shù)據(jù)庫、樣本公司2010—2015年的年報、社會責任報告、上交所網站、深交所網站、國泰安數(shù)據(jù)庫、新浪財經以及各上市公司官網。

        4.統(tǒng)計分析。(1)描述性統(tǒng)計。通過針對統(tǒng)計變量進行一定的分析顯示,EPI的平均值都在0.0110,而變量的中位數(shù)為0.0032,這表明企業(yè)環(huán)保投資在總資產平均比例中,占據(jù)了大約1.1%的比例,很多樣本公司并未將過多的資金投入環(huán)保工作中,該項投資規(guī)模通??倶颖镜钠骄档停@同時也意味著,樣本公司未給予環(huán)保工作足夠的重視。EPI標準差,通常都比中位數(shù)和均值高,并且數(shù)值上下波動大,這意味著樣本公司具有屬于非正態(tài)環(huán)保投資規(guī)模分布特征,在環(huán)保投資行為方面,企業(yè)之間的差異性較大。企業(yè)股權結構中的Largest與Balance兩個變量,其中前者的中位數(shù)以及均值均高于后者。兩者的中位數(shù)是0.5340,而二者合計平均值是0.5770。由此,可以得知選取的樣本公司中存在顯著的“一股獨大”現(xiàn)象。根據(jù)表中另外兩個變量Manage和Institute的均值及中位數(shù)來看,其結果均不算大。這說明了選取的樣本公司中機構管理層持股比例并不高。(2)多元回歸檢驗。為最大可能地減少偽回歸的出現(xiàn),在進行具體分析時,針對各項變量均進行了平穩(wěn)性檢驗。依照自回歸系統(tǒng)各自的限制的差異,將面板數(shù)據(jù)依據(jù)采用的檢驗方法進行具體劃分,從相同情形和不同情形下兩類來劃分面板數(shù)據(jù)單位根檢驗。在進行具體分析,采用的方法是LLC方法和IPS方法結合的方法,并運用了Eviews6.0軟件進行各變量的校驗。據(jù)檢驗結果可知,在水平值情況下單位根在較多數(shù)的變量中是普遍存在的。但是,在一階差分值后的結果可以看出,相伴概率都拒絕原假設。這就說明了此時各類變量均無單位根存在,即出現(xiàn)了所有變量一階單整,即I(1)。

        在面板單位根檢驗基礎上,還需通過面板協(xié)整檢驗來確定各項變量之間是否存在長期的關系。通常意義上,非平穩(wěn)序列出現(xiàn)偽回歸的可能性比較大,那么協(xié)整檢驗具備一定的必要性。所以,本文首先針對面板數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗,以Kao檢驗作為參考,而后再采取模型回歸分析。結果顯示:協(xié)整檢驗結果低于10%的顯著水平時則表明是拒絕原假設。結果顯示,樣本公司2010—2015年五年間環(huán)境保護投資與各影響因素存在較為明顯的協(xié)整關系,能夠通過采用面板數(shù)據(jù)回歸分析來對各變量之間存在的長期關系進行研究。在協(xié)整檢驗基礎上,在確定回歸模型時,利用Hausman Test和F統(tǒng)計量對結果進行檢驗而后確定,最終確定為個體固定效應回歸模型。

        從模型的回歸檢驗結果中可發(fā)現(xiàn),ERS與EPI之間的負相關性比較明顯,根據(jù)相關統(tǒng)計資料可發(fā)現(xiàn),假設并不完全成立。這就意味著,我國現(xiàn)階段針對環(huán)境展開的管制工作效果不佳,缺乏健全的環(huán)境管理制度,導致企業(yè)未嚴格按照環(huán)境標準進行環(huán)保投資。究其原因主要在于,預防與治理污染過程,均應投入高額資金,用于進行環(huán)保技術的開發(fā)與引進和環(huán)保設備更新,管理環(huán)保組織機構等等,會導致企業(yè)生產與經營成本的增加。所以,很多企業(yè)都不愿意對環(huán)保工作進行大量投資。此外,在政府環(huán)境相對寬松的情況下,缺乏執(zhí)法力度,加之環(huán)保投資成本較高,企業(yè)仍愿選擇上繳環(huán)境稅費或罰款,都不愿意主動投資環(huán)保。在此種形勢下,即使強化了環(huán)境管理力度,也難以有效激發(fā)企業(yè)的環(huán)保投資熱情。如此可看出,在政府管理環(huán)境下,企業(yè)在環(huán)保方面的投資規(guī)模明顯存在不足現(xiàn)象;Largest與EPI之間的負相關性比較明顯,但不存在顯著的統(tǒng)計檢驗。因此,假設未得到驗證;Balance與EPI兩個變量之間存在顯著的負相關性。根據(jù)這一情況可表明,選取的樣本公司中主要是通過股權的形式來實現(xiàn)制衡,并沒有對企業(yè)的實際環(huán)保投資規(guī)模產生影響,所以本文提出的假設得到了驗證;同時,在變量Manage與變量EPI之間同樣存在顯著的負相關性,因此假設同樣得到了驗證。根據(jù)這一情況可表明,樣本公司中的管理層及其大股東均不具備較強的環(huán)保投資意向,即他們所進行的環(huán)保投資行為是被動進行的。而根據(jù)回歸檢驗獲得的結果可以看出,變量Institute與變量EPI二者之間存在較為顯著的負相關性,所以不具有顯著的統(tǒng)計檢驗。所以,前文中提出的假設不能夠通過檢驗。根本原因是,我國機構投資者雖然在近幾年得到了快速的發(fā)展,但對上市公司的影響力不大。

        結論

        本文主要圍繞上市公司環(huán)境保護投資進行研究,以多種現(xiàn)代環(huán)保理論為基礎,對上市公司環(huán)境保護投資進行了認識,并就其內部特征、組織形式、存在風險等進行了深入的探析。從理論層面上,強化了對上市公司環(huán)境保護投資的認識。在研究的過程中,筆者采用了理論聯(lián)系實際的方法,以我國上市公司為例,詳細地對其內部環(huán)保投資行為進行了研究,并總結出了影響其環(huán)保投資行為的主要因素,這些總結與假設之間存在著一定的相似性。從總結來看,上市公司對于環(huán)保投資的積極性并不高,并且環(huán)保投資在不同上市公司中還會產生差異性的表現(xiàn)。絕大多數(shù)的上市公司沒有劃撥過多的資金從事環(huán)保投資,并存在明顯的消極情緒;政府環(huán)境管制在應用的過程中會對上市公司的環(huán)保投資行為產生影響,并且這種影響與管制強度的大小相關,呈現(xiàn)U型關系。本文對上市公司環(huán)保投資問題的研究相對比較深入,可以為部分研究人員以及相關部門和企業(yè)提供一些參考依據(jù),并且在完善學術研究,豐富研究維度等方面也起到了積極的作用。

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