孫萌+郭偉

摘 要：基于我國上市公司的經驗數(shù)據(jù)，嘗試性地從政府管制方面探討我國上市公司環(huán)保投資行為的特征。研究結果表明，政府環(huán)境管制對上市公司的環(huán)保投資行為產生影響，并且呈現(xiàn)U型關系。

關鍵詞：上市公司；環(huán)境保護投資；政府環(huán)境規(guī)制

中圖分類號：F830.91 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）31-0067-03

引言

當下世界范圍內，多數(shù)發(fā)達國家均不同程度經歷先污染后治理的過程，當他們認識到環(huán)境問題已非常嚴峻時，必須以巨額經濟支出作為代價用于對環(huán)境進行整治。這本身是一種畸形的發(fā)展，無疑是巨大的浪費[1]。時下，越來越多的國家關注霧霾等環(huán)境污染，且這幾乎已成為世界性的難題，而如何實現(xiàn)綠色發(fā)展依然成為關系未來發(fā)展的主流研究課題[2]。但是，現(xiàn)階段中國在環(huán)境治理與環(huán)保投資的現(xiàn)狀層面做出的努力和取得的成效并不樂觀。政府應承擔起市場監(jiān)管的重要角色，卻在當下成為了中國環(huán)保投資的主體[3～4]。政府環(huán)境管制政策與制度是從外部層面對企業(yè)從事各項生產經營活動和環(huán)保投資決策行為產生影響的主要因素之一。我國環(huán)保部門和市場監(jiān)管部門在分析環(huán)境形勢和治理現(xiàn)狀基礎上，逐步出臺了系列強化企業(yè)進行環(huán)境保護和污染治理的法律法規(guī)。這些政策法規(guī)對改善企業(yè)的生產經營行為，強化企業(yè)的環(huán)境保護和環(huán)境治理行為具有一定的促進作用。但環(huán)境治理與環(huán)境保護需以高額資金投入為前提，采購大量清潔生產設計書和設備，購買先進的環(huán)保系統(tǒng)與設施，設立專責環(huán)境保護與環(huán)境治理的組織機構等[5]等。這本身對企業(yè)來講為一項巨額的成本，且最終會不可避免地對企業(yè)各項經營決策與投資行為造成影響。這種情況下，企業(yè)的大股東或管理層對于環(huán)境治理和環(huán)境投資行為的態(tài)度如何？企業(yè)環(huán)保投資決策是否會受到且如何受到來自股權特征的影響和控制？均為本論題探討之重點內容。

就目前來看，國內外的研究成果主要立足于這兩個層面對該投資行為展開分析，即環(huán)境經濟學、環(huán)境工程學等，而立足于會計理論層面來對該行為展開分析的研究成果不夠豐富，這就為后期的系統(tǒng)性研究帶來障礙[6～8]。除此以外，我國關于上市企業(yè)環(huán)保投資行為影響成因的分析探索不夠深入。在此基礎上，本文將研究視角轉向環(huán)保投資，選擇我國A股上市公司作為研究對象，并選取了2010—2015年五年間的經驗數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)，對企業(yè)的環(huán)保投資行為重點從政府環(huán)境管制視角進行嘗試性探討，以便能夠更好地對企業(yè)采取的各項環(huán)保投資行為以及企業(yè)股東和管理層對于環(huán)境環(huán)保的態(tài)度等予以探究。

一、理論分析

政府有關部門對企業(yè)展開強行管控，給企業(yè)施加了很大壓力，這是一種直觀的、硬性的制約。政府早期的管控都是直接管控，然而如今已經逐漸轉化為直接管控與間接管控互相融合，逐漸把投資方、消費方以及社區(qū)民眾等利益主體的管理作用調動起來，通過經濟激勵機制與信息披露自主機制，鼓勵企業(yè)提升環(huán)保投資水平，促進國內環(huán)保工作的有序開展。經濟激勵機制包含企業(yè)購入環(huán)保設施能夠獲得政府部門的財務補貼與優(yōu)惠稅收政策、企業(yè)運用環(huán)保及時能夠獲得政府部門的扶持、企業(yè)實施綠色生產能夠減少排污費支出等。同樣，政府也是提升環(huán)保投資水平的關鍵外在支持力。如果上市企業(yè)能夠做到節(jié)能減排，政府也會給予一定的獎勵，購入與研發(fā)環(huán)保設施可以獲得政府撥付的專項資金，在稅收方面，政府也會給予一定的優(yōu)惠，這一系列措施都能夠鼓勵上市企業(yè)不斷改善生產工藝，發(fā)展綠色生產，處理好各種污染源，進而使環(huán)保投資效益得到提升。

二、實證檢驗

（一）研究假設

影響上市公司環(huán)保投資的因素有很多，但是大多數(shù)因素都存在著不可控的特點，所以難以詳細深入地進行研究，因此筆者選取了影響力較大，并且較為便于了解的政府環(huán)境管制為研究對象，探析其對上市公司環(huán)保投資的影響。實踐證明，企業(yè)的生產經營活動對環(huán)境的影響與環(huán)境管制強度之間存在著反比例關系。造成這種現(xiàn)象的原因，主要就是環(huán)境保護在地域間以及行業(yè)間會存在差異性較大的環(huán)境保護立法。隨著環(huán)境問題越來越受到國家和政府的重視，通過強制力對企業(yè)環(huán)保行為進行管理，已經成為目前政府環(huán)保工作的主要手段。相關環(huán)保立法不斷出臺，也對這種手段的應用給予了強化，使得企業(yè)的生產經營活動受到的限制不斷增加。實踐證明，政府環(huán)境管制的應用帶有著雙面性的特點。這種雙面性的產生與政府環(huán)境管制的強度有著直接的關系。其中，管制強度過低，企業(yè)的遵守效果較好，但是環(huán)境保護的水平較低。而管制強度升高后，并達到臨界程度，則會對政府和企業(yè)均產生影響，使得政府環(huán)保職能增強，企業(yè)之間環(huán)保支出趨同。并且，伴隨著我國在環(huán)保方面的立法不斷完善，落實力度不斷加大，會使得企業(yè)進行環(huán)境投資的收益高于環(huán)保支出，這在一定程度上對企業(yè)的環(huán)保投資進行了激勵，并且也開始更加積極的對相關法律法規(guī)，規(guī)章政策進行遵守。由上述可知，政府環(huán)境管制能夠從不同層面會企業(yè)所進行的環(huán)保投資行為產生影響，且這種影響具備顯著的“門檻效應”。鑒于此，筆者假定存在無變量環(huán)境，通過進行假設的方式，來對論題進行研究。

假設：政府環(huán)境管制強度與企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模之間的關系呈U型。

（二）變量指標和模型選擇

1.變量設計。在本文中，被解釋變量——企業(yè)環(huán)保投資規(guī)模（EPI）用“投資/資本存量”相對數(shù)表示，這有助于減少企業(yè)規(guī)模對環(huán)保投資規(guī)產生的影響。企業(yè)的環(huán)保投資額度以投資代為表示，而解釋變量則表示作為監(jiān)管者的政府進行管制的強度；資本存量代表的是一年中總資產之間的算術平均值。在本論題中，嘗試建立在本當前行業(yè)已有的行業(yè)環(huán)境管制綜合指數(shù)基礎上，通過方法和思路層面的創(chuàng)新，以我國各地“工業(yè)三廢”污染達標指數(shù)為依據(jù)，對各地政府管制環(huán)境的強度進行綜合性反映；股權結構指標主要包括第一大股東持股比例、管理層持股比例等；財務指標主要包括凈資產收益率、公司規(guī)模和資產負債率等?？刂谱兞繛橥顿Y機會和產權性質，其中投資機會用TobinQ值表示，發(fā)展能力用總資產增長率來表示。

2.模型構建。本文選取2010—2015年之間的企業(yè)環(huán)保投資額作為研究數(shù)據(jù)，本文構建的基本多元回歸模型：

EPIi，t=β0+βif（Xi，t，Zi，t）+ ui （1）

結合本文中選擇的變量，模型（1）擴展為：

EPIi，t=β0+β1ERSi，t+β2Largest i，t+β3Balance i，t+β4Manage i，t+ β5 Institutei，t+β6ROAi，t+β7Sizei，t+β8Sizei，t+β9Oppi，t+β10State i，t+ui

（2）

3.樣本選擇與數(shù)據(jù)來源。本文根據(jù)2012年10月26日環(huán)保部公布的《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）、中國證監(jiān)會2013年第二季度上市公司行業(yè)分類指引，其篩選過程如下：（1）將ST、SST、PT等樣本公司剔除；（2）將金融證券業(yè)樣本公司剔除；（3）將數(shù)據(jù)不完全的樣本公司剔除；（4）將西藏上市公司剔除；（5）將數(shù)據(jù)不全的樣本公司剔除。最終，得到了188家樣本公司。本研究分析過程所使用的數(shù)據(jù)，其來源主要有：第一，企業(yè)社會責任以及環(huán)境等報告，是企業(yè)環(huán)保投資額數(shù)據(jù)的主要來源；第二，《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》是地區(qū)環(huán)境管制“工業(yè)三廢”指數(shù)的主要來源，《中國統(tǒng)計年鑒》則是“工業(yè)產值”數(shù)據(jù)的主要來源；第三，本文數(shù)據(jù)來源于CSMAR、Wind數(shù)據(jù)庫、樣本公司2010—2015年的年報、社會責任報告、上交所網站、深交所網站、國泰安數(shù)據(jù)庫、新浪財經以及各上市公司官網。

4.統(tǒng)計分析。（1）描述性統(tǒng)計。通過針對統(tǒng)計變量進行一定的分析顯示，EPI的平均值都在0.0110，而變量的中位數(shù)為0.0032，這表明企業(yè)環(huán)保投資在總資產平均比例中，占據(jù)了大約1.1%的比例，很多樣本公司并未將過多的資金投入環(huán)保工作中，該項投資規(guī)模通?？倶颖镜钠骄档停@同時也意味著，樣本公司未給予環(huán)保工作足夠的重視。EPI標準差，通常都比中位數(shù)和均值高，并且數(shù)值上下波動大，這意味著樣本公司具有屬于非正態(tài)環(huán)保投資規(guī)模分布特征，在環(huán)保投資行為方面，企業(yè)之間的差異性較大。企業(yè)股權結構中的Largest與Balance兩個變量，其中前者的中位數(shù)以及均值均高于后者。兩者的中位數(shù)是0.5340，而二者合計平均值是0.5770。由此，可以得知選取的樣本公司中存在顯著的“一股獨大”現(xiàn)象。根據(jù)表中另外兩個變量Manage和Institute的均值及中位數(shù)來看，其結果均不算大。這說明了選取的樣本公司中機構管理層持股比例并不高。（2）多元回歸檢驗。為最大可能地減少偽回歸的出現(xiàn)，在進行具體分析時，針對各項變量均進行了平穩(wěn)性檢驗。依照自回歸系統(tǒng)各自的限制的差異，將面板數(shù)據(jù)依據(jù)采用的檢驗方法進行具體劃分，從相同情形和不同情形下兩類來劃分面板數(shù)據(jù)單位根檢驗。在進行具體分析，采用的方法是LLC方法和IPS方法結合的方法，并運用了Eviews6.0軟件進行各變量的校驗。據(jù)檢驗結果可知，在水平值情況下單位根在較多數(shù)的變量中是普遍存在的。但是，在一階差分值后的結果可以看出，相伴概率都拒絕原假設。這就說明了此時各類變量均無單位根存在，即出現(xiàn)了所有變量一階單整，即I（1）。

在面板單位根檢驗基礎上，還需通過面板協(xié)整檢驗來確定各項變量之間是否存在長期的關系。通常意義上，非平穩(wěn)序列出現(xiàn)偽回歸的可能性比較大，那么協(xié)整檢驗具備一定的必要性。所以，本文首先針對面板數(shù)據(jù)進行協(xié)整檢驗，以Kao檢驗作為參考，而后再采取模型回歸分析。結果顯示：協(xié)整檢驗結果低于10%的顯著水平時則表明是拒絕原假設。結果顯示，樣本公司2010—2015年五年間環(huán)境保護投資與各影響因素存在較為明顯的協(xié)整關系，能夠通過采用面板數(shù)據(jù)回歸分析來對各變量之間存在的長期關系進行研究。在協(xié)整檢驗基礎上，在確定回歸模型時，利用Hausman Test和F統(tǒng)計量對結果進行檢驗而后確定，最終確定為個體固定效應回歸模型。

從模型的回歸檢驗結果中可發(fā)現(xiàn)，ERS與EPI之間的負相關性比較明顯，根據(jù)相關統(tǒng)計資料可發(fā)現(xiàn)，假設并不完全成立。這就意味著，我國現(xiàn)階段針對環(huán)境展開的管制工作效果不佳，缺乏健全的環(huán)境管理制度，導致企業(yè)未嚴格按照環(huán)境標準進行環(huán)保投資。究其原因主要在于，預防與治理污染過程，均應投入高額資金，用于進行環(huán)保技術的開發(fā)與引進和環(huán)保設備更新，管理環(huán)保組織機構等等，會導致企業(yè)生產與經營成本的增加。所以，很多企業(yè)都不愿意對環(huán)保工作進行大量投資。此外，在政府環(huán)境相對寬松的情況下，缺乏執(zhí)法力度，加之環(huán)保投資成本較高，企業(yè)仍愿選擇上繳環(huán)境稅費或罰款，都不愿意主動投資環(huán)保。在此種形勢下，即使強化了環(huán)境管理力度，也難以有效激發(fā)企業(yè)的環(huán)保投資熱情。如此可看出，在政府管理環(huán)境下，企業(yè)在環(huán)保方面的投資規(guī)模明顯存在不足現(xiàn)象；Largest與EPI之間的負相關性比較明顯，但不存在顯著的統(tǒng)計檢驗。因此，假設未得到驗證；Balance與EPI兩個變量之間存在顯著的負相關性。根據(jù)這一情況可表明，選取的樣本公司中主要是通過股權的形式來實現(xiàn)制衡，并沒有對企業(yè)的實際環(huán)保投資規(guī)模產生影響，所以本文提出的假設得到了驗證；同時，在變量Manage與變量EPI之間同樣存在顯著的負相關性，因此假設同樣得到了驗證。根據(jù)這一情況可表明，樣本公司中的管理層及其大股東均不具備較強的環(huán)保投資意向，即他們所進行的環(huán)保投資行為是被動進行的。而根據(jù)回歸檢驗獲得的結果可以看出，變量Institute與變量EPI二者之間存在較為顯著的負相關性，所以不具有顯著的統(tǒng)計檢驗。所以，前文中提出的假設不能夠通過檢驗。根本原因是，我國機構投資者雖然在近幾年得到了快速的發(fā)展，但對上市公司的影響力不大。

結論

本文主要圍繞上市公司環(huán)境保護投資進行研究，以多種現(xiàn)代環(huán)保理論為基礎，對上市公司環(huán)境保護投資進行了認識，并就其內部特征、組織形式、存在風險等進行了深入的探析。從理論層面上，強化了對上市公司環(huán)境保護投資的認識。在研究的過程中，筆者采用了理論聯(lián)系實際的方法，以我國上市公司為例，詳細地對其內部環(huán)保投資行為進行了研究，并總結出了影響其環(huán)保投資行為的主要因素，這些總結與假設之間存在著一定的相似性。從總結來看，上市公司對于環(huán)保投資的積極性并不高，并且環(huán)保投資在不同上市公司中還會產生差異性的表現(xiàn)。絕大多數(shù)的上市公司沒有劃撥過多的資金從事環(huán)保投資，并存在明顯的消極情緒；政府環(huán)境管制在應用的過程中會對上市公司的環(huán)保投資行為產生影響，并且這種影響與管制強度的大小相關，呈現(xiàn)U型關系。本文對上市公司環(huán)保投資問題的研究相對比較深入，可以為部分研究人員以及相關部門和企業(yè)提供一些參考依據(jù)，并且在完善學術研究，豐富研究維度等方面也起到了積極的作用。

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