本刊記者 張婷

延江股份：珠海乾亨突擊入股 自有房屋全部抵押

本刊記者 張婷

根據(jù)交易所公告，延江股份（300658）于日前進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下購。延江股份本次公開發(fā)行股票總數(shù)量為2500萬股，發(fā)行價格19.41元/股，根據(jù)公司招股說明書，募集資金擬投資于年產(chǎn)22000噸打孔無紡布項目。

雖然延江股份登陸資本市場的夙愿即將實現(xiàn)，但是公司招股說明書里透露出來的問題多多，包括此前市場人士質(zhì)疑的保薦券商直投公司上市前突擊入股、多處財務(wù)數(shù)據(jù)異常等問題，同時招股說明書還顯示公司12處房產(chǎn)已悉數(shù)抵押。而對于這些問題，公司也從未做出過正面回應(yīng)。公司上市后，《股市動態(tài)分析》周刊記者也會對公司持續(xù)關(guān)注。

多處財務(wù)數(shù)據(jù)存疑

招股說明書顯示，延江股份是一家專業(yè)生產(chǎn)即棄衛(wèi)生用品表層材料的供應(yīng)商。公司主要產(chǎn)品包括PE打孔膜、3D打孔無紡布、熱風(fēng)無紡布、ADL導(dǎo)流層等。產(chǎn)品應(yīng)用于衛(wèi)生巾、護(hù)墊、嬰兒和成人紙尿褲以及醫(yī)療和食品包裝等行業(yè)。

單看招股說明書，公司的業(yè)績十分優(yōu)良。相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，即2014年至2016年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為36955萬元、46469.38萬元和59925.96萬元，實現(xiàn)凈利潤分別為4286.46萬元、6491.20萬元和8980.39萬元。公司的營收和凈利潤呈現(xiàn)出雙雙增長的喜人態(tài)勢。

但是有業(yè)內(nèi)人士發(fā)現(xiàn)，延江股份看似喜人的經(jīng)營業(yè)績背后，問題多多，不僅存在著大量庫存產(chǎn)成品去向不明，且購銷關(guān)系也有較大的異常之處。

據(jù)相關(guān)報道稱，根據(jù)有關(guān)人士測算公司核心主打產(chǎn)品打孔無紡布的產(chǎn)銷情況發(fā)現(xiàn)，公司2016年該產(chǎn)品銷量大于產(chǎn)量302.66噸，這意味著必然會銷售一些以往年份的庫存產(chǎn)品。而生產(chǎn)一噸這樣的產(chǎn)品需要2萬元的成本，由此推算出公司將減少當(dāng)年庫存605.32萬元。同理推出，2015年和2014年該產(chǎn)品的庫存產(chǎn)成品將分別增加756.04萬元和109.98萬元。以此類推，延江股份各細(xì)分產(chǎn)品的庫存產(chǎn)成品在報告期內(nèi)一共分別增加了1569.46萬元、18.71萬元和74.68萬元，而這一結(jié)果與公司披露的產(chǎn)成品變化數(shù)據(jù)有明顯差異。

表一：延江股份存貨構(gòu)成情況

此外，公司還存在采購金額與現(xiàn)金流量不匹配、多達(dá)數(shù)千萬的營業(yè)收入從何而來不明等問題。但是，對于這些問題，延江股份并沒有給予正面回應(yīng)。

保薦機構(gòu)直投公司入股

延江股份保薦機構(gòu)廣發(fā)證券持股的珠海乾亨的突擊入股也是被市場詬病的一個問題。招股說明書顯示，延江股份于2015年6月12日進(jìn)行過一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，而這也是在公司上市前最后的一次股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

公司前身廈門延江工貿(mào)有限公司股東會審議同意謝繼華、謝繼權(quán)、謝影秋、謝淑冬、謝道平、林彬彬分別將所持公司出資96.80萬元、48.40萬元、24.20萬元、24.20萬元、24.2萬元和24.20萬元（分別占注冊資本的1.6%、0.8%、0.4%、0.4%、0.4%和0.4%）按照989.9046萬元、494.9523萬元、247.4761萬元、247.4761萬元、247.4761萬元和247.4761萬元的價格轉(zhuǎn)讓給珠海乾亨。

對于本次轉(zhuǎn)讓，公司方面表示，珠海乾亨為專業(yè)投資機構(gòu)，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有利于“進(jìn)一步優(yōu)化發(fā)行人的股權(quán)結(jié)構(gòu)，改善公司治理”。

而本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，是以公司2014年扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤的15倍為定價依據(jù)，價格為每份注冊資本10.23元。通過此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，珠海乾亨持有股份數(shù)為300萬份，持股比例為4%。

但值得注意的是，珠海乾亨為廣發(fā)證券全資子，其系廣發(fā)證券的直投平臺，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。相關(guān)資料顯示，珠海乾亨成立于2015年3月26日，這一成立時間正好在股權(quán)轉(zhuǎn)讓前。

也正是在珠海乾亨入股延江股份后的第二個月，也就是在2015年7月，廣發(fā)證券接受延江股份的委任，擔(dān)任公司IPO的輔導(dǎo)機構(gòu)，雙方于2015年8月20日簽署了《輔導(dǎo)協(xié)議》，并于2015年8月28日向證監(jiān)會廈門局申請延江股份輔導(dǎo)備案登記及上網(wǎng)公示。

從上述種種情況來看，珠海乾亨的突擊入股延江股份是否存在著涉嫌利益輸送令人生疑。此外，證監(jiān)會雖然對延江股份的上市給予放行，但是亦對“廣發(fā)證券間接持股的珠海乾亨入股情況是否符合券商保薦直投的相關(guān)規(guī)定”進(jìn)行了追問。

此外，延江股份招股說明書中關(guān)于公司自有房屋建筑物的情況顯示，公司已取得房屋產(chǎn)權(quán)證明的房屋建筑物共有12處，全部都是廠房，全部位于同安區(qū)工業(yè)集中區(qū)湖里園，這些房產(chǎn)的筑建面積合計達(dá)到3.62萬平方米。然而，如此多的廠房竟然全部都處于抵押狀態(tài)。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)了收入的快速增長，營運資金需求相應(yīng)增加，公司主要是通過抵押、保理等方式向銀行借入短期借款以補充營運資金。報告期各期末，公司短期借款余額分別為7828.25萬元、10921.72萬元和11966.45萬元。

表二：延江股份在產(chǎn)品、發(fā)出商品情況