鈕文新

金融系統(tǒng)出現(xiàn)問題，受害的總是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)樗鼈儾坏貌蝗淌芷谙薅?、價(jià)格高的融資?，F(xiàn)在，監(jiān)管部門治理金融亂象、去除套利行為，逐漸演變成了金融去杠桿，這將導(dǎo)致金融體系流動性驟然收縮，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻要忍受這種“陣痛”。

這不是無稽之談。媒體報(bào)道稱，4月份以來，數(shù)只企業(yè)債券的發(fā)行利率已超過7%。4月19日，兩只企業(yè)債券發(fā)行利率為7.1%。Choice金融終端的數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)債利率從年初的3%節(jié)節(jié)攀升，至今增幅已達(dá)380個(gè)基點(diǎn)。這不禁讓人聯(lián)想到去年上半年，企業(yè)債發(fā)行利率及走勢跟當(dāng)下如出一轍。

這不奇怪。作為市場基準(zhǔn)利率的7天期shibor從年初到現(xiàn)在，已經(jīng)上漲了50多個(gè)基點(diǎn)，相當(dāng)于兩次加息的水平；一年期shibor更是被拉高100多個(gè)基點(diǎn)，與商業(yè)銀行一年期存款基準(zhǔn)利率的利差高達(dá)270多個(gè)基點(diǎn)。于是，貨幣市場再次迎來套利狂歡，每周都有數(shù)百、上千億元的資金流入。數(shù)據(jù)顯示，短短3個(gè)月，單單余額寶一個(gè)貨幣基金，其余額便從8000多億元上漲到12000多億元，增量高達(dá)4000多億元。

錢流向了貨幣投機(jī)，對應(yīng)的是企業(yè)債發(fā)行頻頻流產(chǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，約有1000億元企業(yè)債券因?yàn)槔蔬^高、認(rèn)購不足而不得不放棄發(fā)行。還有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期股票市場交易保證金持續(xù)減少，出現(xiàn)一周內(nèi)凈流出超過200億元。好奇怪，一方面是中央三令五申“要讓金融更好地支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)”，而另一方面卻是金融系統(tǒng)在營造有利于貨幣投機(jī)的市場環(huán)境，任由股市、債市等資本市場萎縮。這到底是怎么了？

10多年了，金融自由化在中國突飛猛進(jìn)，已經(jīng)給中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重壓力，難道現(xiàn)在還要用另一種方式繼續(xù)殘害它嗎？這事令人焦慮。中國金融困局到底如何破解？這是個(gè)系統(tǒng)性的命題，容不得單兵突進(jìn)式的管理。我的看法是，如果非要拉高利率實(shí)施金融整頓，那在這個(gè)過程開始之前，首先要關(guān)閉、至少需要大部分關(guān)閉貨幣套利通道，不只是銀行要關(guān)閉，貨幣基金也要關(guān)閉，否則此消彼長，不可能徹底解決中國資本稀缺的問題，也就不可能解決金融脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的問題。

請不要以“倒逼企業(yè)轉(zhuǎn)型升級”為借口而刻意營造資本稀缺的環(huán)境，因?yàn)檫@不是金融監(jiān)管的主要責(zé)任，關(guān)于落后產(chǎn)能、房地產(chǎn)、新技術(shù)、新領(lǐng)域，那是國家產(chǎn)業(yè)和稅收政策要考慮的事情。金融監(jiān)管部門不是不可以在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面做些努力，但其更重要的、更基本的職能應(yīng)當(dāng)是 “為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營造一個(gè)良好的金融環(huán)境”，最起碼，應(yīng)當(dāng)促進(jìn)金融市場更多地生成資本，不能允許貨幣投機(jī)、套利基金急速膨脹。

但是，我們現(xiàn)在的做法卻產(chǎn)生了相反的效果。金融去杠桿搞得市場流動性高度緊張，一季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，非金融企業(yè)的存貸款增量都出現(xiàn)了嚴(yán)重的回落，這說明什么？是利率過高，企業(yè)主動減少貸款？還是金融流動性減低，企業(yè)無錢可貸？不管是哪種情況，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)都會受到嚴(yán)重影響，一季度的大好形勢恐難以為繼。