聶彪

摘 要 在“供給側(cè)”改革的背景下，為加快“去杠桿”的步伐，徹底解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題，2016年10月10日國務院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，《意見》全面總結(jié)了上一輪債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗教訓，提出此次債轉(zhuǎn)股要堅持市場化、法治化的原則，并針對債轉(zhuǎn)股問題提出了七個舉措?！兑庖姟烦雠_為商業(yè)銀行進行新一輪債轉(zhuǎn)股提供了政策依據(jù)，為此，我們應該認真研究新一輪債轉(zhuǎn)股浪潮下，商業(yè)銀行所面臨的挑戰(zhàn)，如此，施政者才能因癥施治、對癥下藥，從而制定出正確的方針政策，防范金融風險。

關(guān)鍵詞 供給側(cè)改革；去杠桿；商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；債轉(zhuǎn)股；挑戰(zhàn)

一、商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)股的經(jīng)濟背景

當前我國債務問題日益嚴重，企業(yè)杠桿率嚴重偏高，截止到2015年年末，我國債務總規(guī)模/GDP所計算的國民杠桿率已經(jīng)到達到了240%，在全球主要經(jīng)濟體中排名第六。其中企業(yè)杠桿率水平最高、增速最快，從國際上來看，企業(yè)杠桿率水平最高，為發(fā)達國家的1.7倍，2008-2015年間，企業(yè)部門杠桿率水平增長45%，年均增長5.6%；居民杠桿率偏低，但是增速較快，尤其房地產(chǎn)市場火爆以來增速最快；而政府杠桿率水平較為合理，遠低于一些發(fā)達國家。

企業(yè)杠桿率水平如此之高對我國商業(yè)銀行的直接沖擊是最大的，根據(jù)中國銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)，在2015年，我國商業(yè)銀行不良余額大概已經(jīng)突破12744億元，不良率比上一年增加了約51%；不良貸款率水平為1.67% ，較2014年末上升0.42個百分點，并且當前我國不良資產(chǎn)“雙升”壓力仍然很大。為遏制這一局面，從而為商業(yè)銀行的健康發(fā)展助力，對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)按照“兩化”原則進行債轉(zhuǎn)股迫在眉睫。

二、本輪債轉(zhuǎn)股的主要特征

與90年代政策性資產(chǎn)剝離不同，本輪債轉(zhuǎn)股與上輪存在著本質(zhì)上的差別。本輪債轉(zhuǎn)股是以減輕企業(yè)債務負擔為核心的，以堅持“市場化和法治化”為原則，針對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)處置而進行的一次“去杠桿”革命。它主要具有以下幾個特點：1.為企業(yè)松綁是本輪債轉(zhuǎn)股的主要目標，從而在客觀上達到化解商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的目的。2.債轉(zhuǎn)股由政策命令向“兩化”原則過渡，無論是轉(zhuǎn)股企業(yè)選擇還是轉(zhuǎn)股價格的確定都是在市場機制下發(fā)生作用的。3.明確提出了轉(zhuǎn)股企業(yè)的選擇標準，對轉(zhuǎn)股企業(yè)提出了一定的限制。4.債轉(zhuǎn)股過程中，實施轉(zhuǎn)股的機構(gòu)自負盈虧，弱化政府力量。5.銀行不得直接參與債轉(zhuǎn)股，而是以銀行所屬子公司的名義進行，除了原始的企業(yè)回購，實施機構(gòu)所持有的股權(quán)可采用多樣化的退出機制。[1]

三、債轉(zhuǎn)股對商業(yè)銀行的挑戰(zhàn)

1.信息不對稱容易造成道德風險，轉(zhuǎn)股企業(yè)存在經(jīng)營風險

由于我國金融市場起步晚，市場發(fā)展尚不成熟，與此相配套的征信體系尚不完善，因此，銀行在選擇債轉(zhuǎn)股企業(yè)對象時，極易面臨信息不對稱的市場缺陷，再加上我國商業(yè)銀行長期的分業(yè)經(jīng)營體制，大部分銀行產(chǎn)業(yè)投資及其整合經(jīng)驗缺乏，從而使得商業(yè)銀行難以找到具有良好發(fā)展前景、在經(jīng)營上暫時遭遇困境的企業(yè)作為轉(zhuǎn)股對象。同時，當商業(yè)銀行對目標企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股之后，銀行同時面臨著企業(yè)的經(jīng)營風險，一旦目標企業(yè)經(jīng)營不利，反而放大了商業(yè)銀行的風險，從而使得商業(yè)銀行遭遇更大的虧損額度，因為銀行作為企業(yè)的股東享受最后求償權(quán)，當企業(yè)破產(chǎn)清算，企業(yè)在滿足債權(quán)人的需求之后可能分文不值。

2.金融市場波動給股權(quán)價值帶來風險，商業(yè)銀行面臨資產(chǎn)縮水的潛在威脅

眾所周知，和投資股權(quán)比較，債權(quán)投資有兩個優(yōu)點：一是回報股東，而是求償權(quán)優(yōu)先。因此風險較低，然而當商業(yè)銀行進行市場化債轉(zhuǎn)股之后，商業(yè)銀行便由債權(quán)投資者變?yōu)榱斯蓹?quán)投資者，投資風險自然提升了，不僅如此，當商業(yè)銀行進行債轉(zhuǎn)股之后，銀行原來所持債權(quán)將以子公司所持有的股權(quán)而進行流轉(zhuǎn)和交易，因此股權(quán)價值將受到股價的波動而波動，當市場過度波動使得股權(quán)價值發(fā)生嚴重減值時，商業(yè)銀行所屬子公司的價值將發(fā)生縮水，最終傳導到商業(yè)銀行，這種風險正是由于股權(quán)價值波動而帶來的，是不可測的。[2]

3.商業(yè)銀行資本計提壓力不斷加大，影響銀行后續(xù)經(jīng)營。

根據(jù)規(guī)定，對于實施公司所持有的股權(quán)，銀行需要為此計提400%的風險備用金，遠遠高于銀行對不良資產(chǎn)所計提的資本占用，并且隨著時間的推移，商業(yè)銀行對轉(zhuǎn)股后股權(quán)所應計提的資本占用金將增加，這對于一個以存貸款業(yè)務為主的商業(yè)銀行而言，代價是十分大的，因為撥備越大，商業(yè)銀行可貸資金減少，因此，商業(yè)銀行因資金占用而面臨的機會成本越大。因為貨幣具有時間價值，高撥備率意味著商業(yè)銀行失去了更多的獲利機會，這也是一種潛在的成本。

4.股權(quán)退出機制尚不完善，商業(yè)銀行面臨流動性風險

根據(jù)股改的要求，對于上市公司而言，法人股作為非流通股進入二級市場流通需要符合一定的條件，債轉(zhuǎn)股后，商業(yè)銀行屬下子公司作為轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東，其所持有的股權(quán)是作為法人股的一部分并不能立即在二級市場進行交易流通，這意味著商業(yè)銀行子公司所持有的股權(quán)面臨流動性受限的風險。因此與貸款不同，股權(quán)投資回收期長，紅利派發(fā)以及變現(xiàn)是不確定的，如果銀行不能在短時間內(nèi)以合理的價格將股權(quán)變現(xiàn)，銀行資本占用的壓力將會變大，于是商業(yè)銀行將面臨期限錯配問題和流動性不足的風險。

四、結(jié)語

我國商業(yè)銀行以市場化方式化解不良資產(chǎn)進行債轉(zhuǎn)股的嘗試尚且處于探索階段選，國內(nèi)外暫時沒有適合我國國情的成熟經(jīng)驗用以借鑒，為此，當前階段我國利用債轉(zhuǎn)股方式化解不良資產(chǎn)從而達到去杠桿的目的時，我們必須清楚地認識并且了解到它的影響及后果，我國債轉(zhuǎn)股之路尚且面臨諸多挑戰(zhàn)，我們必須不斷總結(jié)經(jīng)驗和教訓，最終達到盤活不良資產(chǎn)，促進整個經(jīng)濟社會持續(xù)發(fā)展的目標。

參考文獻：

[1]李佩珈.債轉(zhuǎn)股重啟對商業(yè)銀行影響幾何[J].經(jīng)濟金融觀察.2016.

[2]賀力平，談俊.債轉(zhuǎn)股與商業(yè)銀行業(yè)務轉(zhuǎn)型的風險防范[J].金融與資本.2016.