占昕

上海海通證券資管公司規(guī)模盡管在上升，但是近九成都是通道業(yè)務(wù)，由于費率在下降，收入自然大幅滑坡。

在《投資者報》百家券商資管實力排行榜上，有11家券商2016年的資管業(yè)務(wù)凈收入下降超過五成，而海通證券就是其中一員。

根據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2016年海通證券的資管業(yè)務(wù)收入18億元，上市券商排名第四，但是同比的落差卻令人大跌眼鏡，該項營業(yè)收入較去年下降了49%，業(yè)務(wù)波動增大。按照資管凈收入來算的話，海通證券實現(xiàn)13.5億元，同比下滑56%。

根據(jù)年報，海通證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)目前主要有三個平臺，分別是上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司、海富通基金和富國基金，2016年這三者的資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到了1.48萬億元，增長57%。

為什么業(yè)務(wù)規(guī)模仍在提升，收入?yún)s大幅下降呢？是什么原因?qū)е潞ＭㄗC券資管業(yè)務(wù)出現(xiàn)如此奇怪狀況？遺憾的是，海通證券并未就此答復(fù)《投資者報》記者的相關(guān)采訪。

資管收入折半

盡管資管業(yè)務(wù)占公司總營收比重只有6.4%，但由于整體體量巨大，海通證券2016年資管業(yè)務(wù)收入總數(shù)仍排名靠前，這與中小券商不同。

就跌幅大小而言，2016年東北證券、華龍證券、華安證券、海通證券、中原證券的資管業(yè)務(wù)收入下滑幅度最大，同比分別下降99.78%、86%、66%、49%和35%，這些公司有些相似的特點就是資管業(yè)務(wù)占比不大，其中以海通證券最多，有6.4%，其余的都在4%以下。

體量小，自然稍有風(fēng)吹草動動靜都大，海通證券則不同，體量雖大但資管業(yè)務(wù)收入下降卻接近五成。

對于收入大降的原因，海通證券方面并未對本報記者的采訪進(jìn)行回應(yīng)，而據(jù)年報顯示，海通證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入5.90億元，同比去年的13.51億元減少7.61億元，降幅56.34%，年報解釋這主要是受市場影響，致使業(yè)績報酬減少。

規(guī)模上升收入反降

2016年海通證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)利潤總額9.23億元，占比8.27%。但既然規(guī)模大漲，為什么收入?yún)s大幅下滑呢？

根據(jù)統(tǒng)計，截至2016年末，海通證券存續(xù)的集合理財產(chǎn)品為290只，規(guī)模為741億元，較年初增長25%；定向資管產(chǎn)品286只，規(guī)模7682億元，同比增加113.42%；專項理財產(chǎn)品1只，規(guī)模7.81億元，同比減少27.8%。PE業(yè)務(wù)旗下基金管理規(guī)模達(dá)到185億元，全年新成立8只基金，外部募集資金實際到位28億元。

對此，格上理財楊曉晴判斷，可能有兩方面原因：一是規(guī)模增長得益于通道業(yè)務(wù)的發(fā)展；二是受行情不佳影響，主動管理業(yè)務(wù)受沖擊。

“一般通道業(yè)務(wù)費率極低，甚至有券商為了利用通道業(yè)務(wù)沖規(guī)模而將費率降至接近零，所以規(guī)模雖創(chuàng)下了新高，但利潤空間較小。資管業(yè)務(wù)收入主要來源于申購費、管理費、退出費、業(yè)績報酬等，去年市場行情不比前年，主動管理業(yè)務(wù)的繁榮盛況不再，所以管理費、業(yè)績報酬等收入項不可同日而語?！睏顣郧缃忉尩?。

據(jù)了解，海通證券的通道業(yè)務(wù)占比也一直較高。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，去年上海海通證券資管主動管理規(guī)模904億，在總體規(guī)模中占比14%，近九成集中在通道業(yè)務(wù)上。

“隨著監(jiān)管的去通道化，券商資管依賴通道沖規(guī)模的模式不可持續(xù)，其業(yè)務(wù)重心回歸本源，強(qiáng)化主動管理能力，打造核心競爭力才是長久發(fā)展之計。得益于證券公司強(qiáng)大的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系，券商資管在募集資金方面具有得天獨厚的優(yōu)勢；而且券商在投研、投行領(lǐng)域的協(xié)同效應(yīng)也便于其在資管領(lǐng)域發(fā)揮主動管理能力。受到投資范圍和凈資本約束的限制，其總體規(guī)模會受到一定限制?！睏顣郧缯f。

監(jiān)管約談規(guī)范發(fā)展

根據(jù)基金協(xié)會的統(tǒng)計，去年基金資產(chǎn)管理規(guī)模約為52萬億元，其中，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模飆升至17.58萬億元，同比增幅 49.94%，券商資管在眾多金融機(jī)構(gòu)中獲得三分天下的資格。

但高速發(fā)展難免伴隨著一些問題，在監(jiān)管趨嚴(yán)的形勢下，去年引起市場廣泛關(guān)注的機(jī)構(gòu)“網(wǎng)下配售大冒險”在日前有了下文。

3月底，上海證監(jiān)局網(wǎng)站披露的信息顯示，將對上海海通證券資產(chǎn)管理有限公司的張士軍、周小剛等4人，及上海光大證券資產(chǎn)管理有限公司的沈吟、汪沛等4人發(fā)出了“采取監(jiān)管談話措施的決定”。相關(guān)文書顯示，上述監(jiān)管措施主要針對兩家公司旗下多只集合計劃在申購新股中的違規(guī)行為采取的。

文書提及，兩家公司旗下的多只集合計劃在申購新股過程中，存在集合計劃現(xiàn)金總額申報金額超過集合計劃現(xiàn)金總額的情況。這樣的行為違反了《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》（證監(jiān)會令第93號）第三條第一款、《證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則》（證監(jiān)會公告[2013]28號）第三十四條的規(guī)定。因此，認(rèn)定有關(guān)人士“未有效履行管理職責(zé)”，進(jìn)而采取監(jiān)管談話措施。

談話結(jié)果如何尚不得而知，監(jiān)管部門的行動向市場內(nèi)的參與機(jī)構(gòu)發(fā)出警示，“在金融安全、金融風(fēng)險防控上升到前所未有高度的背景下，券商資管暗藏的風(fēng)險引人注目。券商資管在風(fēng)險控制和內(nèi)部管理制度方面漏洞較多，擦邊球普遍存在，甚至觸犯相關(guān)管理辦法的底線，在此背景下，監(jiān)管層對大型券商采取監(jiān)管談話措施，在一定程度上起到了警示作用——必須嚴(yán)格遵守法規(guī)要求，這對投資中的違規(guī)違法行為起到了震懾作用，同時也說明監(jiān)管層將注意力聚焦到資管業(yè)務(wù)上來，這有利于未來資管業(yè)務(wù)的合規(guī)有序進(jìn)行。”楊曉晴說。

“經(jīng)過多年的快速發(fā)展，券商資管業(yè)務(wù)取得了長足進(jìn)步，但整體而言，券商資管業(yè)務(wù)分化比較明顯，亟須苦練‘內(nèi)功，走差異化發(fā)展道路?！辈稍L到最后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝說。