司秋利++付正

【摘要】本文在闡述金融發(fā)展與經(jīng)濟增長兩者之間的作用機理的基礎(chǔ)上，選取1995～2015年京津冀地區(qū)數(shù)據(jù)構(gòu)造面板數(shù)據(jù)模型，分析京津冀地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系。實證研究表明，從整體上來看金融發(fā)展能夠促進經(jīng)濟增長，符合金融發(fā)展與經(jīng)濟增長兩者之間的作用機理。其中代表金融發(fā)展的三個指標中，與金融發(fā)展規(guī)模相比，金融機構(gòu)儲蓄結(jié)構(gòu)和金融中介效率提高對經(jīng)濟增長的促進作用不斷加強。

【關(guān)鍵詞】京津冀地區(qū) 金融發(fā)展 經(jīng)濟增長 面板數(shù)據(jù)模型

一、引言

2015年4月中央政治局會議審議通過了《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》，同時指出京津冀協(xié)同發(fā)展已成為重大國家戰(zhàn)略。京津冀地區(qū)地理位置優(yōu)越，資源豐富，已成為國民經(jīng)濟新的增長點。京津冀經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展中的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、機構(gòu)外遷等都涉及資本的流動和資金的支持，且京津冀各地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展水平和金融發(fā)展水平差異較大，因此實現(xiàn)京津冀協(xié)同發(fā)展就有必要了解在京津冀地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展中金融發(fā)展扮演了什么角色，兩者之間具體的數(shù)量關(guān)系如何？了解兩者之間的具體數(shù)量關(guān)系，不僅有利于京津冀地區(qū)經(jīng)濟和金融的協(xié)同發(fā)展，還能夠為政府制定具體的金融政策提供有力的依據(jù)。

二、文獻綜述

自20世紀初以來，國內(nèi)外經(jīng)濟學者對金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行廣泛且深入的研究：

國外學者對兩者之間的作用方向和大小進行了大量的理論和實證研究。Schumpeter（1912）[1]在《經(jīng)濟發(fā)展理論》中提出金融中介效率是經(jīng)濟增長的原動力。Goldsmith（1969）[2]研究發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟增長與金融發(fā)展是同步進行的，Mc Kinnon（1973）[3]和Shaw（1973）[4]論述了“金融深化”與“金融抑制”問題，建議發(fā)展中國家實施金融自由化政策，解除金融抑制。三位學者研究成果形成金融發(fā)展理論，證實金融發(fā)展既對經(jīng)濟增長產(chǎn)生影響又受到經(jīng)濟增長的影響。King和Levine（1993）[5]在Goldsmith（1969）的基礎(chǔ)上研究金融中介、金融發(fā)展初始水平與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)金融中介功能和規(guī)模的發(fā)展促進經(jīng)濟長期增長，而金融發(fā)展初始水平差異能夠解釋經(jīng)濟增長的部分差異。

國內(nèi)學者對于兩者之間的關(guān)系研究主要集中在實證分析，近些年來，國內(nèi)研究視角開始轉(zhuǎn)移到區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系上來。周立和胡鞍鋼（2002）[6]采用Levine和King的研究思路，研究發(fā)現(xiàn)金融發(fā)展差距可以解釋部分地區(qū)經(jīng)濟增長的差異。閆屹（2009）[7]和邵明波（2009）[8]分別研究了環(huán)渤海區(qū)域的金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)各地區(qū)金融發(fā)展不同程度上影響地區(qū)經(jīng)濟增長。崔寅生和王重潤（2010）[9]也對此進行研究發(fā)現(xiàn)金融資產(chǎn)總量的增加以及金融中介效率的提高對經(jīng)濟增長推動作用最大。闞景陽和祁文輝（2015）[10]研究發(fā)現(xiàn)河北省金融發(fā)展和經(jīng)濟增長之間存在著長期協(xié)整關(guān)系。

基于自2015年起京津冀協(xié)同發(fā)展已成為重大國家戰(zhàn)略的事實，本文將研究視角定位于京津冀地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系，分析和闡述京津冀三個地區(qū)兩者的具體數(shù)量關(guān)系，從而為京津冀地區(qū)金融和經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展提供政策參考和理論支持。

三、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論分析

經(jīng)典的新劍橋增長模型和AK內(nèi)生增長理論都強調(diào)了資本是經(jīng)濟增長的源動力，對經(jīng)濟持續(xù)增長起著決定性的作用，而金融發(fā)展在資本的形成過程中起著重要的作用。在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展過程中，兩者也是相互促進、相互聯(lián)系。金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間作用機理如下：

金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用表現(xiàn)在三個方面：金融發(fā)展主要是通過金融的基本功能、金融機構(gòu)的經(jīng)營運作來促進儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，提高資本的配置效率，影響居民儲蓄率，從而推動經(jīng)濟的發(fā)展。第一，金融的基本功能就是為經(jīng)濟增長提供最重要的資金支持，同時也為經(jīng)濟發(fā)展提供各種便利條件。第二，金融機構(gòu)的經(jīng)營運作提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，提高資本的配置效率，促進經(jīng)濟的快速增長。第三，金融行業(yè)自身的發(fā)展，使金融行業(yè)的產(chǎn)值增加，直接為經(jīng)濟做出了貢獻。

經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的作用表現(xiàn)在兩個方面：第一，金融本身伴隨經(jīng)濟的發(fā)展而產(chǎn)生的，也是伴隨經(jīng)濟發(fā)展而發(fā)展的。經(jīng)濟增長帶來收入的增加，收入增加導致居民的儲蓄增多，從而導致金融機構(gòu)的金融規(guī)模的增大，所以經(jīng)濟的增長也必然會帶來金融的發(fā)展。第二，經(jīng)濟發(fā)展的不同階段對金融的需求也是不同的，因此決定了金融發(fā)展的規(guī)模、結(jié)構(gòu)和效率。

四、金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究

（一）理論模型的設(shè)定

在眾多金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論模型中，King和Levine（1993）所提出的模型應(yīng)用最為廣泛。模型以金融相關(guān)比率（FR）、金融中介效率（FE）、金融儲蓄結(jié)構(gòu)（FS）三個指標來研究金融發(fā)展各指標對經(jīng)濟增長產(chǎn)生的影響。具體模型如下：

Yit=Cit+β1FRit+β2FEit+β3FSit+β4Xit+μit （1）

（i=1，2…，N；t=1，2，…，T）

其中，Yit為GDP增長率，F(xiàn)Rit為金融相關(guān)比率，F(xiàn)Eit為金融中介效率，F(xiàn)Sit為金融儲蓄結(jié)構(gòu)，Xit為其他影響經(jīng)濟增長的因素，并將其看作是常量。β1、β2、β3、β4分別表示相關(guān)解釋變量的參數(shù)，從金融行業(yè)規(guī)模、金融中介效率、金融儲蓄結(jié)構(gòu)三個方面來表示金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響程度。

（二）數(shù)據(jù)來源和指標說明

本文選取GDP增長率為被解釋變量，金融相關(guān)比率、金融中介效率、金融儲蓄結(jié)構(gòu)三個變量為解釋變量?？紤]到數(shù)據(jù)的可觀測性，本文選取了1995～2015京津冀各地區(qū)的GDP、金融機構(gòu)存款和貸款、居民儲蓄等數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)來源于中國各省市金融運行分析報告和《新中國60年統(tǒng)計資料匯編》。指標具體說明如下：

1.GDP實際增長率。根據(jù)名義GDP、GDP指數(shù)計算各地區(qū)實際GDP增長率。

2.金融相關(guān)比率。金融相關(guān)比率是衡量一個地區(qū)金融行業(yè)規(guī)模的重要指標。根據(jù)Goldsmith的定義，金融相關(guān)比率指“某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財富之比”。實際應(yīng)用時鑒于數(shù)據(jù)的可觀測性，金融相關(guān)比率等于金融機構(gòu)的存貸款總額與GDP之比。

3.金融中介效率。本文采用大多數(shù)研究中方法，金融中介效率用存貸比來表示，它可以衡量金融中介機構(gòu)將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率。

4.金融儲蓄結(jié)構(gòu)。金融儲蓄結(jié)構(gòu)可以用居民儲蓄存款與居民全部存款之比來表示，金融儲蓄結(jié)構(gòu)可以用來代表各地區(qū)金融機構(gòu)吸收儲蓄的能力。

（三）面板數(shù)據(jù)模型的估計

1.面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗。為保證變量間存在長期均衡關(guān)系，避免出現(xiàn)偽回歸，需要對數(shù)據(jù)進行平穩(wěn)性檢驗。本文對選取1995～2015年的京津冀地區(qū)的面板數(shù)據(jù)進行單位根檢驗。采用五種單位根檢驗方法對變量的平穩(wěn)性進行檢驗，其中各地區(qū)實際生產(chǎn)總值增長率、金融中介效率以及金融儲蓄結(jié)構(gòu)一階差分后的序列都是平穩(wěn)序列，按照少數(shù)服從多數(shù)的原則金融相關(guān)比率一階差分后的序列也是平穩(wěn)序列。即各個變量都是一階單整序列。

2.面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗。協(xié)整檢驗就是檢驗回歸方程所描述的因果關(guān)系是否是偽回歸，即檢驗經(jīng)濟變量在同階平穩(wěn)的條件下是否存在長期穩(wěn)定的比例關(guān)系。Johansen面板協(xié)整檢驗是可用于面板數(shù)據(jù)協(xié)整檢驗的常用方法。檢驗結(jié)果如下表1所示：

根據(jù)表1協(xié)整檢驗結(jié)果可知：被解釋變量實際生產(chǎn)總值增長率和三個解釋變量金融儲蓄結(jié)構(gòu)、金融中介效率以及金融相關(guān)比率都是一階單整序列的基礎(chǔ)下，各變量之間存在長期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。

3.固定效應(yīng)變系數(shù)模型估計及分析。由于選取1995～2015年的京津冀地區(qū)的面板數(shù)據(jù)具有截面少，時間長的特點，因此進行面板數(shù)據(jù)回歸時采用固定效應(yīng)的變系數(shù)模型進行估計，估計結(jié)果如下表2所示：

根據(jù)表2模型回歸結(jié)果顯示，整個面板數(shù)據(jù)回歸模型的擬合程度較好。對于金融相關(guān)比率的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融業(yè)發(fā)展水平對經(jīng)濟增長有明顯的正影響；天津地區(qū)金融業(yè)發(fā)展水平對經(jīng)濟增長有正影響不明顯；河北地區(qū)金融行業(yè)發(fā)展水平較低，不但沒能促進經(jīng)濟增長，反而阻礙了經(jīng)濟增長。對于金融中介效率的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融中介效率對經(jīng)濟增長有明顯的負影響；天津地區(qū)金融中介效率對經(jīng)濟增長有明顯的正影響；河北地區(qū)金融中介效率對經(jīng)濟增長有明顯的正影響。對于金融儲蓄結(jié)構(gòu)的系數(shù)來說：北京地區(qū)金融儲蓄結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長有明顯的正影響；河北金融儲蓄結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長有明顯的正影響；天津地區(qū)金融儲蓄結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長有明顯的負影響。

總的來說，對于北京地區(qū)來說，金融機構(gòu)吸收居民儲蓄能力較強，金融業(yè)發(fā)展水平較高，促進經(jīng)濟增長，但金融中介效率有待提升，阻礙經(jīng)濟增長；對于天津地區(qū)來說，金融業(yè)中介效率較高，促進經(jīng)濟發(fā)展，金融業(yè)發(fā)展水平有待提升，對經(jīng)濟發(fā)展影響不大，金融機構(gòu)吸收居民儲蓄能力有待提高，阻礙經(jīng)濟增長；對于河北地區(qū)來說，金融業(yè)中介效率較高，金融機構(gòu)吸收居民儲蓄能力較強，促進經(jīng)濟增長，但金融業(yè)發(fā)展水平有待提升，阻礙經(jīng)濟發(fā)展。

五、結(jié)論及相關(guān)政策建議

實證研究結(jié)果可知：從整體上來看，京津冀地區(qū)金融發(fā)展確實能夠促進經(jīng)濟增長。與金融發(fā)展規(guī)模相比，金融中介效率和金融儲蓄結(jié)構(gòu)的提高對經(jīng)濟增長的貢獻率不斷加強。北京和河北的金融機構(gòu)儲蓄結(jié)構(gòu)對經(jīng)濟增長的作用最大，而天津和河北金融機構(gòu)中介效率對經(jīng)濟增長的作用較大，北京和天津的金融發(fā)展水平對經(jīng)濟增長的作用次之?？偟膩碚f，在京津冀各地區(qū)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用存在顯著性的差異。在京津冀地區(qū)各省市比較分析中，河北金融業(yè)發(fā)展水平低、北京地區(qū)金融業(yè)的中介效率不高、天津地區(qū)的金融機構(gòu)儲蓄結(jié)構(gòu)不合理，在一定程度阻礙了金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的促進作用。

根據(jù)本文研究結(jié)果為京津冀地區(qū)發(fā)展提出相關(guān)政策建議：首先，提高河北省金融行業(yè)的發(fā)展規(guī)模，加強京津冀區(qū)域金融協(xié)調(diào)與合作同時整合地方金融資源，培育總部金融，積極吸引外部金融機構(gòu)入駐，發(fā)展和壯大金融市場主體；其次，提高北京地區(qū)金融業(yè)的中介效率，北京作為我國政治、經(jīng)濟、文化交流中心，也是我國金融機構(gòu)的匯集地，鼓勵各金融機構(gòu)創(chuàng)新，提高金融中介效率；最后，提高天津地區(qū)金融機構(gòu)的儲蓄結(jié)構(gòu)，通過提高儲蓄率來提高儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的效率，從而更大程度地促進經(jīng)濟的增長。總的來說，促進京津冀地區(qū)金融協(xié)同發(fā)展，從而為推動京津冀經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展奠定良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)。

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基金項目：河北省社會科學基金《金融弱化與河北省經(jīng)濟增長的金融支持》（批準號：HB16YJ038）。

作者簡介：司秋利（1988-），女，漢族，河北唐山人，任職于河北金融學院，助教，研究方向：金融統(tǒng)計學；付正（1987-），女，漢族，河北，任職于河北金融學院，助教，研究方向：保險精算。