騰遠(yuǎn)鈷業(yè)：項(xiàng)目必要性評(píng)估不科學(xué)流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)存在隱患

見(jiàn)習(xí)記者 劉吉洪

近日，贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“騰遠(yuǎn)鈷業(yè)”）披露了IPO招股說(shuō)明書(shū)。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，鈷產(chǎn)品主要應(yīng)用于電池材料、合金、磁性材料、鈷粉等下游行業(yè)。公司此次擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2533.34萬(wàn)股A股股票，擬募集不超過(guò)4.9億元人民幣，其中擬投入募集資金3.9億元人民幣用于三元鋰電池正極材料前驅(qū)體制備和金屬鈷生產(chǎn)項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資為5.52億元人民幣，剩余的1億元募集資金擬補(bǔ)充流動(dòng)資金。公司介紹到，項(xiàng)目建設(shè)完畢后，公司的鈷產(chǎn)品產(chǎn)能將由現(xiàn)有產(chǎn)能的6500噸提高到12000噸；銅產(chǎn)品的產(chǎn)能將在現(xiàn)有產(chǎn)能3173噸的基礎(chǔ)上，新增產(chǎn)能3000噸；三元鋰電池正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能將達(dá)到2000噸。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者注意到，公司在2016年下半年已經(jīng)進(jìn)行過(guò)一次產(chǎn)能擴(kuò)張后才達(dá)到現(xiàn)有鈷產(chǎn)品年產(chǎn)6500噸的能力，本次募集資金擴(kuò)大產(chǎn)能，公司在項(xiàng)目建設(shè)必要性中只解釋到根據(jù)2017年與下游客戶(hù)意向訂單簽訂情況，6500噸的現(xiàn)有產(chǎn)能不能完全滿(mǎn)足下游客戶(hù)對(duì)鈷產(chǎn)品的需求。股市動(dòng)態(tài)分析記者認(rèn)為僅憑借一年的簽約情況就大幅擴(kuò)大產(chǎn)能并不科學(xué)。公司的流動(dòng)性資產(chǎn)中，貨幣資金占比太少，而對(duì)應(yīng)的則是存貨、應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款的大幅增加，流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)構(gòu)成潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，公司與股東廈門(mén)鎢業(yè)的關(guān)聯(lián)交易較大，應(yīng)收賬款也過(guò)于集中于前五大客戶(hù)。

公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成明細(xì)（單位:萬(wàn)元）

項(xiàng)目必要性評(píng)估不科學(xué)

招股說(shuō)明書(shū)披露，公司目前具備年產(chǎn)6500噸金屬鈷的生產(chǎn)能力，而公司擬將募集資金繼續(xù)用于擴(kuò)大產(chǎn)能，擴(kuò)大后的產(chǎn)能達(dá)到現(xiàn)有產(chǎn)能的近2倍，即12000噸；銅產(chǎn)品的產(chǎn)能將在現(xiàn)有產(chǎn)能3173噸的基礎(chǔ)上，新增產(chǎn)能3000噸；三元鋰電池正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能將達(dá)到2000噸。同時(shí)公司也披露了報(bào)告期內(nèi)公司鈷產(chǎn)品產(chǎn)量分別為3227.74噸、3151.33噸、3522.60噸，年均產(chǎn)量3300.56噸，公司在2016年下半年已經(jīng)將產(chǎn)能擴(kuò)大到6500噸，現(xiàn)有產(chǎn)能已經(jīng)是過(guò)去三年年均產(chǎn)能的近2倍，募集資金擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能則是過(guò)去三年年均產(chǎn)量的3.64倍。

公司介紹，報(bào)告期內(nèi)，公司的產(chǎn)能利用率分別達(dá)到107.59%、105.04%、84.54%,20161年產(chǎn)能利用率有所下降主要系公司新增3500噸鈷產(chǎn)品的產(chǎn)能于第四季度逐步釋放。從這方面來(lái)看，公司的產(chǎn)品需求很旺盛，這是公司未來(lái)持續(xù)快速發(fā)展的保證。但是從另一方面來(lái)講，在2016年下半年產(chǎn)能擴(kuò)大到6500噸后，公司的產(chǎn)能利用率已經(jīng)能夠滿(mǎn)足該年度的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并且也能滿(mǎn)足報(bào)告期內(nèi)任何一個(gè)年度的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，馬不停蹄地再將產(chǎn)能擴(kuò)大至目前的近兩倍，下游客戶(hù)的需求如此旺盛？

我們來(lái)看公司對(duì)項(xiàng)目建設(shè)必要性的說(shuō)法。公司對(duì)項(xiàng)目建設(shè)的必要性給出了三條理由：一是提高生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)；二是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)工藝優(yōu)化，進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；三是豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升可持續(xù)發(fā)展能力。對(duì)于以上三條項(xiàng)目建設(shè)必要性的理由，后兩條無(wú)可厚非，只是對(duì)于第一條，股市動(dòng)態(tài)分析記者對(duì)于公司給出的說(shuō)法有所質(zhì)疑，公司介紹到，根據(jù)2017年與下游客戶(hù)意向訂單簽訂情況，鈷產(chǎn)品6500噸的現(xiàn)有產(chǎn)能不能完全滿(mǎn)足下游客戶(hù)對(duì)鈷產(chǎn)品的需求。股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者認(rèn)為，僅憑借一年的簽約情況就大幅擴(kuò)大產(chǎn)能并不科學(xué)，公司應(yīng)該說(shuō)明如何測(cè)算得到新增5500噸鈷產(chǎn)品、新增3000噸銅產(chǎn)品、新增2000噸三元鋰電池正極材料前驅(qū)體產(chǎn)能是最有利于公司發(fā)展的。

流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有隱患

招股說(shuō)明書(shū)披露了報(bào)告期各期末公司的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成情況，可以發(fā)現(xiàn)2016年末公司的應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨這三項(xiàng)所占比例達(dá)到82.66%，而貨幣資金僅僅占據(jù)6.75%； 2015年末應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨這三項(xiàng)所占的比例為37.52%，貨幣資金的比例則達(dá)到45.86%；2014年末應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨這三項(xiàng)所占比例為72.76%，貨幣資金則為11.24%。從絕對(duì)數(shù)值來(lái)看，2016年末公司的應(yīng)收票據(jù)、預(yù)付賬款、存貨這三項(xiàng)分別為9259.95萬(wàn)元、6511.05萬(wàn)元、20061.42萬(wàn)元，2014年末的數(shù)值則分別為4617.16萬(wàn)元、2642.56萬(wàn)元、11040.40萬(wàn)元，2016年末的數(shù)值幾乎都是2014年末的兩倍甚至超過(guò)兩倍，而貨幣資金基本無(wú)變化。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期公司流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成中，貨幣資金、存貨和應(yīng)收票據(jù)每個(gè)年度之間變動(dòng)很大，而且存貨一直占據(jù)著流動(dòng)資產(chǎn)總額的很大一部分比例。

股市動(dòng)態(tài)分析記者認(rèn)為，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成存在潛在的隱患。因?yàn)楣緦儆谟猩袠I(yè)，并且公司涉及到海外經(jīng)營(yíng)，這就牽涉到安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、鈷和銅的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)，所面對(duì)的突發(fā)情況也比其他行業(yè)的企業(yè)多，一旦出現(xiàn)緊急情況，以2016年末的情況來(lái)看，貨幣資金太少，其他流動(dòng)性資產(chǎn)變現(xiàn)需要一定時(shí)間，那么短期內(nèi)將對(duì)公司的資金鏈產(chǎn)生很大的沖擊，希望公司早已做好相關(guān)的應(yīng)急預(yù)案。

關(guān)聯(lián)交易較大，應(yīng)收賬款集中

報(bào)告期內(nèi)，公司于持股5%以上的股東廈門(mén)鎢業(yè)存在較大的業(yè)務(wù)往來(lái)。2014年、2015年和2016年，公司向廈門(mén)鎢業(yè)及其子公司銷(xiāo)售鈷產(chǎn)品的銷(xiāo)售額分別為12790.68萬(wàn)元、11385.73萬(wàn)元和13806.50元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入總額的18.13%、20.18%和22.18%，比例較大并且呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。2016年，公司向廈門(mén)鎢業(yè)采購(gòu)鈷中間產(chǎn)品809.44萬(wàn)元，占總采購(gòu)額的比重為1.31%?？梢园l(fā)現(xiàn)，公司的銷(xiāo)售比較依賴(lài)關(guān)聯(lián)交易，而原材料的采購(gòu)則更依賴(lài)其他供應(yīng)商，這就造成公司的業(yè)績(jī)對(duì)關(guān)聯(lián)交易比較依賴(lài)。

公司披露的信息也證明了這一點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方廈門(mén)鎢業(yè)及其子公司連續(xù)三年穩(wěn)坐公司第一大銷(xiāo)售客戶(hù)。關(guān)聯(lián)交易較大所帶來(lái)的問(wèn)題之一就是應(yīng)收賬款問(wèn)題，報(bào)告期內(nèi)，關(guān)聯(lián)方廈門(mén)鎢業(yè)及其子公司占據(jù)著公司應(yīng)收賬款余額的比例為28.42%、12.47%、8.23%，分別位列第一、第三、第四大應(yīng)收賬款客戶(hù)。

此外公司的應(yīng)收賬款問(wèn)題也存在著過(guò)于集中的問(wèn)題，2014年至2016年，公司前五大應(yīng)收賬款客戶(hù)分別占據(jù)著應(yīng)收賬款總額的86.15%、91.69%、84.40%。同期，公司應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為5.15%、11.43%、5.91%?？傮w看應(yīng)收賬款占比較小，并且多集中在一年以?xún)?nèi)，風(fēng)險(xiǎn)不大，但是過(guò)于集中于前五大客戶(hù)的問(wèn)題，也存在著一定的隱患，一旦某家客戶(hù)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題而導(dǎo)致無(wú)法如期付款，那么公司計(jì)提的壞賬將大大增加，影響到公司當(dāng)期的利潤(rùn)。