余茜茜

真實盈余管理文獻(xiàn)述評與未來研究展望

余茜茜

隨著企業(yè)所處的會計環(huán)境發(fā)生變化，管理者通過選擇真實活動來達(dá)到財務(wù)報告目標(biāo)或者謀取私人利益已經(jīng)成為公司財務(wù)領(lǐng)域的研究熱點。文章從真實盈余管理的手段與度量方法、真實盈余管理的動機、真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系和真實盈余管理的經(jīng)濟后果四個方面對該領(lǐng)域內(nèi)的相關(guān)文獻(xiàn)做了梳理和簡要評述，并指出現(xiàn)階段該領(lǐng)域內(nèi)的研究存在的一些不足之處以及未來可能的拓展或深化方向。

真實盈余管理；文獻(xiàn)評述；研究前景

一、引言

盈余管理普遍存在于上市公司，理論界和學(xué)術(shù)界對其研究由來已久。自1987年以來，對盈余管理的研究主要集中在對無直接現(xiàn)金流量后果的應(yīng)計盈余管理的探討。2002年，隨著薩班斯法案（SOX）的頒布，應(yīng)計項目盈余管理方式逐漸向真實盈余管理方式轉(zhuǎn)變，真實盈余管理開始成為學(xué)者及管理者關(guān)注的焦點。真實盈余管理（Real Earnings Management）即真實活動操控，指管理者出于誤導(dǎo)某些利益相關(guān)者，使其相信財務(wù)報告目標(biāo)已經(jīng)在正常運作過程中得到滿足，而采取的偏離正常業(yè)務(wù)操作的行為（Roychowdhury，2006）。

在早期研究中，學(xué)者們致力于證明真實盈余管理的存在。Dechow and Sloan（1991），Bartov（1993），F(xiàn)udenberg and Tirole (1995),Bushee(1998)，Healyand Wahlen(1999)，Dechowand Skinner (2000)以及Thomas and Zhang(2002)研究發(fā)現(xiàn)，管理者通過削減研發(fā)費用、出售資產(chǎn)、銷售產(chǎn)品、改變裝運時間以及過度生產(chǎn)來達(dá)到盈余閥值。直到Grahamet al.’s(2005)的研究證實，管理者更傾向于通過真實活動操控來達(dá)到盈余目的，盡管這種方式將減少未來公司價值。由此，開啟了學(xué)者對盈余管理的深入研究。

當(dāng)下真實盈余管理的研究，主要可以概括為以下四方面內(nèi)容：真實盈余管理的手段與度量方法、真實盈余管理的動機、真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系和真實盈余管理的經(jīng)濟后果。關(guān)于上述問題的探討，不但能夠豐富真實盈余管理領(lǐng)域的相關(guān)研究，還有助于加深對真實盈余管理現(xiàn)象的認(rèn)識并加強對其的防范?；诖?，本文分別從上述問題入手，對國內(nèi)外關(guān)于真實盈余管理的研究進(jìn)行了梳理與評價，并提出現(xiàn)有研究尚不完善之處，指出了領(lǐng)域未來可能拓展的研究方向。

二、真實盈余管理的手段與度量方法研究

Dechowet al.(1998)的研究對真實盈余管理建立模型進(jìn)行度量，隨后Roychowdhury（2006）的研究對Dechowet al.(1998)模型進(jìn)行了發(fā)展和完善。Roychowdhury（2006）模型通過估算正常經(jīng)營現(xiàn)金流量、可支配費用和正常生產(chǎn)成本，再將估計的正常值與企業(yè)實際發(fā)生的經(jīng)營現(xiàn)金流、可支配費、生產(chǎn)成本進(jìn)行對比，進(jìn)而度量真實活動盈余管理的程度。估計正常經(jīng)營現(xiàn)金流（CFO）、正常不可操控費用(DISEXP)、正常生產(chǎn)成本(PROD)得出異常經(jīng)營現(xiàn)金流(AB_CFO)、異常可操控費用(AB_DISEXP)、異常生產(chǎn)成本(AB_PROD)，再將這三個異常值合并為一個總的真實盈余管理度量指標(biāo)(PM_PROXY)。具體估計過程如下：

（以上公式中，At-1是t-1期總資產(chǎn)；St是t期主營業(yè)務(wù)收入；△St=St-St-1，即t期營業(yè)收入的變動額；△St-1=St-1-St-2，即t-1期營業(yè)收入的變動額；CFOt是t期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額）

Cohen and Zarowin(2008)的研究同樣構(gòu)造了真實活動盈余管理代理變量，但其認(rèn)為將異常經(jīng)營現(xiàn)金流、異常生產(chǎn)成本、異?？芍滟M用簡單加總會導(dǎo)致結(jié)果產(chǎn)生相互抵消的效應(yīng)。

三、真實盈余管理的動因與抑制因素研究

（一）真實盈余管理的動因研究

根據(jù)現(xiàn)有研究，將真實盈余管理動因分為資本市場動因和契約動因。

資本市場動因。Grahamet al.(2005)對400名經(jīng)理人調(diào)查發(fā)現(xiàn)真實盈余管理的動因包括零閥值目標(biāo)、前期盈余彌補以及滿足分析師預(yù)測。Roychowdhury（2006）對接近零盈余基準(zhǔn)的公司的真實盈余管理進(jìn)行了存在性檢驗。張俊瑞（2008）對真實活動操控盈余管理的動機進(jìn)行了研究，通過對比分析微利公司和非微利公司的異常經(jīng)營現(xiàn)金凈流量、異?？刹倏刭M用和異常生產(chǎn)成本的差異，驗證了微利公司存在利用銷售操控、費用操控和生產(chǎn)操控來實現(xiàn)保盈目標(biāo)的真實活動操控行為。后續(xù)的研究中，DA Cohen，P Zarowin（2010）和Roychowdhury et al.（2012）研究發(fā)現(xiàn)管理者在股權(quán)再融資過程中傾向于使用真實活動對盈余進(jìn)行管理。MAlhadab et al.（2013）和蔡春等（2013）對IPO過程中盈余管理方式進(jìn)行了研究，證實IPO過程將導(dǎo)致真實盈余管理的發(fā)生。

契約動因。委托代理制度下，現(xiàn)代企業(yè)管理者的報酬往往與其業(yè)績相關(guān)。Bergstresser and Philippon（2006）研究揭示了CEO的報酬與股票期權(quán)的關(guān)系越緊密，公司發(fā)生正向的盈余管理越顯著。在報酬激勵計劃下，高管持股促使管理層通過盈余管理調(diào)整公司利潤抬高股價從而謀取個人利益。Healy(1985)和Holthansen（1995）的研究同樣基于報酬契約的角度，探討了管理層盈余管理的行為，得出相似的結(jié)論：當(dāng)公司設(shè)置獎金時，管理層有動機將企業(yè)收益遞延，從而使下一會計期間的業(yè)績壓力降低。從債務(wù)契約的角度，為了獲得更低的融資成本，管理層通過盈余管理尤其是真實活動盈余管理使債權(quán)人相信盈余目標(biāo)已經(jīng)達(dá)到（Wenxia Ge and JBKim，2009）。

（二）真實盈余管理抑制因素研究

相關(guān)研究從證實真實盈余管理到證明其對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生長期的不良后果，學(xué)者們進(jìn)一步開始探索真實活動操控的抑制因素。LD Brown and AS Pinello（2007）的研究認(rèn)為財務(wù)報告披露程序能夠抑制正向盈余。范經(jīng)華等（2013）、曹國華等（2014）以及蔡利等（2015）從審計角度研究了對真實盈余管理的抑制作用，發(fā)現(xiàn)審計師專長、審計行為和審計師認(rèn)知能夠降低企業(yè)真實盈余管理。胡元木等（2016）技術(shù)獨立董事對真實盈余管理具有有效的抑制作用。由此可知，由于真實盈余管理的隱蔽性，導(dǎo)致其抑制因素較少，范經(jīng)華等（2013）研究證實良好的內(nèi)部控制對真實盈余起不了顯著的抑制作用。

四、真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理的關(guān)系研究

在真實盈余管理的存在被證實以及有了相應(yīng)的度量模型之后，理論界開始關(guān)注真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理的比較研究。

真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理均普遍被管理層運用，但兩者在某些特定條件下呈現(xiàn)特殊關(guān)系。Daniel A.Cohen et al.（2008）研究發(fā)現(xiàn)薩班斯法案（SOX）實施之后公司應(yīng)計盈余管理銳減，轉(zhuǎn)而通過真實盈余管理實現(xiàn)利潤操控。Daniel A.Cohen and Paul Zarowin（2010）以及Sugata Roychowdhury et al.(2012)對比研究了真實盈余管理比應(yīng)計盈余管理在公司的股權(quán)再融資之時及之后的價值表現(xiàn)。李增福等（2011）證實2007年所得稅改革以來，預(yù)期稅率上升公司更傾向于實施真實活動操控盈余。MAlhadab et al.（2013）比較研究了真實盈余管理與應(yīng)計盈余管理的IPO失敗風(fēng)險。Jeong-Bon Kimand Byungcherl Charlie Sohn（2013）研究證實真實盈余管理與資本成本的正相關(guān)性比應(yīng)計盈余管理更強。李彬等（2009）從會計彈性與真實活動操縱程度的關(guān)系說明了上市公司中真實活動盈余管理的存在，并且證實了會計彈性與真實活動操控之間存在蹺蹺板效應(yīng)。龔啟輝等（2015）發(fā)現(xiàn)兩類盈余管理之間存在部分替代關(guān)系。周曉蘇,陳沉（2016）進(jìn)一步從企業(yè)生命周期的動態(tài)視角探析了兩類盈余管理方式的關(guān)系。

五、真實盈余管理的經(jīng)濟后果研究

國內(nèi)外對于真實盈余管理負(fù)面經(jīng)濟后果的研究得出較為一致的結(jié)論，即相比于應(yīng)計盈余管理，真實盈余管理對企業(yè)的影響時間更長。Bens and Franco（2002）研究發(fā)現(xiàn)股票回購方式的盈余管理會造成公司未來幾年資產(chǎn)回報率低于正常水平。Xu and Tayor（2007）的研究發(fā)現(xiàn)股票回購方式會造成公司大量現(xiàn)金外流。Gunny(2005)通過對四種真實活動盈余管理方式的實證研究，真實活動盈余管理四種方式對公司的未來經(jīng)營業(yè)績有著顯著的負(fù)面影響。李彬和張俊瑞（2009）以費用操控為例選取1998-2006年的上市公司樣本數(shù)據(jù)，通過對比分析發(fā)現(xiàn)進(jìn)行費用操控公司隨后三期的經(jīng)營業(yè)績水平要低于配比對公司的業(yè)績水平。王福勝等（2014）的研究也得出了相似的結(jié)論，但其指出企業(yè)通過真實盈余管理滿足“閥值”的未來業(yè)績表現(xiàn)弱于應(yīng)計盈余管理。

六、小結(jié)與展望

綜上所述，目前真實盈余管理領(lǐng)域的研究已取得較為豐碩的研究成果，在研究角度、研究內(nèi)涵以及在研究方法等方面，為未來的探索奠定了研究基礎(chǔ)。但是，不可否認(rèn)的是，已有關(guān)于真實盈余管理的研究存在一些疏漏之處，有待進(jìn)一步深入探討。主要總結(jié)為兩個方面：

第一，真實盈余手段的選擇方面，缺乏對具體真實活動的比較研究。在現(xiàn)有的文獻(xiàn)中，學(xué)者們大多關(guān)注企業(yè)存在通過某一種或某幾種具體的真實活動手段（比如過渡生產(chǎn)、非正常銷售以及削減研發(fā)費用等）對盈余進(jìn)行操控，但是鮮有文章對將這些具體的手段在某個特定環(huán)境（比如IPO，股權(quán)再融資等）中進(jìn)行比較。

第二，對于真實盈余管理后果的研究，存在一邊倒的趨勢。目前現(xiàn)存的研究絕大部分關(guān)注真實盈余的不良經(jīng)濟后果及影響，除Wenxia Ge and JB Kim(2009)研究指出債券持有人認(rèn)為真實盈余管理是有效經(jīng)營的證據(jù)，因此，為真實盈余管理的公司提供良好的定價條款。由此，值得思考的是真實盈余管理是否在一定范圍內(nèi)能為企業(yè)帶來積極的經(jīng)濟后果？這個一定范圍又是多少，怎么衡量？這些問題目前均未有研究涉及。

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F275

A

1008-4428（2017）04-11-03

浙江省教育廳科研項目資助（Y201636557）。

余茜茜，女，青海西寧人，溫州商學(xué)院教師，研究方向：公司金融。