江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院課題組

票據(jù)市場2016年回顧及2017年展望

江西財經(jīng)大學九銀票據(jù)研究院課題組

2016年是票據(jù)市場極不平凡的一年。年初風險事件頻發(fā)，監(jiān)管部門加強監(jiān)管，監(jiān)管新政紛紛出臺，外部檢查、內(nèi)部自查接連不斷，票據(jù)市場交易略有回落，但總體仍保持平穩(wěn)發(fā)展。2016年12月8日上海票據(jù)交易所正式開業(yè)，標志著票據(jù)市場揭開標準化場內(nèi)交易的新篇章。資產(chǎn)證券化初步嘗試，資產(chǎn)管理蓬勃發(fā)展，票據(jù)創(chuàng)新性發(fā)展不斷推進。綜觀2016年票據(jù)市場，有問題、有亮點；展望2017年票據(jù)市場的發(fā)展，有期待、有夢想。

表1 2014-2016年各季度商業(yè)匯票市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)表（萬億元）

一、2016年票據(jù)市場發(fā)展

（一）總體交易情況

2016年，受經(jīng)濟增速放緩、風險事件頻發(fā)、監(jiān)管趨嚴以及金融行業(yè)“去杠桿”等因素影響，票據(jù)市場整體保持活躍但略有回落。前三季度，企業(yè)累計簽發(fā)商業(yè)匯票13.6萬億元，同比下降18.1%；三季度末，商業(yè)匯票未到期金額9.5萬億元，同比減少10.7%，新世紀以來承兌環(huán)節(jié)首次出現(xiàn)大幅下降，說明實體經(jīng)濟有效資金需求不足，經(jīng)濟增速仍處于尋底階段。前三季度，金融機構累計貼現(xiàn)70.2萬億元，同比下降6.7%，票據(jù)交易量首次出現(xiàn)負增長，說明市場風險提高，金融機構交易意愿下降；其中電子商業(yè)匯票占比過半，達到60.9%，同比大幅提升40個百分點，電票占比提升較快。三季度末貼現(xiàn)余額5.7萬億元，同比增長32.5%，呈逐月上升趨勢，占各項貸款比重5.5%，同比上升0. 8個百分點，整體信用環(huán)境不佳，銀行不良率上升導致惜貸情緒，愿意將更多資源投放在收益偏低，但具有銀行信用擔保的銀行承兌匯票。網(wǎng)傳央行召集多家銀行進行窗口指導，要求控制票據(jù)轉貼現(xiàn)額度，對年末票據(jù)貼現(xiàn)余額可能影響較大。

（二）利率走勢情況

2016年票據(jù)市場資金化特征顯著，票據(jù)利率走勢整體呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降走勢，但在年初年尾波動較大。貨幣政策總體保持穩(wěn)健，一改前期多次降準降息“大水漫灌”的刺激方式，但仍通過“MLF+逆回購”公開市場操作模式向市場累計注入約2萬億元流動性，維持市場資金面相對寬松。票據(jù)利率自年初春節(jié)高點一路走低，往年在季末、月末等信貸重要時點會明顯起伏的現(xiàn)象也已然不明顯，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，票據(jù)利率波動較大的兩個時間段分別為春節(jié)前備付金等導致市場資金稀缺以及年末債券市場“錢荒2.0”，二者也均為資金因素。隨著票據(jù)利率的快速下降以及利差水平持續(xù)收窄，獲利空間不斷壓縮，市場整體盈利水平有所下降。

（三）業(yè)務創(chuàng)新情況

2016年，面對傳統(tǒng)票據(jù)業(yè)務模式經(jīng)營利差不斷收窄、風險事件頻發(fā)以及監(jiān)管趨嚴的現(xiàn)實情況，各類經(jīng)營機構積極探索票據(jù)業(yè)務創(chuàng)新并取得了階段性成果。一是紙票電子化取得歷史性突破。2016年12月8日由中國人民銀行籌建的具有全國性質的上海票據(jù)交易所正式成立，這是中國票據(jù)發(fā)展史上最大也是最為重要的具有里程碑意義的事件，標志著票據(jù)業(yè)務邁入全面電子化、參與主體多元化、交易集中化的新時代，必將對中國票據(jù)市場、貨幣市場乃至整個金融市場發(fā)展都會產(chǎn)生深遠的影響和意義。同時，京津冀協(xié)同票據(jù)交易中心、武漢票據(jù)交易中心、前海票交平臺等區(qū)域性、地方性交易平臺紛紛成立，為紙票電子化、票據(jù)標準化添磚加瓦。二是票據(jù)資產(chǎn)證券化（ABS）初步嘗試。3月29日，全國首單基于票據(jù)收益權發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——“華泰資管-江蘇銀行‘融元1號專項資產(chǎn)支持計劃’”成功發(fā)行，標志著中國票據(jù)業(yè)務“證券化”之門正式開啟，票據(jù)資產(chǎn)管理等產(chǎn)品不斷趨于成熟并創(chuàng)新發(fā)展。三是電子票據(jù)業(yè)務得到迅猛發(fā)展，前三季度，電子商業(yè)匯票系統(tǒng)累計承兌6.14萬億元，同比增加53. 7%，累計轉貼現(xiàn)42.8萬億元，同比大幅增加了1.7倍，電子票據(jù)在票據(jù)整體承兌和貼現(xiàn)業(yè)務中的比重已達半壁江山。

表2 2016年中國票據(jù)網(wǎng)報價加權平均利率走勢圖

（四）業(yè)務風險特點

2016年，票據(jù)市場面臨的風險形勢更為嚴峻，經(jīng)濟增速下行導致企業(yè)違約向銀行傳染，票據(jù)中介挪用資金向銀行轉嫁，票據(jù)從業(yè)人員投資失敗誘發(fā)道德風險，票據(jù)經(jīng)營機構迫于利潤壓力不審慎經(jīng)營等等，全年票據(jù)業(yè)務面臨的風險呈現(xiàn)頻發(fā)和突發(fā)特點，同時風險的關聯(lián)性、傳染性和轉化特性較為明顯。一是案件頻發(fā)、金額巨大。年初農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布信息稱“票據(jù)買入返售業(yè)務發(fā)生重大風險事件，涉及風險金額為39. 15億元”，中信銀行、天津銀行也相續(xù)爆出票據(jù)業(yè)務發(fā)生風險事件，涉及風險金額分別為9.69億元和7.86億元，加上隨后爆發(fā)的其他票據(jù)案件，預計全年涉及風險的票據(jù)資金可能會超過上百億元。二是信用風險、違約風險有所抬頭。經(jīng)濟仍處于去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿的過程，企業(yè)資金鏈斷裂、債務違約、逃債等事件時有發(fā)生，票據(jù)逾期率、承兌墊款率顯著提高，商業(yè)承兌匯票到期不付、連環(huán)追索的新聞不絕于耳，整體信用環(huán)境形勢嚴峻。三是操作風險、道德風險、合規(guī)風險較為突出。假票、克隆票、假章等票據(jù)詐騙案件居高不下，票據(jù)掮客無孔不入，與銀行業(yè)務人員內(nèi)外勾結，聯(lián)手詐騙銀行資金，詐騙行為已滲透到票據(jù)辦理過程中的各個操作環(huán)節(jié)。一些票據(jù)掮客借用銀行賬戶、假冒銀行工作人員、克隆背書章等形式參與到票據(jù)交易鏈條中，一票多賣、資金挪用等現(xiàn)象頻發(fā)，一旦出現(xiàn)資金損失就會“跑路”，欺詐風險顯著提升。各家行紛紛開展自查，監(jiān)管部門加大監(jiān)管力度，合規(guī)風險更加凸現(xiàn)。

（五）監(jiān)管政策頻出

2015年12月31日，銀監(jiān)會《中國銀監(jiān)會辦公廳關于票據(jù)業(yè)務風險提示的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2015]203號）出臺，主要列舉了七大違規(guī)問題，還指出了兩項禁止事項，包括不得辦理無真實貿(mào)易背景的票據(jù)業(yè)務以及機構和員工不得參與各類票據(jù)中介和資金掮客活動，嚴禁攜帶憑證、印章等到異地辦理票據(jù)業(yè)務。2016年4月27日，由中國人民銀行和銀監(jiān)會共同發(fā)布了《關于加強票據(jù)業(yè)務監(jiān)管促進票據(jù)市場健康發(fā)展的通知》（簡稱126號文），要求嚴格貿(mào)易背景真實性審查，嚴格規(guī)范同業(yè)賬戶管理，有效防范和控制票據(jù)業(yè)務風險，促進票據(jù)市場健康有序發(fā)展。2016年9月7日，中國人民銀行下發(fā)《關于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務發(fā)展的通知》（銀發(fā) [2016]224號），明確2017年1月1日起，單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理；自2018年1月1日起，原則上單張出票金額在100萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票辦理。電票交易主體擴大到全銀行間市場，自2016年9月1日起，除銀行業(yè)金融機構和財務公司以外的，作為銀行間債券市場交易主體的其他金融機構可以通過銀行業(yè)金融機構代理加入電票系統(tǒng)，開展電票轉貼現(xiàn)(含買斷式和回購式)、提示付款等規(guī)定業(yè)務。2016年11月2日，中國人民銀行辦公廳發(fā)布了《關于做好票據(jù)交易平臺接入準備工作的通知》（銀辦發(fā)[2016]224號），明確了票交所的分期內(nèi)容及測試安排。2016年12月8日，中國人民銀行[2016]第29號公告《票據(jù)交易管理辦法》對外發(fā)布，對票據(jù)交易規(guī)則予以明確，促進票據(jù)市場健康發(fā)展。

二、2017年票據(jù)市場面臨的經(jīng)濟金融形勢分析

（一）國際因素影響

近年來，伴隨著我國金融改革步伐的不斷加快，國內(nèi)經(jīng)濟金融運行與國際因素不斷接軌，國際市場尤其是歐美市場對我國市場的影響成為不可忽視的因素之一。

2017年，全球經(jīng)濟仍將保持弱復蘇，金融資金面趨緊，不確定因素增大。一是美國經(jīng)濟復蘇趨勢相對穩(wěn)定，特朗普政策“減稅、內(nèi)部刺激、外部貿(mào)易保護”短期將拉高經(jīng)濟增速，將會促進美聯(lián)儲進一步加息，預計2次左右。二是歐元區(qū)政治格局更趨動蕩，經(jīng)濟復蘇仍然艱難，貨幣政策寬松將延續(xù)但空間受限。三是新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增速有望回升，貨幣政策料將延續(xù)寬松。美元強勢歸來及加息預期，將加劇跨境資本流動，加大金融市場波動性，影響各類資產(chǎn)的配置，市場不確定因素增加，對經(jīng)營機構的研判能力和經(jīng)營水平提出了更高的要求。

（二）國內(nèi)經(jīng)濟金融

中央經(jīng)濟工作會議對“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板”提出新要求，供給側改革和結構深化調(diào)整進程加快，經(jīng)濟增速預計保持在中高速增長的筑底階段，“穩(wěn)”成為明年經(jīng)濟政策總基調(diào)。財政政策將更加積極有效，貨幣政策首次提出“穩(wěn)健中性”，要求“保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”，抑制房地產(chǎn)泡沫和去杠桿，透出偏緊的信號。

（三）票據(jù)市場環(huán)境

伴隨著經(jīng)濟和金融改革的不斷深化，票據(jù)市場的發(fā)展環(huán)境已發(fā)生顯著變化，市場和監(jiān)管對于票據(jù)業(yè)務的關注程度已顯著提升，上海票據(jù)交易所正式成立，票據(jù)市場發(fā)展迎來新的時代，市參與主體不斷擴大，這對市場體系、經(jīng)營模式、交易方式、產(chǎn)品創(chuàng)新需求等都將產(chǎn)生深遠影響。

票據(jù)市場總體向好，雖然交易量會延續(xù)適當減少的趨勢，但發(fā)展將更趨健康合理。一方面，票據(jù)業(yè)務在總量和結構上需要進一步優(yōu)化，在業(yè)務經(jīng)營和風險管控上需要進一步平衡，在法律基礎和市場操作上需要進一步完善，在各類業(yè)務創(chuàng)新和發(fā)展方向上，需要進一步的探索和把握；另一方面，國家對于實體經(jīng)濟和中小企業(yè)的支持，以及金融市場的快速發(fā)展和變革，都為票據(jù)業(yè)務參與經(jīng)濟發(fā)展和適應金融趨勢提供了良好的發(fā)展基礎和發(fā)展條件，票據(jù)業(yè)務依然具有較大的市場潛力。

三、2017年票據(jù)市場展望

（一）票據(jù)市場業(yè)務總量預計延續(xù)適當減少趨勢，結構有所調(diào)整，交易活躍度進一步優(yōu)化

從供給端看，票據(jù)交易量與GDP正相關程度很高，2017年國內(nèi)經(jīng)濟增速仍將保持中高速平穩(wěn)增長，預計6.5%-6.7%，略低于2016年增速，實體經(jīng)濟有效資金需求延續(xù)低迷。從需求端看，經(jīng)濟不佳，整體信用環(huán)境持續(xù)嚴峻，銀行不良資產(chǎn)居高不下，貸款意愿下降，票據(jù)業(yè)務代替流動性貸款趨勢明顯，2016年票據(jù)承兌余額和貼現(xiàn)余額合計15萬億，短期貸款余額30萬億，占比已經(jīng)達到一半，且有不斷提高趨勢。承兌量和承兌余額預計在今年上半年會延續(xù)下降趨勢或同比少增，下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)回暖有所回升，同時，銀行受實體信貸需求不旺及自身放貸意愿下降影響，將通過增加票據(jù)貼現(xiàn)余額來撐規(guī)模。從交易方式看，電票將占到絕對比重，按照《關于規(guī)范和促進電子商業(yè)匯票業(yè)務發(fā)展的通知》（銀發(fā)[2016] 224號）要求，2017年1月1日起，單張出票金額在300萬以上的商業(yè)匯票必須全部通過電票系統(tǒng)辦理，紙票交易逐漸退出市場舞臺。從交易主體看，上海票據(jù)交易所上線第一批名單只有43家金融機構，且以大中型機構為主?！镀睋?jù)交易管理辦法》（[2016]第29號）顯示，直貼行將承擔更為顯著的背書責任，中小銀行為提高票據(jù)流動性需要進行增信，說明參與主體將按照規(guī)模、信用等指標進行市場分層。大中型銀行將更具優(yōu)勢，以往相當部分直貼市場被中介機構所影響的局面會有所改善，直貼量會下降，市場活躍程度會趨于理性，周轉速度有所回落，轉貼現(xiàn)量料將延續(xù)適當減少趨勢。從交易品種看，票據(jù)資金化趨勢越來越顯著，在信貸需求相對充裕、資金相對偏緊的背景下，資金業(yè)務將備受市場青睞。同時，由于市場環(huán)境和票據(jù)定位改變，票據(jù)規(guī)模和資金業(yè)務在銀行機構間可能會出現(xiàn)差異化調(diào)整。

（二）票據(jù)利率易上難下，波動幅度料將加大

票據(jù)利率主要取決于銀行信貸規(guī)模和市場資金兩方面因素。隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟結構優(yōu)化調(diào)整加速，經(jīng)濟增速不斷放緩，實體信貸需求不旺，信貸規(guī)模對票據(jù)利率的影響已明顯下降，市場流動性情況成為制約票據(jù)利率的主要因素。2017年中國經(jīng)濟仍將處于筑底徘徊階段，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，適時可能采取降準政策，但同時肩負“人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”目標，降息可能性不大，料將穩(wěn)中偏緊。隨著全球貿(mào)易保護主義興起，國際產(chǎn)業(yè)轉移，對外進出口短期難有起色，美元加息預期人民幣貶值壓力加大，外匯占款料將延續(xù)減少趨勢，央行通過公開市場操作投放流動性，貨幣投放模式由長期資金轉為短期資金，市場不穩(wěn)定性有所提升。銀行資金來源減少以及理財價格競爭，銀行資金成本不斷上升。因此，2017年市場資金面料將整體維持平穩(wěn)，票據(jù)利率易上難下，利率的起伏在不同階段不同時點將顯著加大，這既受國內(nèi)外政策窗口的影響，也受國內(nèi)資金投放總量、投向、投放時間以及與國際資金博弈的影響。

（三）票據(jù)創(chuàng)新更具活力，跨界融合進一步加快

當前我國正處于“金融加速深化”期，金融市場層次不斷豐富，不同類型市場間、不同層次市場間的連通性增強，金融機構業(yè)務合作加強，票據(jù)業(yè)務在跨市場合作和業(yè)務創(chuàng)新中的運作模式日益多樣，適時引進信托、證券、基金、保險、資產(chǎn)管理公司以及企業(yè)、個人以合適的方式進入票據(jù)市場，豐富市場經(jīng)營主體，加快跨市場合作創(chuàng)新，促進票據(jù)市場不斷涌現(xiàn)更多的跨專業(yè)和跨產(chǎn)品的組合產(chǎn)品以及資產(chǎn)業(yè)務與中間業(yè)務相融合的綜合服務產(chǎn)品。票據(jù)資產(chǎn)證券化雖已邁出第一步，但仍處在摸索嘗試階段，離市場化、規(guī)模化還有很大距離；票據(jù)資產(chǎn)管理發(fā)展較為迅猛，但模式單一、流動性差，為擺脫信貸規(guī)模和資本占用的約束，提高收益，銀行將在現(xiàn)有產(chǎn)品基礎上加快創(chuàng)新步伐，探索更多類型票據(jù)產(chǎn)品模式，提升運作效率，減少中間環(huán)節(jié)，增加票據(jù)業(yè)務綜合收益。隨著近年來金融脫媒化和利率市場化改革進程的不斷加快，票據(jù)市場競爭日益激烈，票據(jù)市場利率波動更趨頻繁，經(jīng)營主體在票據(jù)業(yè)務經(jīng)營中規(guī)避利率風險和信貸規(guī)模調(diào)節(jié)風險的業(yè)務需求增加，為票據(jù)衍生產(chǎn)品推出提供良機，票據(jù)衍生產(chǎn)品包括掉期、遠期、期權等產(chǎn)品的創(chuàng)新預計將加快進程。

（四）票據(jù)風險形勢仍不容樂觀，風險管理難度加大

一是信用風險總體可控。2017年，我國經(jīng)濟將保持平穩(wěn)增長，信用風險已得到一定程度釋放，整體信用環(huán)境料不會進一步迅速惡化，但經(jīng)濟仍處于底部徘徊，短期難有大幅改善。二是市場風險管理難度增加。一方面，受到利率市場化推進、資本市場擠壓、貨幣投放路徑改變等因素的影響，票據(jù)業(yè)務資金成本不斷抬高。另一方面，除了受信貸規(guī)模調(diào)整、資金供給因素以外，經(jīng)濟資本約束、流動性管理、跨市場波動傳導影響增強，票據(jù)利率波動頻率和幅度料將增強，市場風險影響因素疊加，銀行機構錯配和杠桿力度短期難降，利率風險應予高度重視。三是合規(guī)風險有所緩釋。2016年風險事件頻發(fā)，監(jiān)管政策頻出，票據(jù)市場經(jīng)歷了內(nèi)外部集中性、反復性、深入性檢查風潮，隨著監(jiān)管政策的陸續(xù)出臺和落地，票據(jù)業(yè)務逐漸回歸本源，合規(guī)風險矛盾將有所緩和。四是操作風險相對可控，道德風險仍然存在。2017年電票交易將占主導地位，票據(jù)交易所促進紙票電子化，交易周轉保持平穩(wěn)，操作風險總體可控，但道德風險不容小覷，尤其是票交所全部功能逐步實現(xiàn)后，對票據(jù)中介、中小經(jīng)營機構的防控任務艱巨。預防欺詐風險，避免將票據(jù)風險通過交易形式向金融機構予以滲透和擴散。

（五）票交所時代各參與主體積極調(diào)整，相得益彰

票交所對票據(jù)市場參與者實行會員管理制度，金融機構法人可申請成為會員。會員下設系統(tǒng)參與者，銀行業(yè)金融機構總行及其授權分支機構、非銀行金融機構總部和非法人投資產(chǎn)品可作為系統(tǒng)參與者加入票據(jù)交易平臺交易系統(tǒng)。從事票據(jù)承兌、貼現(xiàn)、交易、質押、保證業(yè)務的金融機構均需加入票交所系統(tǒng)，其他金融機構可自行決定是否加入票交所系統(tǒng)從事票據(jù)交易。因此，進入票交所時代，各銀行總行將在票交所擔負起本行票據(jù)吞吐職責，而分行則主要發(fā)展承兌業(yè)務和直貼業(yè)務，非法人產(chǎn)品經(jīng)營管理思路要適應變化，財務公司運作要把握重點，企業(yè)、行業(yè)要積極適應電票發(fā)展，各參與主體在經(jīng)營管理、制度辦法、系統(tǒng)、交易員管理等方面將會有新的調(diào)整、補充、提升。

（六）票據(jù)交易所建設加快推進，發(fā)展空間無限

票據(jù)交易所一期雖然已經(jīng)上線投產(chǎn)，但由于時間短、任務重，僅實現(xiàn)紙質商業(yè)匯票交易功能以及會員交易客戶端，共有43家機構參與；2017年二期實現(xiàn)紙質、電子商業(yè)匯票交易功能，以及會員與系統(tǒng)直連，完成所有市場參與者成為交易所會員，系統(tǒng)建設完善步伐會加快。票據(jù)交易所的成立為票據(jù)市場創(chuàng)新發(fā)展帶來無限發(fā)展空間，在進一步豐富經(jīng)營主體的基礎上，加大跨業(yè)、跨界創(chuàng)新的力度，適時引進信用證、保理、大額存單等貨幣市場產(chǎn)品在票據(jù)交易所掛牌交易，逐步擴展成為貨幣市場交易所，將來也可以探索與貨幣子市場、保險投資資管市場、信托證券資管市場、票據(jù)ABS市場創(chuàng)新力度，逐步發(fā)展成為金融市場交易所。

（七）票據(jù)市場體系進一步完善，市場功能更為完備

票據(jù)市場體系可以分為票據(jù)承兌市場、票據(jù)貼現(xiàn)市場、票據(jù)轉貼現(xiàn)市場、票據(jù)再貼現(xiàn)市場、票據(jù)創(chuàng)新市場、票據(jù)經(jīng)紀市場、票據(jù)評級市場七個子市場，既互相聯(lián)系又相對獨立，票據(jù)評級和承兌市場是基礎市場，票據(jù)中介和票據(jù)創(chuàng)新市場是新型市場，票據(jù)貼現(xiàn)、轉貼現(xiàn)（回購）及再貼現(xiàn)市場是流通市場，隨著基礎設施的不斷完善，票據(jù)市場體系建設步伐料將進一步加快。逐步建立統(tǒng)一的信用評級、資信評估、增信保險制度，推行信用評價制度，成立統(tǒng)一、規(guī)范、權威的信用評估機構，建立健全適合票據(jù)業(yè)務的評級評估指標體系，實行信用定期考評制度，推行票據(jù)擔保支付機制和保險制度，積極推進社會信用生態(tài)環(huán)境建設。引入票據(jù)做市商制，借鑒發(fā)達國家和地區(qū)經(jīng)驗，進一步深化經(jīng)營主體建設，建立股份制票據(jù)金融公司，整合當前所有市場主體的資源和自身優(yōu)勢，以市場化方式運作，摒棄現(xiàn)在銀行內(nèi)部票據(jù)經(jīng)營機構行政性分配資源的局限性，自主經(jīng)營、自負盈虧、自求發(fā)展，適應市場發(fā)展需要，提升經(jīng)營管理效率，走專業(yè)化、集約化、規(guī)范化發(fā)展之路，實行集約經(jīng)營和集控管理。進一步發(fā)揮票據(jù)再貼現(xiàn)傳導國家貨幣政策功能，票據(jù)市場是直接作用于實體經(jīng)濟的貨幣市場子市場，通過有針對性的再貼現(xiàn)操作方式將更積極主動地引導社會資金流向，優(yōu)化資源配置，使得票據(jù)在增強貨幣政策實施效果、促進信貸機構調(diào)整、引導和擴大中小企業(yè)融資范圍等方面發(fā)揮重要的作用，從而有助于實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟調(diào)控、穩(wěn)定貨幣市場的核心目的。進一步規(guī)范我國票據(jù)經(jīng)紀行為，建立票據(jù)經(jīng)紀機構準入退出機制，明確票據(jù)經(jīng)紀從業(yè)人員準入退出標準，規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀的會計、稅收制度，制定票據(jù)經(jīng)紀監(jiān)管制度。