邱瑾瑜

【摘 要】北京同仁堂一直保持著良好的經(jīng)營狀況，同時也給投資者帶來較好的回報。但近些年來，經(jīng)濟動力下滑，醫(yī)藥行業(yè)動能缺乏，企業(yè)收入增速減緩，要想找到解決的辦法就要分析公司的財務狀況，本文運用各項指標對公司五年的財務報表進行分析，找出當前公司存在的主要問題，并在此基礎上提出了相應的建議。

【關鍵詞】同仁堂；財報報表；運營能力；償債能力；杜邦分析法

一、公司簡介

（一）同仁堂公司概況

同仁堂是國內最負盛名的老藥鋪，是中藥行業(yè)著名的老字號，創(chuàng)建于清康熙八年（1669年），至今已有300多年的歷史。2015年，公司實現(xiàn)全年營業(yè)收入1，080，876.12萬元，同比增長11.59%，按照合并報表實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤875，179，501.87元，可供股東分配利潤為3，209，806，072.26元。公司以2015年末總股本1，371，470，262股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.3元（含稅）。截止至2015年12月31日，公司總資產(chǎn)143億元，凈資產(chǎn)71億元，凈資產(chǎn)收益率13.3%。

盡管2015年經(jīng)濟下行壓力增大，市場消費動能不足，公司管理層依然穩(wěn)扎穩(wěn)打推進各項經(jīng)營管理工作。公司目前收入以醫(yī)藥工業(yè)收入為主導，占主營業(yè)務收入的比重為56.18%，毛利率50.51%，分平臺來看：（1）同仁堂股份：收入增長8%，凈利潤增長11%，在靈活的分類營銷模式下，一線品種整體增長平穩(wěn)，安宮牛黃丸借專銷模式成長較快，二三線品種保持兩位數(shù)以上的增長；（2）同仁堂科技：收入增長19%，凈利潤增長17%。

（二）同仁堂的行業(yè)地位

2015年，我國醫(yī)藥制造業(yè)上市企業(yè)共134家，前50家企業(yè)的銷售收入占全行業(yè)的比例達80%。在幾大龍頭中同仁堂的經(jīng)營規(guī)模水平遠高于行業(yè)均值，但離康美藥業(yè)、云南白藥還有很大差距。同仁堂的營業(yè)收入雖遠不及白云山，但凈利潤水平與所有者權益合計卻高于白云山，可以說同仁堂的盈利水平良好，行業(yè)地位較為領先。在利率率指標方面，同仁堂基本處于行業(yè)均值水平，略高于之，而在存貨及應收賬款周轉天數(shù)上，同仁堂遠高于行業(yè)均值水平，在流動比率和速動比率上，就2015年來看，同仁堂遠遠領先于其行業(yè)均值水平，略低于云南白藥，較為理想。

二、財務比率分析

（一）盈利能力

同仁堂五年內利潤率總體呈上升的趨勢，毛利率很高，均為40%以上，說明公司經(jīng)營盈利能力較強，企業(yè)獲取較多利潤的把握較大。通常認為銷售凈利率應設置為10%，同仁堂近五年該指標均高于10%，同樣說明該企業(yè)盈利能力較強，但與行業(yè)領導者相比，仍有提高空間?？傎Y產(chǎn)凈利率是企業(yè)盈利能力的關鍵，同仁堂歷年來總資產(chǎn)凈利率保持在10%左右，具有穩(wěn)定性，運營效益好。2013年，同仁堂總資產(chǎn)報酬率達到最低，在2013年公司發(fā)行12.05億元的可轉換公司債券——同仁轉債。到2015年期末，同仁轉債全部轉股或者贖回，總資產(chǎn)報酬率迅猛提升。

（二）營運能力

應收賬款周轉率從2012年之后逐年下降，2015年達到最低，但與同行業(yè)企業(yè)相比，也高出了許多，表明企業(yè)收賬速度快，壞賬損失少。同仁堂存貨周轉率呈逐年減少的趨勢，通常認為存貨周轉率的標準值為3，而近三年同仁堂該指標均很低，說明存貨周轉速度很慢，存貨占用資金水平高，影響企業(yè)的短期償債能力。同仁堂固定資產(chǎn)周轉率保持在8左右，說明該企業(yè)固定資產(chǎn)結構合理。同仁堂總資產(chǎn)率逐年下降，表明了同仁堂在近三年的經(jīng)營效率降低，償債能力有所下降。企業(yè)應當采取適當?shù)拇胧┨岣吒黜椯Y產(chǎn)的利用度，擴大生產(chǎn)經(jīng)營流動資產(chǎn)周轉率水平偏低，說明同仁堂對企業(yè)流動資金的利用較差，形成了資金的浪費，降低了企業(yè)的創(chuàng)收能力。

（三）償債能力

同仁堂流動比率從2011年到2013年逐年增加，2013至2014年流動比率由3.36減少到3.27，說明企業(yè)短期償債能力減弱，總體來看，公司的流動比率呈上升趨勢，短期償債能力在加強。速動比率遠高于行業(yè)均值，表明其中短期償債能力充足。同仁堂的資產(chǎn)負債率逐年下降，說明企業(yè)資產(chǎn)對債券的保障程度逐年加強，企業(yè)的長期償債能力增強。同仁堂權益乘數(shù)逐年下降，所有者投入企業(yè)的資本占全部資本的比重越來越大，企業(yè)債權人權益受保護的程度越來越高。

（四）發(fā)展能力

同仁堂總資產(chǎn)增長率從2011年開始逐年降低，直至2015年才有所回升，表明公司近幾年總資產(chǎn)增速較緩，規(guī)模擴張程度較小，而2015年同仁堂資本積累率有所上升，該指標大于0，說明同仁堂資本累積較厚。同仁堂營業(yè)收入增長率呈逐年下降的趨勢，醫(yī)藥行業(yè)動能缺乏，營業(yè)收入增速明顯減緩。每股凈資產(chǎn)處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)，說明公司創(chuàng)造利潤的能力和抵御外來因素影響的能力在逐步提高，公司發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值良好。

（五）杜邦財務分析體系

同仁堂的凈資產(chǎn)收益率在2013年至2015年間雖任然保持在較高的水平，但還是出現(xiàn)了較大幅度的下降。我們對該指標進行財務分析，將其逐級逐層進行分解：凈資產(chǎn)收益率=資產(chǎn)周轉率×權益乘數(shù)×銷售凈利率

同仁堂凈資產(chǎn)收益率由2012年度的15.29%下降至2015年度的13.85%，其原因是資產(chǎn)利用效率低下、成本費用上升以及資本結構的變動。2011年-2013年，權益乘數(shù)和銷售凈利率雖然有所增加，但是資產(chǎn)周轉率降幅較大，資產(chǎn)的周轉速度大大放緩，資產(chǎn)利用效率大大降低；2014年及2015年企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的變動主要在于資本結構的變動，即權益乘數(shù)的減少。同仁堂的權益乘數(shù)保持在2-2.5之間，數(shù)值居中，表明公司負債程度中等，公司杠桿收益正常，近兩年權益乘數(shù)有減少趨勢，反映公司所承擔的財務風險在降低。

綜上所述，凈資產(chǎn)收益率降低的主要原因是近年來經(jīng)濟增速放緩帶來市場環(huán)境低迷，消費動能受到抑制等不利因素導致本公司及下屬子公司應收經(jīng)銷商款項增加和資本結構中負債比率的降低。

三、建議及措施

（一）強化成本控制

同仁堂的銷售凈利率相對較低，一方面，應該強化成本控制，降低成本；另一方面，提高行政效率，處置不必要的固定資產(chǎn)，降低管理費用，同時優(yōu)化銷售渠道，合理選擇剛搞方式，降低銷售費用，提高銷售凈利率。

（二）加強存貨管理

合理制定庫存規(guī)模，加強倉庫管理，利用現(xiàn)代化手段進行產(chǎn)供銷的一體化管理，從而降低庫存，提高存貨周轉率；對應收裝款，鑒于同仁堂的銷售模式，建議加強分銷商的貸款管理，加速回籠營收賬款，提高應收賬款周轉率。

（三）優(yōu)化資產(chǎn)結構

貨幣資金產(chǎn)生效益最低的資產(chǎn)，過多的貨幣資金，意味著資金運營不當。建議合理確定資金規(guī)模，優(yōu)化資產(chǎn)結構，對超規(guī)模的貨幣資金應合理進行投資，一方面尋找長期投資項目，另一方面通過短期資金運營，提高資金運用效益。

【參考文獻】

[1]劉昕. 上市公司財務指標分析——以北京同仁堂股份有限公司為例[J]. 東方企業(yè)文化 ，2015（10）：138-139

[2]張成思. 北京同仁堂股份有限公司財務報告的改進研究[D].湖南大學，2009

[3]李安蘭. 北京同仁堂財務分析及建議[J].商業(yè)會計，2014（2）