柯立立

【摘要】企業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)運作的核心資源，是反映企業(yè)償債能力、盈利能力的重要指標，是企業(yè)經(jīng)營者、債權人、投資者最關心的核心指標。如何充分挖掘和利用企業(yè)現(xiàn)金流量中隱含的企業(yè)營運信息，監(jiān)測和分析企業(yè)經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀是各利益相關者的重要關注內(nèi)容。

【關鍵詞】現(xiàn)金流 穩(wěn)定性 預警 企業(yè)估值

一、現(xiàn)金流量表綜合分析預警機制

現(xiàn)金流量表綜合分析預警機制是在現(xiàn)金流量綜合分析模型的基礎上，通過引入營業(yè)收入作為參照指標，以分析、測評經(jīng)營現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、可持續(xù)性的財務分析、預警機制。

（一）現(xiàn)金流量綜合分析預警機制的特點

1.引入“營業(yè)收入”這一項目主要目的是將企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流與營業(yè)收入直接掛鉤，通過兩者之間的比值變化，結合規(guī)模大小，來判斷企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定性。在此基礎上，通過分析企業(yè)營業(yè)收入穩(wěn)定性，來判斷企業(yè)未來現(xiàn)金流的可持續(xù)性。

2.區(qū)別應收賬款借、貸方發(fā)生額的不同歸屬，用以對比分析當期銷售環(huán)節(jié)應收賬款資金占用增減變動狀況，以消除前期資金回籠對當前應收賬款周轉(zhuǎn)率的影響。

3.將其他應收款、其他應付款從“經(jīng)營性應收應付項目”中剝離出來單列，既增強經(jīng)營性應收應付項目與營業(yè)收入之間的關聯(lián)性，同時可避免經(jīng)營者通過該科目操縱“經(jīng)營性現(xiàn)金流量”的行為。

（二）現(xiàn)金流量分析預警體系的邏輯判斷過程

如下圖：

1.根據(jù)營業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流C1與營業(yè)收入的比值波動情況和發(fā)展趨勢，分析存在原因。

2.根據(jù)分析結果討論應對策略，如發(fā)現(xiàn)不可逆因素造成資金流持續(xù)萎縮的，應做相應的業(yè)務結構調(diào)整。

3.結果分析屬于正常波動的，進一步分析當前現(xiàn)金流的利息覆蓋率，以判定融資需求。

（三）現(xiàn)金流量表綜合分析預警體系

（以某破產(chǎn)皮革公司為例）（表1）

表1中各項內(nèi)容說明：

1.C1主營業(yè)務創(chuàng)造現(xiàn)金流量，衡量企業(yè)主業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生現(xiàn)金流能力強弱，同時通過與營業(yè)收入之間的比值關系變化，可以測量現(xiàn)金流穩(wěn)定性。通過同業(yè)比較，可以發(fā)現(xiàn)不同企業(yè)之間經(jīng)營能力的強弱，是本分析體系的核心指標。

2.C2當期銷售環(huán)節(jié)資金占用后現(xiàn)金流量=C1-當期應收賬款、票據(jù)的凈增額，主要反映當期銷售資金的即時回收情況，測量企業(yè)信用政策的下資金占用情況。將其與前期回收資金單列的目的，是要消除前期回收資金，對當期銷售環(huán)節(jié)資金占用量的對沖作用，以免及時發(fā)現(xiàn)銷售環(huán)節(jié)資金占用增大的情況。

3.C3前期銷售資金回流后現(xiàn)金流量=C2+前期應收賬款、票據(jù)減少額，主要反映企業(yè)信用政策下，當期增量資金在銷售環(huán)節(jié)資金沉淀情況。正常穩(wěn)定企業(yè)，在第一個信用周期后，該指標應呈現(xiàn)正流入。

4.C4生產(chǎn)、采購環(huán)節(jié)資金占用后當期現(xiàn)金流量=C3+存貨減少額+應付票據(jù)增加額。反映當期企業(yè)增量資金循環(huán)過程中，采購、生產(chǎn)環(huán)節(jié)的資金占用情況以及經(jīng)營性現(xiàn)金流結余情況。如果當期增量資金在本環(huán)節(jié)增幅過大，說明產(chǎn)品存在滯銷可能，需警惕市場發(fā)展中的不利因素。C4也作為判斷利息支付能力的重要指標，因為該項資金的來源，完全來自于主營業(yè)務收入的自身創(chuàng)造，具有較高的穩(wěn)定性，可持續(xù)性。

5.C5是利息支付前的現(xiàn)金流量=C4+其他應收減少額+其他應付增加額，將其他應收應付項目在此環(huán)節(jié)單列的原因是消除其對經(jīng)營性現(xiàn)金流量可持續(xù)性的誤導作用。因為其他應收款、其他應付款這兩個項目，在實務中經(jīng)常被用來調(diào)節(jié)經(jīng)營現(xiàn)金流量，比如非正式借貸款，屬于一種非正式的籌資形式，容易掩蓋企業(yè)經(jīng)營性現(xiàn)金創(chuàng)造能力下降的跡象。

6.C6利息支付后現(xiàn)金流量=C5-利息支出。主要反映當期增量資金在完成生產(chǎn)循環(huán)后的資金結余情況。

7.C7當期外部融資后的現(xiàn)金流量=C6+權益性融資凈額+債務性融資凈額。

8.C8股利支付前的當期現(xiàn)金流量=C7+投資、長期資產(chǎn)處置凈收益。

二、現(xiàn)金流量表綜合分析預警體系的應用

現(xiàn)金流量表財務分析預警體系，在實際應用中比標準的現(xiàn)金流量表能更為清晰地反映企業(yè)資金的流動狀況和業(yè)務信息，更為及時揭示企業(yè)存在的經(jīng)營問題，下面以2014年破產(chǎn)的溫州某皮革公司財務數(shù)據(jù)為例，比較說明分析預警體系的應用情況。

分析表明，盡管企業(yè)利潤同比下降28%，企業(yè)仍能正常歸還借款，2013年尚有資金結余211.9萬元，兩年投融資業(yè)務也都屬于正常范疇，無任何資金壓力和破產(chǎn)跡象。

一是盈利能力大幅減弱，凈收益率從6.8%，將為3.7%，2013年4349萬元營業(yè)收入，凈利潤僅161萬元，低于2012年的222.7萬元。

二是主營業(yè)務現(xiàn)金創(chuàng)造力大幅下降。C1指標值從2012年的541.6萬元，下降到359.7萬元；與營業(yè)收入的比值，從17%，下降到8%，降幅達51%。

三是當期銷售環(huán)節(jié)資金占用后現(xiàn)金流量C2指標值兩年均為負值，分別為-189萬，-196.4萬元，說明企業(yè)基本屬于賒銷業(yè)務，需墊付資金。

四是生產(chǎn)、采購環(huán)節(jié)資金占用后當期現(xiàn)金流量指標值C4，從2102年的2337.3萬元，下降為-1329.7萬元，原因是2013年采購環(huán)節(jié)現(xiàn)金支付比例增大，無法獲取供應商信用額度?？紤]到自身賒銷業(yè)務資金回收慢，資金壓力顯著增大。

五是利息支付前現(xiàn)金流量C5，即標準現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營性活動現(xiàn)金流金額分別為784.6萬元，1367萬元，2013年，該公司主要通過民間資金借貸，通過“其他應收款”科目，拆入款項約2696萬元，一是用于緩解采購資金不足的困境，二是用來償還到期的3950萬元貸款及利息。

六是利息支付后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量C6值為1019.5萬元，反映該公司在2013年通過資金拆借后，暫時緩解生產(chǎn)環(huán)節(jié)進行需要。

七是2013年外部融資后現(xiàn)金流量C7值為-2930.48萬，顯示公司通過正常經(jīng)營途徑，已無法償還到期債務，必須采取必要措施。

八是2013年后續(xù)各項內(nèi)容顯示，公司已變賣大部分固定資產(chǎn)設備，以償還到期債務，同時將部分變賣所得，用于境外投資，呈現(xiàn)明顯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移跡象。

以上分析顯示，2013年該公司的資金運行狀況脈絡清晰（如下圖），風險警示信號十分明顯。

三、結束語

本文提出以現(xiàn)金流量為基礎的現(xiàn)金流量財務分析預警體系，通過與標準現(xiàn)金流量表的對比分析說明，本分析預警體系能夠?qū)崟r監(jiān)測企業(yè)資金運作情況，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)運作中資金周轉(zhuǎn)存在的問題，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂的財務風險。

參考文獻

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