黃興　鄧博野

【摘 要】 本文基于Novy[1]（2012）構(gòu)建的雙邊貿(mào)易成本指標(biāo)，利用2003-2014年中國(guó)對(duì)全球100多國(guó)家的投資面板數(shù)據(jù)，將雙邊貿(mào)易成本作為核心解釋變量引入模型，運(yùn)用系統(tǒng)GMM兩步法實(shí)證考察貿(mào)易成本對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響?？紤]到投資行為具有一定的慣性，進(jìn)一步引入上期對(duì)外直接投資額使用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸估計(jì)?；貧w結(jié)果顯示：雙邊貿(mào)易成本與中國(guó)對(duì)外直接投資成負(fù)相關(guān)關(guān)系，中國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易成本每下降1個(gè)百分點(diǎn)，刺激中國(guó)對(duì)外直接投資上升0.884個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)證結(jié)果同樣通過了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，回歸具有一致性，實(shí)證證據(jù)支持理論結(jié)果。因此，認(rèn)為降低雙邊貿(mào)易成本是推動(dòng)中國(guó)對(duì)外直接投資一條切實(shí)可行的途徑。

【關(guān)鍵詞】 雙邊貿(mào)易成本 對(duì)外直接投資 系統(tǒng)GMM

一、引言

伴隨“新經(jīng)濟(jì)地理理論”把貿(mào)易成本納入到經(jīng)濟(jì)研究框架，認(rèn)為降低運(yùn)輸成本等能夠引發(fā)聚集效應(yīng)，外部性，規(guī)模效應(yīng)，貿(mào)易成本與OFDI關(guān)系成為國(guó)外研究的一個(gè)新主題，國(guó)內(nèi)則缺乏相關(guān)研究。隨著中國(guó)提出“一帶一路”戰(zhàn)略，中國(guó)向沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資勢(shì)必不斷上升。影響對(duì)外直接投資的因素眾多，國(guó)外學(xué)者已檢驗(yàn)過貿(mào)易成本對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資的影響，影響顯著。本文延伸到“一帶一路”等經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的國(guó)家，測(cè)算在沿線國(guó)家的對(duì)外直接投資對(duì)貿(mào)易成本的敏感程度。

早期關(guān)于貿(mào)易成本對(duì)FDI的影響的研究從關(guān)稅入手，Horstmann and Markusen [2]（1992）， Motta（1992） and Rowthorn[3]（1996）認(rèn)為跨國(guó)企業(yè)在東道國(guó)投資生產(chǎn)的目的即為了避免關(guān)稅壁壘，此即“關(guān)稅跳躍”（Tariffs-jumping）理論。此外，也有學(xué)者從規(guī)模效應(yīng)的角度出發(fā)，研究貿(mào)易成本與FDI的關(guān)系，Brainard[4]（1993）提出“鄰近-集中權(quán)衡”（proximity-concentrate trade-off）模型，企業(yè)是否進(jìn)行海外直接投資取決于鄰近帶來貿(mào)易成本節(jié)約與集中帶來規(guī)模效應(yīng)的權(quán)衡。近年來，垂直型FDI理論、出口平臺(tái)型FDI理論、逐漸盛行。在垂直型FDI中，該理論模型顯示要素價(jià)格和貿(mào)易成本對(duì)FDI的影響（Helpman[5]，1984）。Neary[6]（2009）則從水平型FDI和跨境并購(gòu)（cross-border mergers）兩個(gè)角度解釋貿(mào)易成本下降促進(jìn)FDI上升，認(rèn)為由于出口平臺(tái)的作用，集團(tuán)內(nèi)部的貿(mào)易自由化會(huì)促進(jìn)水平型FDI的增長(zhǎng)；同樣貿(mào)易成本下降鼓勵(lì)了跨境并購(gòu)，Collie[7]（2011）則構(gòu)建了一個(gè)古諾-雙寡頭模型，從理論上解釋了由多邊貿(mào)易自由化帶來的貿(mào)易成本下降導(dǎo)致貿(mào)易和FDI共同增長(zhǎng)。當(dāng)然，也有學(xué)者認(rèn)為貿(mào)易成本對(duì)FDI的作用不明確，Nocke and Yeaple[8]（2007）， Norb?ck and Persson [9]（2007）從從技術(shù)溢出角度給出了企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購(gòu)型FDI的原因，即從生產(chǎn)效率高的國(guó)家轉(zhuǎn)移技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)到生產(chǎn)效率低的國(guó)家，認(rèn)為貿(mào)易成本對(duì)對(duì)外直接投資的影響不大。

從掌握的文獻(xiàn)來看，國(guó)內(nèi)研究相對(duì)缺乏，劉洪鐸[10]（2016）從經(jīng)驗(yàn)證據(jù)上支持貿(mào)易成本下降促進(jìn)中國(guó)對(duì)外直接投資。而國(guó)外學(xué)者對(duì)于貿(mào)易成本與OFDI之間的關(guān)系并沒有一個(gè)定性的結(jié)論，從理論角度來看，既有理論支持貿(mào)易成本與FDI呈正相關(guān)關(guān)系，也有理論支持貿(mào)易成本與FDI呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。雖然貿(mào)易成本對(duì)FDI究竟是呈促進(jìn)還是抑制效應(yīng)在理論證據(jù)與經(jīng)驗(yàn)證據(jù)上存在一定分歧，但對(duì)現(xiàn)實(shí)情況貿(mào)易成本下降與FDI迅猛發(fā)展的現(xiàn)狀一致認(rèn)可。本文將使用2003-2014年中國(guó)OFDI和中國(guó)與“一帶一路“沿線國(guó)的雙邊貿(mào)易成本數(shù)據(jù)，對(duì)兩者的具體關(guān)系進(jìn)行進(jìn)一步檢驗(yàn)。一方面從經(jīng)驗(yàn)證據(jù)考察貿(mào)易成本與FDI的關(guān)系；另一方面嘗試在具體背景下厘清貿(mào)易成本不同影響因素對(duì)中國(guó)OFDI的影響，并給出相應(yīng)結(jié)論建議，如有的國(guó)家應(yīng)該加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而有的國(guó)家更應(yīng)該提升本國(guó)商業(yè)投資環(huán)境。

二、模型構(gòu)建與數(shù)據(jù)說明

（一）變量構(gòu)造

1.核心解釋變量雙邊貿(mào)易成本測(cè)算及內(nèi)涵：

貿(mào)易成本的測(cè)度方法主要有直接測(cè)度法與間接測(cè)度法。直接測(cè)度法相對(duì)簡(jiǎn)單，主要度量關(guān)稅、非關(guān)稅壁壘（配額）、運(yùn)輸成本等可以明確測(cè)量的成本，對(duì)各國(guó)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)要求較高且難以反映綜合的貿(mào)易成本，不太適用于計(jì)量研究。本文需要以雙邊貿(mào)易成本數(shù)據(jù)對(duì)對(duì)外直接投資的影響做面板數(shù)據(jù)實(shí)證研究，針對(duì)上述不足，本文在測(cè)算雙邊貿(mào)易成本數(shù)據(jù)時(shí)采用以貿(mào)易流量計(jì)算的間接測(cè)度法，一是能夠得到相對(duì)更為完整的貿(mào)易成本數(shù)據(jù)，二是間接測(cè)度下的數(shù)據(jù)更為綜合的反映貿(mào)易成本，且不會(huì)改變實(shí)證模型中貿(mào)易成本與對(duì)外直接投資的整體關(guān)系。

Novy[11]（2006）基于Anderson and Wincoop[12]（2004）的理論框架通過多邊一般均衡貿(mào)易模型推導(dǎo)得到了跨國(guó)間雙邊貿(mào)易成本的測(cè)算公式。國(guó)內(nèi)學(xué)者如許統(tǒng)生，陳瑾[13]（2011），張毓卿，周才云[14]（2015）等也主要是基于Novy（2006）所提出的方法來對(duì)中國(guó)貿(mào)易成本進(jìn)行測(cè)算。本文采用Novy（2012）的指標(biāo)構(gòu)建方法，采用間接測(cè)度法將雙邊貿(mào)易成本定義如下 ：

（1）

表示從i國(guó)（中國(guó)）到沿線j國(guó)的貿(mào)易成本，和分別表示中國(guó)境內(nèi)和沿線國(guó)j境內(nèi)的貿(mào)易成本；表示從中國(guó)到j(luò)國(guó)的貿(mào)易流動(dòng)額，和分別表示中國(guó)境內(nèi)和沿線國(guó)家j；其中，代表特定部門產(chǎn)品間的替代彈性，按照現(xiàn)有文獻(xiàn)通行的做法取為。這一間接估算法能在更為廣泛的意義上捕捉了貿(mào)易成本，不僅包括國(guó)際運(yùn)輸成本、關(guān)稅等，而且包含了Anderson and Wincoop（2004）所討論的其他成本，包括運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施投資、法律的實(shí)施、產(chǎn)權(quán)制度、信息制度、規(guī)則、與貨幣交換系統(tǒng)相關(guān)的貿(mào)易障礙、進(jìn)出口手續(xù)相關(guān)的等隱性成本（Novy，2012）。

（二）實(shí)證模型構(gòu)建

Anderson[15]（1979）則試圖運(yùn)用引力模型解釋國(guó)際直接投資中的投資流量問題，提出了如下模型：

（2）

上式中：為母國(guó)向東道國(guó)的投資流量，、分別表示母國(guó)與東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模，、分別代表母國(guó)與東道國(guó)的人口規(guī)模， 代表兩國(guó)負(fù)向的制度因素，代表兩國(guó)正向的制度因素，為模型的誤差項(xiàng)。

在引力模型中，很多學(xué)者采取增設(shè)解釋變量的方式來對(duì)原始模型進(jìn)行擴(kuò)展，新增解釋變量主要包括兩類： 第一類是邏輯型，即從某單一經(jīng)濟(jì)體內(nèi)挖掘出更多的可能會(huì)對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生影響的因素，并將其逐步納入計(jì)量模型， 如Lejour和De Paiva Verheijden[16]（2004）、Kox和Lejour[17]（2005）分別在標(biāo)準(zhǔn)引力方程中新增服務(wù)進(jìn)口方的產(chǎn)品市場(chǎng)管制指標(biāo)（Product Market Restrict，簡(jiǎn)稱PMR）。第二類是外延型，即根據(jù)不同經(jīng)濟(jì)體的特性，增設(shè)從多角度反映貿(mào)易雙方差異性的虛擬變量。如： Kimura和Lee[18]（2004）通過引入虛擬變量建立擴(kuò)展的引力模型，更全面地考察貿(mào)易雙方是否擁有共同語言、地域上是否相互毗鄰以及是否締結(jié)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化安排等因素對(duì)雙邊服務(wù)貿(mào)易的影響。

本文以（2）式為基礎(chǔ)在Duval and Utoktham[19]（2014）的基礎(chǔ)上，設(shè)立如下計(jì)量模型：

考慮到對(duì)外直接投資往往會(huì)存在路徑依賴，即上一期的投資活動(dòng)會(huì)對(duì)下一期產(chǎn)生重要的影響，在上述（3）式國(guó)際投資引力模型的擴(kuò)展為如下動(dòng)態(tài)面板模型：

（三）控制變量來源與處理說明

1.控制變量來源與解釋：

本文以貿(mào)易成本（）作為核心解釋變量，由于貿(mào)易成本是由貿(mào)易流量間接測(cè)度而來，在控制變量選擇上，排除出口貿(mào)易流量這一控制變量，同時(shí)，又可以加入距離這一常規(guī)的引力模型控制變量。在其他控制變量的選擇上，對(duì)應(yīng)（2）式中的和，選擇控制中國(guó)與東道國(guó)；考慮到東道國(guó)的市場(chǎng)潛力是影響企業(yè)決策的重要因素，加入東道國(guó)GDP增長(zhǎng)率作為代理變量?？紤]到要素稟賦，本文以東道國(guó)資源稟賦resource作為代理變量。傳統(tǒng)文獻(xiàn)中都指出匯率是影響對(duì)外直接投資的重要因素，本文同樣加入?yún)R率波動(dòng)?？紤]到中國(guó)對(duì)英文的接受程度高，本文虛擬變量的設(shè)置以英語作為共同語言?？紤]到我國(guó)對(duì)外直接投資更偏向于出口引致型，而海運(yùn)作為最主要的運(yùn)輸方式，本文引入班輪運(yùn)輸指數(shù)作為代理變量。隨著信息技術(shù)的快速發(fā)展，本文采用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展指數(shù)作為代理變量來捕捉信息技術(shù)。

變量數(shù)據(jù)來源：核心解釋變量雙邊貿(mào)易成本及剔除關(guān)稅后的關(guān)稅等量雙邊貿(mào)易成本數(shù)據(jù)來源于（http：//artnet.unescap.org/databases.html#first）?？刂谱兞恐?，兩國(guó)地理距離來源于法國(guó)國(guó)際預(yù)測(cè)研究中心（http：//www.cepii.fr/CEPII/en/welcome.asp），匯率波動(dòng)數(shù)據(jù)來源于（http：//unctadstat.unctad.org/wds/ReportFolders/reportFolders.aspx）。其他數(shù)據(jù)均來自世界銀行發(fā)展指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)（http：//data.worldbank.org/）。

2.數(shù)據(jù)處理與說明：

本文選用2003-2014年度中國(guó)對(duì)東道國(guó)的年度對(duì)外直接投資存量（萬美元）的對(duì)數(shù)值（lnofdi）作為模型的被解釋變量。由于雙邊貿(mào)易成本采用貿(mào)易流量計(jì)算的比值，因此，GDP等數(shù)據(jù)不進(jìn)行平減均使用當(dāng)年名義值（黃珊[20]，2012）。中國(guó)對(duì)外直接投資的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于商務(wù)部公布的《2015年度中國(guó)對(duì)外直接投資統(tǒng)計(jì)公報(bào)》。

基于引力模型的經(jīng)驗(yàn)研究，一般采用引力模型的對(duì)數(shù)形式，這主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)生活中各因素間的相互關(guān)系往往是幾何形式而非算術(shù)形式的，而對(duì)數(shù)形式不僅可以使引力公式線性化，又可以減少數(shù)據(jù)中的異常點(diǎn)，還可以避免數(shù)據(jù)殘差的非正態(tài)分布和異方差現(xiàn)象（張海森、謝杰[21]， 2008）。在擴(kuò)展模型和中考慮到資源稟賦，互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)、匯率波動(dòng)及班輪運(yùn)輸指數(shù)都是指數(shù)形式，故不進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。虛擬變量通常而言不進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）基準(zhǔn)回歸

系統(tǒng)GMM估計(jì)法能夠較好的解決內(nèi)生性問題，但是必須對(duì)殘差項(xiàng)是否存在序列相關(guān)以及工具變量的有效性進(jìn)行檢驗(yàn)。表3-1的回歸結(jié)果各列AR（1）檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的P值均小于10%，而AR（2）檢驗(yàn)對(duì)應(yīng)的P值均大于10%以上，從而可以推斷殘差的序列存在一階相關(guān)，二階不相關(guān)，符合模型設(shè)定要求。sargan 檢驗(yàn)的P值均大于10%，拒絕原假設(shè)，說明工具變量不存在過度識(shí)別問題，工具變量設(shè)定有效。綜上，可以接受采用系統(tǒng)GMM法估計(jì)本文的計(jì)量模型相對(duì)是合理的。

表3-1中第（1）列和第（2）列分別從整體和制造業(yè)兩個(gè)層面檢驗(yàn)了雙邊貿(mào)易成本對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響，第（3）列和第（4）則進(jìn)一步引入了上期的對(duì)外直接投資流量，從動(dòng)態(tài)的角度研究了整體與制造業(yè)中雙邊貿(mào)易成本對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響。表3-1各列中核心解釋變量無論是整體雙邊貿(mào)易成本（）還是制造業(yè)雙邊貿(mào)易成本（）均在1%的統(tǒng)計(jì)性水平上顯著為負(fù)，這意味著中國(guó)與東道國(guó)之間的雙邊貿(mào)易成本與中國(guó)對(duì)外直接投資為負(fù)向關(guān)系。從回歸系數(shù)來看，符合貿(mào)易成本普遍下降及中國(guó)對(duì)外直接投資逐漸上升的現(xiàn)狀。

從整體層面來看，式（3）式（4）對(duì)應(yīng)的模型分別為式（5）和式（6）。 從估計(jì)結(jié)果來看，在靜態(tài)模型式（3）中，雙邊貿(mào)易成本每上升一個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外直接投資下降1.784個(gè)百分點(diǎn)；在動(dòng)態(tài)模型式（4）中，雙邊貿(mào)易成本每上升一個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)對(duì)外直接投資下降0.884個(gè)百分點(diǎn)，從實(shí)證結(jié)果的統(tǒng)計(jì)性顯著水平及系數(shù)符號(hào)來看，結(jié)果顯著為負(fù)具有一致性，足見貿(mào)易成本對(duì)我國(guó)對(duì)外直接投資具有非常顯著的負(fù)面作用。同樣，該結(jié)論適用于制造業(yè)，表3-1的第（2）和（4）列制造業(yè)中所有控制變量的系數(shù)及顯著性與（1）、（3）列保持高度的一致性。雖然使用制造業(yè)貿(mào)易成本與整體對(duì)外直接投資數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸會(huì)產(chǎn)生一定的偏誤，但是此種方法可以對(duì)比不同行業(yè)中對(duì)外直接投資對(duì)雙邊貿(mào)易成本的敏感度。在使用制造業(yè)雙邊貿(mào)易成本對(duì)中國(guó)對(duì)外直接投資的影響時(shí)，可以發(fā)現(xiàn)在制造業(yè)中貿(mào)易成本系數(shù)的絕對(duì)值小于整體的絕對(duì)值。即相比整體而言，制造業(yè)對(duì)貿(mào)易成本的敏感度較低，更加注重規(guī)模效應(yīng)帶來的收益。一方面，回歸結(jié)果支持貿(mào)易成本下降促進(jìn)對(duì)外直接投資的結(jié)論；另一方面，又指出針對(duì)細(xì)分行業(yè)對(duì)外直接投資對(duì)貿(mào)易成本的反映程度各不相同。

（二）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為了考察上述模型回歸結(jié)果的穩(wěn)健性， 本文在整體和制造業(yè)兩個(gè)層面做了兩種穩(wěn)健性檢驗(yàn)。一是替換核心解釋變量 （）替換為排除關(guān)稅后的關(guān)稅等量雙邊貿(mào)易成本（）。二是剔除盧森堡、塞浦路斯、英屬維爾京群島、開曼群島和中國(guó)香港等具有避稅或金融自由港性質(zhì)的國(guó)家（地區(qū)），上述國(guó)家（地區(qū)）往往扮演著資金中轉(zhuǎn)的角色，很可能不是資金流向的最終目的地，對(duì)于貿(mào)易成本的敏感度極低。對(duì)應(yīng)的檢驗(yàn)結(jié)果依然符合計(jì)量模型的設(shè)定和工具變量選取的有效性，且所有穩(wěn)健性結(jié)果支持雙邊貿(mào)易成本下降促進(jìn)對(duì)外直接投資，通過穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

四、主要結(jié)論

從實(shí)證的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)上，回歸結(jié)果顯然與出“鄰近-集中權(quán)衡”理論結(jié)果相反。本文認(rèn)為原因在于在“鄰近-集中權(quán)衡”模型是一個(gè)靜態(tài)模型，該模型將對(duì)外直接投資固定成本與貿(mào)易成本聯(lián)系起來，權(quán)衡規(guī)模效應(yīng)與節(jié)約貿(mào)易成本的鄰近效應(yīng)之間的收益。在靜態(tài)模型中，在其他情況不變的前提下，支持貿(mào)易成本下降抑制對(duì)外直接投資。然而現(xiàn)實(shí)世界是動(dòng)態(tài)的，各國(guó)都意識(shí)到外商在本國(guó)的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，都在不斷加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快投資便利化進(jìn)程，降低企業(yè)的固定投資成本。因此，即使目前世界上雙邊貿(mào)易成本一直呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，但是考慮到投資成本也在下降，對(duì)沖了貿(mào)易成本下降帶來收益，在動(dòng)態(tài)中可以出現(xiàn)與現(xiàn)實(shí)與理論相沖突的悖論。

本文的實(shí)證結(jié)果還包含了如下幾個(gè)方面：第一、距離因素對(duì)其有顯著的負(fù)面影響，東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模越大，或者東道國(guó)資源稟賦越高（可衡量比較優(yōu)勢(shì)），吸引的我國(guó)直接投資就越多。第二，從實(shí)證結(jié)果回歸系數(shù)絕對(duì)值的大小及符號(hào)來看，中國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)規(guī)模與發(fā)展?fàn)顩r對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響最大，表3-1中實(shí)證結(jié)果顯示平均而言中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值每上升1個(gè)百分點(diǎn)，將導(dǎo)致中國(guó)的對(duì)外直接投資上升約3.29個(gè)百分點(diǎn)，其次是東道國(guó)市場(chǎng)規(guī)模對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的影響較大，實(shí)證結(jié)果顯示平均而言東道國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（市場(chǎng)規(guī)模代理變量）每上升1個(gè)百分點(diǎn)，中國(guó)對(duì)東道國(guó)的直接投資增加0.239個(gè)百分點(diǎn)。如果考慮以東道國(guó)作為出口平臺(tái)服務(wù)其周邊國(guó)家及地區(qū)，則該系數(shù)理論上會(huì)進(jìn)一步增大。第三，匯率波動(dòng)、語言、班輪運(yùn)輸條件都會(huì)影響中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資決策，并且都在一定程度上與貿(mào)易成本間接相關(guān)。保持匯率穩(wěn)定，加大中國(guó)相關(guān)語言教育，改善東道國(guó)班輪運(yùn)輸條件至進(jìn)一步改善東道國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都有利于中國(guó)在東道國(guó)進(jìn)行直接投資。

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