（三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 宜昌 443000）

上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析
——以M公司為例

孫舒曼

（三峽大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，湖北 宜昌 443000）

本文闡述了M公司的基本情況，并且結(jié)合M公司的多元化戰(zhàn)略進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析，整體評價(jià)出該公司可能存在償債壓力大、獲利能力下降、盈利不穩(wěn)定的狀況，同時(shí)指出該行業(yè)目前存在的問題以及對M公司的意見和建議。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析；多元化戰(zhàn)略；能力指標(biāo)；總體評價(jià)

一、M公司簡介

M公司是多元化發(fā)展的科技公司，也是具有創(chuàng)新性的大型企業(yè)集團(tuán)。1984年，中科院計(jì)算所投資了20萬人民幣，11名科技人員利用這筆資金一手創(chuàng)立了這個(gè)全球電腦領(lǐng)軍企業(yè)。作為全球個(gè)人電腦市場的領(lǐng)軍企業(yè)，M公司主要從事開發(fā)、制造、銷售優(yōu)質(zhì)技術(shù)產(chǎn)品和相關(guān)專業(yè)服務(wù)。

二、戰(zhàn)略分析

1、早期集中化戰(zhàn)略

M公司是通過“貿(mào)工技”起家的。成立初期，公司的創(chuàng)業(yè)者們通過為計(jì)算機(jī)裝配賺取資金，并開發(fā)倪光南漢卡、代理AST微機(jī)，穩(wěn)定的客戶群慢慢建立起來。1989年以來，M公司主要開發(fā)、銷售微機(jī)，并大力開拓海內(nèi)外市場，漸漸成為知名的計(jì)算機(jī)集團(tuán)。本著“集中化戰(zhàn)略”的原則，M公司運(yùn)用“大船結(jié)構(gòu)”的模式進(jìn)行管理，將海內(nèi)外業(yè)務(wù)有效整合。

2、縱向一體化戰(zhàn)略

隨著公司規(guī)模的擴(kuò)大，M公司開始實(shí)行縱向一體化戰(zhàn)略，將生產(chǎn)銷售等環(huán)節(jié)緊密聯(lián)合，大大減少了中間成本，實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立的“生產(chǎn)銷一條線”。并在早期的微機(jī)制造、銷售、服務(wù)的基礎(chǔ)上，開發(fā)了電腦品牌，同時(shí)為商戶、個(gè)人用戶提供相關(guān)專業(yè)服務(wù)。

3、多元化戰(zhàn)略

目前，M公司實(shí)施了多元化戰(zhàn)略。主要包括：第一，信息產(chǎn)品業(yè)務(wù)群。具體包含個(gè)人電腦以及相關(guān)延伸產(chǎn)品業(yè)務(wù)。第二，移動(dòng)業(yè)務(wù)通信群。目前，M公司重點(diǎn)發(fā)展移動(dòng)通信，利用前期創(chuàng)造的較強(qiáng)競爭力來發(fā)展移動(dòng)通訊設(shè)備業(yè)務(wù)，并投入了相應(yīng)的財(cái)務(wù)資源。第三，IT服務(wù)業(yè)務(wù)群。該業(yè)務(wù)群是包含IT服務(wù)、軟件外包、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品、系統(tǒng)集成軟件等在內(nèi)的其他業(yè)務(wù)組合，力求擴(kuò)展IT服務(wù)業(yè)務(wù)群的市場份額。

三、公司財(cái)務(wù)狀況分析

基于M公司目前的多元化戰(zhàn)略，我們根據(jù)公司近幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，進(jìn)一步分析M公司的運(yùn)營狀況，從而推測戰(zhàn)略實(shí)施效果，并嘗試提出合理化建議。

1、償債能力分析

償債能力是指用資產(chǎn)償還短期負(fù)債和長期負(fù)債的能力。它是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營狀況的重要能力指標(biāo)。通過分析償債能力，可以判斷企業(yè)負(fù)債壓力的大小，以及償還債務(wù)的資金來源、難易程度。以下是對M公司償債能力的有關(guān)分析。

首先來觀察流動(dòng)比率，從表1可以看出，M公司2014—2016年的流動(dòng)比率處于連續(xù)下降的趨勢，從2014年的99.54%降至2016年的82.28%，流動(dòng)比率的下跌幅度達(dá)到16.66%，說明公司的短期償債能力可能較弱，流動(dòng)資產(chǎn)有可能不足以抵償流動(dòng)負(fù)債，從而面臨著一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從營運(yùn)資本的角度分析，營運(yùn)資本若為正數(shù)，表明企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)作為償付的保證；反之，則意味著償債能力不足[1]；M公司從2014年開始，營運(yùn)能力逐年下降，且為負(fù)數(shù)，表明有部分非流動(dòng)資產(chǎn)由流動(dòng)負(fù)債提供資金來源，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可能不太穩(wěn)定，容易出現(xiàn)資不抵債的情況。再來觀察資產(chǎn)負(fù)債率，其處于上升的趨勢，從2014年的84%增加至88%，上漲幅度為4%，說明長期償債能力在逐步減弱，雖然資產(chǎn)總額足以償還負(fù)債總額，但資產(chǎn)負(fù)債率接近于1，仍然可能面臨著資不抵債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從M公司的流動(dòng)比率、營運(yùn)資本、資產(chǎn)負(fù)債比率的變化趨勢可以推測，公司近幾年舉債較多，且舉債數(shù)額逐年增長，導(dǎo)致公司可能面臨著無法償還負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)合公司目前的戰(zhàn)略可猜測，M公司大舉負(fù)債來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張的多元化戰(zhàn)略，然而沒有掌握好合理的資本結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致負(fù)債過大反而可能提高了資本成本、加大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以在多元化戰(zhàn)略時(shí)一定要有詳細(xì)的規(guī)劃，否則風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)化為致命的打擊。

學(xué)生是小組合作教學(xué)的主體，但教師更要積極發(fā)揮自身引導(dǎo)的作用，確保小組合作教學(xué)的順利開展。小組合作教學(xué)完全需要學(xué)生自主進(jìn)行學(xué)習(xí)，這很容易導(dǎo)致課堂秩序混亂，學(xué)生討論內(nèi)容偏離教學(xué)知識(shí)，使教學(xué)達(dá)不到預(yù)期的效果。因此，教師在教學(xué)中清楚自己的定位，在遇到有難度的教學(xué)問題時(shí)及時(shí)對學(xué)生進(jìn)行引導(dǎo)，開闊學(xué)生的思路，使學(xué)生能形成新的知識(shí)見解，促使小組合作的有效開展，提高學(xué)生小組合作的學(xué)習(xí)效率。

2、營運(yùn)能力指標(biāo)分析

企業(yè)經(jīng)營能力是指對內(nèi)在經(jīng)營戰(zhàn)略和計(jì)劃的決策能力，以及企業(yè)各項(xiàng)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的管理能力的總和。通過對企業(yè)的經(jīng)營能力進(jìn)行分析，可以判斷是否最終為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。分析M公司的營運(yùn)能力，可以了解到公司的存貨周轉(zhuǎn)率從2015年的2.5降低至2016年的0.6，降幅為190%，相比于該行業(yè)較高的平均存貨周轉(zhuǎn)率，M公司的存貨周轉(zhuǎn)速度有些不正常。在財(cái)務(wù)分析體系中，如果企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)速度偏低，那就說明營業(yè)狀況可能不佳，存貨有一定的滯銷，可能會(huì)影響企業(yè)的正常發(fā)展。由此可推測，M公司的運(yùn)營情況不佳。再來觀察公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以得知，從2015—2016年，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下跌趨勢，說明M公司的應(yīng)收賬款存在異常的可能性，公司經(jīng)營狀況并不穩(wěn)定。我們還可以看出公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也出現(xiàn)了一定程度的異常情況，下跌較為嚴(yán)重。因此，通過對公司營運(yùn)能力相關(guān)指標(biāo)的分析，我們可以推測公司自2015年來經(jīng)營活動(dòng)可能出現(xiàn)了不穩(wěn)定的狀況，面臨著一定的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同樣，我們猜想多元化戰(zhàn)略的實(shí)施并沒有提高公司的運(yùn)營能力，沒有帶來理想的新增價(jià)值，反而給M公司帶來很大的風(fēng)險(xiǎn)。表2為M公司營運(yùn)能力有關(guān)項(xiàng)目。

表2 M公司營運(yùn)能力有關(guān)項(xiàng)目

3、獲利能力指標(biāo)分析

企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的主要目標(biāo)是獲得超出成本的營業(yè)利潤，增加企業(yè)的市場價(jià)值。盈利能力是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)賺取利潤的能力[2]，我們可以從商品的盈利能力、資產(chǎn)收益能力與現(xiàn)金流量等方面來分析的企業(yè)的獲利能力（見表3）。

根據(jù)M公司出具的資料，我們可以對其資本經(jīng)營情況進(jìn)行分析：公司的總資產(chǎn)凈利率在2015年為負(fù)增長，增長-1%，而到了2016年總資產(chǎn)凈利率增加至0.67%，總資產(chǎn)收益能力在2016年有些許改善；M公司所屬的行業(yè)有一百多家公司，近幾年來平均凈利率為3.2%，M公司總資產(chǎn)凈利率從2015年以來已經(jīng)低于市場的平均水平，雖然2016年有所提高，但相比于國內(nèi)該行業(yè)的平均利潤率仍然偏低，該公司的經(jīng)營狀況可能不佳。由表3中的數(shù)據(jù)還可以看出，M公司2016年的營業(yè)收入較2015年有所降低，然而2015年的凈利潤卻明顯低于2016年的凈利潤，說明M公司在過去的2015年可能進(jìn)行了比較大的投資活動(dòng)，導(dǎo)致相關(guān)費(fèi)用和成本增加，進(jìn)而在一定程度上影響了公司的凈利潤，雖然這種情況在2016年有所改善，但公司的盈利能力低于行業(yè)平均水平，仍需不斷加強(qiáng)。

表3 M公司獲利能力相關(guān)指標(biāo)

現(xiàn)金流量可以反映營業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)性，現(xiàn)金流量凈額越多，對企業(yè)的正常運(yùn)營越有利，以下是M公司的現(xiàn)金流量情況。

表4 現(xiàn)金流量相關(guān)項(xiàng)目

從表4可以看出，該公司2015—2016年的經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量遞減，然而2016年相比于2015年的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所增加，由負(fù)值增加到正值。我們可推測出2016年M公司可能進(jìn)行了大量的投資活動(dòng)，并產(chǎn)生了一定的投資效益，但是由于現(xiàn)金用于投資較多，在一定程度上導(dǎo)致經(jīng)營運(yùn)轉(zhuǎn)所需的現(xiàn)金沒能得到保證，這也是表3中反映的利潤率較低的重要原因。

綜合M公司的盈利能力與現(xiàn)金流量情況可知，多元化戰(zhàn)略可能沒有達(dá)到增加公司盈余的效果，推測其具體原因是由于M公司過度投資，成本費(fèi)用暴增，最終減損了股東權(quán)益。與此同時(shí)，大規(guī)模的投資行為也有可能影響了公司的資金鏈，增加了M公司資金鏈斷裂而破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、發(fā)展能力指標(biāo)分析

一個(gè)企業(yè)的發(fā)展能力決定著企業(yè)的未來，發(fā)展能力是指未來時(shí)間段內(nèi)企業(yè)能否持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。該公司的總營業(yè)收入在2015年為正增長，增長19.60%，而在2016年卻是負(fù)增長，增長-89.40%，我們可猜測出企業(yè)發(fā)展不佳的事實(shí)。再來分析凈利潤，凈利潤是反映利益所得的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，同時(shí)也可以反映企業(yè)的營運(yùn)能力，凈利潤增長率可以反映凈利潤的增長速度、公司的發(fā)展?jié)摿?。M公司的凈利潤變化幅度較大，不太穩(wěn)定，且處于低迷狀態(tài)，M公司的這種不穩(wěn)定的狀況可能不利于企業(yè)的發(fā)展。再分析總資產(chǎn)增長率和股東權(quán)益增長率同樣可以發(fā)現(xiàn)，2016年的增長率降低到負(fù)值，我們可以看出這種變化較明顯，且M公司的凈利潤也隨著該指標(biāo)的變動(dòng)而變動(dòng)。

結(jié)合M公司的多元化戰(zhàn)略可猜測，M公司的多元化業(yè)務(wù)，即移動(dòng)通訊和IT服務(wù)經(jīng)營情況不佳，營業(yè)收入持續(xù)走低，在一定程度上影響了公司的發(fā)展能力。銷售情況不容樂觀的原因仍然需要做出大量的市場分析和產(chǎn)品分析。

表5 重點(diǎn)指標(biāo)增長率

5、資本保值情況分析

2016年度的資產(chǎn)保值率為 0.72009，而上一年為1.383771，說明截至到2016年3月31日，M公司的資產(chǎn)存在一定程度地流失，資本保值率小于1，也可推測出企業(yè)經(jīng)營效益不太好，股東權(quán)益資本減少。

綜合前幾項(xiàng)能力指標(biāo)可揣測，M公司的多元化戰(zhàn)略可能沒有取得預(yù)期的效果，其內(nèi)在的營業(yè)額也沒有因?yàn)槎嘣瘧?zhàn)略的實(shí)施而有明顯的增長。一方面是由于國內(nèi)外競爭日益激烈，新興業(yè)務(wù)沒能保證穩(wěn)定的市場份額。另一方面，我們猜測M公司在多元化戰(zhàn)略中大舉負(fù)債，沒有正確規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，在經(jīng)營活動(dòng)中未加以善用資產(chǎn)，也未很好地利用協(xié)同作用，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大、利潤率降低。最后，多元化戰(zhàn)略下的過度投資可能也給M公司帶來了一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

四、總體評價(jià)與未來展望

1、總體評價(jià)

（1）盈利能力。通過以上分析，我們可推測M公司近兩年的資產(chǎn)凈利率較低，而且公司的盈利質(zhì)量不是很高。一個(gè)企業(yè)存在的根本目標(biāo)是獲得超出成本的利潤，如果這方面不強(qiáng)，談何持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。再結(jié)合M公司的戰(zhàn)略分析可知，該公司近年來實(shí)行多元化戰(zhàn)略，積極發(fā)展移動(dòng)通訊和IT服務(wù)，多元化發(fā)展的確有利于企業(yè)的擴(kuò)張，但是要注意合理投資的重要性，過度投資不僅會(huì)使費(fèi)用成本暴增，更會(huì)影響正常的資金運(yùn)轉(zhuǎn)，所以投資規(guī)模的確定至關(guān)重要，只有投資合理才能最大程度的保證資金充分利用，增加股東收益。

（2）發(fā)展能力。M公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，反映發(fā)展能力的指標(biāo)變動(dòng)較大。一個(gè)企業(yè)的發(fā)展指標(biāo)變化幅度過大可能不利于公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。從而推測出M公司多元化戰(zhàn)略之所以嚴(yán)重影響公司發(fā)展能力，是由于多元化業(yè)務(wù)的市場份額沒有達(dá)到預(yù)期狀況，營業(yè)收入呈負(fù)增長，進(jìn)而嚴(yán)重?fù)p害了股東權(quán)益。

（3）償債能力。分析了償債能力相關(guān)指標(biāo)，我們猜想M公司的負(fù)債壓力較大，近三年的營運(yùn)資金為負(fù)值，流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還流動(dòng)負(fù)債，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性較差，可能不宜再增加投資和擴(kuò)展業(yè)務(wù)，保持集團(tuán)正常運(yùn)轉(zhuǎn)才是當(dāng)務(wù)之急，否則容易現(xiàn)金流斷裂給企業(yè)帶來不利影響。所以，在M公司以后的多元化戰(zhàn)略中，增強(qiáng)償債能力，合理規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)，謹(jǐn)慎確定融資來源，防止負(fù)債過多而帶來破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。

（4）營運(yùn)能力。分析營運(yùn)指標(biāo)后可推測：M公司自2015年來的經(jīng)營情況不太穩(wěn)定，各項(xiàng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較慢，存貨有所囤積，一定程度上影響了公司的運(yùn)營能力。

2、展望

目前，該企業(yè)所在行業(yè)競爭激烈，電腦銷量呈上漲的趨勢，但其銷售額卻沒有同比增長，因此我們可以看出，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，電腦的進(jìn)入門檻連續(xù)降低，新的競爭者不斷進(jìn)入，同質(zhì)化現(xiàn)象日益嚴(yán)重，價(jià)格也呈下降趨勢，整個(gè)行業(yè)可獲得的利潤總額不斷降低。[3]所以各個(gè)廠家都重視成本的控制，以求能在價(jià)格競爭中取得優(yōu)勢，提高整機(jī)和設(shè)備的性價(jià)比，獲得相對較高的利潤，這樣廠商才有可能不斷地投入大量資金進(jìn)行研發(fā)和生產(chǎn)以保持其競爭力。在產(chǎn)品方面，計(jì)算機(jī)屬于高科技產(chǎn)品，市場需求變化和產(chǎn)品更新?lián)Q代快，在這種形勢下，若想獲得利潤，必須做好成本控制與產(chǎn)品創(chuàng)新。企業(yè)多元化發(fā)展是一個(gè)非常好的機(jī)會(huì)，若能充分利用多元化戰(zhàn)略帶來的優(yōu)勢進(jìn)行資源整合，將不同經(jīng)營業(yè)務(wù)的相關(guān)活動(dòng)整合在一起從而降低成本，利用協(xié)作方式形成“1+1＞2疊加效應(yīng)”，那么多元化戰(zhàn)略能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的利潤的同時(shí)也會(huì)擴(kuò)大公司的規(guī)模，增加市場份額，同時(shí)多元化發(fā)展也有利于技術(shù)引進(jìn)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新。然而，多元化發(fā)展面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)，如何整合企業(yè)有限資源，而不使公司原有經(jīng)營產(chǎn)業(yè)削弱十分具有挑戰(zhàn)性，同時(shí)，擴(kuò)張后的企業(yè)如何維持較好的資本結(jié)構(gòu)，盡量降低資本成本提高企業(yè)價(jià)值也是一個(gè)很重要的問題，M公司在這些方面可能有所欠缺，應(yīng)該制定符合企業(yè)現(xiàn)狀的詳細(xì)財(cái)務(wù)計(jì)劃，且在執(zhí)行的過程中根據(jù)進(jìn)度隨時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)計(jì)劃，這樣才能實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)、財(cái)務(wù)目標(biāo)。

[1] 周玉嬌：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析綜合案例——青島海爾股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析[J].中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2010（1）.

[2] 張幼飛、蔣飛：上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析——以浙江金鷹股份有限公司為例[J].時(shí)代金融，2016（8）.

[3] 運(yùn)行監(jiān)測協(xié)調(diào)局：2013年計(jì)算機(jī)行業(yè)年度報(bào)告[J].新型工業(yè)化，2014（3）.

（責(zé)任編輯：張瓊芳）