□ 文/王兆峰

數(shù)字貨幣時(shí)代來臨

□ 文/王兆峰

春節(jié)前夕，央行推動的基于區(qū)塊鏈的數(shù)字票據(jù)交易平臺已經(jīng)測試成功，由央行發(fā)布的法定數(shù)字貨幣已在該平臺試運(yùn)行。央行推進(jìn)法定數(shù)字貨幣落地的舉措獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。這意味著，央行成為在全球范圍內(nèi)首個(gè)發(fā)行數(shù)字貨幣并開展真實(shí)應(yīng)用的中央銀行。

央行數(shù)字貨幣應(yīng)勢而出

隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的廣泛應(yīng)用，人們支付結(jié)算的方式發(fā)生了巨大的變化，基于電子賬戶實(shí)現(xiàn)的貨幣數(shù)字化形式十分普遍，尤其是近年來，以比特幣為代表的類數(shù)字貨幣的出現(xiàn)，更是產(chǎn)生了顛覆性的影響。與傳統(tǒng)的虛擬貨幣不同，比特幣不受虛擬貨幣發(fā)行機(jī)構(gòu)的控制，而是一種由開源軟件通過計(jì)算產(chǎn)生的數(shù)字加密貨幣，可全球使用，無貨幣兌換費(fèi)，并逐步運(yùn)用到捐款、網(wǎng)上購物、實(shí)體店消費(fèi)等領(lǐng)域。2013年，美國、德國的官方機(jī)構(gòu)相繼承認(rèn)比特幣為貨幣。

比特幣的技術(shù)基礎(chǔ)是區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈?zhǔn)且淮褂妹艽a學(xué)方法相關(guān)聯(lián)的數(shù)據(jù)塊。每一個(gè)數(shù)據(jù)塊包含了過去十分鐘內(nèi)所有網(wǎng)絡(luò)交易的信息。整個(gè)系統(tǒng)通過公鑰密碼確保交易雙方的隱秘性。公鑰是比特幣的接受地址，是公開的。私鑰被用于實(shí)現(xiàn)對信息的訪問，確認(rèn)賬戶內(nèi)比特幣的轉(zhuǎn)移支付。當(dāng)一筆比特幣交易發(fā)起的時(shí)候，交易信息被廣播到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)，所有節(jié)點(diǎn)都可以驗(yàn)證此次交易的有效性。在一個(gè)節(jié)點(diǎn)完成對交易信息的確認(rèn)后，確認(rèn)信息會廣播到整個(gè)網(wǎng)絡(luò)，最終完成交易信息在全網(wǎng)絡(luò)的確認(rèn)。這樣就形成了對交易信息的時(shí)間戳。

從比特幣等類數(shù)字貨幣形式來看，其背后都運(yùn)行著去中心化機(jī)制，主要通過分布式記賬方法建立信任體系。但這些類數(shù)字貨幣存在著與歷史上私人貨幣一樣的根本性缺陷：價(jià)值不穩(wěn)，公信力不強(qiáng)，可接受范圍有限，容易產(chǎn)生較大負(fù)外部性。因此，由中央銀行推動發(fā)行法定數(shù)字貨幣勢在必然。與比特幣相比，央行數(shù)字貨幣以國家信用為保證，可以最大范圍實(shí)現(xiàn)線上與線下同步應(yīng)用，最大限度提升交易便利性和安全性。

全球央行一直在關(guān)注貨幣數(shù)字化演進(jìn)情況。早在1996年，10國集團(tuán)（G10）的中央銀行專門在國際清算銀行（BIS）開會討論電子貨幣對支付體系和貨幣政策的潛在影響以及央行的應(yīng)對策略，并委托BIS密切關(guān)注電子貨幣在全球的應(yīng)用情況。自此以后，BIS定期發(fā)布對于電子貨幣發(fā)展情況的調(diào)研報(bào)告。近年來，主要經(jīng)濟(jì)體央行加快了應(yīng)對策略的研究和評估進(jìn)程。歐洲央行2015年詳細(xì)評估了“虛擬貨幣”產(chǎn)品對貨幣政策與價(jià)格水平穩(wěn)定性的沖擊；美聯(lián)儲提出了重構(gòu)更快、更實(shí)時(shí)支付體系的行動計(jì)劃；英國央行則在各個(gè)層面提出將數(shù)字貨幣沖擊以及法定數(shù)字貨幣發(fā)行納入其研究日程。

數(shù)字貨幣影響深遠(yuǎn)

王兆峰

易寶支付

我國央行決定發(fā)行數(shù)字貨幣，意在提高交易效率、透明度和安全性，增強(qiáng)貨幣政策的有效性，并逐步打破美元壟斷、在國際金融競爭中爭取主動。這將助推電子支付、云計(jì)算、安全芯片等行業(yè)的發(fā)展，對紙幣發(fā)行流通相關(guān)行業(yè)形成沖擊。

數(shù)字貨幣的推出，使得現(xiàn)金支付工具變成了實(shí)物現(xiàn)金支付工具和數(shù)字貨幣支付工具兩類：數(shù)字貨幣采用電子形式流轉(zhuǎn)，相當(dāng)于是中央銀行發(fā)行的一種非現(xiàn)金支付工具，從而豐富了支付工具體系，增加了社會公眾辦理日常支付業(yè)務(wù)的便利選擇，形成較強(qiáng)的零售支付選擇替代性。

數(shù)字貨幣在功能上與實(shí)物現(xiàn)金相同，在效益上可以大幅減少實(shí)物現(xiàn)金的發(fā)行、運(yùn)輸、保管、驗(yàn)點(diǎn)等成本，因此在社會公眾廣泛使用數(shù)字貨幣后，預(yù)期將較好地替代實(shí)物現(xiàn)金使用。數(shù)字貨幣作為純電子化現(xiàn)金，與其他非現(xiàn)金支付工具相比，具有強(qiáng)大的國家信用支撐。因此，在具有同等便捷性的情況下，數(shù)字貨幣將具有較強(qiáng)的替代性，吸引社會公眾較多地選擇使用數(shù)字貨幣。

非現(xiàn)金支付工具推廣應(yīng)用目標(biāo)將重新定位。在傳統(tǒng)實(shí)物現(xiàn)金使用情況下，非現(xiàn)金支付工具推廣的目標(biāo)是要減少現(xiàn)金的使用，降低社會成本；加速資金使用，提高資金使用效益。數(shù)字貨幣的推出，將內(nèi)生性地大幅減少傳統(tǒng)現(xiàn)金的使用，在一定程度上緩解非現(xiàn)金支付工具推廣目標(biāo)任務(wù)。非現(xiàn)金支付工具推廣的主旨將重新定位：以加速資金使用、提高資金使用效益為主，以減少現(xiàn)金的使用、降低社會成本為輔。

數(shù)字貨幣強(qiáng)大的跨境支付能力有助于促進(jìn)國際貿(mào)易和投資，推動資本從發(fā)達(dá)國家流向發(fā)展中國家，促進(jìn)發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長。

數(shù)字貨幣對貨幣政策的影響還無法進(jìn)行準(zhǔn)確評估。如果中央銀行發(fā)行的數(shù)字貨幣僅僅是替代紙幣，實(shí)際上就是一種電子現(xiàn)金，對貨幣政策和商業(yè)銀行的影響都不大。電子現(xiàn)金流轉(zhuǎn)仍然通過央行和金融機(jī)構(gòu)再至企業(yè)和個(gè)人，在貨幣創(chuàng)造、流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、功能上與紙幣完全相同，沒有脫離傳統(tǒng)貨幣政策調(diào)控的范圍。電子現(xiàn)金的主要功能在于便利交易支付?？紤]到近年來第三方支付等非現(xiàn)金支付方式的發(fā)展已經(jīng)極大地便利了交易支付，電子現(xiàn)金對貨幣交易需求的影響有限，對貨幣政策的總體影響不顯著。電子現(xiàn)金在多大程度上被接受，取決于其使用的便捷性、安全性。

如果央行數(shù)字貨幣不僅僅替代了現(xiàn)金，同時(shí)也與商業(yè)銀行存款競爭的話，央行數(shù)字貨幣會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生更多實(shí)質(zhì)性的影響。如果中央銀行數(shù)字貨幣賬戶與銀行存款賬戶相似，所產(chǎn)生的銀行存款流失的問題就會變得嚴(yán)重。這種情況下，中央銀行發(fā)行數(shù)字貨幣就不僅僅關(guān)乎貨幣交易安全性和成本問題，而將有可能對現(xiàn)代金融體系的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重要影響。

未來應(yīng)用場景豐富

數(shù)字貨幣的發(fā)展既要綜合考慮國際上數(shù)字貨幣研究的新進(jìn)展，也要結(jié)合現(xiàn)行的發(fā)行流通體系管理框架和我國現(xiàn)實(shí)國情，兼容并蓄，構(gòu)建符合國情的數(shù)字貨幣發(fā)行流通體系。首先，在技術(shù)路線上充分領(lǐng)會、吸收、改造現(xiàn)有廣泛使用的信息技術(shù)，確保法定數(shù)字貨幣信息基礎(chǔ)設(shè)施的安全性與效率性。其次，在機(jī)制設(shè)計(jì)上要在現(xiàn)行人民幣發(fā)行流通機(jī)制的基礎(chǔ)上，保持機(jī)制上的靈活性和可拓展性，探索符合數(shù)字貨幣規(guī)律的發(fā)行流通機(jī)制與政策工具體系。此外，在法律法規(guī)上遵循與傳統(tǒng)人民幣一體化管理思路。法定數(shù)字貨幣發(fā)行流通體系在設(shè)計(jì)上仍然可以采用傳統(tǒng)紙幣所使用的“中央銀行——商業(yè)銀行”二元體系，由中央銀行發(fā)行貨幣到商業(yè)銀行的銀行庫，再由商業(yè)銀行直接面向全社會提供數(shù)字貨幣服務(wù)，從而兼容現(xiàn)有貨幣政策的體系。

按照初步設(shè)想，法定數(shù)字貨幣的流通應(yīng)用場景不僅要覆蓋紙幣的應(yīng)用場景（即現(xiàn)場線下交易），而且要大于傳統(tǒng)紙幣的應(yīng)用場景，重點(diǎn)推動在互聯(lián)網(wǎng)上使用。隨著數(shù)字票據(jù)交易平臺的測試成功并逐漸推廣，不需要特定的實(shí)物票據(jù)或是中心系統(tǒng)進(jìn)行控制和驗(yàn)證，能防止一票多賣，及時(shí)追蹤到資金流向，保障投資者權(quán)利，降低監(jiān)管方成本。下一步還可以拓展數(shù)字貨幣在以下重點(diǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用。

跨境支付助力人民幣國際化。加速人民幣國際化需要低成本、高效率、低風(fēng)險(xiǎn)的跨國支付與結(jié)算產(chǎn)品和方案。利用數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈技術(shù)打造的點(diǎn)對點(diǎn)支付方式將省去第三方金融機(jī)構(gòu)的中間環(huán)節(jié)，不但24小時(shí)實(shí)時(shí)支付、實(shí)時(shí)到賬、無隱性成本，也有助于降低跨境電商資金風(fēng)險(xiǎn)及滿足跨境電商對支付清算服務(wù)的及時(shí)性、便捷性需求。

抵押品物權(quán)數(shù)字化。銀行電子化的貸款流程和處理流程目前仍然存在大量重復(fù)的人力工作，而作為貸款發(fā)放的基礎(chǔ)支撐，很多抵押品存在定價(jià)不實(shí)、抵押多次甚至無抵押品等情況?？梢钥紤]利用數(shù)字貨幣對銀行的抵押品進(jìn)行定價(jià)和交易追蹤：理論上，通過智能合約消除抵押品被多次抵押的情況；利用數(shù)字貨幣發(fā)放貸款并構(gòu)建數(shù)字化流程，精簡成本、提高效率，數(shù)字化的抵押貸款申請流程可以在云端以自動化的方式建立和處理。

供應(yīng)鏈金融。通過數(shù)字貨幣和區(qū)塊鏈交易，減少供應(yīng)鏈金融的人工成本、提高安全度及實(shí)現(xiàn)端到端透明的程序數(shù)字化。除此之外，由于交易效率的提升，整體貿(mào)易融資渠道更暢通，對交易雙方收入提升亦有幫助。

消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。銀行要嚴(yán)格追蹤消費(fèi)貸款的去向，嚴(yán)控進(jìn)入投資市場，但一些客戶利用取現(xiàn)等方式切斷交易鏈，導(dǎo)致銀行對私人部門的實(shí)際杠桿統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)出現(xiàn)失真。鑒于此，銀行可考慮對消費(fèi)金融的發(fā)放和交易利用數(shù)字貨幣，并利用可靠的數(shù)據(jù)庫記錄各種信息，對每一筆資金的劃轉(zhuǎn)和使用保持監(jiān)控，使交易資料和交易記錄可信、可追溯。

衍生金融業(yè)務(wù)。由于基礎(chǔ)資產(chǎn)不透明，市場機(jī)構(gòu)缺乏定價(jià)及處置的能力，不良資產(chǎn)ABS（資產(chǎn)證券化）交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，回收不確定因素多且定價(jià)困難。尤其是包裝成CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）、CDS（信用違約互換）等金融衍生品時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性更強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)帶來的破壞性更強(qiáng)。為保護(hù)最終消費(fèi)者利益，建議除了傳統(tǒng)的優(yōu)先－次級結(jié)構(gòu)外，利用數(shù)字貨幣設(shè)置充足的超額抵押、額外的流動性支持、流動性儲備賬戶，利用智能合約設(shè)置更加嚴(yán)格的回收款觸發(fā)機(jī)制等增信機(jī)制。

總之，央行發(fā)行數(shù)字貨幣將影響實(shí)際交易、貨幣政策和國際金融競爭等，并將在數(shù)個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域拓展深入，帶來全面而深遠(yuǎn)的影響。

數(shù)字貨幣可以在多個(gè)領(lǐng)域拓展應(yīng)用，比如跨境支付、抵押品物權(quán)數(shù)字化、供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)金融業(yè)務(wù)、衍生金融業(yè)務(wù)等。

責(zé)任編輯：衛(wèi)麗紅

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