齊岸

對(duì)于富國(guó)而言，分級(jí)基金具有非常重要的地位，但其所創(chuàng)造的利潤(rùn)卻與收取的管理費(fèi)嚴(yán)重不成比例。

1元管理費(fèi)，換回26.62元虧損——這是怎樣的生意？

富國(guó)基金亮出了答案。

3月27日，富國(guó)旗下74只基金發(fā)布2016年年報(bào)，該74只基金共收取管理費(fèi)17.76億元，為投資者創(chuàng)造的利潤(rùn)則是-290.09億元。換句話說(shuō)，投資者每繳納1元管理費(fèi)，換回的是16.33元虧損。

值得一提的是，在上述17.76億元管理費(fèi)中，有35.64%（6.33億元）來(lái)自11只分級(jí)基金，后者同期為投資者創(chuàng)造的利潤(rùn)是-168.48億元，合每1元管理費(fèi)對(duì)應(yīng)26.62元虧損。

收益與管理費(fèi)之比是衡量基金公司投資管理水平的重要指標(biāo)，數(shù)值越高，一般意味著其投資管理水平越高，反之亦然。從已披露的數(shù)據(jù)上看，在2016財(cái)年的這一指標(biāo)上，富國(guó)極有可能墊底。

截至3月28日，包括富國(guó)在內(nèi)，博時(shí)、華夏、國(guó)泰、嘉實(shí)、匯添富、工銀瑞信、廣發(fā)、大成、財(cái)通、安信、寶盈、北信瑞豐等40余家基金公司旗下超過(guò)2000只基金——其中包括63只分級(jí)基金——已經(jīng)發(fā)布2016年年報(bào)。

《證券市場(chǎng)周刊》記者基于Wind資訊得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)果是，就已公布年報(bào)的2000多只基金而言，投資者每繳納1元管理費(fèi)，對(duì)應(yīng)大概1.63元虧損；就已公布年報(bào)的63只分級(jí)基金而言，每繳納1元管理費(fèi)，對(duì)應(yīng)的是0.47元虧損。顯然，無(wú)論是就一般情況還是僅就分級(jí)基金而言，富國(guó)的這一指標(biāo)都大大低于均值。

富國(guó)基金成立于1999年4月，是“老十家”之一，申銀萬(wàn)國(guó)、海通證券、加拿大蒙特利爾銀行、山東省國(guó)際信托投資公司等四大股東的持股比例分別是27.775%、27.775%、27.775%、16.675%。截至3月28日，富國(guó)旗下公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模為2100億元，在116家基金公司中排名第14位。

1元管理費(fèi)=26.62元虧損

在富國(guó)旗下11只分級(jí)基金中，貢獻(xiàn)管理費(fèi)最多的是富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)，計(jì)1.97億元，同期利潤(rùn)為-77億元，合每1元管理費(fèi)對(duì)應(yīng)39元虧損。這只基金是富國(guó)旗下、同時(shí)也是市場(chǎng)上規(guī)模最大的分級(jí)基金。

富國(guó)中證軍工成立于2014年4月，是富國(guó)成立的第五只分級(jí)基金，首募規(guī)模為265億元，管理費(fèi)率為1.0%，業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為“中證軍工價(jià)格指數(shù)收益率×95%+人民幣活期存款利息（稅后）×5%”。2016年年報(bào)顯示，這只基金成立以來(lái)的份額凈值增長(zhǎng)率為64.24%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率則達(dá)到82.65%；基金業(yè)績(jī)大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)。

截至2016年12月31日，富國(guó)中證軍工下屬的軍工分級(jí)份額為107.76億份，軍工A、軍工B的份額皆為26.17億份；同日基金資產(chǎn)凈值為166.31億元，較首募規(guī)?？s水近百億元，份額凈值為1.039元；軍工A、軍工B的份額凈值分別為1.002元、1.076元。

富國(guó)國(guó)企改革指數(shù)分級(jí)在2016年貢獻(xiàn)的管理費(fèi)僅次于富國(guó)中證軍工，計(jì)1.51億元，同期利潤(rùn)為-29.62億元，合每1元管理費(fèi)對(duì)應(yīng)19.62元虧損。

這只基金成立于2014年12月，是富國(guó)成立的第八只分級(jí)基金，首募規(guī)模為207億元，管理費(fèi)率為1.0%，其業(yè)績(jī)基準(zhǔn)為“中證國(guó)企改革指數(shù)收益率×95%+人民幣活期存款利息（稅后）×5%”。2016年年報(bào)顯示，其成立以來(lái)的份額凈值增長(zhǎng)率為-6.61%，同期業(yè)績(jī)基準(zhǔn)收益率為-0.50%；同樣跑輸基準(zhǔn)。

截至2016年12月31日，富國(guó)國(guó)企改革指數(shù)分級(jí)下屬的國(guó)企改革份額為109.44億份，國(guó)企改A、國(guó)企改B的份額皆為27.29億份；同日基金資產(chǎn)凈值為140億元，盡管較首募規(guī)模縮水67億元，仍是富國(guó)旗下規(guī)模第二大的分級(jí)基金；下屬國(guó)企改A、國(guó)企改B的份額凈值分別為1.002元、0.706元。

事實(shí)上，富國(guó)旗下分級(jí)基金最讓人感到驚訝的一點(diǎn)是，貢獻(xiàn)管理費(fèi)的多寡與所創(chuàng)虧損的大小竟然呈正相關(guān)關(guān)系；換句話說(shuō)，收取管理費(fèi)越多的分級(jí)基金，虧損也越嚴(yán)重。例如，富國(guó)創(chuàng)業(yè)分級(jí)貢獻(xiàn)的管理費(fèi)排名第三，計(jì)7896萬(wàn)元，其虧損額也排在第三，計(jì)23.17億元；富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)貢獻(xiàn)的管理費(fèi)排名第四，計(jì)5723萬(wàn)元，其虧損額也排在第四，計(jì)11.17億元。

誰(shuí)在投資富國(guó)分級(jí)B？

對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)同時(shí)也是富國(guó)旗下投資風(fēng)險(xiǎn)最大的分級(jí)基金。3月29日，這只基金發(fā)布了當(dāng)月第21份風(fēng)險(xiǎn)提示公告，提示投資者注意，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)B的基金份額參考凈值低至0.250元或以下時(shí)，移動(dòng)互聯(lián)、互聯(lián)網(wǎng)A、互聯(lián)網(wǎng)B將進(jìn)行不定期份額折算，要“警惕可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)”。

富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)成立于2014年9月2日，是富國(guó)成立的第七只分級(jí)基金，首募4.1億份；不過(guò)，當(dāng)下屬互聯(lián)網(wǎng)A、互聯(lián)網(wǎng)B于9月15日上市時(shí)，份額總額突然降至3億份，其中移動(dòng)互聯(lián)2.25億份，互聯(lián)網(wǎng)A、互聯(lián)網(wǎng)B各0.38億份，份額凈值都是1.002元。進(jìn)入2015年之后，這只基金規(guī)模猛增，于第一季度末達(dá)到37億元，第二季度末達(dá)到88億元，其后因遭遇巨量贖回，于年末降至27億元。進(jìn)入2016年后，基金規(guī)模得以回升，三季度末達(dá)到75億元。

截至2016年年底，富國(guó)中證移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的份額為90.47億份，其中，移動(dòng)互聯(lián)11.38億份，互聯(lián)網(wǎng)A、互聯(lián)網(wǎng)B各39.54億份，凈值分別為0.675元、1.002元、0.348元。在持有人結(jié)構(gòu)方面，互聯(lián)網(wǎng)A的持有者主要是機(jī)構(gòu)投資者，占比94.07%；互聯(lián)網(wǎng)B的持有者則主要是個(gè)人投資者，占比90.04%。

值得一提的是，持有互聯(lián)網(wǎng)B的機(jī)構(gòu)投資者不僅有像“銀華基金-招商銀行-銀華基金銳進(jìn)27期2號(hào)主題投資資產(chǎn)管”的資管計(jì)劃，還有像交銀康聯(lián)人壽保險(xiǎn)公司、“銀華基金-工商銀行-中國(guó)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)-中國(guó)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)有限責(zé)任”的險(xiǎn)資。

年報(bào)顯示，截至2015年年底，互聯(lián)網(wǎng)B的份額參考凈值為0.942元時(shí)，交銀康聯(lián)人壽保險(xiǎn)公司已持有2850萬(wàn)份，而當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)B的份額參考凈值降至2016年年底的0.348元時(shí)，交銀康聯(lián)人壽保險(xiǎn)公司所持份額增至6500萬(wàn)份。

年報(bào)顯示，富國(guó)旗下11只分級(jí)B中，機(jī)構(gòu)投資者持有比例最高的是匯利B，占到64.14%；其次是證券B、軍工B、創(chuàng)業(yè)板B、國(guó)企改B、煤炭B、互聯(lián)網(wǎng)B、新能車B、銀行B、工業(yè)4.0B、體育B，占比分別為14.09%、12.14%、11.85%、11.79%、11.66%、9.96%、8.66%、5.31%、1.79%、1.15%。

顯然，富國(guó)旗下分級(jí)B的持有者主要是個(gè)人投資者，而分級(jí)基金的管理費(fèi)由分級(jí)B承擔(dān)；也就是說(shuō)，富國(guó)分級(jí)基金的管理費(fèi)主要來(lái)自于個(gè)人投資者。

截至3月28日，富國(guó)旗下11只分級(jí)B中，份額凈值大于1的有煤炭B、軍工B、匯利B，分別是1.273元、1.131元、1.044元；凈值小于0.8元的有創(chuàng)業(yè)板B、新能車B、體育B、互聯(lián)網(wǎng)B，分別是0.722元、0.716元、0.472元、0.351元。

如何應(yīng)對(duì)分級(jí)新規(guī)？

富國(guó)推出的第一只分級(jí)基金是2010年9月成立的富國(guó)匯利，首募29.99億份，下屬匯利A、匯利B的份額分別是20.99億份和8.99億份，拆分比例為70：30。

這只基金成立后，在為期三年的封閉期里，回報(bào)率達(dá)到19.58%，比業(yè)績(jī)基準(zhǔn)高出9個(gè)百分點(diǎn)。2013年9月，富國(guó)匯利封轉(zhuǎn)開(kāi)，而后份額大幅縮水。截至2016年年底，總份額已由29.99億份減至16.35億份；其中，下屬匯利分級(jí)為10.71億份，匯利A減至3.94億份，匯利B減至1.69億份，份額凈值分別為1.047元、1.044元、1.054元。

值得一提的是，在富國(guó)旗下分級(jí)基金中，富國(guó)匯利是唯一一只混合債券型基金，管理費(fèi)率為0.60%；其余10只都是被動(dòng)指數(shù)型基金，管理費(fèi)率為1.0%。

同時(shí)需要指出的是，自富國(guó)匯利成立以來(lái)，富國(guó)推出的分級(jí)基金并非11只，而是13只，其中一只已轉(zhuǎn)型為L(zhǎng)OF基金，另一只則已經(jīng)清算。前者是成立于2011年5月的第二只分級(jí)基金富國(guó)天盈，后者是成立于2013年12月的第四只分級(jí)基金富國(guó)恒利。截至2016年12月31日，富國(guó)天盈的份額為2.16億份，基金資產(chǎn)凈值為1.97億元，份額凈值為0.911元。至于富國(guó)恒利遭遇清算的理由，則是因?yàn)榛鹳Y產(chǎn)余額低于2億元、滿足基金合同終止的條件，時(shí)間是2015年12月。

事實(shí)上，2014年5月，證監(jiān)會(huì)曾核準(zhǔn)一只名為“富國(guó)久利”的分級(jí)債券基金進(jìn)行募資，但這只基金后來(lái)似乎并沒(méi)有成立。2016年12月，富國(guó)成立了另外一只名為“富國(guó)久利”的偏債混合型基金，即富國(guó)久利穩(wěn)健配置。

相對(duì)于其他基金公司，分級(jí)基金在富國(guó)占有十分重要的地位。據(jù)《證券市場(chǎng)周刊》記者統(tǒng)計(jì)，目前有49家基金公司在運(yùn)營(yíng)160只分級(jí)基金，規(guī)模共計(jì)2364.13億元；規(guī)模居前三位的是富國(guó)、鵬華及招商，分別是605.78億元、366.07億元、191.43億元；富國(guó)一家即占到分級(jí)基金總規(guī)模的25.62%。

對(duì)于5月1日生效的分級(jí)基金新規(guī)，富國(guó)將如何應(yīng)對(duì)呢？《證券市場(chǎng)周刊》記者曾傳真至富國(guó)督察長(zhǎng)范偉雋詢問(wèn)此事，至截稿日未獲回復(fù)。