鄭 潔 楊 帆 李顓森 董青青

(云南民族大學 云南 昆明 650500)

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創(chuàng)業(yè)投資的風險成因分析

鄭 潔 楊 帆 李顓森 董青青

(云南民族大學 云南 昆明 650500)

隨著社會的發(fā)展,高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資已成為社會各界的共識。正因為如此,創(chuàng)業(yè)投資的主要對象就是高新技術(shù)企業(yè)。高風險高收益是指創(chuàng)業(yè)投資也存在著很高的風險性,市場中高技術(shù)企業(yè)本身存在很多不確定因素導致了創(chuàng)業(yè)投資的高風險,主要由技術(shù)風險,財務風險和市場風險構(gòu)成。此外,創(chuàng)業(yè)投資主體還要面對投資項目篩選過程的風險和創(chuàng)業(yè)資本退出的風險。

很多初創(chuàng)公司在融資上浮夸的表現(xiàn)使人產(chǎn)生創(chuàng)業(yè)圈有錢的假象，其次整個媒體圈一直在鼓吹融資，面對創(chuàng)業(yè)投資出現(xiàn)的不同階段的風險,創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應該很據(jù)風險的成因,對風險進行全過程的管理。因此,進行創(chuàng)業(yè)投資風險管理措施的研究對發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的事業(yè)具有重要的意義。

創(chuàng)業(yè)投資；風險成因；管理對策

一、緒論

(一)研究背景

目前我國經(jīng)濟放緩，人口紅利逐步消失，房地產(chǎn)持續(xù)低迷，股市萎靡不振，傳統(tǒng)企業(yè)融資困難，可以說這是一個最壞的年代。但是隨著移動互聯(lián)網(wǎng)興起，社交媒體逐步發(fā)達，電商開始走入千家萬戶，現(xiàn)在以從未有的速度將人之間、物體之間連接在一起，可以說這又是一個最好的年代。

國外資金大量涌入中國，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)的第二春的到來，錢急于找項目，所以項目調(diào)查階段對很多風險估計不足都在不同程度上體現(xiàn)。直接導致的后果就是垂直專業(yè)網(wǎng)站突如其來，又輕易倒閉。風投到手之后中國的項目普遍就暴露出亂花錢的本性，像暴發(fā)戶一樣。創(chuàng)業(yè)者對風險的把控上規(guī)避不力，同時也從來不考慮如何盈利，對估計到的風險處理和控制辦法風投者也表現(xiàn)的并不得當。本文在此背景下展開研究與探討。

(二)研究意義

職業(yè)化后創(chuàng)投雙方的信息鴻溝能否消除？是身為創(chuàng)業(yè)者和投資機構(gòu)間的重要紐帶的投資人或投資經(jīng)理需要思考的問題，作為能否解決困擾雙方的“囚徒困境”？在投資機構(gòu)的投資效率能否得到提升？泛濫BP中能否讓好的創(chuàng)業(yè)項目脫穎而出，只有時間似乎才會在這一切上給我們答案。資本寒冬論在2015的擔憂中，中國投資市場在2016年中依然保持強勁。據(jù)3月3日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)中顯示我國總規(guī)模為41.37億美元的投資中，披露的VC/PE投資市場案例總數(shù)在2016年達到129起，但是存在的問題也在中國創(chuàng)業(yè)投融資中漸顯。從O2O在2015年倒閉潮中，我們看到這只是表面的繁榮，希望通過本文能為創(chuàng)投的風險現(xiàn)狀和管理對策提供一些梳理和借鑒。

截止2015年10月，新企業(yè)呈現(xiàn)指數(shù)級暴漲，各路資本都在加入創(chuàng)業(yè)大軍當中，政府工作報告中顯示數(shù)據(jù)表明中國2015平均每天新增1.2萬戶，新登記注冊企業(yè)全年增長21.6%。但另一方面，中國的投資公司可能有數(shù)萬家，“囚徒困境”成為創(chuàng)業(yè)投融資雙方陷入的泥潭，其中單單創(chuàng)投公司就已達萬家以上，巨大的噪音墻在項目與VC間存在著。投資機構(gòu)的火熱，加之新企業(yè)如此大基數(shù)的出現(xiàn)，嚴重的信息不對稱在中國創(chuàng)業(yè)投融資兩端呈現(xiàn)著。

一方面投資人更加青睞善于交際的創(chuàng)業(yè)者，這導致許多創(chuàng)業(yè)者混跡出現(xiàn)在孵化器和各項路演當中，由于善于和投資人聊天的創(chuàng)業(yè)者少之又少，做事的在其中又并不多，項目發(fā)展的障礙已經(jīng)成為投資機構(gòu)投資重視的問題。投資機構(gòu)為小心翼翼的找到好項目慎之又慎的忍受著來自各方的干擾轟炸。為了早日拿到資金創(chuàng)業(yè)者也會想盡一切手段去吸引投資人的注意力，一切如死結(jié)一般。

項目發(fā)展過程當中目前普遍存在的問題是：其實在創(chuàng)業(yè)投資初期聯(lián)合投資往往不太受注重，創(chuàng)業(yè)投資項目的流程中，一家創(chuàng)投公司通常投資一家企業(yè)之時，對項目發(fā)展所需的資金細致分析往往缺乏細致分析，在投資時，進入的價格和所占股份在初期進入的風險投資中過于重視。

每每當預測與實際情況發(fā)生較大偏離時，由于投入資金的不足往往使投入資金難以支持項目達到投資時所期望的經(jīng)營目標。原本接力棒式的投資才本應是風險投資的本意，但在目前，按風險投資理論所講，很少有創(chuàng)業(yè)投資愿意接盤被其他投資者投資過的企業(yè)，由此導致所投項目缺資金，企業(yè)第二輪融資困難重重。

其他投資公司因此不敢繼續(xù)投資。很多風險投資公司就這樣出現(xiàn)了，所以也不愿意接手和投資于該類型的風險企業(yè)。懷疑肯定是項目有問題你才不愿意增資，由于擔心投資風險變大，不敢繼續(xù)投入資金，使投資的創(chuàng)業(yè)投資資金既退不出去，同時又不敢追加投資的兩難境地。

二、創(chuàng)業(yè)投資風險概述

(一)創(chuàng)業(yè)投資的含義及特點

創(chuàng)業(yè)投資是指一種權(quán)益資本，由職業(yè)金融投資者投入到的有巨大競爭力、新興且有勢頭迅速發(fā)展的企業(yè)中的資本?！皠?chuàng)業(yè)投資”換句話說是生產(chǎn)與經(jīng)營那些技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務的，同時又以高科技與知識為基礎的投資，也叫“風險投資”，后者比前者突出了創(chuàng)新的同時在范圍上也顯得更為寬泛。

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風險投資的資本來源大多來自于金融資本和個人資本，另外公司資本以及醫(yī)療保險基金和養(yǎng)老保險基金也是重要組成部分。就各國實踐來看，創(chuàng)業(yè)投資大多采取投資基金的方式運作，經(jīng)常出現(xiàn)在投資風險極大的投資領域。

其不同于一般投資所具有的特點表現(xiàn)在：

1.高風險性

主要將剛起步或還沒有起步的中小型高新技術(shù)企業(yè)作為風險投資的對象，目標企業(yè)一般處于起步階段，同時能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力，尚存很大的疑問，大多沒有固定資產(chǎn)或資金作為抵押或擔保，回報情況具備許多不確定因素。由于投資目標常常是虛擬的，一種構(gòu)想創(chuàng)意或是不完善的技術(shù),而且規(guī)模比較小。因此，高風險性無疑成為是風險投資的代名詞。

2.高收益性

投資者樂此不疲的一個重要因素就在于十倍甚至百倍的投資回報，作為一種前瞻性投資戰(zhàn)略,風險投資是一種將預期企業(yè)的高成長和高回報作為其投資的內(nèi)在動因。一旦投資成功，其高風險與高收益并舉的特點就充分顯露出來了。

3.低流動性

風險資本在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期選擇進入，一般情況下一旦項目投入，需要等到企業(yè)發(fā)展成熟后，投資者才可以將股權(quán)通過資本市場來變現(xiàn)并獲取回報，并且將回收資本進行新一輪的投資運作。因而大多數(shù)情況下單個項目的投資期較長。另外，在最后退出階段時，若資本退出出口不暢，那么撤資將十分困難,直接導致風險投資流動性降低。

從本質(zhì)上來講，創(chuàng)業(yè)投資是高新技術(shù)成果的轉(zhuǎn)化的推動器，它加速了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，作為資本有效使用過程中的支持系統(tǒng)，催化了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，這是它最主要的作用。由此，對于整個國家經(jīng)濟而言，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在創(chuàng)業(yè)投資的推動下，促進產(chǎn)業(yè)機構(gòu)的轉(zhuǎn)變、促進社會就業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、資本市場深度的加強以及擴大個人投資的選擇渠道等方面都有重要的意義。

(二)創(chuàng)業(yè)投資的風險

創(chuàng)業(yè)投資所指的風險是投資的是未來，在試圖駕馭風險的同時，風險投資家必須承受的副產(chǎn)品，其與銀行貸款相比同是融資行為，但具有冒險創(chuàng)新的情懷在其中。換句話說，從技術(shù)評估到市場的分析再到風險及收益回收和評估的過程中，風險投資家即不是單純給錢，同時還負擔了許多項企業(yè)職能。相反，而回避風險以及財產(chǎn)抵押則是銀行貸款考慮更多因素，一個關注未來，一個關注現(xiàn)在。不可否認的是趨之若鶩的背后動機，還是其所帶來的高額回報。

自從李總理表態(tài)支持萬眾創(chuàng)新大眾創(chuàng)業(yè)以來，各行各業(yè)都開始標榜“互聯(lián)網(wǎng)+”的概念，就連紙板上寫個微信號也稱自己是“互聯(lián)網(wǎng)+”模式了?！秳?chuàng)業(yè)融資造假調(diào)查：80%說謊》其中就談到創(chuàng)業(yè)者對虛報融資額習以為常，習慣對融資數(shù)額做乘法，為提高公司估值和下一輪融資額做準備，很多創(chuàng)業(yè)者都以10倍來對外宣傳其融資數(shù)額，放大三到五倍屬于正常。比如，窩窩團曾上市披露只融資5000萬美元，而公布B輪融資卻高達2億美元，但是，虛報了3倍。智聯(lián)招聘上市披露只有651萬，卻對外宣傳1.05億美元的E輪融資。

作為利益共同體，項目初期的投資者的肯定也不愿拆穿創(chuàng)業(yè)者的謊言，下一輪融資中他們將與創(chuàng)業(yè)者共同變現(xiàn)，獲取收益，所以“欺騙”成了彌漫在整個行業(yè)上空的風氣。

三、創(chuàng)業(yè)投資風險成因分析

(一)創(chuàng)業(yè)投資制度不完善

作為一種特殊的投融資活動，創(chuàng)業(yè)投資急需一套相應制度進行來調(diào)整和規(guī)范。但用來促進創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展的一種完善的制度到目前還沒有形成，主要體現(xiàn)在：

1.在形成機制方面

政府撥款目前依然是多數(shù)地市的創(chuàng)業(yè)資金所依靠的主要投資機制,有人關注，無人負責的局面容易產(chǎn)生,伴隨著社會化程度低下,、來源比較單一等問題的約束,這與市場化的特征是很不相容的。

2.在運作機制方面方面

合伙人制、信托基金制和公司制，可以視作組織形式和制度安排的三大類,合伙人制是效率最高的,信托基金制其次,公司制則排在最后。而目前很多地方的創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)存在著單一化，并未在運行機制上形成自己的特色。

(二)創(chuàng)業(yè)投資退出難

資本運作是創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)，它的最大特點是從投資到管理到退出到回收資金再投資形成一個完整的循環(huán)鏈條。退出途徑順暢的意義在于使整個鏈條暢通起來，為再投資和鼓勵投資提供動力，只有明晰的看到資本的出口，作為投資者才會有心理的安慰，才會將資金放心投入風險企業(yè)。

目前我國大多數(shù)地區(qū)還沒有形成良好的風險投資退出機制，使得一些潛在的投資者因?qū)︼L險投資望而卻步，怕資金收不回，從而對投資業(yè)的發(fā)展起到了極大的限制。

(三)專業(yè)人才缺乏

大量的經(jīng)驗和實踐證明，決定創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的關鍵因素是人才。我國目前不僅非常缺乏既了解國情與市情同時又具備有管理能力和金融運作水平的獨具特色的人才，同時面臨著機構(gòu)少，覆蓋面窄的問題。而且，這些因素在制約創(chuàng)投的發(fā)展的作用上日漸顯現(xiàn)，培養(yǎng)和引進從事創(chuàng)業(yè)投資的高素質(zhì)人才將將來相當長的一段時間我國的一項重要課題。

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鄭潔(1992-)，女，漢族，安徽淮南人，2016級研究生，云南民族大學，研究方向：人力資源管理。