梁耀文

(華僑大學(xué) 福建 泉州 362000)

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關(guān)于人民幣國(guó)際化的收益與成本分析

梁耀文

(華僑大學(xué) 福建 泉州 362000)

改革開放以來，中國(guó)的發(fā)展受到全世界的矚目，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到持續(xù)快速的增長(zhǎng)，而人民幣作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的血液，進(jìn)行國(guó)際化是大勢(shì)所趨，是勢(shì)在必行。人民幣國(guó)際化是一把雙刃劍，有利也有弊，我們需要認(rèn)清它的成本風(fēng)險(xiǎn)，以及肯定它所帶來的收益，從而能夠有效的控制人民幣在國(guó)際化這條道路上朝著正確的方向繼續(xù)前進(jìn)。

人民幣國(guó)際化；收益；成本

一、文獻(xiàn)綜述

(一)貨幣國(guó)際化的收益

貨幣的國(guó)際化能給貨幣發(fā)行人或者說貨幣發(fā)行國(guó)帶來什么好處呢，最明顯的就是國(guó)際鑄幣稅的獲取。Cohen(1971)認(rèn)為國(guó)際鑄幣稅的規(guī)模主要由該貨幣的國(guó)際壟斷地位決定，壟斷程度越高其鑄幣稅的收益規(guī)模越大。Kaelberer(2005)研究認(rèn)為貨幣強(qiáng)國(guó)能夠更自由的選擇經(jīng)濟(jì)調(diào)整方案，貨幣弱國(guó)則會(huì)受到一定的限制，這是因?yàn)閲?guó)際貨幣的支付能力更強(qiáng)。

在我國(guó)，學(xué)者們對(duì)人民幣國(guó)際化可能帶來的收益進(jìn)行了各種研究。如：鄭木清(1995)總結(jié)到，人民幣國(guó)際化有四大好處。姜波克(1999)等人對(duì)人民幣國(guó)際化后中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到的間接收入進(jìn)行了估計(jì)，并得出人民幣國(guó)際化的收益大于成本的結(jié)論。人民幣國(guó)際化研究課題組(2006)提出人民幣的推廣能提高中國(guó)的國(guó)際威望和在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位，對(duì)我國(guó)在國(guó)際貿(mào)易和對(duì)外投資上能產(chǎn)生正面作用。李琳(2011)等人指出，推動(dòng)人民幣在國(guó)際上的使用能促進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，幫助國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)獲得更多的投資和管理經(jīng)驗(yàn)。

(二)貨幣國(guó)際化的成本

貨幣國(guó)際化的成本問題研究中，特里芬(1960)由美元實(shí)現(xiàn)國(guó)際化遇到的問題而提出了著名的“特里芬難題”，他解釋到：美元為提供國(guó)際結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣等基本功能流入到其他國(guó)家的前提條件是美國(guó)必須要長(zhǎng)期保持一定的貿(mào)易逆差，但是，美元若作為國(guó)際貨幣，其最基本的前提是要長(zhǎng)期的保持幣值穩(wěn)定，所以美國(guó)又不得不保持貿(mào)易順差。可以看出由這兩個(gè)前提條件得出的結(jié)論是相互矛盾的。Farhi et al.(2011)提出了新版本的“特里芬難題”，認(rèn)為20世紀(jì)60年代美聯(lián)儲(chǔ)的黃金儲(chǔ)備與美國(guó)國(guó)外持有的美元不匹配是問題的根源所在，如今，問題更加的嚴(yán)重，那就是美國(guó)的財(cái)政能力與其他國(guó)家持有的美元儲(chǔ)備量不相匹配。

在國(guó)內(nèi)，王勇(2003)指出人民幣國(guó)際化后，除了國(guó)內(nèi)貨幣政策的效果會(huì)受影響外，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)秩序也會(huì)因國(guó)際外匯市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)受到擾亂。張青龍(2005)等指出，當(dāng)各國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣國(guó)際化的時(shí)候，一般會(huì)遇見價(jià)格以及貨幣和財(cái)政政策上的兩難選擇，以及三元悖論的困境。蔣琳(2009)等人在研究中指出，人民幣在國(guó)內(nèi)外流通中，我國(guó)獲得一定收益的同時(shí)，也需要承擔(dān)更多的責(zé)任，并且隨著國(guó)際化的程度不斷加深，我國(guó)在宏微觀上的經(jīng)濟(jì)調(diào)控難度也會(huì)逐漸增加。李嘉(2011)指出要想本國(guó)貨幣實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，就必須要讓本國(guó)貨幣從國(guó)內(nèi)走出去，實(shí)現(xiàn)對(duì)外的流通后才能讓其他的國(guó)家對(duì)其有需求。這樣的話，會(huì)讓國(guó)內(nèi)資產(chǎn)外流造成國(guó)際收支的不平衡，不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

二、主要概念界定

(一)國(guó)際貨幣

從現(xiàn)實(shí)情況分析可知，現(xiàn)有的國(guó)際貨幣和正處于國(guó)際化進(jìn)程中的貨幣在貨幣國(guó)際化水平上有較大差異，所以國(guó)際貨幣仍是一個(gè)較為寬泛的概念，學(xué)術(shù)界對(duì)此尚未有一個(gè)統(tǒng)一的定義。國(guó)際貨幣基金組織(International Monetary Fund,簡(jiǎn)稱IMF)對(duì)國(guó)際貨幣的定義是指能在全球范圍內(nèi)發(fā)揮類似于金屬貨幣作用、能為各國(guó)當(dāng)局和央行所持有、能夠作為外匯平準(zhǔn)基金干預(yù)外匯市場(chǎng)的貨幣。

(二)貨幣國(guó)際化

貨幣國(guó)際化意味著一國(guó)貨幣正在成為國(guó)際上公認(rèn)的計(jì)價(jià)單位、結(jié)算貨幣和儲(chǔ)藏貨幣的途中，是一個(gè)尚未完成的過程。這是貨幣的國(guó)內(nèi)職能往國(guó)外延伸的過程，是一種貨幣作為國(guó)內(nèi)公共品轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)際公共品的過程，也是國(guó)際貨幣格局重新調(diào)整的過程。

在貨幣國(guó)際化的過程當(dāng)中，根據(jù)它們各自職能范圍的不同，不妨將其分為部分國(guó)際化和完全國(guó)際化。部分國(guó)際化是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中該貨幣不能同時(shí)具有支付手段、計(jì)價(jià)單位、交易媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏著四種職能。而完全國(guó)際化是指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中能某一貨幣同時(shí)具有這四種職能。

除了上述之外，還可以根據(jù)它們所使用的地理范圍大小的不同，分為周邊化、區(qū)域化和全球化三個(gè)級(jí)別。貨幣的周邊化是指某一國(guó)的貨幣在周邊國(guó)家和地區(qū)得到一定程度的使用和流通。貨幣的區(qū)域化是指某一貨幣在某個(gè)國(guó)外地區(qū)內(nèi)被廣泛接受和持有；或者在某一個(gè)國(guó)際區(qū)域內(nèi)，不同國(guó)家之間的貨幣通過長(zhǎng)時(shí)間互助協(xié)作而合并成為一種新式的統(tǒng)一的國(guó)際區(qū)域貨幣，例如歐元。貨幣的全球化是指某一貨幣在全球范圍內(nèi)得到廣泛使用。

三、人民幣國(guó)際化的收益分析

本文將人民幣國(guó)際化收益劃分為可計(jì)量部分與不可計(jì)量部分。

(一)可計(jì)量部分

可計(jì)量的收益是國(guó)際鑄幣稅。鑄幣稅一般是指鑄幣的面值與用來鑄幣所需成本的差額，在當(dāng)今的信用貨幣制度下，鑄幣的成本往往被忽略不計(jì)，因此，鑄幣稅可以等同于貨幣本身的價(jià)值。貨幣國(guó)際化后，鑄幣稅的來源就從國(guó)內(nèi)擴(kuò)大到了國(guó)際。這種收益一般來自以下三個(gè)方面：第一，在境外流通的人民幣是最直接的鑄幣稅收入，目前人民幣主要的除大陸之外的流通地是中國(guó)香港、中國(guó)臺(tái)灣以及周邊的東南亞幾國(guó)。第二，人民幣國(guó)際化后可以直接在國(guó)外使用，進(jìn)行產(chǎn)品和服務(wù)的購(gòu)買。第三，就算人民幣相對(duì)于其它貨幣貶值，流通在外的貨幣總量沒變化，國(guó)家仍能獲得通貨膨脹稅。一旦人民幣國(guó)際化，我們就能用少量的發(fā)行成本換得大量的國(guó)外資源，并獲得國(guó)際資金。

(二)不可計(jì)量部分

人民幣國(guó)際化收益的無法測(cè)量部分則含有能促進(jìn)中國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展、有利于緩解中國(guó)巨額的外匯儲(chǔ)備壓力和促進(jìn)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展以及提高我國(guó)的國(guó)際地位。

人民幣國(guó)際化意味著我國(guó)企業(yè)在對(duì)外貿(mào)易以及投資活動(dòng)中可以直接以人民幣作為計(jì)價(jià)單位進(jìn)行交易與結(jié)算，這就避免了匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也降低了交易的匯兌成本。我國(guó)是國(guó)際上的對(duì)外貿(mào)易大國(guó)，使用人民幣進(jìn)行結(jié)算能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏，推動(dòng)和擴(kuò)大雙邊的經(jīng)貿(mào)來往，其結(jié)果必然是有利于我國(guó)國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的。

近年來我國(guó)的外匯儲(chǔ)備有所下降，但2016年底我國(guó)的外匯儲(chǔ)備量依然有近3萬億美元，這樣巨大的外匯儲(chǔ)備是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的強(qiáng)大后盾，但是存在著許多問題。外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)過程也伴隨著中國(guó)基礎(chǔ)貨幣發(fā)行過多的問題，造成了嚴(yán)重的通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。人民幣國(guó)際化可以有效降低中國(guó)外匯儲(chǔ)備的壓力和控制外匯增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

伴隨著人民幣的國(guó)際化，將從國(guó)際環(huán)境對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)效率提出更高的要求，人民幣資產(chǎn)交易的增加，使得發(fā)展人民幣的離岸市場(chǎng)成為必要。而且持有人民幣的國(guó)家和個(gè)人可以通過金融市場(chǎng)提供的各種金融產(chǎn)品為實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣的各種職能提供保障，這種便利性也會(huì)增強(qiáng)其它國(guó)家對(duì)人民幣的持有信心。人民幣國(guó)際化后，更多的跨國(guó)公司將使用人民幣進(jìn)行結(jié)算，所以這也會(huì)促進(jìn)我國(guó)銀行業(yè)提升管理水平與服務(wù)質(zhì)量，達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。所以人民幣的國(guó)際化對(duì)我國(guó)金融業(yè)日后的發(fā)展具有巨大的促進(jìn)作用。

人民幣的國(guó)際化能從根本上改變我國(guó)“經(jīng)濟(jì)大國(guó)，貨幣小國(guó)”的這一形象，使我國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的作用得到向外延伸，自己掌握主動(dòng)權(quán)，提高了辦事效率，對(duì)我國(guó)成為政治強(qiáng)國(guó)有促進(jìn)作用。

四、人民幣國(guó)際化的成本分析

鑒于以往的國(guó)際化貨幣的發(fā)展，貨幣國(guó)際化在帶來巨大收益的同時(shí)，必然會(huì)帶來一定的成本與風(fēng)險(xiǎn)。這些成本主要包含了一下方面：陷入“三元悖論”，影響經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性和有效性、金融穩(wěn)定受到國(guó)際熱錢的攻擊以及面臨貨幣替代的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)陷入“三元悖論”，影響經(jīng)濟(jì)政策的獨(dú)立性和有效性

“三元悖論”的主要內(nèi)容是資本的自由流動(dòng)、固定匯率、貨幣政策的獨(dú)立性這三者不能同時(shí)存在，最多只可滿足其中的兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另一個(gè)。人民幣的國(guó)際化會(huì)使中國(guó)選擇完全的資本流動(dòng)以及浮動(dòng)的匯率制度，所以到時(shí)將不得不犧牲掉貨幣政策的獨(dú)立性。另外，在對(duì)外開放的經(jīng)濟(jì)條件下，央行對(duì)利率的變動(dòng)不僅僅影響國(guó)內(nèi)的投資決策，還會(huì)影響國(guó)外資本的流進(jìn)流出，這樣就會(huì)削弱國(guó)內(nèi)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響效果。

(二)中國(guó)大陸的金融穩(wěn)定受到國(guó)際熱錢的攻擊

人民幣的國(guó)際化，使得我國(guó)放松對(duì)資本賬戶的管制，開放金融市場(chǎng)，在分享經(jīng)濟(jì)全球化帶來的收益的同時(shí)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的動(dòng)蕩、金融危機(jī)等不利因素也會(huì)通過人民幣的國(guó)際化傳遞到中國(guó)。而當(dāng)下國(guó)際熱錢是國(guó)際金融市場(chǎng)存在的最不穩(wěn)定的因素之一，各國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)它的變動(dòng)很是敏感，在它的影響下人們會(huì)尋找各種逐利機(jī)會(huì)如：人民幣匯率、利率的變動(dòng)所產(chǎn)生的利益等，國(guó)際游資都可以通過大量的買進(jìn)或賣出人民幣而牟取暴利，并且它還能產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”，造成嚴(yán)重的危害。這種套利行為只是對(duì)人民幣的臨時(shí)性需求，會(huì)嚴(yán)重的擾亂我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融秩序。

(三)貨幣逆轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)

人民幣成為國(guó)際貨幣后，會(huì)被國(guó)外的居民與機(jī)構(gòu)大量持有，但是當(dāng)他們不再對(duì)人民幣保持信心時(shí)，會(huì)為了自身的利益而放棄人民幣的使用轉(zhuǎn)向持有其它的貨幣，也就是說人民幣國(guó)際化發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。通常有兩種情況可導(dǎo)致貨幣逆轉(zhuǎn)：第一，人民幣出現(xiàn)貶值；第二，各國(guó)政府因政策需要對(duì)人民幣減少持有。

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