習(xí) 竹

(武漢工商學(xué)院 湖北 武漢 430065)

XFJ集團(tuán)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略帶來(lái)的啟示

習(xí) 竹

(武漢工商學(xué)院 湖北 武漢 430065)

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，休閑食品市場(chǎng)規(guī)模也呈幾何級(jí)數(shù)的速度增長(zhǎng)。雖然休閑食品的技術(shù)含量相對(duì)不是很高，我國(guó)也有很多優(yōu)秀的傳統(tǒng)的休閑食品企業(yè)，但是，目前外國(guó)品牌占據(jù)我國(guó)休閑食品市場(chǎng)的可觀份額，我國(guó)傳統(tǒng)休閑食品企業(yè)遇到相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。正是此時(shí)，雀巢與 XFJ聯(lián)合，雀巢收購(gòu) XFJ60%的股份。當(dāng)傳統(tǒng)休閑食品遇到挑戰(zhàn)之時(shí)， XFJ卻選擇了一條最容易致勝的道路，可能將一度百花爭(zhēng)鳴的中國(guó)休閑食品市場(chǎng)帶入一家獨(dú)大的境地，這也是本文選擇XFJ作為投資價(jià)值分析的主要原因。

財(cái)務(wù)；戰(zhàn)略；啟示

一、XFJ簡(jiǎn)要情況和發(fā)展史

XFJ創(chuàng)始于1978年，是由臺(tái)灣徐氏四兄弟艱辛創(chuàng)辦的，曾分別在臺(tái)灣經(jīng)營(yíng)徐記食品、 XFJ食品、巧比食品、安可食品及蜜餞等著名品牌，憑借十六年(1976-1992)成功市場(chǎng)銷售經(jīng)驗(yàn)的積累，開(kāi)拓新局，快速成長(zhǎng)發(fā)展。XFJ在臺(tái)灣發(fā)展穩(wěn)定成熟之后，東莞 XFJ食品有限公司于1992年在中國(guó)廣東省東莞市注冊(cè)創(chuàng)立，開(kāi)拓大陸市場(chǎng)之路拉開(kāi)了帷幕。1997年，又是XFJ發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，XFJ與新加坡匯亞集團(tuán)以及仲華海外投資基金共同合資，為集團(tuán)帶來(lái)了嶄新思維和理念，并共同創(chuàng)立BVI XFJ國(guó)際集團(tuán)，以及注冊(cè)成立東莞徐記食品有限公司，致力于中國(guó)糖點(diǎn)領(lǐng)域的 XFJ品牌得到了永續(xù)的發(fā)展。2000年，XFJ正式開(kāi)始了現(xiàn)代渠道的經(jīng)營(yíng)管理，為集團(tuán)在中國(guó)休閑食品零售市場(chǎng)的發(fā)展墊底基石。2006年，XFJ在中國(guó)已經(jīng)擁有56家銷售分公司，直接管控的終端零售點(diǎn)也超過(guò)13000個(gè),躋身中國(guó)最大的糖果品牌和糖點(diǎn)企業(yè)之一并成功在新加坡交易所上市。2009年，經(jīng)過(guò)短短三年的發(fā)展，XFJ產(chǎn)品暢銷全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，更是擁有100家銷售分公司以及16000個(gè)直接管控的終端零售點(diǎn)，能快速及時(shí)的提供市場(chǎng)和消費(fèi)需求的全面服務(wù)，在國(guó)內(nèi)糖果業(yè)也占據(jù) 6.6%的份額，排名第一，糖果和巧克力綜合份額占 4.2%排名第二。2011年，被目前世界上最大的食品公司雀巢并購(gòu)60%的股份，雖然被收購(gòu)但是XFJ高層管理方面基本不變，并保持XFJ的品牌獨(dú)立性，鞏固并且提升了XFJ在中國(guó)龍頭老大的地位，開(kāi)拓了XFJ發(fā)展的新紀(jì)元，這個(gè)合作行為更是被預(yù)言可能改變中國(guó)休閑食品市場(chǎng)的格局，由百家爭(zhēng)鳴到一家獨(dú)大的境況。經(jīng)過(guò)這一系列的發(fā)展，目前 XFJ的市值已經(jīng)高達(dá)26億美元，且在國(guó)內(nèi)擁有四家大型工廠，有很優(yōu)秀的分銷能力，生產(chǎn)基地位于聞名于全球的制造業(yè)名城東莞，占地總面積達(dá)到50萬(wàn)平方米之多，以堅(jiān)持制造最好的產(chǎn)品為理念，向全球范圍引進(jìn)各國(guó)頂尖的設(shè)備，打造一流的自動(dòng)化車間。

二、XFJ集團(tuán)的SWOT分析

(一)優(yōu)勢(shì)(Strength)

在品牌方面，XFJ憑借糖果，巧克力以及蜜餞等知名產(chǎn)品獲得很好的口碑，被譽(yù)為“二十年金子招牌”，因XFJ歷史久遠(yuǎn)以及國(guó)內(nèi)糖果業(yè)6.6%的份額，排名第一，糖果和巧克力綜合份額 4.2%排名第二的市場(chǎng)占有率，更有中國(guó)糖果老字號(hào)的美譽(yù)。XFJ的市場(chǎng)覆蓋面很龐大。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，自1992進(jìn)入大陸至今，XFJ的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋了全國(guó)31個(gè)省、市、自治區(qū)，擁有120多個(gè)業(yè)務(wù)片區(qū)，16000個(gè)直接管制的零售終端，這些終端組成了XFJ全國(guó)性的渠道網(wǎng)絡(luò)，直至增長(zhǎng)速度最快的二，三線市場(chǎng)腹地，直接面向全國(guó)消費(fèi)者，不僅是賣場(chǎng)，超市，也覆蓋大街小巷的店鋪，進(jìn)一步壓縮了金絲猴，雅客，大白兔等國(guó)內(nèi)知名品牌的生存空間，雖然如此， XFJ的終端銷售網(wǎng)絡(luò)還在以每年30%的速度增加。在國(guó)際市場(chǎng)上，XFJ不斷拓展國(guó)際市場(chǎng)先后與國(guó)際著名糖果商達(dá)成策略聯(lián)盟，如美國(guó)Sunkist公司，英國(guó)EBL公司等，將產(chǎn)品銷往歐洲，北美洲，南美洲，亞洲，中東地區(qū)各國(guó)；2002年，XFJ與沃爾瑪達(dá)成合作，至今為止XFJ糖果糕點(diǎn)通過(guò)沃爾瑪向全球3000個(gè)超級(jí)市場(chǎng)供貨，擴(kuò)大了國(guó)外市場(chǎng)的出口量，增大了全球市場(chǎng)的占有率。量變引起質(zhì)變，這個(gè)龐大的市場(chǎng)，無(wú)疑是XFJ重要的優(yōu)勢(shì)之一。

(二)劣勢(shì)(Weakness)

說(shuō)起XFJ的劣勢(shì)，就必須說(shuō)到資金；想提高在國(guó)內(nèi)乃至世界的市場(chǎng)份額，就要先發(fā)展公司規(guī)模，XFJ卻缺乏資金發(fā)展自己，目前因休閑食品行業(yè)正處于高速發(fā)展時(shí)期，只靠自有資金發(fā)展市場(chǎng)就會(huì)失去很多的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，畢竟市場(chǎng)推廣以及建設(shè)都需要大量的資金。同時(shí)資金缺乏也會(huì)嚴(yán)重降低對(duì)科研經(jīng)費(fèi)的投入，對(duì)科研能力同樣會(huì)造成很大的影響。其次是研發(fā)力度不夠。XFJ處于中國(guó)食品行業(yè)的上游，產(chǎn)出量很大，原材料價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)率影響很大，例如白糖的價(jià)格一直處于高位，對(duì)于薄利多銷的低端產(chǎn)品有很致命的影響，會(huì)使本來(lái)就利薄的低端產(chǎn)品變得無(wú)利可圖，而想提高利潤(rùn)率就需要開(kāi)發(fā)高端產(chǎn)品，這需要很強(qiáng)的科研能力。這不僅是XFJ的劣勢(shì)所在，也是中國(guó)休閑食品品牌的弊端。資金匱乏，研發(fā)能力不夠，人才補(bǔ)充以及管理更不上企業(yè)的發(fā)展，這些問(wèn)題也是處于成長(zhǎng)期的企業(yè)常見(jiàn)的問(wèn)題。XFJ通過(guò)與雀巢聯(lián)手，意在改變這些問(wèn)題，但是想徹底解決還是需要一段時(shí)間的。

(三)機(jī)會(huì)(Opportunity)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)水平的發(fā)展，國(guó)民的人均收入有了顯著的提高，大大增強(qiáng)了消費(fèi)者的購(gòu)買能力，以及公民消費(fèi)理念的轉(zhuǎn)變，從而使民眾在休閑食品上的消費(fèi)有了更大的提高空間。中國(guó)更是世界上人口最多的國(guó)家，全國(guó)人口超過(guò)十四億，占全球總?cè)丝诘?0%、亞洲人口的33%，面對(duì)這個(gè)龐大的消費(fèi)群體，XFJ作為中國(guó)休閑食品知名企業(yè)之一，以其國(guó)內(nèi)糖果業(yè)占據(jù) 6.6%的份額，排名第一，糖果和巧克力綜合份額占 4.2%排名第二的巨大市場(chǎng)份額也成為休閑食品市場(chǎng)的最大受益者之一。再者國(guó)民收入的增加，會(huì)促使消費(fèi)升級(jí)，而XFJ則是致力于發(fā)展中高端糖果的，這又是一大機(jī)會(huì)。消費(fèi)升級(jí)，就意味著原來(lái)廣大的消費(fèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)惠的低端休閑食品的群體，將有很大一部分?jǐn)?shù)量升級(jí)到開(kāi)始消費(fèi)中高端休閑食品，而致力于發(fā)展中高端糖果的 XFJ又將增加大批的消費(fèi)群體。中高端休閑食品的利潤(rùn)率更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)低端的休閑食品。消費(fèi)群體的增加以及高利潤(rùn)率，XFJ的利潤(rùn)增長(zhǎng)也會(huì)變得相當(dāng)可觀。

(四)威脅(Threat)

隨著國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國(guó)內(nèi)外環(huán)境繼續(xù)趨好，給食品行業(yè)的發(fā)展提供了很好的條件。我國(guó)整體消費(fèi)穩(wěn)定增長(zhǎng)已經(jīng)形成，同時(shí)消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的要求也不斷提高，對(duì)食品行業(yè)的健康發(fā)展有推動(dòng)作用，但是各項(xiàng)成本的增加，壓縮了公司的利潤(rùn)空間。瘋長(zhǎng)的糖價(jià)對(duì)于XFJ的成本控制亦是巨大的威脅。質(zhì)量要求的提高以及原材料價(jià)格的提高，也給XFJ的科研能力帶來(lái)了巨大的沖擊，能否保證食品更加的健康？能否通過(guò)研究，找到比高價(jià)的原材料更好的廉價(jià)替代品？能否研發(fā)出滿足客戶需求的新產(chǎn)品，延續(xù)企業(yè)繼續(xù)發(fā)展？

三、XFJ集團(tuán)的財(cái)務(wù)績(jī)效

2006年到2008年更是高達(dá)30.49%、31.55%與25.09%，發(fā)展之速度可謂驚人。2009年和2010年增幅有所回落，但是仍然保持高出10%，而一般來(lái)說(shuō)，如果營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率超過(guò)10%，說(shuō)明該公司正處于成長(zhǎng)期，將繼續(xù)保持較好的增長(zhǎng)勢(shì)頭并且尚未面臨產(chǎn)品更新等風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)展趨勢(shì)良好。凈利潤(rùn)也是逐年增加，增長(zhǎng)幅度除2006年和2007年外，均高于30%。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率雖然有所回落，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻依然保持30%之高，這要需要結(jié)合第二章所敘述的XFJ產(chǎn)品戰(zhàn)略——致力于發(fā)展中高端產(chǎn)品。中高端產(chǎn)品的科研以及生產(chǎn)難度雖高，但是利潤(rùn)空間也很大，這項(xiàng)數(shù)據(jù)更是說(shuō)明了XFJ戰(zhàn)略的正確性，直接反應(yīng)在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率上。

在凈利潤(rùn)率方面，都保持在10%左右，除2007年外，基本處于逐步遞增，可以說(shuō)明XFJ除了戰(zhàn)略的正確性，成本控制能力也增強(qiáng)，凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入，也就是說(shuō)同等營(yíng)業(yè)收入的情況下，凈利潤(rùn)卻增加了，它主要體現(xiàn)在產(chǎn)品生產(chǎn)成本的控制和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本的下降。產(chǎn)品生產(chǎn)成本的下降是源于生產(chǎn)線的改進(jìn)以及科研的成果；市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本的降低，就源于全國(guó)性的終端網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)成型，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)成本的投入量會(huì)下降；而在價(jià)格領(lǐng)先制中，成本最低型價(jià)格領(lǐng)先是指由成本最低的寡頭按利潤(rùn)最大化原則確定其產(chǎn)銷量和銷售價(jià)格，其他寡頭也將按同一價(jià)格銷售各自的產(chǎn)品；由此可以看出，XFJ的成本控制不盡提升了產(chǎn)品的利潤(rùn)空間，在休閑食品市場(chǎng)中的寡頭地位也會(huì)不斷提升，得到價(jià)格決定權(quán)，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展將是無(wú)可限量的。從凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)率中可以更明顯的感覺(jué)到，除2007年外，凈利潤(rùn)率增長(zhǎng)率均為正增長(zhǎng)，而且2009年和2010年處于高位增長(zhǎng)，它體現(xiàn)的是產(chǎn)品戰(zhàn)略效果以及成本控制力度的強(qiáng)弱；2009年與2010年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率情況，說(shuō)明產(chǎn)品戰(zhàn)略的效果越來(lái)越好；成本控制的力度也越來(lái)越強(qiáng)；而更是說(shuō)明了，XFJ管理能力以及科研能力的提升。

四、啟示

隨著消費(fèi)的升級(jí)以及龐大市場(chǎng)的支持，休閑食品的消費(fèi)人群會(huì)增加，休閑食品的消費(fèi)檔次也會(huì)提高，作為中國(guó)休閑食品龍頭企業(yè)以及致力于發(fā)展高端產(chǎn)品為戰(zhàn)略方針的 XFJ將是最大受益者之一，營(yíng)業(yè)收入也會(huì)隨之不斷上漲。在戰(zhàn)略角度上，XFJ很有遠(yuǎn)瞻性。產(chǎn)品上，主打中高端產(chǎn)品，成為現(xiàn)在消費(fèi)升級(jí)的受益者。市場(chǎng)上，為公司壯大做好了鋪墊，銷售終端遍布全國(guó)，深入二，三線城市，全國(guó)性的終端網(wǎng)絡(luò)連雀巢都羨慕不已，與之合作。最后便是出售6成股份給雀巢這個(gè)壯舉，在企業(yè)資金不足，管理滯后，科研能力欠缺之時(shí)，XFJ與雀巢聯(lián)手。雀巢帶給XFJ的是資金的補(bǔ)充，管理的經(jīng)驗(yàn)，科研的提升；XFJ帶個(gè)雀巢的是全國(guó)性的終端網(wǎng)絡(luò)；相輔相成，共同發(fā)展。戰(zhàn)略方向的正確性，讓XFJ快速發(fā)展，也會(huì)使之延續(xù)。

在財(cái)務(wù)方面，XFJ營(yíng)業(yè)收入持續(xù)以高于10%的速度快速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也在不斷增長(zhǎng)。市場(chǎng)方面，消費(fèi)群體不斷增加；產(chǎn)品方面，成本控制能力越來(lái)越強(qiáng)；營(yíng)業(yè)收入增加了，生產(chǎn)成本下降了，企業(yè)的盈利能力大大的提升了。另一方面，改變了XFJ產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，壓縮了低利潤(rùn)產(chǎn)品在整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的比例，同時(shí)提高了糖果類高利潤(rùn)產(chǎn)品在整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的比例。進(jìn)一步提高了資本回報(bào)率，增強(qiáng)XFJ的盈利能力。

當(dāng)然，XFJ的發(fā)展道路也不會(huì)如此平坦?，F(xiàn)在存在的最大的憂慮是雀巢的加入，能否能像預(yù)期的那樣，優(yōu)化XFJ的管理至少與公司發(fā)展的規(guī)模持平以及在科研方面對(duì)XFJ有本質(zhì)意義上的幫助？更重要的是會(huì)不會(huì)因?yàn)椴①?gòu)后企業(yè)文化的差異，導(dǎo)致XFJ不進(jìn)反退？其次是XFJ產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)分布，現(xiàn)階段是利好，但是糖果類的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沙琪瑪?shù)?，將?lái)產(chǎn)品戰(zhàn)略的調(diào)整對(duì)于XFJ的發(fā)展至關(guān)重要。這些因素決定著XFJ會(huì)不會(huì)在激烈競(jìng)爭(zhēng)的休閑食品市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，位于不敗之地。

通過(guò)分析，本文認(rèn)為，XFJ是很有投資價(jià)值的。更重要是，本文結(jié)合目前中國(guó)休閑食品行業(yè)的發(fā)展特征以及XFJ在戰(zhàn)略和品牌上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，認(rèn)為XFJ是國(guó)內(nèi)休閑食品供應(yīng)商中很有希望成為脫穎而出的企業(yè)。目前，僅僅用用簡(jiǎn)單的數(shù)量化估值是不可能體現(xiàn)它的投資價(jià)值的，而應(yīng)基于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)、盈利能力以及方式、品牌價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)力等多個(gè)不同的方面去重新定位以及不斷的跟蹤，這也是這篇論文要揭示的真正意義。

[1]吳志華，楊慧，任杰.沃爾瑪供應(yīng)鏈管理及其借鑒[J].市場(chǎng)周刊，新物流，2007(06)

[2]楊淑簧.我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資價(jià)值研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)碩士學(xué)位論文，2010

[3]成思危.行業(yè)發(fā)展環(huán)境分析[Z].成思危，《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》，2011

[4]郭安麗.雀巢成功收購(gòu)徐福記[N].中國(guó)聯(lián)合商報(bào)，2011(AO1版)

習(xí)竹(1989-)，女，漢族，湖北省宜昌市人，會(huì)計(jì)碩士，助教，武漢工商學(xué)院。