□趙曉芳

(山西財經(jīng)大學 山西 太原 030006)

應用自由現(xiàn)金流量進行企業(yè)價值評估的探討

□趙曉芳

(山西財經(jīng)大學 山西 太原 030006)

隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展以及資本市場的不斷完善，業(yè)并購和企業(yè)重組的市場交易行為越來越多，那么如何確定被收購企業(yè)的企業(yè)價值對于財務報表信息使用者具有舉足輕重的作用。本文對應用自由現(xiàn)金流量進行企業(yè)價值評估進行了探討。

自由現(xiàn)金流量；企業(yè)價值評估

1 企業(yè)價值評估方法的現(xiàn)實狀況

1.1 成本法、市場法和收益法

選擇正確的企業(yè)價值評估方法是進行企業(yè)價值評估的關鍵，它會對企業(yè)價值評估的結(jié)果產(chǎn)生直接的影響。隨著經(jīng)濟市場和資本市場的發(fā)展，每個企業(yè)都有各自不同的特點，所處行業(yè)的不同也會對企業(yè)的價值評估產(chǎn)生影響，而且，同一行業(yè)所處不同的經(jīng)營環(huán)境和不同的資本結(jié)構(gòu)也會對價值評估產(chǎn)生影響，所以基于企業(yè)不同的特點選擇適合企業(yè)的價值評估方法顯得更加重要。所以，在當前的情況下產(chǎn)生了不同的價值評估模式，主要有以下三種：成本法，收益法和市場法。

上面提到的三種方法依據(jù)的評估基礎不同，因而會對企業(yè)價值的評估產(chǎn)生不同的結(jié)果。成本法僅僅是立足于在現(xiàn)在評估時間的價值，并沒有考慮企業(yè)的未來的現(xiàn)金流量，因而可能會導致投資者放棄具有發(fā)展戰(zhàn)略的項目；收益法考慮到了未來的發(fā)展變化，反映了企業(yè)的內(nèi)在價值；而市場法是基于現(xiàn)在的時點對未來發(fā)展的變化作出評估，聯(lián)系市場實際，具有極強的實用價值。

1.2 自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法對評估企業(yè)價值的優(yōu)點

在各種各樣的企業(yè)價值評估方法之中，收益法里面的自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法從經(jīng)濟發(fā)展角度上來講是具有合理意義的，也是科學的，用收益法中的自由現(xiàn)金流量評估的結(jié)果最貼近企業(yè)的真實價值，它的優(yōu)點表示如下：

1.2.1 方法綜合性具有綜合性。用自由現(xiàn)金流量這種評估企業(yè)價值的方法，它采用的數(shù)據(jù)來自于以下財務報表，如資產(chǎn)負債表，現(xiàn)金流量表，利潤表，在評估的過程中，應該全面考慮并結(jié)合各方面的基礎信息。從評估的角度來講，應該結(jié)合企業(yè)的息稅前利潤，將傳統(tǒng)的財務報表轉(zhuǎn)化為管理用財務報表，運用凈經(jīng)營資產(chǎn)，長期償債能力指標，營運能力指標等來評估企業(yè)的價值，從而使評估的價值更加客觀更加科學，接近企業(yè)的真實價值。

1.2.2 突出時間價值的影響因素。我們知道，現(xiàn)在一元錢的購買力相對于十年前的貨幣購買力是不同的，也就是說，隨著時間的推移，資本的購買力發(fā)生了變化，我們稱之為貨幣的時間價值。所以自由現(xiàn)金流量充分考慮了時間對企業(yè)價值的影響因素，將未來各個時點的現(xiàn)金流量基于一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在的評估時點，從而可以消除時間價值的對企業(yè)價值評估的產(chǎn)生的影響，使企業(yè)價值各家可靠，真實。

1.2.3 充分考慮未來的發(fā)展趨勢。自由現(xiàn)金流量方法的假設是基于企業(yè)可以持續(xù)經(jīng)營的假設。在運用自由現(xiàn)金流量評估企業(yè)價值的過程中，該方法充分考慮了未來的發(fā)展變化，從而對企業(yè)的現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響，這樣在基于一定的折現(xiàn)率進行折現(xiàn)時對企業(yè)的價值產(chǎn)生影響，改變了企業(yè)價值評估的結(jié)果。從另外一方面來說，企業(yè)價值的變化可以折射出未來的發(fā)展變化，為企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營提供依據(jù)。

2 在用自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法評估企業(yè)價值時的完善方法

2.1 進一步擴大模型適用性

對自由現(xiàn)金流量的假設條件進行研究分析，可以擴大對該模型的適用性。由于我國資本市場發(fā)展的不是很完善，因此，企業(yè)面臨的經(jīng)營環(huán)境是復雜多變的，在企業(yè)的經(jīng)營過程中，企業(yè)自身的經(jīng)營決策，戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)的選擇和目標資本結(jié)構(gòu)的確定在無時不刻的發(fā)生變化，因而對企業(yè)價值評估產(chǎn)生不同的影響。所以，這就對模型的適用性提出了更高的要求，應該更進一步擴大資本市場的模型適用性，從而滿足不同信息使用者和投資者的需要。

2.2 正確估計企業(yè)的自由現(xiàn)金流量

企業(yè)的生產(chǎn)環(huán)節(jié)包括產(chǎn)品生產(chǎn)，銷售，出庫，管理等，不管是在哪個生產(chǎn)環(huán)節(jié)，都會涉及到資本占用的問題，從而產(chǎn)生不同的現(xiàn)金流入和流出，只要任何一個生產(chǎn)環(huán)節(jié)發(fā)生變化，就會對自由現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

2.3 企業(yè)價值評估中折現(xiàn)率的改進

采用適用的折現(xiàn)率對企業(yè)價值的評估產(chǎn)生不同的影響，折現(xiàn)率與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有關。它的影響因素包括市場因素和企業(yè)因素，市場因素包括無風險利率，通貨膨脹率，而企業(yè)內(nèi)部因素包括財務杠桿，經(jīng)營風險等，從而會對企業(yè)的價值產(chǎn)生不同的結(jié)果。所以，應該建立健全的資本市場監(jiān)管體制，加強法律法規(guī)的因素，企業(yè)應該加大披露非財務信息，比如人力資本，市場占有率等影響報表使用作出經(jīng)濟決策的信息。

本文雖然對自由現(xiàn)金流量的缺陷提供了改良建議，但不意味著對此問題的研究結(jié)束了，我們應該不斷完善不斷改進從而使企業(yè)經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量達到最大，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

1004-7026（2017）17-0089-01

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10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2017.17.055