廖永泉

摘 要：金融創(chuàng)新和中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整之間存在著不可或缺的聯(lián)系。金融創(chuàng)新作為自貿(mào)區(qū)建設(shè)的重中之重，對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)產(chǎn)生的效應(yīng)不容小覷。自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新能通過(guò)利率創(chuàng)新、匯率創(chuàng)新、資本賬戶改革，在商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)、政府等載體的作用下為我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革帶來(lái)新動(dòng)力。而在金融創(chuàng)新改革過(guò)程中又存在著諸多金融風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、資本賬戶風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)等。因此自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新應(yīng)兼顧創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范的統(tǒng)一。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；產(chǎn)業(yè)升級(jí)；影響機(jī)制；路徑分析

中圖分類號(hào)：F2

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

doi：10.19311/j.cnki.16723198.2016.32.003

1 中國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響機(jī)理

金融創(chuàng)新應(yīng)起到連接儲(chǔ)蓄者與投資者、促進(jìn)資金的優(yōu)化配置、跨時(shí)空配置金融資源的作用，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)。我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)主要表現(xiàn)在生產(chǎn)技術(shù)的不斷提高、研發(fā)水平的上升、新興產(chǎn)業(yè)的不斷發(fā)展壯大、資源在各行各業(yè)的再配置等。而我國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新要實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)需要政府、金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)參與者等的協(xié)力合作，通過(guò)金融創(chuàng)新支持產(chǎn)業(yè)選擇、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的合理化以及高級(jí)化等過(guò)程產(chǎn)生作用。

自貿(mào)區(qū)建設(shè)背景下，金融創(chuàng)新主要通過(guò)匯率市場(chǎng)化、利率市場(chǎng)化、經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目下人民幣的可兌換性等“橋梁”間接或直接地促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。同時(shí)，自貿(mào)區(qū)的金融創(chuàng)新會(huì)通過(guò)信貸市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)兩個(gè)載體，把市場(chǎng)上的諸多閑散資金聚集起來(lái)，達(dá)到優(yōu)化融資的目的。企業(yè)獲得融資后，會(huì)在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制下對(duì)資金進(jìn)行投資分配。最終促進(jìn)資金由高能耗產(chǎn)業(yè)向低能耗產(chǎn)業(yè)流動(dòng)、低端產(chǎn)業(yè)向高科技產(chǎn)業(yè)流動(dòng)、第二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，最終促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。另一方面，金融創(chuàng)新可以通過(guò)影響儲(chǔ)蓄率和投資方向進(jìn)而對(duì)資金流量結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。資金的流量又引導(dǎo)著生產(chǎn)要素的分配使其在各行業(yè)問(wèn)配置達(dá)到最優(yōu)效率，從而進(jìn)一步影響資金的存量結(jié)構(gòu)，最終導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2 中國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響路徑

2.1 通過(guò)間接融資為主的商業(yè)銀行中介推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新下，利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化等將得以逐步實(shí)現(xiàn)，其能通過(guò)利差作用推動(dòng)資金在各行各業(yè)間自由流動(dòng)，充分發(fā)揮市場(chǎng)的資源配置作用。利率開(kāi)放后，區(qū)內(nèi)利率將低于其他地區(qū)，區(qū)外大量資金被吸引流向區(qū)內(nèi)，使區(qū)內(nèi)資金得以不斷的補(bǔ)充。在這種情況下，一方面，商業(yè)銀行的通過(guò)存貸款行為把流入到自貿(mào)區(qū)內(nèi)的閑散資金集中起來(lái)，再通過(guò)資金信貸形式，把資金投資到生產(chǎn)擴(kuò)張而又資金短缺的行業(yè)，從而實(shí)現(xiàn)了資金從低效率產(chǎn)業(yè)流向高效率產(chǎn)業(yè)的流動(dòng)過(guò)程。而另一方面，銀行信貸促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程又體現(xiàn)在消費(fèi)信貸上。這一過(guò)程主要體現(xiàn)在銀行通過(guò)信貸形式促進(jìn)消費(fèi)的發(fā)展，通過(guò)信貸資金調(diào)節(jié)某類消費(fèi)的加速或延緩消費(fèi)，最終通過(guò)資金引導(dǎo)機(jī)制促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。

2.2 通過(guò)直接融資為主的資本市場(chǎng)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新下的資本市場(chǎng)可以直接融資和持續(xù)融資的同時(shí)還可帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資以及產(chǎn)業(yè)資金的發(fā)展和投入，這將為我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)帶來(lái)更大的輻射、示范和集聚效應(yīng)。

第一，自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新下的資本市場(chǎng)能通過(guò)融資以及資源配置的功能促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。金融創(chuàng)新下的資金聚集效應(yīng)，可通過(guò)多個(gè)途徑實(shí)現(xiàn)融資、資源配置，為我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供新活力。其一，創(chuàng)新金融制度，大力鼓勵(lì)和支持高新科技產(chǎn)業(yè)、資金密集型產(chǎn)業(yè)等前景良好型產(chǎn)業(yè)上市發(fā)展。其二，制定針對(duì)中小企業(yè)尤其是高科技、低能耗型產(chǎn)業(yè)上市融資的措施，設(shè)立專門(mén)板塊推動(dòng)這些產(chǎn)業(yè)的融資渠道，降低融資成本。其三，通過(guò)多種融資方式保障公司的融資渠道及再融資能力，保證資本市場(chǎng)為企業(yè)提供足夠的增量資金促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

第二，自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新應(yīng)充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的存量?jī)?yōu)化功能。實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置需要資本市場(chǎng)的大力配合，通過(guò)市場(chǎng)利潤(rùn)的引導(dǎo)，促進(jìn)現(xiàn)存資源在各行各業(yè)間的自由流動(dòng)，實(shí)現(xiàn)資源充分利用的同時(shí)又保證了產(chǎn)業(yè)升級(jí)所需要的增量資源的不斷投入。而在這一過(guò)程中，在優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機(jī)制下，低能耗、高產(chǎn)出、擁有良好前景的企業(yè)得到大力的資金支持，得以持續(xù)壯大發(fā)展，而那些高能耗、低產(chǎn)出型的產(chǎn)業(yè)因得不到資本市場(chǎng)的支持而慢慢退出市場(chǎng)。

2.3 經(jīng)驗(yàn)復(fù)制

作為我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)改革的實(shí)驗(yàn)區(qū)，在促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過(guò)程中，自貿(mào)區(qū)這一載體發(fā)揮著無(wú)比重要的作用。自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)是一個(gè)漸進(jìn)式的過(guò)程，而這一過(guò)程的推廣可從兩方面進(jìn)行：其一，從行業(yè)層面向全國(guó)范圍推進(jìn)，在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，各行業(yè)優(yōu)勝劣汰，通過(guò)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)規(guī)則，實(shí)現(xiàn)行業(yè)改革創(chuàng)新，并通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈在各行各業(yè)中傳導(dǎo)，推動(dòng)各行業(yè)的全面升級(jí)；其二，自貿(mào)區(qū)通過(guò)區(qū)域聯(lián)動(dòng)的形式，以自貿(mào)區(qū)為中心，將這種產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)向周邊地區(qū)傳遞，推動(dòng)周邊地區(qū)進(jìn)行改革創(chuàng)新，最終實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

3 中國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的安全風(fēng)險(xiǎn)分析

隨著我國(guó)四大自貿(mào)區(qū)的不斷建立發(fā)展，我國(guó)金融創(chuàng)新改革也取得了一定的成效。資本流動(dòng)速度加快，人民幣國(guó)際化進(jìn)程快速發(fā)展，金融市場(chǎng)愈加活躍。但在這一過(guò)程中，由于制度漏洞、監(jiān)管失誤等給金融系統(tǒng)帶來(lái)了巨大的沖擊。因此，自貿(mào)區(qū)建設(shè)下，如何妥善處理好這些金融風(fēng)險(xiǎn)成為當(dāng)前改革工作的重點(diǎn)。

3.1 利率風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)世界銀行的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，近半個(gè)世紀(jì)以來(lái)，在四十余個(gè)實(shí)行了利率市場(chǎng)化的國(guó)家（地區(qū)）中，有近半數(shù)在金融改革的進(jìn)程中發(fā)生過(guò)嚴(yán)重程度不一的金融危機(jī)。因此自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新下，更要提防利率改革帶來(lái)的利率風(fēng)險(xiǎn)。利率市場(chǎng)化的情況下，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制決定著金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率。這就使得利率由于受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的影響而隨時(shí)都可能發(fā)生失控的可能。大量流入?yún)^(qū)內(nèi)的資金會(huì)帶來(lái)諸多制度套利的問(wèn)題，造成利率的大幅度波動(dòng)和金融危機(jī)。另一方面，區(qū)內(nèi)利率開(kāi)放后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)會(huì)驅(qū)使銀行進(jìn)行“高息攬儲(chǔ)”的行為。而此舉會(huì)加劇中小銀行發(fā)生危機(jī)，造成破產(chǎn)等而擾亂我國(guó)金融秩序的危機(jī)。

3.2 匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率市場(chǎng)化的改革一向充滿風(fēng)險(xiǎn)與危機(jī)。由于市場(chǎng)的自發(fā)性，在利益的誘引下，大量資金流入自貿(mào)區(qū)會(huì)造成區(qū)內(nèi)貨幣供需失去平衡，造成匯率的波動(dòng)，擾亂正常的金融秩序，威脅我國(guó)貨幣市場(chǎng)的穩(wěn)定性，加劇人民幣升值壓力的同時(shí)也有可能帶來(lái)資產(chǎn)泡沫，其后果不堪設(shè)想。其次，由于區(qū)內(nèi)匯率受供求關(guān)系的影響，很容易使國(guó)際游資和投機(jī)者乘虛而入，攻擊我國(guó)匯率體系，做空人民幣，導(dǎo)致金融危機(jī)。

3.3 資本賬戶開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)

自貿(mào)區(qū)建設(shè)下的金融創(chuàng)新，資本賬戶的開(kāi)放推動(dòng)了區(qū)內(nèi)的人民幣可自由兌換以及提升人民幣國(guó)際化水平的同時(shí)也給區(qū)內(nèi)金融秩序帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。其一，由于監(jiān)管失誤、制度政策漏洞等原因，資本賬戶的開(kāi)放給投機(jī)者帶來(lái)了良好的套利時(shí)機(jī)，而這些問(wèn)題沒(méi)能及時(shí)解決將會(huì)給區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)巨大的沖擊，甚至對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的金融秩序造成影響。其二，資本賬戶的開(kāi)放會(huì)加劇洗錢以及資本外逃等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。區(qū)內(nèi)資本賬戶開(kāi)放推動(dòng)了人民幣的自由兌換，深化了資本的自由流動(dòng)性，但卻弱化了實(shí)際需求的交易活動(dòng)能力，加劇洗錢以及資本外逃等風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。其三，資本賬戶的開(kāi)放給我國(guó)宏觀政金融策的實(shí)施帶來(lái)了諸多不便。由“三元悖論”理論可得：資本賬戶的開(kāi)放將很難實(shí)現(xiàn)貨幣政策和匯率的穩(wěn)定。極有可能導(dǎo)致匯率的大幅波動(dòng)，擾亂政策的金融秩序。

3.4 資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)

金融創(chuàng)新開(kāi)放利率、匯率后，其結(jié)果是資金可在區(qū)內(nèi)外的自由流動(dòng)。當(dāng)國(guó)內(nèi)利率高于國(guó)外水時(shí)，促使國(guó)外投機(jī)者將資金投入到自貿(mào)區(qū)銀行，進(jìn)行套利活動(dòng)，這可能推動(dòng)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)泡沫化。而這些資金若在短期內(nèi)大量撤離則會(huì)造成資產(chǎn)跳水甚至造成金融危機(jī)。因此，自貿(mào)區(qū)建設(shè)背景下的金融創(chuàng)新因預(yù)先制定特定的金融資產(chǎn)防范機(jī)制，防范國(guó)際投機(jī)套利活動(dòng)給我國(guó)金融秩序帶來(lái)的波動(dòng)。

4 中國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)對(duì)策建議

我國(guó)自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新雖已逐漸步入正軌，但通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，自貿(mào)區(qū)金融促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的影響作用仍然很小，因此，要通過(guò)金融創(chuàng)新促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展必須大力加強(qiáng)我國(guó)金融創(chuàng)新的力度，拓寬金融創(chuàng)新的范圍，提高金融創(chuàng)新的效率。

4.1 加強(qiáng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，豐富金融融資渠道

金融產(chǎn)品的創(chuàng)新有利于為我國(guó)金融體系創(chuàng)新提供良好的工具支持。目前我國(guó)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新仍然不夠發(fā)達(dá)。如我國(guó)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新范圍比較狹窄，負(fù)債類金融產(chǎn)品創(chuàng)新較多，而資產(chǎn)類金融產(chǎn)品開(kāi)發(fā)較少。資產(chǎn)類金融產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較小，這極大地降低了金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的促進(jìn)效應(yīng)。其次，金融產(chǎn)品創(chuàng)新的開(kāi)發(fā)分布不均勻，具體表現(xiàn)在發(fā)達(dá)地區(qū)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新較為豐富，而落后地區(qū)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新極其落后。因此自貿(mào)區(qū)金融產(chǎn)品創(chuàng)新推進(jìn)進(jìn)程中，既要推動(dòng)發(fā)達(dá)地區(qū)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，也要促進(jìn)落后地區(qū)金融產(chǎn)品的發(fā)展。統(tǒng)籌兼顧，共同推進(jìn)我國(guó)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，發(fā)揮金融產(chǎn)品的“橋梁工具”作用，促進(jìn)我國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)。

4.2 加強(qiáng)金融監(jiān)管的創(chuàng)新，防范金融危機(jī)

由于我國(guó)金融創(chuàng)新體系仍不是很完善，金融創(chuàng)新制度存在諸多漏洞。因此，為營(yíng)造良好的金融創(chuàng)新環(huán)境，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)，自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新必須加強(qiáng)金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新，完善金融創(chuàng)新體系。加強(qiáng)金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新可通過(guò)建立全面的金融創(chuàng)新監(jiān)管的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)解決。金融監(jiān)管不到位或監(jiān)管重疊等容易導(dǎo)致金融監(jiān)管漏洞，以及金融監(jiān)管過(guò)程中監(jiān)管資源的浪費(fèi)及監(jiān)管矛盾的產(chǎn)生。因此，自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新下，應(yīng)重新劃分金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職責(zé)。通過(guò)明確各自職責(zé)，分工合作，做到金融創(chuàng)新過(guò)程中處處有監(jiān)管，時(shí)時(shí)有監(jiān)管。

4.3 加強(qiáng)金融制度的完善，提高金融創(chuàng)新的能力

自貿(mào)區(qū)建設(shè)背景下，金融創(chuàng)新需要提供完善的金融制度保障。隨著我國(guó)自貿(mào)區(qū)的不斷發(fā)展，原有的金融制度已不再適合我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新首先要從制度創(chuàng)新下手，完善金融制度，為金融創(chuàng)新創(chuàng)造良好的制度環(huán)境。其一，制定相關(guān)措施提高我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放水平?，F(xiàn)階段，我國(guó)金融市場(chǎng)的開(kāi)放力度仍不夠，保守觀念占據(jù)優(yōu)勢(shì)。自貿(mào)區(qū)金融創(chuàng)新因推動(dòng)金融市場(chǎng)開(kāi)放化，積極引進(jìn)外資金融機(jī)構(gòu)，拓寬融資渠道。其二，制定相關(guān)措施鼓勵(lì)社會(huì)各界學(xué)者、機(jī)構(gòu)等對(duì)金融創(chuàng)新研究，并將研究成果通過(guò)市場(chǎng)轉(zhuǎn)化為資本力量，提高金融創(chuàng)新的活力。其三，完善金融法律環(huán)境，制定特定法律對(duì)金融創(chuàng)新的參與者，金融創(chuàng)新的全過(guò)程予以規(guī)范讓金融循序漸進(jìn)地發(fā)展。最后，金融制度的完善應(yīng)建立在提高金融創(chuàng)新效率的基礎(chǔ)上，加快金融市場(chǎng)發(fā)展的步伐，提高金融市場(chǎng)的融資效率。

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